19 февраля 2015 Альфа-Капитал
Снижение розничных вкладов в рублях на 1% м/м в январе – хороший сигнал. На первый взгляд, сегмент розничного фондирования в январе оставался проблемным – розничные вклады в рублях снизились на 1% м/м, а доля валютных вкладов выросла до 30% против 26% в декабре 2014 г. Тем не менее, мы считаем цифру за январь позитивной.
Во-первых, типичное снижение рублевых розничных депозитов в январе – это 2% м/м; следовательно, отток депозитов в прошлом месяце на 1% следует воспринимать скорее как достижение, чем негативный знак.
Во-вторых, увеличение доли валютного фондирования отражает эффект переоценки вследствие ослабления рубля до 70 руб./$ против 56 руб./$ в конце декабря, а фактический объем валютных розничных депозитов продолжал снижаться с $86 млрд в декабре 2014 г. до $84 млрд в январе 2015 г., т.е. уровня начала 2013 г.
Таким образом, рублевые вклады стали чувствительнее к ставкам, однако на валютном фондировании пока еще негативно сказываются опасения по поводу введения ограничений на движение капитала. Долларизация корпоративных счетов остается высокой. Рост доли валюты ощутимее в корпоративном сегменте, где долларизация достигла 50%. Это отражает сильный рост объема валютных счетов с $170-180 млрд в конце 2013 г. до $190-200 млрд в последние шесть месяцев.
Однако рублевое фондирование в этой ситуации не пострадало, так как в отличие от розничного сегмента рост корпоративных рублевых счетов составил 13% г/г в декабре 2014 г. и 15% г/г в январе 2015 г. благодаря всплеску бюджетных расходов в конце года. Повышение ставок позволили ЦБ снизить свое присутствие участие в фондировании банков. Увеличив в декабре 2014 года поддержку банковского сектора до 8,2 трлн в рублях (и 9,3 трлн руб. с учетом валютного фондирования), ЦБ смог сократить ее в январе примерно на 1,6 трлн руб. за счет рублевых инструментов.
Это стало возможно благодаря повышению ставки. Банки, скорее всего, продолжат снижать использование подорожавшего госфондирования. В январе рублевое фондирование ЦБ составляло 8,1% банковских активов; а с учетом депозитов Минфина государство фондировало 10% банковских активов. Рост розничных кредитов остановился, рост в корпоративном сегменте продолжается.
Снижение розничных кредитов на 1% м/м в январе – явный знак того, что в условиях высоких ставок этот рынок некоторое время будет стагнировать. Аналитики "Альфа-банка" подтверждают свой прогноз роста этого сегмента на 2% г/г, ожидая, что сегмент кредитных карт будет расти быстрее – на 5%. В то же время пока нет ясности в том, как остро отреагировал на повышение ставки корпоративный сегмент – полная статистика будет опубликована только через несколько месяцев.
Учитывая скачок просроченной задолженности в январе (с 5,9% до 6,3% в рознице и с 4,2% до 4,5% в корпоративном сегменте), мы ожидаем, что рост корпоративного кредитования несколько замедлится, однако не так сильно, как в розничном сегменте.
Сокращение фондирования ЦБ зависит от уровня ключевой ставки. Мы сомневаемся, что рынок депозитов сильно отреагирует на повышение ставки в этом году и ожидаем, что оба сегмента – как розничный, так и корпоративный – прибавят лишь по 7% в 2015 г. С другой стороны, монетарная трансмиссия должна проявиться через замедление кредитования, что даст банкам возможность снизить зависимость от ЦБ. Если наше предположение верно, ЦБ сможет отказаться от валютного фондирования банков к концу 2015 г.
Однако в отношении рублевого фондирования ЦБ неопределенность сохраняется. Чтобы снизить свое присутствие в секторе, ЦБ должен сохранять ставку высокой до тех пор, пока не начнет замедляться инфляция, то есть ставка должна сохраняться на уровне 15% до конца лета. Однако не следует сбрасывать со счета и политическое давление. Мы не исключаем еще одного понижения ставки в апреле-мае, однако оно вряд ли произойдет на ближайшем заседании совета директоров ЦБ 13 марта.
http://www.alfacapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Во-первых, типичное снижение рублевых розничных депозитов в январе – это 2% м/м; следовательно, отток депозитов в прошлом месяце на 1% следует воспринимать скорее как достижение, чем негативный знак.
Во-вторых, увеличение доли валютного фондирования отражает эффект переоценки вследствие ослабления рубля до 70 руб./$ против 56 руб./$ в конце декабря, а фактический объем валютных розничных депозитов продолжал снижаться с $86 млрд в декабре 2014 г. до $84 млрд в январе 2015 г., т.е. уровня начала 2013 г.
Таким образом, рублевые вклады стали чувствительнее к ставкам, однако на валютном фондировании пока еще негативно сказываются опасения по поводу введения ограничений на движение капитала. Долларизация корпоративных счетов остается высокой. Рост доли валюты ощутимее в корпоративном сегменте, где долларизация достигла 50%. Это отражает сильный рост объема валютных счетов с $170-180 млрд в конце 2013 г. до $190-200 млрд в последние шесть месяцев.
Однако рублевое фондирование в этой ситуации не пострадало, так как в отличие от розничного сегмента рост корпоративных рублевых счетов составил 13% г/г в декабре 2014 г. и 15% г/г в январе 2015 г. благодаря всплеску бюджетных расходов в конце года. Повышение ставок позволили ЦБ снизить свое присутствие участие в фондировании банков. Увеличив в декабре 2014 года поддержку банковского сектора до 8,2 трлн в рублях (и 9,3 трлн руб. с учетом валютного фондирования), ЦБ смог сократить ее в январе примерно на 1,6 трлн руб. за счет рублевых инструментов.
Это стало возможно благодаря повышению ставки. Банки, скорее всего, продолжат снижать использование подорожавшего госфондирования. В январе рублевое фондирование ЦБ составляло 8,1% банковских активов; а с учетом депозитов Минфина государство фондировало 10% банковских активов. Рост розничных кредитов остановился, рост в корпоративном сегменте продолжается.
Снижение розничных кредитов на 1% м/м в январе – явный знак того, что в условиях высоких ставок этот рынок некоторое время будет стагнировать. Аналитики "Альфа-банка" подтверждают свой прогноз роста этого сегмента на 2% г/г, ожидая, что сегмент кредитных карт будет расти быстрее – на 5%. В то же время пока нет ясности в том, как остро отреагировал на повышение ставки корпоративный сегмент – полная статистика будет опубликована только через несколько месяцев.
Учитывая скачок просроченной задолженности в январе (с 5,9% до 6,3% в рознице и с 4,2% до 4,5% в корпоративном сегменте), мы ожидаем, что рост корпоративного кредитования несколько замедлится, однако не так сильно, как в розничном сегменте.
Сокращение фондирования ЦБ зависит от уровня ключевой ставки. Мы сомневаемся, что рынок депозитов сильно отреагирует на повышение ставки в этом году и ожидаем, что оба сегмента – как розничный, так и корпоративный – прибавят лишь по 7% в 2015 г. С другой стороны, монетарная трансмиссия должна проявиться через замедление кредитования, что даст банкам возможность снизить зависимость от ЦБ. Если наше предположение верно, ЦБ сможет отказаться от валютного фондирования банков к концу 2015 г.
Однако в отношении рублевого фондирования ЦБ неопределенность сохраняется. Чтобы снизить свое присутствие в секторе, ЦБ должен сохранять ставку высокой до тех пор, пока не начнет замедляться инфляция, то есть ставка должна сохраняться на уровне 15% до конца лета. Однако не следует сбрасывать со счета и политическое давление. Мы не исключаем еще одного понижения ставки в апреле-мае, однако оно вряд ли произойдет на ближайшем заседании совета директоров ЦБ 13 марта.
http://www.alfacapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter