15 декабря 2014 УК «Арсагера» | ВСМПО-АВИСМА
Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2014 г. В отчетном периоде выручка увеличилась на 13% (здесь и далее: г/г.) до 38,7 млрд руб. Основное влияние на такую динамику доходов оказал рост курса доллара (+7%), в то время как цены на продукцию компании в долларах возросли только на 3,5%, а объем продаж в натуральном выражении остался на прошлогоднем уровне. Затраты компании увеличились только на 10%, в результате валовая прибыль составила 15,5 млрд руб. (+18%). Коммерческие и управленческие расходы показали еще более скромный рост (+6%), что позволило корпорации показать прибыль от продаж в размере 11,3 млрд руб. (+24%).
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание внушительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (-3,6 млрд руб.), что, вероятнее всего вызвано получением отрицательных курсовых разниц по валютным кредитам. Отметим, что в отчетном периоде компания увеличила свой долг с 33 до 41 млрд руб. (соотношение ЧД/СК достигло 94%.) В результате компания зафиксировала снижение чистой прибыли на 6% до 5,9 млрд руб.
Мы ожидаем, что существенное ослабление курса рубля продолжит оказывать поддержку доходам компании, что отчасти будет уравновешиваться отрицательными курсовыми разницами по валютным кредитам. В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Среди возможных рисков мы выделяем последствия возможных санкций со стороны западных стран, а также возможные краткосрочные затруднения с поставкой украинского сырья.
В своих прогнозах мы закладываем почти двукратный рост чистой прибыли компании в ближайшие несколько лет. Тем не менее, текущая оценка ее акций (P/E 2014 в районе 14) является достаточно высокой на фоне рынка в целом, что не позволяет им попасть в наши портфели.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter