Опережающие индикаторы отстающих темпов роста


Прогнозы:

Торговый баланс в Германии в октябре окажется хуже ожиданий;
Мы полагаем, что котировки нефти обоих ключевых сортов до конца месяца просядут ещё на 5-7% из-за инерционного эффекта, после чего более вероятен рост волатильности на волне последовательных попыток отскоков

Стоимость нефти марок Brent и WTI вчера упала до пятилетнего минимума на фоне опасений относительно слишком низкого соотношения put/call, что указывает на вероятно легкомысленную нацеленность рынков на скорый отскок. Падение цен на нефть было существенным и быстрым, и такое движение нефтяного рынка создаёт высокую степень неопределенности: хедж-фонды и другие категории неавтоматизированных портфельных управляющих делают слишком много ставок на повышение цен. В частности, в Нью-Йорке, по данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, чистые длинные позиции на WTI подскочили на 14% после падения до самого низкого уровня с января 2013 года на предыдущей неделе.

Стоимость январских фьючерсов на американскую легкую нефть марки WTI на Нью-Йоркской товарной бирже упала до $63.31 за баррель – самой низкой цены с июля 2009 года. Цена январских фьючерсов на североморскую нефтяную смесь марки Brent снизилась почти на $2.50, или 3.5% – до $66.65 за баррель на лондонской бирже ICE. Без вмешательства ОПЕК рынки рискуют стать несбалансированными, а пик перепроизводства, вероятно, придётся на второй квартал 2015 года. Котировки бумаг японских нефтесервисных компаний JGC и Chiyoda снизились на 2.3% и 2.5%, соответственно, вслед за вчерашним объявлением американской ConocoPhillips (COP) о намерении сократить расходы в следующем году на 20%.

Среди немногочисленных вчерашних макроэкономических новостей обратил на себя внимание профицит внешнеторгового баланса Китая, который в ноябре вырос до $54.47 млрд против $45.41 млрд месяцем ранее и стал рекордным показателем. Как мы уже отмечали ранее, положительное сальдо укрепилось на фоне неожиданного сокращения объёмов импорта в связи со стоимостным эффектом от падения цен на нефть и другие виды сырьевых товаров. Консенсус–прогноз в среднем прогнозировали снижение этого показателя до $44.3 млрд. Китайский экспорт вырос на 4.7% в годовом выражении, тогда как ожидался подъем на 7.9%, в то время как импорт снизился на 6.7% против прогноза повышения на 3.5%. Слабые данные добавили опасений по поводу ухудшения темпов роста второй по величине экономики мира.

Компоненты индекса Dow Jones закрылись преимущественно в минусе (19 против 11 – в плюсе). Аутсайдером стали акции McDonald's (MCD, -3.84%). Больше остальных выросли акции United Technologies Corp. (UTX,+1.58%). В свою очередь, большинство секторов индекса SnP 500 завершили торги ниже нулевой отметки. В плюсе остался только сектор здравоохранения (+0.2%). Аутсайдером весьма закономерно стал нефтегазовый сектор, показавший невероятное падение на 4.38%.

Евро отыграл потери против доллара после того, как отчёт ЕЦБ показал, что Банк замедлил темпы покупок активов на прошлой неделе. На рынках ходили слухи о том, что ЕЦБ может запустить более агрессивные меры стимулирования, в результате чего евро пребывал под давлением. Однако за неделю по 5 декабря объём покупок ABS центробанком составил мизерные €233 млн (против €368 млн неделей ранее). Европейский финрегулятор также выкупил ипотечных облигаций на более значительную, но всё же далеко не запредельную сумму €3.126 млрд против €5.078 млрд ранее. Ранее вчера представитель ЕЦБ Новотны заявил, что покупки гособлигаций могут стать эффективным инструментом воздействия в случае, если экономика еврозоны продолжит демонстрировать признаки ослабления.

Между тем, росту евро также поспособствовало снижение доходности американских казначейских бондов, хотя ноты (бумаги с дюрациями от 1 до 10 лет) – показывали преимущественно противоположный тренд. В частности, доходность 10-летних бумаг США вчера торговалась с понижением на 1.3 б.п. на уровне 2.294%, хотя доходность 2-летних бондов – наоборот, несколько подросла - до 0.652%.

Иена восстановилась и укрепилась против доллара на фиксации прибыли после того, как ранее обвалилась к многолетнему минимуму на фоне вышеупомянутых разочаровывающих данных по японскому ВВП за 3-й квартал, подтвердивших, что страна оказалась в состоянии технической рецессии. Как сообщалось ранее, падение внутреннего валового продукта в Японии оказалось хуже, чем предполагалось первоначально. За период с июля по сентябрь экономика сократилась на 1.9% в годовом выражении по сравнению с предыдущим кварталом. Данные оказались слабее, чем падение на 1.6%, которое упоминалось в предварительном релизе. Снижение прямых и внутрикорпоративных инвестиций стояло во главе негативных процессов экономики Страны восходящего солнца, что усугубило ущерб от падения потребительских расходов после повышения налога с продаж в апреле.

Опережающие индикаторы ОЭСР показали, что замедление роста еврозоны, к сожалению, усугубляется. Индикаторы экономической активности на ближайшие полгода, основанные на данных за октябрь, указали на замедление экономической активности в Великобритании и России, но темпы роста экономик мира в течение ближайших месяцев останутся хотя и низкими, но преимущественно без изменений. Опережающий индикатор для Германии и Италии продолжает указывать на снижение импульса роста, хотя импульс роста во Франции остаётся вялым, но стабильным. В этой связи не вызвало особого удивления решение рейтингового агентства Standard & Poor's понизить кредитный рейтинг Италии до ВВВ–, что лишь на одну отметку выше «мусорного». Рост ВВП еврозоны в 3-м квартале 2014 года составил 0.2% по сравнению с 0.1% во 2-м квартале с.г.

Темпы роста активности в частном секторе еврозоны в декабре были минимальными за полтора года. Число безработных в октябре увеличилось второй месяц подряд, а годовая инфляция в ноябре вновь достигла пятилетнего минимума. Член ЕЦБ Эвальд Новотны заявил о «массовом ослаблении» экономического импульса еврозоны. Общий показатель ОЭСР был неизменным на уровне 100.4 второй месяц подряд. Индия была единственной крупной экономикой, которая показала рост опережающего индикатора. ОЭСР заявила, что аналогичные индикаторы по Китаю и Бразилии указали на стабильность, но не более того.

Между тем, широкое падение акций строительных и энергетических компаний подтолкнуло европейские фондовые индексы вниз после четырех недель ралли. Субиндекс строительных компаний упал на 2.6%, отметив максимальное снижение с 15 октября. Акции Saint-Gobain (SGO) – крупнейшего в Европе поставщика строительных материалов – упали на 6.2% на информации о том, что компания сделала предложение о покупке контрольной доли в швейцарской Sika AG за SWF2.75 млрд.

Небольшую поддержку индексам оказали данные по еврозоне. Как стало известно, уверенность среди инвесторов еврозоны существенно улучшилась в декабре, достигнув при этом 4-месячного максимума. Согласно данным, индекс доверия инвесторов вырос до уровня -2.5 пункта по сравнению с -11.9 пкт в ноябре. Среднерыночные ожидания надеялись, что значение данного показателя возрастет лишь до -9.9 пункта. Во главе угла оказался столь же существенный, сколь и неожиданный, рост 6-месячных ожиданий инвесторов – соответствующий индекс поднялся до +12 пунктов по сравнению с -2 пкт в ноябре. В то же время, индекс текущей ситуации вырос до -16 пкт в декабре с -21.3 пкт в ноябре (минимум с августа 2013 года).

Между тем, отчёт из Германии показал, что объём промпроизводства в стране с октября вырос на 0.2% по сравнению с сентябрем, когда его рост составлял 1.1%. Результат на сей раз совпал с консенсус-прогнозом. Впрочем, в годовом выражении показатель увеличился на 0.8% при ожидавшемся повышении на 0.9%.

Акции нефтяных компаний подешевели на фоне падения цен на нефть: Total SA (FP) на 1.9%, а Royal Dutch Shell (RDSA) – на 2.1%.

Бумаги Air France-KLM (AF) снизились на 2 % после того, как крупнейшая авиакомпания Европы сообщила об уменьшении грузопотока по итогам ноября.

Среди компаний, акции которых смогли показать технический отскок – итальянский банк Intesa Sanpaolo SpA (ISP), бумаги которого прибавили 1.3 % на фоне выборочного повышения целевых цен некоторыми местными брокерскими компаниями.

Российский рынок

Прогнозы на текущий день:

Мы ожидаем открытия рынка с незначительным изменением, в диапазоне 1480 - 1485 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1470, 1450 п. В качестве значимых сопротивлений выступят отметки 1490, 1500 п.;
Вероятно, после нейтрального старта торгов индекс ММВБ перейдет в состояние консолидации. В случае отсутствия новых негативных внешних сигналов мы ожидаем коррекционный отскок индекса ММВБ в район 1490 – 1500 п.;
Выхода ключевой иностранной статистики сегодня не ожидается. Во второй половине дня участники торгов будут ориентироваться на динамику значимых внешних индикаторов, главным из которых является стоимость фьючерсов на нефть.

В минувший понедельник основные российские фондовые индексы ММВБ (-3.13%) и РТС (-4.22%) завершили торги с резким понижением по отношению к уровням предыдущего закрытия. Долларовый индекс РТС в очередной раз обновил свой пятилетний минимум на фоне возобновившегося ослабления обменного курса российского рубля по отношению к североамериканской валюте. Вместе с тем, продолжившееся падение долларовой стоимости российских акций уже не стимулирует их покупок в рублях. В ходе внутридневных распродаж индекс ММВБ легко пробил значимую круглую отметку 1500 п. и нащупал поддержку лишь в районе 1480 п.

Столь масштабное нисходящее движение, которое мы наблюдаем течение трех последних торговых дней, не случалось на российском рынке со времени мартовской паники, связанной с весенними событиями в Крыму. Вчерашнее падение состоялось на фоне еще одного антирекорда. Фьючерсы на нефть сорта Brent подешевели до уровня в $66 за баррель, что соответствует минимальному значению за период с октября 2009 г. Участники локальных торгов не могут игнорировать продолжающееся падение цен на «черное золото». Игроки на повышение в сложившейся ситуации могут рассчитывать лишь на технический отскок, вероятность которого нарастает по мере накопления краткосрочной перепроданности российских индексов.

Под закрытие вечерней торговой сессии декабрьские фьючерсы на индекс РТС (RIZ4) пришли в состояние незначительной бэквордации величиной 1 п. или 0.1% по отношению к базовому индикатору. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне резкой просадки индекса ММВБ, состоявшейся по итогам торгового дня, ликвидные акции закрылись преимущественно с понижением в пределах 1-5% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Бумаги «Сбербанк»-ао (SBER RM, -4.81%), «Сбербанк»-ап (SBERP RM, -3.77%) продолжили опережающее пятничное падение, поводом для которого стала публикация результатов финансовой деятельности кредитной организации по РСБУ за 11 месяцев текущего года. Несмотря на рост операционных доходов, «Сбербанк» сократил величину чистой прибыли за указанный период на 15.8% до уровня в 295 млрд руб. Основной причиной текущего ухудшения этого показателя стали расходы на формирование резервов.

Бумаги АФК «Система» (AFKS RM, -14.35%) вновь обновили свой пятилетний минимум в связи с ожиданиями взыскания дивидендов, полученных эмитентом за время владения контрольным пакетом акций «Башнефти». Вчера вступило в силу решение суда, по которому 71.8% акций нефтяной компании вернется в собственность государства. Логичным продолжением указанного события может стать требование возврата не только дивидендного дохода, но и процентов за пользование этими денежными средствами.

В бумагах «Мечел»-ао (MTLR RM, -7.10%), «Мечел»-ап (MTLRP RM, -8.23%) продолжаются усиленные распродажи, связанные с новостью о том, что Арбитражный суд Москвы принял решение о взыскании почти 3 млрд руб. кредитной задолженности в пользу банка ВТБ. Кроме того, стало известно, что эта кредитная организация требует от металлургической компании досрочного погашения долга в размере 47 млрд руб. Указанные новости также оказывают негативное влияние и на стоимость облигаций «Мечела».

Заметно слабее рынка также торговались бумаги «Новатэк» (NVTK RM, -5.77%), «ИнтерРао» (IRAO RM, -7.06%), ФСК ЕЭС (FEES RM, -6.01%), «Россети»-ао (MRKH RM, -6.21%), «Русал» РДР (RUALR RM, -6.95%).

Вновь лучше рынка выглядел сектор производителей удобрений: «Акрон» (AKRN RM, +1.97%), «ФосАгро» (PHOR RM, +1.32%), «Уралкалий» (URKA RM, -1.79%). Интерес к этим бумагам подстегнула пятничная публикация позитивной финансовой отчетности «Акрона» по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Чистая прибыль компании за отчетный период составила 9695 млн руб., что на 21% больше аналогичного показателя за 9 месяцев прошлого года. Компания «ФосАгро», в свою очередь, сообщила о подписании контакта на проектирование, поставку и монтаж новой линии по производству сульфата аммония мощностью 300 тысяч тонн в год в ОАО «ФосАгро-Череповец».

Акции строительной компании «Мостотрест» (MSTT RM, +0.97%) вновь подорожали против рынка. Несмотря на то, что они растеряли большую часть своего внутридневного прироста, эти бумаги сумели закрыться с повышением. Вчера стало известно, что компания-эмитент выиграла конкурс на право заключения государственного контракта на реконструкцию моста через Волгу автомобильной дороги М-10 «Россия». Кроме того, в начале декабря появились неподтвержденные слухи о том, что «Мостотрест» может стать генеральным подрядчиком проекта по строительству моста в Крым через керченский пролив.

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США теряют в среднем около 0.2%. Контракты на нефть сорта Brent дешевеют на 1%. Японский индекс Nikkei225 просел на 0.9%. Гонконгский Hang Seng потерял 1%. Внешний фон перед открытием торгов в России можно оценить как негативный. Вместе с тем, накопившаяся трехдневная перепроданность индекса ММВБ дает надежду нейтральное открытие и на вероятный коррекционный отскок вверх в течение торгового дня.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

Цены корпоративных рублёвых облигаций будут двигаться в «боковике»;
Ставки денежно-кредитного рынка подрастут;
Доходности ОФЗ продолжат расти.

В ходе вчерашних валютных торгов на Московской бирже курсы доллара США и единой европейской валюты, к сожалению, вновь перешли к росту. В пятницу, как мы помним, рублю удалось их победить. Как бы там ни было, спекулянты продолжают получать подпитку от не стихающего давления на Россию и слабой нефти. Баррель Brent вчера опускался ниже $67. Ситуацию удаётся немного выправить, но исключительно благодаря участию Банка России в торгах (он периодически проводит уже внеплановые интервенции в поддержку национальной валюты). В целом, ослабление имеет все шансы на продолжение.

Федеральное казначейство раскрыло параметры депозитных аукционов на предстоящую неделю, в итоге планируя предложить банкам 550 млрд рублей (это солидная сумма для подобных инструментов ликвидности). Уже сегодня будет проведен аукцион на 7 дней с лимитом 150 млрд рублей. Минимальная процентная ставка размещения определена на уровне 10.4% годовых. Открытая форма отбора заявок. А 11 декабря состоится второй аукцион с лимитом 400 млрд рублей на срок 7 дней. Минимальная процентная ставка составляет 10.4% годовых. Закрытая форма отбора заявок.

Меж тем, валютные инструменты Банка России по-прежнему лишены повышенного к себе внимания. На прошедшем вчера аукционе недельного валютного РЕПО спрос был опять невыразительный: 113.3 млн долларов при лимите 1.5 млрд долларов. Срок аукциона - 28 дней. Ставка отсечения составила 0.67% годовых. Средневзвешенная ставка – 0.7427% годовых. Дата исполнения первой части сделки РЕПО – 10 декабря 2014 года, дата исполнения второй части сделки РЕПО – 14 января 2015 года.

Ставки денежно-кредитного рынка тем временем вчера подпрыгнули вверх. Так, индикативная межбанковская ставка Mosprime по кредитам «овернайт» подросла на 73 б.п. – до уровня 10.50% годовых. Так что, в целом, аукционы Федерального казначейства и аукционы РЕПО Банка России (недельный пройдёт сегодня) должны прийтись очень к стати.

Помимо всего прочего, сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: ВТБ Лизинг Финанс-03 (8.00% годовых), ВТБ Лизинг Финанс-04 (9.98% годовых), Вологодская область-34003 (9.75% годовых), ДельтаКредит-09-ИП (9.15% годовых), ИА Петрокоммерц-1-А (8.75% годовых), Ипотечный агент АИЖК 2013-1-А1 (8.50% годовых), Ипотечный агент АИЖК 2013-1-А2 (3.00% годовых), Липецкая область-34009 (10.50% годовых), МКБ-11 (12.25% годовых), Мечел-19 (8.40% годовых), ННК-Актив-04 (8.85% годовых), Роснефть-06 (7.95% годовых), Роснефть-09 (7.95% годовых), Роснефть-10 (7.95% годовых), Россельхозбанк-07 (7.85% годовых), Свердловская область-34001 (9.02% годовых), Транскапиталбанк-БО-02 (10.75% годовых), Удмуртия-34006 (10.30% годовых).

Погасятся выпуски рублёвых бондов: ВТБ Лизинг Финанс-04 (5 млрд рублей), ВТБ Лизинг Финанс-03 (5 млрд рублей), Удмуртия-34006 (2.5 млрд рублей). Пройдёт оферта по выпуску: РГС Недвижимость-01 (3.2 млрд рублей).
Источник: http://www.ncapital.ru/

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=232224 обязательна Условия использования материалов