18 февраля 2015 Велес Капитал Костюков Александр
* 26 февраля Интер РАО представит свои консолидированные результаты по итогам 2014 г. Мы ожидаем роста выручки и скорректированного показателя EBITDA на 8,1% и 25,5% до 716,1 млрд руб. и 49,2 млрд руб. соответственно. Мы не ожидаем существенного изменения скорректированной чистой прибыли Интер РАО по итогам 2014 г. и прогнозируем ее на уровне 17,7 млрд руб. (+1,2%). При этом наш годовой прогноз претерпел минимальные изменения. Наша оценка по EBITDA совпадает с верхней границей диапазона (48-49 млрд руб.), озвученного компанией по итогам 1П 2014 г.
* Компания уже представила свои операционные результаты. Так, совокупная российская генерация Интер РАО сократилась на 0,4%, до 131,57 млн кВт ч., что совпало с динамикой совокупной генерации по России. При этом генерация ТГК-11 (входит в группу Интер РАО) увеличилась на 5% до 9,2 млн кВт ч, чему поспособствовала модернизация ряда турбогенераторов с увеличением установленной мощности. Суммарная установленная мощность российской генерации выросла на 1,6 ГВт за счет ввода новых блоков на Южноуральской, Нижневартовской и Черепетской ГРЭС. Отпуск тепловой энергии по итогам года незначительно увеличился (+0,7%) преимущественно за счет выработки Башкирской генерации и ТГК-11.
* Объем реализации электроэнергии на розничном рынке сбытового сегмента вырос на 8,5% до 164,82 млрд кВт ч. Наибольший прирост продаж электроэнергии пришелся на Петербургскую сбытовую компанию (+37,4%) до 33,8 млрд кВт ч благодаря расширению зоны деятельности.
* Совокупный экспорт э/э по итогам года снизился на 20% до 14,04 млрд кВт ч. Динамика экспортных поставок оставалась нисходящей на протяжении всего года за исключением 4 кв. 2014 г. Девальвация рубля способствовала увеличению спрэда между ценами внутри России и странами-импортерами. Наибольшее увеличение поставок э/э произошло по основным экспортным направлениям – Финляндии и Литве. Необходимо отметить и увеличение экспортных поставок э/э на Украину, которое по данным Минэкономразвития может увеличить совокупный экспорт в 2015 г. на 36% за счет компенсаций поставок э/э в Крым. Также в 2015 г. Белоруссия планирует закупать весь необходимый объем э/э в России, который оценивается в 2,8 млрд кВт ч, что вдвое больше объема поставок в республику в сравнении с 2014 г. В тоже время импортные поставки сократились на 23%, при этом пик спада пришелся на 4 кв. 2014 г.
* Наибольший вклад в увеличение совокупной выручки, по нашим оценкам, внесет сбытовой сегмент, а также российская генерация: 45,6 млрд руб. и 11 млрд руб. соответственно. Несмотря на то, что прогнозируемая выручка от сегмента трейдинг будет ниже аналогичного показателя 2013 г., за счет повышения рентабельности продаж (в особенности в 4 кв. 2014 г.) в целом по итогам года мы ожидаем увеличения показателя EBITDA в пределах 1,4-1,5 млрд руб.
* Мы считаем, что публикация отчетности с положительными результатами по итогам 2014 г. может стать катализатором для роста акций Интер РАО.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Компания уже представила свои операционные результаты. Так, совокупная российская генерация Интер РАО сократилась на 0,4%, до 131,57 млн кВт ч., что совпало с динамикой совокупной генерации по России. При этом генерация ТГК-11 (входит в группу Интер РАО) увеличилась на 5% до 9,2 млн кВт ч, чему поспособствовала модернизация ряда турбогенераторов с увеличением установленной мощности. Суммарная установленная мощность российской генерации выросла на 1,6 ГВт за счет ввода новых блоков на Южноуральской, Нижневартовской и Черепетской ГРЭС. Отпуск тепловой энергии по итогам года незначительно увеличился (+0,7%) преимущественно за счет выработки Башкирской генерации и ТГК-11.
* Объем реализации электроэнергии на розничном рынке сбытового сегмента вырос на 8,5% до 164,82 млрд кВт ч. Наибольший прирост продаж электроэнергии пришелся на Петербургскую сбытовую компанию (+37,4%) до 33,8 млрд кВт ч благодаря расширению зоны деятельности.
* Совокупный экспорт э/э по итогам года снизился на 20% до 14,04 млрд кВт ч. Динамика экспортных поставок оставалась нисходящей на протяжении всего года за исключением 4 кв. 2014 г. Девальвация рубля способствовала увеличению спрэда между ценами внутри России и странами-импортерами. Наибольшее увеличение поставок э/э произошло по основным экспортным направлениям – Финляндии и Литве. Необходимо отметить и увеличение экспортных поставок э/э на Украину, которое по данным Минэкономразвития может увеличить совокупный экспорт в 2015 г. на 36% за счет компенсаций поставок э/э в Крым. Также в 2015 г. Белоруссия планирует закупать весь необходимый объем э/э в России, который оценивается в 2,8 млрд кВт ч, что вдвое больше объема поставок в республику в сравнении с 2014 г. В тоже время импортные поставки сократились на 23%, при этом пик спада пришелся на 4 кв. 2014 г.
* Наибольший вклад в увеличение совокупной выручки, по нашим оценкам, внесет сбытовой сегмент, а также российская генерация: 45,6 млрд руб. и 11 млрд руб. соответственно. Несмотря на то, что прогнозируемая выручка от сегмента трейдинг будет ниже аналогичного показателя 2013 г., за счет повышения рентабельности продаж (в особенности в 4 кв. 2014 г.) в целом по итогам года мы ожидаем увеличения показателя EBITDA в пределах 1,4-1,5 млрд руб.
* Мы считаем, что публикация отчетности с положительными результатами по итогам 2014 г. может стать катализатором для роста акций Интер РАО.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter