Госбумаги отыграли снижение последних дней


Мировые рынки и макроэкономика
• Опубликован блок сильной макростатистики по США.
• Котировки Brent снизились на фоне слабой статистики из Европы и под давлением укрепляющегося доллара.
• Положительное сальдо внешнего торгового баланса России в октябре 2014 года в годовом исчислении сократилось на 15,7%.

Долговой рынок
• Сегодня, в первой половине дня ожидаем бокового движения рынка до опубликования индекса ADP Non-Farm Employment Change, который будет предварять пятничные данные по индексу Занятости населения вне сельскохозяйственного сектора. Ожидается, что индекс от ADP покажет значение 223K против 230K за октябрь.
• Диапазон волатильности в мартовском фьючерсе на UST10YR может составить 126,18 (максимум) – 126 (минимум). Рекомендуем инвесторам встать в короткую позицию по фьючерсу.
• Вчерашний отскок на рынке локального долга был вполне ожидаем, принимая во внимание провальные последние торговые сессии. Министерство финансов отказалось от проведения сегодня размещения госзаймов после двух неудачных аукционов последних недель. Эта неделя пройдет под знаком ожидания очередного и последнего из запланированных на этот год заседания ЦБ РФ по ключевой ставке. Сегодня на рынке локального долга более вероятна негативная динамика.

Комментарии
SnP поместило рейтинги ОАО «Уралкалий» в список на пересмотр. К рейтинговым действиям агентства привела неопределенность в отношении сроков возобновления работы рудника, возможных путей решения проблемы и связанных с приостановлением работы затрат. Z-спред между ФосАгро PHORRU-18 (YTM 6.87% Z-спред 565 б.п.) и Уралкалий URKARM-18 может сократиться до 100 с 217 б.п. Справедливая доходность при этом составит 5,63%. Мы рекомендуем покупку PHORRU-18.
• Вчера Группа НМТП опубликовала консолидированные финансовые результаты за 9 месяцев 2014 г., подготовленные в соответствии с МСФО. Финансовые показатели и кредитные метрики улучшились. Реакция рынка на отчетность НПТП будет сдержанной в связи с низкой ликвидностью единственного обращающегося на локальном рынке выпуска НМТП, БО-02. Вместе с тем из-за короткой дюрации бонд подходит под стратегию удержания до погашения (апрель 2015 г.). Спекулятивный интерес может представлять выпуск Новая перевозочная компания, БО-01.

Торговые идеи на долговом рынке

Еврооблигации

METINR-20 (USD) (NEW)

NORDLI-18 (USD) (NEW)

CRBKMO-18 (USD)

SIBNEF-22 (USD)

PROMBK-17 (USD)

TRUBRU-20 (USD)

PHORRU-18 (USD)

RURAIL-21 (EUR)

NLMKRU-18 (USD)

ROSNRM-17 (USD)

RUSSIA-23 (USD)

VEBBNK-20 (USD)

GMKNRM-18 (USD)

Рублевые облигации

Новая перевозочная компания, БО-1 (NEW)

Промсвязьбанк, БО-06 (NEW)

Райффайзенбанк, БО-04

Металлоинвест, 05

МДМ, 08

МКБ, БО-10

Вымпелком Инвест, БО-06

Мировые рынки и макроэкономика

Индекс цен производителей (ИПЦ) Еврозоны по итогам октября в месячном исчислении снизился на 0,4%, против роста в сентябре на 0,2%, эксперты прогнозировали снижение ИЦП на 0,3%. В годовом выражении производственная дефляция, как и ожидалось, сократилась на 0,1 процентный пункт до 1,3%. В целом слабые данные, которые указывают на то, спрос на продукцию и активность в экономике зоны евро снижаются. Опубликованная слабая статистика из Европы, наряду с сильными данными из США - оказали давление на единую европейскую валюту. За минувшие сутки евро ослаб к доллару на 0,61% до уровня 1,2389. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2300-1,2440 доллара за евро.

Вчера в первой половине дня котировки нефти продолжили компенсировать потери предыдущих дней, поднявшись до $73 за баррель североморской смеси нефти Brent. Однако, на фоне слабой статистики из Европы и под давлением укрепляющегося доллара, стоимость североморской смеси снизилась во второй половине дня к уровню $71 за баррель. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 1,23% до уровня $67,60 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 1,40% до значения $71,06 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $70,00-72,00 за баррель.

По данным Минэкономразвития РФ, положительное сальдо внешнего торгового баланса России в октябре 2014 года в годовом исчислении сократилось на 15,7% до $10,8 млрд,. Экспорт товаров в октябре 2014 года составил $37,9 млрд. Импорт товаров за этот же период составил $27,1 млрд. В январе-октябре 2014 года по сравнению с аналогичным периодом 2013 года сальдо торгового баланса РФ выросло на 7,6%, до $159,2 млрд.

Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 4,50% до уровня 53,97 рубля за доллар. Возобновившееся снижение цен на нефть оказало сильное давление на российскую валюту. Динамика валюты РФ во много сейчас зависит от стоимости черного золота. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 52,20-56,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 64,50-69,00 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Вчера российские суверенные и корпоративные еврооблигации начали торговую сессию с отогревания в цене от номинала части потерь за понедельник, а во второй половине дня тренд ослаб. Так бонд RUSSIA-30 вырос в доходности с 5,60% до 5,74%, а Z-спред относительно UST- 10 расширился на 14 б. п. с 371 до 385 б. п. CDS 5-летний на Россию вырос на 3,19% с 344 до 355 б. п. UST-10 вырос в доходности с 2,23% до 2,29%.

Вчера выступила Председатель ФРС Джанет Йеллен. Она выразила необходимость в регламентации небольших кредитных учреждений в соответствии с законом Dodd- Frank. Это было бы контрпродуктивно для финансовой системы страны, так как позволит сократить чрезмерную нагрузку на различные портфели банков.

Сегодня, в первой половине дня ожидаем бокового движения рынка до опубликования индекса ADP Non-Farm Employment Change, который будет предварять пятничные данные по индексу Занятости населения вне сельскохозяйственного сектора. Ожидается, что индекс от ADP покажет значение 223K против 230K за октябрь. Индекс производственной активности ISM прогнозируется на уровне 57,5 против 57,1 ранее. Позже вечером выступят члены FOMC: Чарльз Плоссер и Лэйль Брайнард.

Диапазон волатильности в мартовском фьючерсе на UST10YR может составить 126,18 (максимум) – 126 (минимум). Рекомендуем инвесторам встать в короткую позицию по фьючерсу.

Госбумаги отыграли снижение последних дней


Локальный рынок

Вчерашний отскок на рынке локального долга был вполне ожидаем, принимая во внимание провальные последние торговые сессии. В сегменте госбумаг рост ценового индекса государственных облигаций Московской биржи составил 0,48%. Доходности эталонных ОФЗ снизились на 11-15 б. п. Котировки 26206 подскочили с 92,50% до 92,80% от номинала при снижении доходности с 11,14% до 11,03% годовых. Министерство финансов отказалось от проведения сегодня размещения госзаймов после двух неудачных аукционов последних недель.

Сектор муниципальных облигаций также завершил день ростом котировок. В сегменте корпоративных бондов преобладали продажи (-0,2% по соответствующему индексу), причем слабее выглядели более короткие бумаги с дюрацией 1-3 года (-0,24% в целом).

Сегодня важным событием, которое будет отыгрываться рынком, станет публикация Росстатом недельных индексов цен. Эта неделя пройдет под знаком ожидания очередного и последнего из запланированных на этот год заседания ЦБ РФ по ключевой ставке.

Отскок закончен. Сегодня на рынке локального долга более вероятна негативная динамика.

Госбумаги отыграли снижение последних дней


Комментарии по эмитентам

Вчера рейтинговое агентство Standard & Poor's поместило на пересмотр долгосрочный кредитный рейтинг ОАО «Уралкалий» в иностранной и местной валютах, находящийся на уровне «BBB-». Прогноз – «негативный». Также рейтинговые действия агентства обусловлены неопределенностью относительно: времени возобновления операций на руднике, объема добычи калийных солей и мер по увеличению объема добычи и мощностей на других рудниках, а также размера связанных с аварией затрат и капитальные расходы. От разрешения данных проблем будут зависеть финансовые показатели и кредитоспособность компании, которые могут начать ухудшаться в 2015 году.

Рейтинговое действие стало следствием возникшей неопределенности в отношении вероятного возобновления добычи на одном из крупнейших рудников «Соликамск-2», на который приходится 17,7% мощностей компании. Напомним, на руднике рудоуправления Соликамск-2 компании Уралкалий увеличился приток рассолов в шахту, в связи с чем был введен план ликвидации аварии, предусматривающий вывод штатного персонала на поверхность. В целях безопасности добыча калийной руды в руднике была временно приостановлена. Вместе с тем другие рудоуправления Компании работают в штатном режиме. Решение по рейтингам компании будет принято примерно в течение 2 месяцев после того как компания завершит расследование причин аварии на руднике, определит возможные пути и средства решения проблемы и обновит бизнес-план.

Уралкалий имеет 5 рудников и 7 обогатительных фабрик общей мощностью 13 млн тонн руды в год (по итогам 2013 года, на конец 2014 года производственные мощности в рамках программы расширения мощностей должны достичь 13,3 млн тонн в год). Соликамск-2 потенциально обеспечивает 2,3 млн тонн в год, реальный объем производства в этом году не раскрывается.

На рынке еврооблигаций обращается единственный выпуск URKARM-18 (YTM 9.08% Z-спред 780 б. п.) Z-спред между ФосАгро PHORRU-18 (YTM 6.87% Z-спред 565 б.п.) и Уралкалий URKARM-18 может сократиться до 100 с 217 б.п. Справедливая доходность при этом составит 5,63%. Мы рекомендуем покупку PHORRU-18.

Группа НМТП вчера опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 г. по МСФО. Консолидированная выручка Группы за отчетный период увеличилась на 8,0% относительно аналогичного периода прошлого года и достигла $746,9 млн. Показатель EBITDA выросла на 18,7% до $450,8 млн, при росте рентабельности на 5,5 п. п. до 60,4% против аналогичного периода прошлого года.

Отчетность компании достаточно сильная с позиций финансовой устойчивости. Мы также отмечаем улучшение кредитного профиля Группы. Кредиты и займы в общей сложности сократились на 11% с $2,2 млрд на начало года до $1,9 млрд на конец отчетного периода и теперь полностью являются краткосрочными. Из-за постоянного снижения рыночной стоимости акций НМТП сумма кредита на момент формирования отчетности была перенесена в краткосрочную часть долгосрочных кредитов и займов, что было одним из ограничительный условий по обеспеченному кредиту в долларах США от Сбербанка. На данный момент НМТП и Сбербанк оформили договоренность, согласно которой банк готов ориентироваться на результаты оценки стоимости контрольного пакета акций компании независимым оценщиком, а не в соответствии с рыночными котировками. Сбербанк является основным кредитором НМТП, которому во 2 квартале компания погасила $150 млн кредита, столько же должна была выплатить до конца 2014 г. Согласно данным отчетности, по состоянию на конец третьего квартала на балансе Группы находились денежные средства в объеме $442,8 млн. , что превышает размер выплаты. В 2015 году НМТП должен заплатить Сбербанку $75 млн, самые значительные выплаты приходятся на 2018 год - $800 млн. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA сократилась с 3,40х на начало года до 2,54х на конец 3 квартала 2014 г., что стало следствием, во- первых, снижения чистого долга на 15% и ростом показателя EBITDA на 19%.

Реакция рынка на отчетность НПТП будет сдержанной в связи с низкой ликвидностью единственного обращающегося на локальном рынке выпуска НМТП, БО-02 (дюрация – 0,42 г., YTM – 13,90%, G – спред – 385 б. п.). Вместе с тем из-за короткой дюрации бонд подходит под стратегию удержания до погашения (апрель 2015 г., цена 98,28% от номинала). Среди эмитентов транспортной отрасли в качестве спекулятивной идеи мы предлагаем к покупке выпуски Новой перевозочной компании, которая входит в Группу Globaltrans, обладающую устойчивым финансовым положением. Выпуск Новая перевозочная компания, БО-01 (дюрация – 0,26 г., YTM - 16,83%, G – спред – 678 б. п.), недооценен, как по сравнению с собственным бондом серии БО-02, предлагающим при такой же дюрации доходность в 15%, так и по сравнению с менее ликвидными НМТП, БО-02, даже с учетом разницы в рейтингах на одну ступень с НМТП.

Госбумаги отыграли снижение последних дней

Госбумаги отыграли снижение последних дней

Госбумаги отыграли снижение последних дней

Источник: http://ru.ufs-federation.com/

Финансовая свобода через исламский блокчейн: Caizcoin
Пресс-релиз

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=231666 обязательна Условия использования материалов