17 декабря 2014 smart-lab.ru Шадрин Александр
Я продолжаю регулярно инвестировать, как напрямую в акции, так и через коллективные инвестиции.
Пролог.
Три месяца назад уже писал о своём возвращении в коллективные инвестиции – я приобрел паи интервального фонда акций Арсагера-6.4. на 25000 рублей.
8 декабря направил еще 10000 рублей в рамках нового интервала (до 18 декабря 2014 года).
Проблема выбора управляющего – это архисложная задача для простого инвестора. Зачастую разумнее посоветовать индексный фонд, чем управляющего, который пытается сделать «альфу». Сделает или не сделает заранее неизвестно?
Но покупать индекс мне никогда не было интересно – всегда было интересно «поискать и поймать альфу». Либо самому, либо с помощью УК.
Почему я использую услуги профессионального управляющего я уже писал ранее, а именно покупаю паи фонда ИПИФА Арсагера – 6.4.:
1. Диверсификация портфеля. При покупках на 20-30 тысяч рублей сложно создать диверсифицированный портфель из акций третьего эшелона.
2. Низкие транзакционные расходы. На 20-30 тысяч рублей невозможно инвестировать в акции из РТС Боард – комиссии убивают всё.
3. Защита прав акционеров в рамках ПИФа. При нарушении прав, я как мелкий акционер не стал бы подавать в суд ввиду малой суммы той или иной акции, а вот УК может это сделать, тем самым обеспечив большую безопасность для инвестиций.
4. Налоговые преимущества. Если бы я фиксировал прибыль самостоятельно, мне бы пришлось платить НДФЛ каждый год, а ПИФ может зарабатывать прибыль на прибыли. НДФЛ платит пайщик — только по погашению паев.
5. Интересные идеи. Управляющие находят интересные идеи, которые также можно использовать уже в своём портфеле самостоятельно – уже более сфокусировано.
Когда инвестируешь в ПИФ — бремя принятия решений лежит на управляющих, и если управляющие обеспечивают результат выше бенчмарка, например, +5% к индексу каждый год – это отлично! В такой ПИФ можно инвестировать.
Паи интервального фонда «Арсагера – акции 6.4.» — это рискованная ставка на сильные инвестиционные идеи и сильную экономику акций второго эшелона. В этом фонде — есть активы, которые мне интересны, но я только из-за транзакционных расходов не могу к ним подступиться, на 20-50 тысяч рублей просто не купишь, комиссия – не даст тебе это сделать.
В этом и есть моя выгода – я могу сделать, то, что хочу и сделать наиболее оптимальным способом!!! Такой фонд – выход для маленьких инвесторов, желающих инвестировать в интересные идеи второго эшелона.
В данный момент идея долгосрочного инвестирования в отечественные акции, а тем более через ПИФы российских УК – звучит почти, как какое-то сумасшествие.
Особенно сейчас – после введения санкций против России, снижения — нефти, рубля и всеобщего пессимизма.
На различных конференциях постоянно обсуждают иностранные ETF или биржевые фонды, а про российские ПИФы не говорят совсем ничего — словно их и нет.
Правда, если судить по доле во фри-флоут российских акций — российские ПИФы – это всего 35 млрд. из 7 трлн. руб., даже их полный уход почти ничего не изменит!
Что такое 35 млрд. руб. для России? Если только у физиков сейчас около 17 трлн. руб. на банковских депозитах…
И мне кажется, большинство управляющих российских ПИФов даже смирились со своей судьбой. Я, по крайней мере, совсем ничего не слышу о ПИФах в России, даже от самих ПИФов.
В сентябре на «Петербургском инвесторе», — мероприятии, которое организовала и полностью оплатила Московская биржа, управляющих компаний – почти и не было, только брокеры.
Вот что мне написал по этому поводу сотрудник Северо-Западного филиала МБ: «Да, еще забыл по поводу УК написать — для меня было удивлением, что очень вяло они откликнулись, хотя это 100% их тема.
УК Арсагера и УК «РВМ Капитал» отдельное огромное спасибо за подключение к программе мероприятия. Очень жаль, что остальные проявили пассивность и решили не принимать участия».
Но тут сотрудник Московской бирже слукавил, по поводу «очень вяло они откликнулись» — от руководства Арсагеры я узнал, что и не было никакого приглашения в участии в данном мероприятии от МБ, а они сами предложили своё участие. Был стенд Арсагеры с книгами о инвестировании, раздали книги – хорошо, полезная информация для людей.
Видимо, МБ позвала только брокеров, ведь они генерят комиссию, а не ПИФы. Про УК и забыли. Правда, коллективные инвестиции – это совсем другое качество инвестиций и уровень развития фондового рынка. Видимо, до этого мы не доросли.
После кризиса 2008 года, и последних 4 лет стагнации рынка, массового оттока пайщиков из сферы коллективных инвестиций у нас обратная ситуация — покупать паи ПИФов – это мягко говоря, непопулярная тема в России…
Теперь перейду к непосредственному анализу купленного мною инструмента инвестирования – ИПИФА «Арсагера – акции 6.4.».
Основная часть. Анализ.
Покупку пая паевого инвестиционного фонда можно рассматривать с двух сторон, как покупку услуги управляющего по управлению капиталом, так и как отдельный актив, состоящий из диверсифицированного портфеля акций.
Начну с первого. Как оценить качество предоставляемой услуги – а именно управление капиталом?
Конечно, самое первое и главное, что должен знать каждый пайщик: Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда.
Получается, что ссылаться на прошлые результаты ПИФа его управляющие не могут, как гарантию будущей доходности.
Но всё-таки прошлые результаты ПИФа – это самый объективный и прозрачный показатель работы УК.
Стоимость пая фонда – это подтвержденный трек-рекордс почти за 9 лет!
Я уже анализировал другой фонд Арсагеры – ОПИФА «Арсагера – фонд акций» — ПИФ, который делает «альфу»! часть 1 и ПИФ, который делает «альфу»! часть 2
Для сравнения графики изменения стоимости значений стоимости паёв данных фондов с февраля 2006 года по 30 ноября 2014 года (с момента начала работы Арсагера-6.4.).
Результаты работы данных фондов довольно близки, и даже Арсагера – 6.4. немного лучше «ПИФа, который делает «альфу».
Обратите внимание на изменение индекса ММВБ и индекса IF-EG (ПИФы акций IF-E General – ценовой индекс открытых фондов акций. Индекс включает в расчет все сформированные открытые фонды акций, удовлетворяющие критериям Методики расчета Investfunds.ru) — Арсагера уверено делает «альфу»!
Alpha – это термин, введенный в 1970-х годах. Он определяет степень, с которой инвестиционная стратегия может опережать рыночный индекс. Для демонстрации альфы необходимо иметь преимущество, которое позволяет опережать всех остальных участников рынка. Для этого ты должен быть более осведомлен, чем остальные участники рынка, либо использовать более совершенную методологию.
Вопрос по данному фонду – что выбрать бенчмарком?
Индекс ММВБ? И да, и нет, ведь львиная доля портфеля – это акции второго и еще более дальних эшелонов. Сама Арсагера – приводит бенчмарк индекс второго эшелона — Индекс MICEX SC (это то же самое, что и Индекс РТС-2 только в рублях).
Можно проверить по «Клину Арсагеры» — где больше пересечение?! Клин Арсагеры – это особая тема – как-нибудь напишу отдельный пост, это интересно. Можно посмотреть на сайте УК — «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов.
Если вкратце «клин Арсагеры» – это «уровень диверсификации» портфеля относительно того или иного бенмарка, т.е. например, индексный фонд будет иметь 100% уровень диверсификации, а в том фонде, где нет ни одной индексной бумаги — к бенчмарку Индекс ММВБ будет 0% уровень.
Посчитал «Клин Арсагеры» портфеля фонда «Арсагера – 6.4.» по двум индексам — MICEX и MICEX SC на 30 сентября 2014 года.
ММВБ
и MICEX SC
На 30 сентября 2014 года Клин Арсагеры давал пересечение с основным индексом ММВБ на 10,48%, а с индексом второго эшелона — 16,56%.
Спустя 2 месяца(в фонде, конечно, происходят изменения) на 30 ноября 2014 года пересечение — с основным индексом ММВБ на 11,91%, а с индексом второго эшелона — 16,68%.
ММВБ
и MICEX SC
Управляющие Арсагеры идут по пути увеличения долей индексных акций, как первого, так и второго индекса.
Посчитал «альфу» у УК Арсагеры по двум бенчмаркам, в принципе, оба индекса можно принять за ориентир целевой доходности данного фонда. К составу фонда я еще вернусь позже, там есть интересные темы.
Начну со стандартных значений, которые обычно смотрят при анализе результатов управления ПИФов — изменения стоимости пая за последнее 3 мес., 6 мес., 1 год, 3 года, 5 лет (данные на 30 ноября 2014 года).
Считаю данные доходности непоказательными, так как существует очень большой элемент случайности в этом результате и нельзя увидеть полной картины.
Мы видим всего лишь результат в одну точку на нескольких отрезках и всё. Делать какие-либо выводы на основе данных цифр нельзя.
Но все же привел и эти цифры. УК Арсагера на больших сроках «сделала альфу» и по индексу ММВБ и по второму эшелону, но вот в этом году – на отрезках 3 и 6 месяцев имеется отставание от индекса ММВБ. Это плохо.
Еще можно сравнить историю изменений стоимости пая фонда и бенчмарков с февраля 2006 года (с момента формирования фонда) по календарным годам и по итогу с момента создания фонда:
С момента создания фонда результат лучше индекс-бенчмарков в 4 раза!
Но это результаты по годам, т.е. результат пайщика, купившего пай в конце года и продержавшего весь год. Т.е. представленные данные опять же не имеют идеальной репрезентативности.
Для объективной оценки «альфы» я провел анализ, который я провел по фонду «Арсагера – фонд акций», и ранее не видел ни на одном ресурсе по анализу результатов ПИФов.
Я для каждого дня (благо этот фонд интервальный – таких дней всего 4 в году) из прошлого посчитал доходность пая и бенчмарка через определенный временной отрезок, а именно 6 месяцев,1 год, 3 года и 5 лет (т.е. например, для 5-ти летнего отрезка, я сравниваю, например, значения на конец дня 24 марта 2008 и 18 марта 2014 года, и так для каждого дня). Получился взгляд из прошлого на будущие результаты или иными словами – результат для каждого дня через определенный отрезок времени.
Разница между доходностью пая и бенчмарка – это и есть «альфа»! У меня она выражается в разнице доходности в процентных пунктах (т.е. например +10% — пай, и +2% — ММВБ, то альфа +8%).
Вот что у меня получилось в итоге (на последнюю отсечку 18 сентября 2014 года) – сводные таблицы по «альфе» к индексам:
Индекс ММВБ
Индекс второго эшелона
И всё это еще в графическом виде – более наглядно.
По основному индексу ММВБ
6 месяцев
1 год
По факту, если принять за эталон индексное инвестирование, то УК Арсагера превышает в среднем его на +17% в год, и это на таком не простом отрезке, а если учитывать кризис 2009 года — результат просто феноменальный. Для долгосрочного инвестирования это очень большой результат. Сложный процент и время – творят чудеса!!!
Но «годовое окно» — это очень короткий отрезок, более интересны отрезки в 3 года, или даже в 5 лет.
3 года
+59,9% — средняя «альфа» за трехлетний отрезок!
5 лет
Средняя «альфа» на пятилетнем окне получилась +116,7% !!!
И тоже — по индексу второго эшелона
6 месяцев
1 год
3 года
5 лет
А между тем ситуация во втором эшелоне более тяжелая, индекс ММВБ снизился с максимумов 2011 года на -19-25%, а Индекс MICEX SC уже сложился вдвое, и это в рублях.
Но УК Арсагера удалось и на этом отрезке удержаться. Стоимость пая практически на максимумах 2011 года. Это о многом говорит.
Конечно, легко заметить, что на графике, где была показана вся история изменения стоимости пая в сравнение с индексом, в первый год работы ИПИФА «Арсагера-акции 6.4.» результат фонда недотягивал до результата индекса, но вот на «пятилетнем» отрезке всё встает на свои места — УК Арсагера работает с долгосрочным прицелом. На пятилетнем окне – «альфа» всегда положительна. Т.е. при инвестициях сроком более 5 лет – вероятность обыграть индекс с УК Арсагера равна 100% (судя по истории).
В чем причина неудачи первого года?
Уже тогда в 2006 году рынок был перегрет, но всё шел вверх и вверх, и управляющие Арсагера скорее всего, всё меньше и меньше хотели в этом участвовать, может было так.
А возможно всё еще проще, на тот момент управляющие УК Арсагера еще не использовали, те методики работы, которые они используют сейчас, ведь они же не могли родиться уже зная это всё...))) Тогда они работали как все…))
Но в любом случае, правильные выводы были сделаны, и уже на 5 летнем окне результат — всегда со стабильной положительной «альфой»!!! Даже «беда первого года» не испортила результат в итоге.
Да и с начала работы фонда (февраль 2006) и до декабря 2008 года в фонде размер СЧА был всего лишь в диапазоне 5-9 млн. рублей, т.е. по факту до зимы 2008 года – до уже острой части кризиса 2008 в фонде и не было большой суммы (то есть даже возможные промахи в начале пути не сильно повлияли на итоговые абсолютные результаты фонда). Но про это подробнее во второй части.
Вывод: УК Арсагера делает АЛЬФУ!
Далее – про абсолютную доходность, про состав портфеля, и управление в разрезе активов.
Проценты, «альфа», индексы – это всё относительные значения, намного интереснее посмотреть на абсолютные.
Сколько уже заработали пайщики ИПИФА «Арсагера-акции 6.4.»?
Для упрощения представим, что у ПИФа «Арсагера – 6.4.» один пайщик, всего один инвестор, который, то вводит, то выводит свои средства из фонда.
Сопоставим его нетто-позицию (т.е. с учетом всех его взносов и выводов денег) в фонде с СЧА (сколько его инвестиции стоят на определенный момент)
и соответственно найдем его прибылью на всем отрезке деятельности фонда
+68,7 миллионов рублей профита пайщикам!!! При нетто-позиции в 54,1 млн. рублей.
Легко заметить, что у smart-фонда и smart-пайщики, так как основные суммы инвестиций пришли именно в апогей кризиса 2008/2009 – 4 квартал 2008 – 2 квартал 2009.
Нетто приток/отток по кварталам
По факту фонд первые 3 года (с момента создания) имел просто мизерный СЧА, но в самый подходящий момент пайщики вложились в «страшный рынок» и заработали.
Нетто приток/отток по годам
Все годы (кроме 2007) наблюдается нетто-приток средств. Это кстати, очень показательно, особенно для интервального фонда акций, в ПИФ, который инвестирует в российский второй эшелон. И особенно после кризиса 2008, когда из индустрии коллективных инвестиций пайщики в основном выводили деньги.
«Альфа» и прибыль – это хорошо. Но есть всегда альтернатива для инвестиций в акции и в ПИФы акций, это размещение на банковском депозите. Что можно ответить на вопрос — а доходность ИПИФА Арсагера – 6.4. больше доходности банковского депозита?
Посчитал сколько, было бы, денег у инвестора на 28 ноября 2014 г., если бы он инвестировал по 25000 рублей раз в квартал с момента создания фонда (февраль 2006) до последнего интервала (18 сентября 2014г.) – это всего 36 раз.
А) на рублевый банковский депозит под 10% годовых с капитализацией процентов раз в квартал. Условия более чем хорошие, можно сказать с форой немного;
Б) в ИПИФА Арсагера – 6.4. с учетом 1,5% надбавки (правда, около 50% фонд возвращает в виде бонусной программы). НДФЛ не учел — отниму отдельно.
Получилось по итогу:
вложения 900 000 руб. превратились:
А) на рублевом банковском депозите в 1 458 542 руб.
Б) в ИПИФА Арсагера – 6.4. в 1 542 697 руб., с учетом НДФЛ 1 478 911 руб.
ПИФ обогнал депозит, но всего на +20 тысяч рублей. По факту, если учесть некоторую условность в расчетах результат одинаковый, но при совершенно разных рисках.
Если учесть, что управляющие Арсагеры сделали еще «альфу», то представляете какая картина по другим фондам.
После локальных максимумов фондового рынка 2011 года доходность пайщика стала таить в сравнении с позициями вкладчиков.
Стоит отметить, что данная низкая дельта доходности между двумя классами активов характеризует неадекватность состояния российского фондового рынка, и в частности крайне низкую текущую оценку российских акций.
Рубль – неДоллар.
С учетом девальвации рубля за последние 6 месяцев, рублевая доходность уже не является показателем успешных вложений для инвесторов. Можно сделать такой же расчет, но в долларах.
Исходные данные: инвестор вкладывает также раз в квартал, только уже 1000 американских долларов с момента создания фонда (февраль 2006) до последнего интервала (18 сентября 2014г.) – это всего 36 раз. Всего 36000 долларов. Итог на 30 ноября 2014 года.
А) на долларовый банковский депозит под 4,5% годовых с капитализацией процентов раз в квартал. Так же, можно сказать с форой немного;
Б) в ИПИФА Арсагера – 6.4. с учетом 1,5% надбавки. Перевод в рубли для покупки паев делаю по курсу ЦБ РФ на день конца интервала.
Получилось по итогу:
вложения 36 000 USD превратились:
А) на долларовом банковском депозите в 44 445 USD.
Б) в ИПИФА Арсагера – 6.4. в 37 585 USD.
Акции проигрывают облигациям! Нонсенс.
Весной 2011 года имел поразительный результат – вложив 22 тыс. долларов (по 1 тыс. долл. каждый квартал), инвестор в ИПИФА Арсагера имел уже 50 тыс. долларов, а на банковском депозите всего лишь 24,8 тыс. долл.
Но дальше всё в России пошло не так радужно. Дельта между инвестициями в паи Арсагера – 6.4. и валютным депозитом уже в отрицательной зоне, и это на 28 ноября 2014 года при долларе 47,66 руб., а сейчас доллар к 64 руб. подошел – т.е. стоимость инвестиций в долларах в ИПИФА Арсагера – 6.4. будет еще ниже.
Конечно, важно с какой точки считать доходности, если это делать с конца 2008 года – то акции супер, если с весны 2011 – то нет.
Но в долгосрочном периоде акции всегда превосходят доходность облигаций и банковских депозитов. Поэтому, то, что происходит в России, не как иначе аномалией, назвать нельзя.
В данном случае необходимо руководствоваться инверсной логикой. Именно потому, что за последние 8 лет инвестиции в акции не обгоняют депозит, инвестору необходимо увеличивать объем вложений, а не продавать свои акции.
Основные инструменты сбережения в мире – это недвижимость, депозиты, облигации, акции. По статистике акции наиболее доходный инвестиционный инструмент в долгосрочном периоде но, с другой стороны, акции являются самым сложным для понимания инструментом в отличие от депозита или его аналога — облигаций.
Акционер, как собственник актива, который генерирует денежный поток, и в распределение прибыли всегда будет в более выигрышном положение, чем владелец долговых инструментов.
Фундаментальные законы экономики — владельцы бизнеса всегда богатеют, так как они и создают все блага! Конечно, были, есть и будут форс-мажоры в виде революций, войн и прочего, но ничего лучшего не придумано, чем инвестиции в акции.
Статистика прошлого подтверждает это – акции обгоняют облигации.
Весь мир.
Лидеры по доходности – США, Канада, Австралия, ЮАР.
Результат нашего соседа и одной из частей Российской империи — Финляндии
Есть, конечно, страны с менее отличными результатами – это разрушенные империи, или страны, которые пострадали от мировых войн, революций и прочего. Но и там акции показали лучше облигаций.
Австрия, Франция, Германия, Италия и Япония
И конечно Россия – это вообще антипример для любых инвестиций на отрезке 100 лет
Но аномалии они и на то и аномалии, чтобы рано или поздно заканчиваться.
Современная история развития фондового рынка в России так мала, что смело можно сказать, что мы находимся в самом начале его пути. Те процессы, которые происходили в США и Западной Европе 80-100 лет назад – тоже проходим и мы.
И это не повод отказываться от инвестиций в России, а даже наоборот причина, по которой стоит именно в Россию вкладываться. Если в США и Западной Европе на порядок лучше всё с корпоративным управлением, построением государственного управления и другими вопросами, то мы находимся на очень низкой базе.
В России нужно просто сделать «как надо» – и переоценка активов произойдет молниеносно. Рост с низкой базы – это идеальное начало для инвестора. Не зря 70% фри-флоута российского рынка принадлежит иностранным инвесторам, которых мы всё ждем, они уже давно всё купили.
Прошлые результаты фонда — это хорошо, но главное, ведь будущее результаты для пайщика.
Пайщик должен понимать, что делать его управляющий, как он управляет его средствами, иначе страх и недоверие всегда будет стучать в голове, и в самый неподходящий момент это сыграет плохую шутку, как для инвестора, так и для управляющего.
УК Арсагера для сравнения акций между собой и выбора наиболее интересных использует такой показатель как потенциальная доходность. Её расчет опирается на прогноз экономических показателей деятельности компаний.
Труд аналитиков Арсагеры — это не деятельность по черчению и трактовке фигур на графике, а проведение экономического анализа, изучение огромного количества данных, содержащихся в отчетности, прогнозирование потребностей человечества в будущем, и как итог, расчет потенциальной доходности вложения средств в тот или иной бизнес.
Арсагера регулярно и очень подробно рассказывает о составе активов и результатах управления.
Ежеквартально публикует отчеты, на сайте Арсагеры можно найти всю информацию.
Интересна информация о доходности в разбивке по активам. Данные за 3 квартал 2014
Еще попросил в УК Арсагера разбивку по доходности по активам за 9 месяцев 2014 года. За 9 месяцев фин.результат +5,75 млн. руб.
и за 3 года – 2011-2013 года. Фин. результат -1,4 млн. руб.
Именно с 2011 года наш рынок начал планомерно сползать вниз.
Напомню график индексов основного рынка и акций второго эшелона, чтобы понимать, с чем пришлось работать управляющим на данном отрезке.
Успешные инвестиции Арсагеры 2014 года – строители (Группа ПИК, Группа ЛСР, Галс-Девелопмент), оборонка (ДНПП), Акрон и Татнефть ап.
Неудача года: акции АФК Система и Башнефть ап, еще история с НКНХ и её благотворительностью, Мечел и Открытые инвестиции.
Результат портфеля мог бы значительно лучше, если бы не «дело Евтушенкова».
Но неудачи могут обернуться и успехом в будущем.
В сентябре 2014 года, перед тем как покупать паи я запросил более детальную информацию с указанием не только доли акции, но и количества акций в портфеле.
Данная информация по ИПИФА Арсагера – 6.4. мне потребовалась из-за того, что в фонде много активов из второго эшелона, по которым и сделки не каждый день проходят на бирже, мне интересна была оценка в фонде данных активов.
Потом я как то очень долго писал данный пост, целых 3 месяца, и каждый раз я запрашивал свежую информацию, чтобы актуальными данные были.
Таким образом, у меня появилось несколько срезов портфеля, которые мне дали представления, что делают управляющие Арсагеры хотя бы на таком коротком отрезке, как 3 месяца. Довольно интересно было наблюдать, как они управляют.
Файл в Excel с портфелями на 04.09.2014, 18.09.2014, 30.09.2014, 05.11.2014 и 11.12.2014. можно скачать тут - ИПИФА Арсагера 6.4._11.12.2014
В столбце «изменение портфеля» зеленым/красным цветом – что покупали, что продавали управляющие. Желтый цвет цен активов – активы из третьего эшелона, к ним особое внимание по оценке активов.
Портфель на 11 декабря 2014 года
За последнее 3 месяца. Покупали/продавали:
Новички портфеля — АФК Система, МТС, Э.ОН Россия, Соллерс, Черкизово
Продали полностью – ПИК, Галс-Девелопмент, или почти полностью – Акрон.
Докупали к существующим позициям – Башнефть ап, Газпром нефть, Мечел ап (совсем чуть-чуть), ЛСР, Открытые инвестиции, Уральская Кузница.
Снижают долю – Газпром, Сбербанк ап, Татнефть ап, НКНХ ап, Мосэнерго.
Строители ПИК и Галс-Девелопмент — закрытая история успеха в 2014 году, но я посмотрел балансы данных строителей. Был в шоке, такое бы я не смог купить – Галс так это вообще «ходячий мертвец ВТБ» — отрицательный капитал и постоянные убытки, но Арсагера всё равно их держали — по строителям у них явно хорошая экспертиза. Сейчас еще ЛСР и ОПИН остались.
Думаю, позже рассмотрю каждую из групп акций подробнее. Сейчас можно оценить характеристики фундаментальной стоимости по портфелю в целом.
Фундаментальные показатели по акциям из портфеля Арсагера 6.4.
Див. доходность (совокупная) уже DD= 8,13% по портфелю, P/BV= 0,31, P/E= 6,54 (стоит учесть, что я складывал и прибыль и убыток по компаниям), коэффициент Грехема = 1,94 – цены просто фантастически низкие. Такие цены могут быть, если завтра произойдет национализация всего российского бизнеса.
Правда, расчет по данным за 2013 год, а на носу уже 2014, так что в следующем году нужно будет пересчитать. Интересно будет посмотреть на отчеты компаний за 2014 год весной 2015 года!
Сейчас всё очень привлекательно. «Выброс альфы», который был в 2008/2009 гг., на пятилетнем окне ожидаем, — у данного фонда есть все шансы пережить еще раз.
Я покупаю. Успешных инвестиций!
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter