Глобальные рынки завершили неделю продажами в сегменте рискованных активов. Инвесторы негативно реагировали на данные, указывающие на углубление дефляционных процессов в еврозоне, а также относительно слабые данные по росту ВВП США в минувшем квартале. Фондовые индексы США завершили январь снижением: индекс SnP 500 опустился на 3.1%. В Европе, несмотря на нестабильную экономическую ситуацию, рост сводного индекса региона Stoxx Europe 600 составил 7.1%, что является максимальным приростом за месяц за последние четверть века. Основным фактором для покупок европейских акций остается ослабление евро против доллара на фоне запуска программ количественного смягчения со стороны ЕЦБ. Если фондовый рынок США уже получил такую поддержку, то еврозона находится в начале этого пути. Препятствие является углубление дефляции в монетарном союзе: в январе она углубилась до 0.6% в годовом выражении. Большее дефляционное давление на экономику провоцирует ожидания более щедрой монетарной политики ЕЦБ и в конечном итоге играет на руку спекулятивным стратегиям на удорожание акций. В пятницу была опубликована предварительная оценка ВВП США за минувший квартал. Рост составил 2.6% против средних рыночных ожиданий на уровне 3.0%. Стоит отметить, что риски давления на экономический рост США уже проявляются в виде снижения госрасходов и углубления дефицита внешней торговли. Между тем, несмотря на ценовое снижение сырьевых товаров, объем потребительских расходов в денежном выражении остается высоким.
Центробанк и рынки: в поисках логики Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу, как и на протяжении всей недели, были кофмортными, благодаря минимальным отвлечениям и высокому уровню рублевой ликвидности. Как итог, краткосрочные процентные ставки держались на локальных минимумах. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 17.45% годовых (-5 бп), на 7 дней – под 18.00% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 17.00% годовых. Итогом пятничного заседания Совета директоров ЦБ РФ стало снижение размера ключевой ставки на 2 пп до 15%. Для нас это стало неожиданностью, поскольку фундаментальных причин для смягчения денежно-кредитной политики сейчас нет. На наш взгляд, такое решение ЦБ мог принять по двум причинам. Либо это избыточный масштаб повышения ставки в декабре, либо внешнее давление, оказываемое на регулятора. Ситуация на рынках и в экономике сейчас не лучше той, что была в середине декабря прошлого года, при этом инфляционная статистика далека от потенциального пика. Так или иначе, но плата за отсутствие логики и последовательности в монетарных шагах для рынков – усиление и без того сильной турбулентности на российских площадках, а также снижение доверия к действиям Центробанка.
Рубль упал на решениях ЦБ РФ, затем восстановился на нефти Завершение недели на локальном валютном рынке было крайне волатильным. В первой половине дня рубль оказался под давлением неожиданного смягчения денежно-кредитной политики российского Центробанка, однако затем почти полностью отыграл потери благодаря взлету нефтяных котировок. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 0.23 руб. до отметки 72.99 руб. Курс доллара поднялся на 0.18 руб. до 68.91 руб., курс евро – на 0.29 руб. до 77.97 руб. На рынке форекс единая валюта продолжила дешеветь, давление на нее по-прежнему оказывает не только ситуация в Греции после смены власти, но и дефляция, распространяющаяся и на крупнейшие экономики региона. В результате пара евро/доллар опустилась до $1.1290. Неожиданное решение ЦБ РФ понизить размер ключевой ставки с 17% до 15% вызвала негативную реакцию российской валюты. С точки зрения рубля это является снижением привлекательности рублевых вложений. При этом давление на рубль сейчас оказывается не меньшее, чем в середине декабря прошлого года, когда регулятор повысил ключевую ставку до 17%. Тем не менее, котировки нефти к завершению сессии резко повысились (с 49 до 53 долл. за барр.), отражая реакцию на сообщения о забастовках на американских НПЗ, которые в сумме составляют около 10% нефтяного рынка США. Несмотря на пятничное восстановление позиций рубля после дневного спада, рубль выглядит откровенно слабым. Ситуация в Украине усиливает вероятность ввода новых санкций со стороны США и ЕС, при этом ситуация внутри российской экономики и так выглядит драматично. Внутренних опор у рубля не осталось, при этом ни ЦБ РФ, ни другие финансовые власти не готовы расширить его поддержку. Единственной надеждой для национальной валюты остаются цены на нефть, но и они вряд ли надолго закрепятся выше уровня в 50 долл. за барр.
Евробонды на уровне средней динамики ЕМ, реакция на взлет нефтяных котировок отложена на понедельник Российские еврооблигации в пятницу торговались на уровне средней динамики ЕМ и игнорировали взлет нефтяных цен во второй половине дня. Доходности вдоль суверенной кривой подросли в пределах 5 бп, спреды при этом расширялись преимущественно со стороны снижения ставок UST. Корпоративный сектор провел день без единого тренда. Изменения доходностей в среднем по рынку не превышали +/- 15 бп, Хуже средней динамики рынка выглядели дальние выпуски ВЭБа, где доходности прибавили порядка 50 бп. В числе фаворитов рынка находился Вымпелком, где доходности снижались фронтально по всей длине кривой на 50 бп после сообщений об окончательном урегулировании компанией разногласий с правительством Алжира по поводу местного сотового оператора.
ЦБ запустил ралли в ОФЗ и открыл рынок для краткосрочных выпусков первого эшелона Снижение ставок ЦБ на пятничном заседании вызвало активизацию покупателей на рынке рублевых облигаций. Доходности на дальнем участке кривой ОФЗ снизились на 20-30 бп, сделки в районе 7-летней дюрации после решения ЦБ проходили на уровне YTM 13%, к концу дня доходности отошли на уровень 13.2%, что, тем не менее, было на 40-60 бп ниже уровней четверга. Ставки в пределах готового отрезка кривой ОФЗ снизились на 100 бп и завершили день на отметке 14%. Инвесторы, таким образом, видят ограниченный потенциал снижения ставки в перспективе этого года. В целом же решение ЦБ, на наш взгляд, не выглядит бесспорно: регулятор еще не имеет возможности достоверно оценить масштабы надвигающейся инфляционной волны, пик которой будет достигнут к середине весны. Своим решением ЦБ, по сути, сделал ставку на то, что «дно» на рынке нефти пройдено, а поддержка рубля со стороны высоких ставок будет вскоре компенсирована стабилизацией экспортных поступлений. Наиболее значимым последствием этого решения для рынка, по-видимому, станет активизация на первичном рынке заемщиков 1-го эшелона, которые получат возможность размещать короткие выпуски.
http://www.zenit.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Центробанк и рынки: в поисках логики Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу, как и на протяжении всей недели, были кофмортными, благодаря минимальным отвлечениям и высокому уровню рублевой ликвидности. Как итог, краткосрочные процентные ставки держались на локальных минимумах. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 17.45% годовых (-5 бп), на 7 дней – под 18.00% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 17.00% годовых. Итогом пятничного заседания Совета директоров ЦБ РФ стало снижение размера ключевой ставки на 2 пп до 15%. Для нас это стало неожиданностью, поскольку фундаментальных причин для смягчения денежно-кредитной политики сейчас нет. На наш взгляд, такое решение ЦБ мог принять по двум причинам. Либо это избыточный масштаб повышения ставки в декабре, либо внешнее давление, оказываемое на регулятора. Ситуация на рынках и в экономике сейчас не лучше той, что была в середине декабря прошлого года, при этом инфляционная статистика далека от потенциального пика. Так или иначе, но плата за отсутствие логики и последовательности в монетарных шагах для рынков – усиление и без того сильной турбулентности на российских площадках, а также снижение доверия к действиям Центробанка.
Рубль упал на решениях ЦБ РФ, затем восстановился на нефти Завершение недели на локальном валютном рынке было крайне волатильным. В первой половине дня рубль оказался под давлением неожиданного смягчения денежно-кредитной политики российского Центробанка, однако затем почти полностью отыграл потери благодаря взлету нефтяных котировок. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 0.23 руб. до отметки 72.99 руб. Курс доллара поднялся на 0.18 руб. до 68.91 руб., курс евро – на 0.29 руб. до 77.97 руб. На рынке форекс единая валюта продолжила дешеветь, давление на нее по-прежнему оказывает не только ситуация в Греции после смены власти, но и дефляция, распространяющаяся и на крупнейшие экономики региона. В результате пара евро/доллар опустилась до $1.1290. Неожиданное решение ЦБ РФ понизить размер ключевой ставки с 17% до 15% вызвала негативную реакцию российской валюты. С точки зрения рубля это является снижением привлекательности рублевых вложений. При этом давление на рубль сейчас оказывается не меньшее, чем в середине декабря прошлого года, когда регулятор повысил ключевую ставку до 17%. Тем не менее, котировки нефти к завершению сессии резко повысились (с 49 до 53 долл. за барр.), отражая реакцию на сообщения о забастовках на американских НПЗ, которые в сумме составляют около 10% нефтяного рынка США. Несмотря на пятничное восстановление позиций рубля после дневного спада, рубль выглядит откровенно слабым. Ситуация в Украине усиливает вероятность ввода новых санкций со стороны США и ЕС, при этом ситуация внутри российской экономики и так выглядит драматично. Внутренних опор у рубля не осталось, при этом ни ЦБ РФ, ни другие финансовые власти не готовы расширить его поддержку. Единственной надеждой для национальной валюты остаются цены на нефть, но и они вряд ли надолго закрепятся выше уровня в 50 долл. за барр.
Евробонды на уровне средней динамики ЕМ, реакция на взлет нефтяных котировок отложена на понедельник Российские еврооблигации в пятницу торговались на уровне средней динамики ЕМ и игнорировали взлет нефтяных цен во второй половине дня. Доходности вдоль суверенной кривой подросли в пределах 5 бп, спреды при этом расширялись преимущественно со стороны снижения ставок UST. Корпоративный сектор провел день без единого тренда. Изменения доходностей в среднем по рынку не превышали +/- 15 бп, Хуже средней динамики рынка выглядели дальние выпуски ВЭБа, где доходности прибавили порядка 50 бп. В числе фаворитов рынка находился Вымпелком, где доходности снижались фронтально по всей длине кривой на 50 бп после сообщений об окончательном урегулировании компанией разногласий с правительством Алжира по поводу местного сотового оператора.
ЦБ запустил ралли в ОФЗ и открыл рынок для краткосрочных выпусков первого эшелона Снижение ставок ЦБ на пятничном заседании вызвало активизацию покупателей на рынке рублевых облигаций. Доходности на дальнем участке кривой ОФЗ снизились на 20-30 бп, сделки в районе 7-летней дюрации после решения ЦБ проходили на уровне YTM 13%, к концу дня доходности отошли на уровень 13.2%, что, тем не менее, было на 40-60 бп ниже уровней четверга. Ставки в пределах готового отрезка кривой ОФЗ снизились на 100 бп и завершили день на отметке 14%. Инвесторы, таким образом, видят ограниченный потенциал снижения ставки в перспективе этого года. В целом же решение ЦБ, на наш взгляд, не выглядит бесспорно: регулятор еще не имеет возможности достоверно оценить масштабы надвигающейся инфляционной волны, пик которой будет достигнут к середине весны. Своим решением ЦБ, по сути, сделал ставку на то, что «дно» на рынке нефти пройдено, а поддержка рубля со стороны высоких ставок будет вскоре компенсирована стабилизацией экспортных поступлений. Наиболее значимым последствием этого решения для рынка, по-видимому, станет активизация на первичном рынке заемщиков 1-го эшелона, которые получат возможность размещать короткие выпуски.
http://www.zenit.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter