19 февраля 2015 UFS IC | НМТП | ТрансКонтейнер | Северсталь Козлов Алексей, Гапон Юлия, Круглянский Ян
Мировые рынки и макроэкономика
• В фокусе внимания инвесторов продолжает оставаться вопрос оказания финансовой помощи Греции.
• Вчера был опубликован большой блок статистики по США, в целом вышедшие данные оказались слабей ожиданий экспертов.
• Индекс потребительских цен РФ по итогам января в месячном исчислении вырос на 1,3%.
Долговой рынок
• Ведущие индексы рынка локального долга закрылись без единой динамики. Гособлигации по итогам дня подорожали на 0,70%, муниципальные и корпоративные бонды показали снижение на 0,22% и 0,19% соответственно. Вчерашние размещения Минфина прошли успешно. Ждем сохранения умеренно-позитивной динамики на рынке локального долга. Главный фактор риска – возможное ослабление рубля в ответ на снижение котировок нефти.
Комментарии
• Северсталь первой из металлургов отчиталась за прошлый год. Мы считаем финансовую отчетность компании умеренно-позитивной, тем не менее, не видим интересных идей ни в одном из 4-х выпусков еврооблигаций компании. На наш взгляд, среди бумаг металлургов сейчас более интересно смотрится NLMKRU-18 (YTM 6,63%, Z-спред 542 б.п.), который выглядит недооцененным к CHMFRU-18 (YTM 6,61%, Z-спред 539 б.п.) и ожидаем снижения доходности NLMKRU-18 на 15-25 б.п. до уровня 6,4-6,5%.
• Согласно опубликованной вчера отчетности «ТрансКонтейнера» по РСБУ, выручка компании снизилась на 5,4% г-к-г, показатель EBITDA сократился на 6,7% до 8,2 млрд. рублей, рентабельность EBITDA осталась на уровне 2013 года и составила 40,1%. Мы оцениваем отчетность как умеренно-негативную. У «ТрансКонтейнера» сильный кредитный профиль, долговая нагрузка комфортна. Локальные бонды компании имеют ограниченную ликвидность и, на наш взгляд, справедливо оценены рынком. Более интересно выглядит схожий с ТрансКонтейнер, 02 по дюрации и аналогичный ТрансКонтейнеру по рейтингу НМТП, БО-02.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
NLMKRU-18 (NEW)
NVTKRM-21
Рублевые облигации
ГМК Норникель, БО-01 (NEW)
АФК Система, БО-01
Еврохим, 02
Райффайзенбанк, БО-04
Банк Русский стандарт
Пересвет, БО-01
Ренессанс Кредит, БО-02
СУЭК Финанс, 05
Мировые рынки и макроэкономика
В фокусе внимания инвесторов продолжает оставаться вопрос оказания финансовой помощи Греции. Европейский центральный банк накануне вечером одобрил расширение программы экстренной помощи для банков страны, так называемую Emergency Liquidity Assistance (ELA), на €3,3 млрд до €68,3 млрд. Афины намерены подать заявку на пролонгацию соглашения с кредиторами на 6 месяцев, до конца августа текущего года. Отказ властей Еврозоны от пролонгации кредитного договора сулил рынкам рост оценки рисков и увеличением давления на рынки.
Единая европейская валюта в течение последних суток укрепилась к доллару на 0,11% до уровня 1,1416 доллара за евро. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,1300-1,1470.
Доходность UST-10 уменьшилась на 5 б.п. до уровня 2,07%. Цена на золото поднялась на 0,56% до уровня $1215,50 за тройскую унцию.
Прогнозы увеличения коммерческих запасов нефти, слабая статистика из США, неразрешенность греческого вопроса, а также ожидания скорого увеличения процентных ставок ФРС США оказывают давление на котировки черного золота. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 4,92% до уровня $50,68 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent упала на 4,37% до значения $59,58 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $48,00-61,50 за баррель.
Индекс потребительских цен РФ по итогам января в месячном исчислении вырос на 1,3%, в то время как эксперты прогнозировали увеличение на 0,9%, в декабре инфляционное давление было на уровне 0,8%. Инфляция по итогам прошлой недели замедлилась с 0,6% до 0,4%. Цены производителей по итогам января в годовом выражении выросли на 7,1%, что выше ожиданий экспертов в 6,2%. Инфляция продолжает оставаться на крайне высоком уровне и, по прогнозам Министерства финансов РФ, в феврале достигнет уровня 16%.
По итогам вчерашнего дня рубль укрепился к доллару на 2,68% до отметки 61,56 рубля за доллар. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 60,00-64,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 68,00-73,00 рубля за евро.
Локальный рынок
Ведущие индексы рынка локального долга закрылись без единой динамики. Гособлигации по итогам дня подорожали на 0,70%, муниципальные и корпоративные бонды показали снижение на 0,22% и 0,19% соответственно. Доходность эталонного выпуска ОФЗ 26206 опустилась с 12,82% до 12,43% годовых при росте цены до 90,80% от номинала, ОФЗ 26207 осталась вблизи предыдущего уровня 11,72% при цене 78,85% от номинала. Оборот торгов во всех сегментах рынка составил 9,1 млрд рублей.
Вчерашние размещения Минфина прошли успешно. Средневзвешенная цена ОФЗ - 29011 с переменным купоном составила 93,5923% от номинала, что соответствует доходности 11,32% годовых. Ведомству удалось полностью реализовать предложенный объем активов: всего было продано бумаг на общую сумму 10 млрд рублей по номиналу при спросе почти в 33 млрд рублей. Объем спроса на ОФЗ -26215 на составил 16,1 млрд. рублей при предложении в 5,0 млрд. рублей.
Ждем сохранения умеренно-позитивной динамики на рынке локального долга. Главный фактор риска – возможное ослабление рубля в ответ на снижение котировок нефти.
Комментарии по эмитентам
«Северсталь» отчиталась за 2014 год. Выручка Группы в 2014 году сократилась на 12,1% по сравнению с предыдущим годом и составила $8,296 млн. за счет снижения цен и объемов продаж в дивизионах «Северсталь Российская Сталь» и «Северсталь Ресурс», несмотря на значительный рост доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж. Показатель EBITDA по Группе увеличился по сравнению с прошлым годом на 21.2% и составил $2,203 млн. благодаря операционным улучшениям дивизиона «Северсталь Российская Сталь», снижению цен на сырье для сталелитейных мощностей и девальвации рубля, что сбалансировало слабые результаты «Северсталь Ресурс». Рентабельность по EBITDA по Группе выросла за 2014 год на 7,3 п.п и достигла 26.6%.
Общий долг компании по сравнению с предыдущим кварталом сократился на 2.8% и составил $3,429 млн. С учетом направления части средств, полученных от продажи дивизиона «Северсталь Интернэшнл», на снижение долговой нагрузки, общий долг Группы снизился в течение года более чем на $1 млрд. (общий долг на конец 2013 года: $4,7543 млн.). Для дальнейшего снижения долговой нагрузки в первом квартале 2015 года «Северсталь» сделала публичное предложение о выкупе ранее выпущенных еврооблигаций с погашением в 2016 и 2017 годах. Общий объем выкупа в итоге составил $220 млн. из общего номинального объема в $500 млн. и $ 1,000 млн. еврооблигаций с погашением в 2016 и 2017 годах, соответственно, находившихся в обращении. Коэффициент чистый долг/EBITDA снизился до 0.7x с 1.6x в конце 2013 года.
Северсталь первой из металлургов отчиталась за прошлый год. Мы считаем финансовую отчетность компании умеренно-позитивной, тем не менее, не видим интересных идей ни в одном из 4-х выпусков еврооблигаций компании. На наш взгляд, среди бумаг металлургов сейчас более интересно смотрится NLMKRU-18 (YTM 6,63%, Z-спред 542 б.п.), который выглядит недооцененным к CHMFRU-18 (YTM 6,61%, Z-спред 539 б.п.). НЛМК имеет чуть более высокий рейтинг и похожий показатель чистого долга/EBITDA. Кроме этого НЛМК все же более экспортоориентированная компания с долей экспорта 61% против 33% у Северстали. На текущий момент NLMKRU-18 торгуется с премией к CHMFRU-18 около 5 б.п. На наш взгляд, справедливым был бы дисконт в размере 10-20 б.п. Ожидаем снижения доходности NLMKRU-18 на 15-25 б.п. до уровня 6,4-6,5%. Рекомендуем в качестве инвестиционной идеи покупку евробонда NLMKRU-18.
Вчера «ТрансКонтейнер» опубликовал отчетность по РСБУ за 2014 год. Скорректированная выручка за 2014 г. снизилась на 5,4% г-к-г, главным образом за счет снижения среднего тарифа на услуги предоставления подвижного состава. Показатель EBITDA сократился на 6,7% до 8,2 млрд. рублей, рентабельность EBITDA осталась на уровне 2013 года и составила 40,1%. Чистая прибыль сократилась на 12,9% до 3,9 млрд. руб., при снижении рентабельности по чистой прибыли с 20,9% по итогам 2013 г. до 19,2% в 2014 году.
Мы оцениваем отчетность как умеренно-негативную. Исходя из недавно опубликованных «ТрансКонтейнером» годовых операционных результатов, снижение основных показателей финансовой отчетности было ожидаемо. На динамику финансовых показателей «ТрансКонтейнера» негативное влияние оказала неблагоприятная ценовая конъюнктура на рынке железнодорожных грузовых перевозок. Объем перевозок за 2014 год вырос на 0,9 % до 1,467 млн ДФЭ. Рост внутренних перевозок, транзита и экспорта позволил компенсировать сокращение импортных перевозок на 19,7%. Обороты импорта на фоне ослабления рубля и ухудшения макроэкономической ситуации сокращались на протяжении всего года, однако в 4 квартале темпы их снижения еще ускорились. У «ТрансКонтейнера» сильный кредитный профиль, долговая нагрузка комфортна, Чистый долг /EBITDA на конец года составила 0,5х. На рынке публичного долга «ТрансКонтейнер» представлен двумя выпусками облигаций: более коротким ТрансКонтейнер, 02 (дюрация – 0,29 г., YTM – 14,62%, G-спред- 320 б. п.) и длинным ТрансКонтейнер, 04 (дюрация – 2,0 г., YTM – 16,59%, G – спред – 420 б. п.), которые имеют ограниченную ликвидность и, на наш взгляд, справедливо оценены рынком. Более интересно выглядит схожий с ТрансКонтейнер, 02 по дюрации и аналогичный ТрансКонтейнеру по рейтингу НМТП, БО-02 (дюрация 0,20 г., YTM – 16,26%, G – спред – 485 б. п.).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• В фокусе внимания инвесторов продолжает оставаться вопрос оказания финансовой помощи Греции.
• Вчера был опубликован большой блок статистики по США, в целом вышедшие данные оказались слабей ожиданий экспертов.
• Индекс потребительских цен РФ по итогам января в месячном исчислении вырос на 1,3%.
Долговой рынок
• Ведущие индексы рынка локального долга закрылись без единой динамики. Гособлигации по итогам дня подорожали на 0,70%, муниципальные и корпоративные бонды показали снижение на 0,22% и 0,19% соответственно. Вчерашние размещения Минфина прошли успешно. Ждем сохранения умеренно-позитивной динамики на рынке локального долга. Главный фактор риска – возможное ослабление рубля в ответ на снижение котировок нефти.
Комментарии
• Северсталь первой из металлургов отчиталась за прошлый год. Мы считаем финансовую отчетность компании умеренно-позитивной, тем не менее, не видим интересных идей ни в одном из 4-х выпусков еврооблигаций компании. На наш взгляд, среди бумаг металлургов сейчас более интересно смотрится NLMKRU-18 (YTM 6,63%, Z-спред 542 б.п.), который выглядит недооцененным к CHMFRU-18 (YTM 6,61%, Z-спред 539 б.п.) и ожидаем снижения доходности NLMKRU-18 на 15-25 б.п. до уровня 6,4-6,5%.
• Согласно опубликованной вчера отчетности «ТрансКонтейнера» по РСБУ, выручка компании снизилась на 5,4% г-к-г, показатель EBITDA сократился на 6,7% до 8,2 млрд. рублей, рентабельность EBITDA осталась на уровне 2013 года и составила 40,1%. Мы оцениваем отчетность как умеренно-негативную. У «ТрансКонтейнера» сильный кредитный профиль, долговая нагрузка комфортна. Локальные бонды компании имеют ограниченную ликвидность и, на наш взгляд, справедливо оценены рынком. Более интересно выглядит схожий с ТрансКонтейнер, 02 по дюрации и аналогичный ТрансКонтейнеру по рейтингу НМТП, БО-02.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
NLMKRU-18 (NEW)
NVTKRM-21
Рублевые облигации
ГМК Норникель, БО-01 (NEW)
АФК Система, БО-01
Еврохим, 02
Райффайзенбанк, БО-04
Банк Русский стандарт
Пересвет, БО-01
Ренессанс Кредит, БО-02
СУЭК Финанс, 05
Мировые рынки и макроэкономика
В фокусе внимания инвесторов продолжает оставаться вопрос оказания финансовой помощи Греции. Европейский центральный банк накануне вечером одобрил расширение программы экстренной помощи для банков страны, так называемую Emergency Liquidity Assistance (ELA), на €3,3 млрд до €68,3 млрд. Афины намерены подать заявку на пролонгацию соглашения с кредиторами на 6 месяцев, до конца августа текущего года. Отказ властей Еврозоны от пролонгации кредитного договора сулил рынкам рост оценки рисков и увеличением давления на рынки.
Единая европейская валюта в течение последних суток укрепилась к доллару на 0,11% до уровня 1,1416 доллара за евро. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,1300-1,1470.
Доходность UST-10 уменьшилась на 5 б.п. до уровня 2,07%. Цена на золото поднялась на 0,56% до уровня $1215,50 за тройскую унцию.
Прогнозы увеличения коммерческих запасов нефти, слабая статистика из США, неразрешенность греческого вопроса, а также ожидания скорого увеличения процентных ставок ФРС США оказывают давление на котировки черного золота. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 4,92% до уровня $50,68 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent упала на 4,37% до значения $59,58 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $48,00-61,50 за баррель.
Индекс потребительских цен РФ по итогам января в месячном исчислении вырос на 1,3%, в то время как эксперты прогнозировали увеличение на 0,9%, в декабре инфляционное давление было на уровне 0,8%. Инфляция по итогам прошлой недели замедлилась с 0,6% до 0,4%. Цены производителей по итогам января в годовом выражении выросли на 7,1%, что выше ожиданий экспертов в 6,2%. Инфляция продолжает оставаться на крайне высоком уровне и, по прогнозам Министерства финансов РФ, в феврале достигнет уровня 16%.
По итогам вчерашнего дня рубль укрепился к доллару на 2,68% до отметки 61,56 рубля за доллар. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 60,00-64,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 68,00-73,00 рубля за евро.
Локальный рынок
Ведущие индексы рынка локального долга закрылись без единой динамики. Гособлигации по итогам дня подорожали на 0,70%, муниципальные и корпоративные бонды показали снижение на 0,22% и 0,19% соответственно. Доходность эталонного выпуска ОФЗ 26206 опустилась с 12,82% до 12,43% годовых при росте цены до 90,80% от номинала, ОФЗ 26207 осталась вблизи предыдущего уровня 11,72% при цене 78,85% от номинала. Оборот торгов во всех сегментах рынка составил 9,1 млрд рублей.
Вчерашние размещения Минфина прошли успешно. Средневзвешенная цена ОФЗ - 29011 с переменным купоном составила 93,5923% от номинала, что соответствует доходности 11,32% годовых. Ведомству удалось полностью реализовать предложенный объем активов: всего было продано бумаг на общую сумму 10 млрд рублей по номиналу при спросе почти в 33 млрд рублей. Объем спроса на ОФЗ -26215 на составил 16,1 млрд. рублей при предложении в 5,0 млрд. рублей.
Ждем сохранения умеренно-позитивной динамики на рынке локального долга. Главный фактор риска – возможное ослабление рубля в ответ на снижение котировок нефти.
Комментарии по эмитентам
«Северсталь» отчиталась за 2014 год. Выручка Группы в 2014 году сократилась на 12,1% по сравнению с предыдущим годом и составила $8,296 млн. за счет снижения цен и объемов продаж в дивизионах «Северсталь Российская Сталь» и «Северсталь Ресурс», несмотря на значительный рост доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж. Показатель EBITDA по Группе увеличился по сравнению с прошлым годом на 21.2% и составил $2,203 млн. благодаря операционным улучшениям дивизиона «Северсталь Российская Сталь», снижению цен на сырье для сталелитейных мощностей и девальвации рубля, что сбалансировало слабые результаты «Северсталь Ресурс». Рентабельность по EBITDA по Группе выросла за 2014 год на 7,3 п.п и достигла 26.6%.
Общий долг компании по сравнению с предыдущим кварталом сократился на 2.8% и составил $3,429 млн. С учетом направления части средств, полученных от продажи дивизиона «Северсталь Интернэшнл», на снижение долговой нагрузки, общий долг Группы снизился в течение года более чем на $1 млрд. (общий долг на конец 2013 года: $4,7543 млн.). Для дальнейшего снижения долговой нагрузки в первом квартале 2015 года «Северсталь» сделала публичное предложение о выкупе ранее выпущенных еврооблигаций с погашением в 2016 и 2017 годах. Общий объем выкупа в итоге составил $220 млн. из общего номинального объема в $500 млн. и $ 1,000 млн. еврооблигаций с погашением в 2016 и 2017 годах, соответственно, находившихся в обращении. Коэффициент чистый долг/EBITDA снизился до 0.7x с 1.6x в конце 2013 года.
Северсталь первой из металлургов отчиталась за прошлый год. Мы считаем финансовую отчетность компании умеренно-позитивной, тем не менее, не видим интересных идей ни в одном из 4-х выпусков еврооблигаций компании. На наш взгляд, среди бумаг металлургов сейчас более интересно смотрится NLMKRU-18 (YTM 6,63%, Z-спред 542 б.п.), который выглядит недооцененным к CHMFRU-18 (YTM 6,61%, Z-спред 539 б.п.). НЛМК имеет чуть более высокий рейтинг и похожий показатель чистого долга/EBITDA. Кроме этого НЛМК все же более экспортоориентированная компания с долей экспорта 61% против 33% у Северстали. На текущий момент NLMKRU-18 торгуется с премией к CHMFRU-18 около 5 б.п. На наш взгляд, справедливым был бы дисконт в размере 10-20 б.п. Ожидаем снижения доходности NLMKRU-18 на 15-25 б.п. до уровня 6,4-6,5%. Рекомендуем в качестве инвестиционной идеи покупку евробонда NLMKRU-18.
Вчера «ТрансКонтейнер» опубликовал отчетность по РСБУ за 2014 год. Скорректированная выручка за 2014 г. снизилась на 5,4% г-к-г, главным образом за счет снижения среднего тарифа на услуги предоставления подвижного состава. Показатель EBITDA сократился на 6,7% до 8,2 млрд. рублей, рентабельность EBITDA осталась на уровне 2013 года и составила 40,1%. Чистая прибыль сократилась на 12,9% до 3,9 млрд. руб., при снижении рентабельности по чистой прибыли с 20,9% по итогам 2013 г. до 19,2% в 2014 году.
Мы оцениваем отчетность как умеренно-негативную. Исходя из недавно опубликованных «ТрансКонтейнером» годовых операционных результатов, снижение основных показателей финансовой отчетности было ожидаемо. На динамику финансовых показателей «ТрансКонтейнера» негативное влияние оказала неблагоприятная ценовая конъюнктура на рынке железнодорожных грузовых перевозок. Объем перевозок за 2014 год вырос на 0,9 % до 1,467 млн ДФЭ. Рост внутренних перевозок, транзита и экспорта позволил компенсировать сокращение импортных перевозок на 19,7%. Обороты импорта на фоне ослабления рубля и ухудшения макроэкономической ситуации сокращались на протяжении всего года, однако в 4 квартале темпы их снижения еще ускорились. У «ТрансКонтейнера» сильный кредитный профиль, долговая нагрузка комфортна, Чистый долг /EBITDA на конец года составила 0,5х. На рынке публичного долга «ТрансКонтейнер» представлен двумя выпусками облигаций: более коротким ТрансКонтейнер, 02 (дюрация – 0,29 г., YTM – 14,62%, G-спред- 320 б. п.) и длинным ТрансКонтейнер, 04 (дюрация – 2,0 г., YTM – 16,59%, G – спред – 420 б. п.), которые имеют ограниченную ликвидность и, на наш взгляд, справедливо оценены рынком. Более интересно выглядит схожий с ТрансКонтейнер, 02 по дюрации и аналогичный ТрансКонтейнеру по рейтингу НМТП, БО-02 (дюрация 0,20 г., YTM – 16,26%, G – спред – 485 б. п.).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter