25 февраля 2015 Sberbank CIB
ФОКУС: Рейтинговое агентство Moody’s понизило суверенный рейтинг России до спекулятивного уровня Ba1. Решение основано на крайне пессимистичном прогнозе относительно перспектив экономического развития России. Момент для такого решения выбран не совсем логично. Значительного ускорения оттока капитала не ждем.
РЫНКИ: Рынки в целом позитивны, цена на нефть замедлила коррекционный рост.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Повышение ставок в США откладывается. Греция договорилась о продлении антикризисной программы на 4 месяца. ВВП Японии в 4 кв вырос ниже ожиданий. В Чехии рост ВВП ускорился до 2%гг в 2014г. Первая оценка ВВП Венгрии выше ожиданий. Дефицит бюджета Венгрии сокращается.
РОССИЯ: ВВП в январе упал на 1,5%гг, отражая углубление инвестиционного спада и начала резкого спада потребительского спроса. Рост промышленности замедлился до 0,9%гг (с учетом сезонности -1,8%мм), в обработке началась стагнация. Инфляция по итогам февраля превысит 16% и достигнет пика ~17% в марте-апреле.
СОСЕДИ: В Украине все основные показатели реального сектора ускорили свое падение в январе 2015г. В Беларуси ВВП ушел в зону отрицательного роста: -0,4% гг в январе 2015г
Фокус: Россия. Снижение рейтинга
Рейтинговое агентство Moody's в прошедшую пятницу понизило суве-ренный рейтинг России до спекулятивного уровня Ba1
Решение основано на крайне пессимистичном прогнозе. Момент для снижения рейтинга выбран не совсем логично
Большого влияния на рынки решение не окажет: распродажа российских активов на волне паники 2014г и снижения рейтинга агентством SnP - уже свершившийся факт
Сработают ковенанты по $20-30млрд долгов, но рост доходности по ним повлияет на большинство инвесторов
Новость негативная: и рубль, и финансовые рынки на ней снизятся
В конце прошедшей недели международное рейтинговое агентство Moody’s понизило суверенный рейтинг России до спекулятивного уровня Ba1. Прогноз по рейтингу оставлен «негативным». Это уже второе агентство, которое снизило рейтинг страны до спекулятивного уровня с начала года. В январе Standard & Poor’s снизило российский рейтинг до BB+. Решение Moody’s не стало большим сюрпризом: снижения ждали и из-за негативного прогноза самого агентства и из-за решения вечного «конкурента» SnP.
Однако пресс-релиз и комментарии принятого решения вызвали больше вопросов и удивления. Согласно заявлению министерства финансов РФ, Moody’s ожидает ускорения оттока капитала в 2015г до $272 млрд. Такие цифры кажутся крайне пессимистичными и совершенно завышенными (это ~25%ВВП). По нашим оценкам отток валюты с учетом операций валютного РЕПО и валютных свопов (на которые в сумме приходится $30 млрд) не превысит $130млрд долл в 2015г. И это весьма консервативная оценка. Обслуживания внешних долгов станет главным фактором оттока капитала. В условиях давления санкций оно добавит в отток капитала порядка $75-100 млрд в 2015г. Но мы ожидаем снижения объемов покупки валюты населением. В 2014г население купило порядка $35 млрд, но текущий курс не стимулирует новые покупки - мы даже не исключаем нетто-продажи долларов населением в течение этого года.
Помимо излишне пессимистичных прогнозов, не совсем убедительно выглядит и момент принятия решения. Снижение рейтинга произошло на фоне растущих цен на нефть и относительной стабилизации валютного рынка России. Также стоит отметить некоторый прогресс в реализации минских соглашений, что потенциально должно снизить градус геополитической напряженности. Вопросы к выбору момента времени усиливают впечатление рынков относительно того, что решение Moody’s в большей степени объясняется не экономическими, а политическими факторами.
Решение агентства приведет к автоматическому выходу из российских активов тех инвесторов, чьи инвестиционные меморандумы требуют наличия инвестиционного рейтинга двух агентств (пенсионные фонды, центральные банки и т.д.). Однако поскольку один из рейтингов должен быть обязательно от SnP, многие такие инвесторы могли начать распродажи еще в январе, после аналогичного решения SnP. Поэтому резкого ускорения вывода средств мы не ожидаем. Более того, только Moody’s понизило рейтинг России в национальной валюте (рейтинги SnP и Fitch на инвестиционном уровне), что технически оставляет рынок ОФЗ доступным для всех категорий инвесторов. В итоге, по нашим оценкам, общая продажа российских активов из-за решения Moody’s составит примерно $5 млрд.
Еще одно последствие снижения рейтинга - срабатывание ковенант, то есть досрочное предъявление долга к погашению. В начале года министр экономического развития Алексей Улюкаев оценил возможный объем досрочных погашений в $20-30 млрд. Однако мы не ожидаем увеличения оттока капитала на ту же величину. Как правило, срабатывание ковенант «урегулируется» повышением доходности - это должно серьезно повлиять на решение инвесторов.
А вот некоторого ослабления рубля и снижения рынков в краткосрочной перспективе ждать стоит – хорошей новостью снижение рейтинга не является в любом случае.
Финансовые рынки
Умеренный позитив на финансовых рынках
Рубль медленно продолжил укрепляться
Котировки основных мировых индексов на прошлой неделе умеренно росли. Американские Dow Jones и SnP 500 прибавили к пятнице 13 февраля 0,6% и 0,7% соответственно. Рост европейских индексов на этот раз был увереннее: DAX вырос на 0,8%, CAC 40 на 1,5%. Рынки были поддержаны неплохой статистикой: индексы PMI в США, Германии и Франции устойчиво держатся выше отметки 50 и в целом оказались выше ожиданий. Американская статистика по рынку труда также обрадовала инвесторов: число первичных заявок по безработице составило 283 тыс., ниже ожидавшихся 290 тыс. Не обошел внимание игроков и прогресс в переговорах Евросоюза и Греции, хотя пока оптимизм рынков достаточно умеренный.
Российский рынок на прошедшей неделе был менее оптимистичным. Вместе с замедлением роста цены нефти затормозился и рост рубля. Курс к доллару остановился у отметки 61,7 руб/долл, в течение недели достигалось и более значительное укрепление. Долларовый индекс РТС лишь немного снизился, рублевый ММВБ упал на 2,5%. Выходные были отмечены снижением суверенного инвестиционного рейтинга до спекулятивного уровня агентством Moody’s, которое поставило российским бумагам рейтинг Ba1 с негативным прогнозом. Это событие не должно сильно отразиться на российских рынках, которые уже давно покинули многие иностранные игроки, но и начало этой недели вряд ли будет позитивным.
Товарные рынки
Urals держится на уровне выше 60 долл за баррель
Никель достиг минимальной отметки за год
Нефть марки Urals за неделю подорожала лишь на 1%, остановившись на отметке $60,8 за баррель. Восстановление цены нефти от уровней $45+/барр замедлилось: новых существенных данных по рынку на этой неделе не выходило. Число закрытых буровых установок в США – индикатор, к которому обращено внимание всех участников рынка последние месяцы – на прошедшей неделе оказалось не таким внушительным, как ранее, и составило 37 штук.
Цены прочих товаров на прошлой неделе менялись не значительно. Исключение составил никель: его цена достигла минимального значения за год – ниже $14,000 за тонну на бирже LME. Начав падение с начала сентября, никель практически потерял премию, державшуюся благодаря ограничениям на экспорт со стороны Индонезии. Замедление темпов экономического роста в мире транслировалось в падение спроса на металл и уменьшение дефицита предложения. В результате премия к цене никеля постепенно исчезала: если брать за базу 1 января 2014 года, индекс цены никеля сейчас сравнялся с индексом другого промышленного металла – алюминия.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
ФРС, возможно, отложит повышение ставки по сравнению со своими прежними намерениями. Точное время, как обычно, неясно
Промышленное производство в январе выросло ниже прогнозов
Инфляция производителей - минус 5,7%гг в январе
Протоколы с заседания ФРС 29-30 января показывают, что директора полны сомнений по поводу даты поднятия ставок. И консенсус, похоже, движется в сторону откладывания повышения ставок. Большое число участников отметили, что их личная оценка баланса рисков сместилась в сторону более позднего повышения ставок. Замедляется не только инфляция - снижаются и инфляционные ожидания. Сейчас рыночная оценка средней инфляции на 5-летнем горизонте (разница между доходностями обычных гособлигаций и компенсированных на инфляцию) упала до 1,2% (с 2% лета 2014г). ФРС, как обычно, старается не давать никаких временнЫх ориентиров, но, наверное, уже с большой долей уверенности можно исключить поднятие ставок в первой половине года.
Промышленность в январе выросла на 0,2%мм и 4,8%гг. Это оказалось чуть хуже прогнозов рынка (0,3%мм), плюс негативные пересмотры предыдущего месяца (минус 0,2пп в декабре) не добавили позитива. Рост в обработке составил 0,2%мм и 6%гг, а в добывающем секторе началось снижение выпуска. Пока на 1%мм, но, очевидно, снижение ускорится в следующие месяцы.
Инфляция цен производителей отрицательна в годовом выражении второй месяц подряд: в январе –5,7%гг после декабрьских –2,1%. Месячные темпы снижения цен ускорились до 2,8%мм после 1,8%мм в предыдущем месяце. Базовая компонента также начала замедляться, показав в январе 1,7%гг после 2,1% декабря.
Забастовка докеров в портах Западного побережья закончилась только в пятницу, так что из торгового оборота выпала еще одна неделя.
Еврозона
Торговля с Россией сжимается медленнее, чем ожидалось. Но главные эффекты впереди
Греция договорилась о продлении антикризисной программы на 4 мес.
«Ралли» ожиданий на фоне QE не происходит. В феврале ZEW по еврозоне вырос до 52,7 (годом ранее он был уже 68,5). Лидер роста индекса экономических условий – Германия: 45,5 (+23,1). По непонятным нам причинам респонденты ZEW начали думать, что экономические перспективы Италии (29,5) лучше, чем перспективы Франции (23,0). При этом в феврале они улучшились у обеих стран. Аналогичную картину рисуют и индексы PMI. Во Франции PMI в обработке в феврале упал с 49,2 до 47,7, а в услугах – напротив, вырос 49,3 до 53,5. В итоге составной PMI также стал указывать на рост: 52,2 после 49,3.
Ставки по гос. облигациям продолжают снижаться. Германия на неделе разместила десятилетние по 0,37% (было 0,57%), Испания – годовые по 0,19% (было 0,21%). На наш взгляд, это аванс будущему QE. На «дефляционном фронте» пока без улучшений: в Германии индекс цен производителей в январе: -2,2%гг, ниже ожиданий.
Профицит торговли стран еврозоны в декабре вырос до €24,3 млрд (€13,6 млрд в 2013г.). Торговля с Россией сокращается, но медленнее, чем мы ожидали. Экспорт в Россию сократился за янв-ноя на 14%гг (в млрд. евро). С учётом санкций и обесценения рубля это очень умеренное падение, основное еще впереди. В среду Еврокомиссия представит дорожную карту Энергетического союза – проекта по повышению энергобезопасности и снижения зависимости от российского экспорта.
Греции удалось договориться с европейскими кредиторами о продлении программы помощи ещё на 4 месяца. При этом план реформ и дальнейшего сокращения бюджета, которым Греция «заплатит» за эту помощь, представлен греческой стороной только в понедельник 23 февраля, после достижения договоренности. Только после этого она получит следующие €7,2 млрд из €240 млрд антикризисной программы. ЕС озвучит своё мнение о представленном плане во вторник.
Япония
Рост ВВП в 4 квартале оказался ниже ожиданий
Индекс общей экономической активности за декабрь свидетельствует о сохраняющейся слабости экономики
Вышедшая на прошлой неделе первая оценка ВВП Японии за 4 квартал показала рост к предыдущему кварталу, однако не превзошла ожиданий рынка. 0,6%кк роста (с сезонной корректировкой) были обеспечены приростом по всем основным компонентам ВВП. Наибольший вклад внес экспорт (+0,5пп), выросший на 2,7%кк и опередивший рост импорта (1,3%кк). Итоговый вклад в рост чистого экспорта составил +0,2пп. Частное потребление и инвестиции также внесли в квартальный рост по 0,2пп каждый. Инвестиции выросли за счет роста товарно-материальных запасов: это позитивный сигнал, но недостаточно сильный для того, чтобы говорить о полноценном восстановлении роста в Японии.
Об этом свидетельствуют и данные по Индексу Общей Экономической Активности (ИЭА) за декабрь. Небольшое снижение на 0,3%мм в основном объясняется торможением в секторе услуг, также упавшем на 0,3%мм. Промышленное производство, напротив, показало положительную динамику: +1%мм – лучший результат за квартал. Судя по всему, услуги пострадали из-за падения реальных доходов населения, а промышленность выросла на фоне слабеющей йены: японская валюта потеряла порядка 9% к доллару США за 4 квартал 2014 года.
Чехия
Рост ВВП в 2014г составил 2%гг. Мы ждем дальнейшего ускорения на волне восстановления внешнего и внутреннего спроса
Инфляция в январе осталась около нулевой отметки: 0,1%гг или 0,1%мм. Реакция НБЧ очень вероятна.
Согласно предварительной оценке чешского статистического офиса, рост ВВП в 4кв замедлился до 1,3%гг или 0,2%кк (с 2,4%гг, или 0,4%кк в 3 квартале). Стоит отметить, что ожидания рынка были несколько оптимистичнее: прогнозировался рост 1,9%гг. Таким образом, в 2014г экономический рост составил 2%гг (-0,7%гг в 2013г) – хорошее ускорение. Санкционная война, сохраняющаяся напряженность между Россией и ЕС, замедление в еврозоне снизили внешний спрос для экспортно- ориентированной экономики Чехии (61% внешнеторгового оборота приходится на еврозону). В результате, произошло некоторое замедление промышленного производства и снижение темпов роста экспорта страны. Однако ослабление давления внешних факторов в 2015г на волне начала QE в еврозоне очень вероятно. Более того, активизация внутреннего спроса позволит ускорить темпы роста экономики до 2,6%гг в 2015г (оценка ЦМИ).
Инфляция в январе 2015г осталась на уровне прошлого месяца: 0,1%мм, или 0,1%гг. Значительное снижение цен на услуги транспорта нивелировало эффект от роста стоимости алкогольной продукции, табачных изделий и продуктов питания. Удешевление транспортных услуг во многом объясняется снижением цен на нефть, в результате которого значительно подешевел бензин. Его стоимость в январе 2015г составила 37 чешских крон за литр, что является минимумом, начиная с 2010г. Текущая динамика роста цен ставит под сомнение выполнение официальной цели НБЧ по инфляции 2%гг на конец 2015г. В связи с этим мы ожидаем новых шагов регулятора, направленных на дальнейшее ослабление национальной валюты с целью ускорения инфляции.
Венгрия
Первая оценка ВВП показывает рост выше ожиданий
Дефицит бюджета сокращается, госдолг стабилен
По предварительной оценке, рост ВВП Венгрии в четвертом квартале составил 3,4%гг (3,2% в третьем квартале), а по итогам года - 3,5%гг. В четвертом квартале из-за эффекта базы и сокращения объемов инвестиций ожидалось замедление темпов роста до 2,9%гг. Однако министр экономики Венгрии, комментируя вышедшие данные, сообщил о росте инвестиций и усилении внутреннего спроса, которому способствовала дефляция последних месяцев. Окончательные данные по росту ВВП ожидаются 6 марта. В 2015 году мы ожидаем замедления темпов роста экономики Венгрии до 2,5%.
Оценки Национального банка Венгрии показывают положительную динамику государственных финансов Венгрии. Дефицит бюджета в 2014 году составил 2,2% ВВП (2,4% в 2013 году), что значительно лучше официального целевого показателя 2,9%ВВП и укладывается в маастрихтские требования. Уровень госдолга, как и годом ранее, в 2014 году оценивается в 77,3% ВВП. Этот показатель выше официальных требований ЕС (60% ВВП), однако прослеживается позитивная динамика.
В 2014 году, во многом благодаря постепенному оживлению в Еврозоне, выросла активность в реальном секторе Венгрии. Рост объемов промышленного производства по итогам года составил 7,6% (в 2013 году рост был многим ниже 1,1%). Объемы розничной торговли увеличились на 5,2%г (против 1,6% в 2013). Сектор строительства, подогреваемый инфраструктурными проектами, на реализацию которых были привлечены инвестиции из Европы, показал ускорение до 14,2% с 7,4% в 2013г. Оживление в строительстве имеет особую важность для экономики, поскольку является новым драйвером роста, например, в период с 2007 по 2012 год строительный сектор пребывал в рецессии. К сожалению, мы ожидаем замедления в реальном секторе в 2015 году. Эти ожидания связаны как с эффектом базы, так и с прогнозируемым ужесточением монетарной политики во втором полугодии.
Россия
Moody’s лишило Россию инвестиционного рейтинга (см. Фокус 1)
ВВП в январе упал на 1,5%гг, отражая углубление инвестиционного спада до 6,3%гг и начало спада потребительского спроса (-4,4%гг)
Инфляция по итогам февраля превысит 16% и достигнет пика 17% в марте-апреле
В январе промышленность выросла на 0,9%гг (после +3,9%гг в декабре). Более того, очищенные от сезонности и календарных эффектов данные показывают спад производства на 1,8%мм, что означает начало рецессии в промышленности. Падение внутреннего спроса и невозможность использования преимуществ ослабления рубля (высокая загрузка производственных мощностей), по нашим оценкам, углубят рецессию до -4- 6%гг в 2015г в целом. Структура промышленного роста в январе также не говорит об устойчивости роста. Основной вклад в рост обеспечила добыча (+1,5%гг), получившая поддержку от наращивания добычи угля (+12,4%гг). Обработка начала 2015 год со стагнации (-0,1%гг). Значительное снижение из-за падения спроса наблюдается в производстве изделий из кожи (- 16,3%гг), текстиля (-23,6%гг), машин и оборудования (-11,8%гг). Напротив, продовольственное эмбарго и ослабление рубля поддерживают выпуск в пищевой (+3,6%гг) и металлургической промышленности (+3%гг), производстве резины (+12,4%). .
Начало года ознаменовалось углублением инвестиционного спада (-6,3%гг после -2,5%гг в 2014 г.). Рынок ожидал более заметного падения (-7,2%гг), которое тоже не отражает всего пессимизма наших ожиданий относительно 2015 г. Крупнейшие компании сохранили объем своих инвестиционных программ на уровне 2014 г. (а некоторые и вовсе сократили). Это означает, что в реальном выражении капитальные вложения значительно сократятся. Мы ожидаем падения инвестиций в основной капитал на 14%гг. Меньший спад в январе может быть следствием опережающего расходования бюджета по статье «национальная оборона» (см. НГЭ за 9-15 февраля).
Рост розничных продаж, поддерживающий экономику на протяжении последних лет, в январе сменился его резким падением (-1,5%мм, -4,4%гг при прогнозах -1,9%гг). «Декабрьская паника», вызванная ослаблением рубля, перестала поддерживать спрос. Кроме того, декабрь создал некоторый «задел» запасов продовольственных товаров у населения (+2,3%мм) и заблаговременно удовлетворил спрос на непродовольственные товары на несколько месяцев вперед (+2,4%мм, +10,5%гг). Так, продажи непродовольственных товаров в январе сократились на 1%мм, 3,5%гг. «Товарная форма» сбережений привела к снижению нормы сбережений с 10% в 2011-13 гг. до 6,9% в 2014. Мы ожидаем восстановления нормы сбережений до 10% в 2015г при снижении доходов в реальном выражении, что будет означать сохранение спада потребительского спроса на уровне 4-5%гг.
Доходы населения снижаются третий месяц подряд. В январе они сократились на 0,8%гг, прежде всего, отражая резкое падение средней зарплаты в реальном выражении (-8%гг при прогнозах -6,1%гг). В целом в 2015 г. мы ожидаем от рынка труда повторения тенденций 2009 г. относительно роста неформальной занятости и доли оплаты труда в ней. В 2009г при снижении реальной средней зарплаты на 3,5%гг, оплата труда выросла на 0,2%гг в реальном выражении из-за роста неформальной занятости (до +1,5 млн. чел.). Кроме того, в 2009 г. рост реальных располагаемых доходов населения (+2,9%гг) поддержало увеличение пенсий и социальных пособий (+14%гг). Сейчас у правительства гораздо меньше таких возможностей. Индексация пенсий на инфляцию 2014 г. означает их небольшой отрицательный рост в реальном выражении, а индексация зарплат бюджетников – под большим вопросом. Сглаживающим фактором для доходов населения в 2015 г. вновь станет неформальная занятость. Мы ждем умеренного падения доходов (-6,3%гг) по сравнению с зарплатой (-11,6%гг) при росте неформальной занятости и скрытой безработицы.
По оценке МЭР, падение ВВП в январе составило 1,5%гг. От более глубокого спада экономику удерживает падение импорта. В ближайшие месяцы ждем углубления рецессии, в основном из-за резкого спада инвестиционного спроса.
Недельный рост цен замедлился до 0,4%. И хотя это в два раза ниже январских показателей (рост цен на 0,8%-0,9% в неделю), инфляция значительно опережает обычные 0,1-0,2% в неделю. В результате с начала февраля цены выросли уже на 1,3% (в феврале 2014 г. цены выросли на 0,7%мм за целый месяц). Без сомнения, по итогам февраля годовая инфляция превысит 16%гг, а пик инфляции придется на март-апрель, когда она вплотную приблизится к 17%гг. Таким образом, уже сейчас ключевая ставка перестала действовать как фактор, сдерживающий инфляционные ожидания, а ее дальнейшее снижение не будет способствовать финансовой стабильности. Следующее решение о ставке – на совете директоров ЦБ 13 марта 2015г.
Украина
Промышленное производство ускорило падение, сократившись на 21,3%гг в январе
Розничная торговля продолжает сокращаться на волне девальвации гривны и падения реальных доходов населения
Все основные показатели реального сектора ускорили свое падение в январе 2015г.
Промышленное производство сократилось на 21,3%гг (17,9%гг месяцем ранее). В структуре индекса только добывающая промышленность замедлила снижение объемов производства до 24,1%гг (-29,1%гг в декабре 2014г). При этом спад в обрабатывающей промышленности составил 21,1%гг (-14,1%гг месяцем ранее), объемы производства электроэнергии и газа снизились на 17,2%гг (-11,1%гг в декабре). Значительное улучшение состояния индустриального сектора в ближайшие месяцы маловероятно, однако эффект низкой базы окажет некоторую поддержку росту промышленности в 2015г.
Падение объемов розничной торговли в январе ускорилось, достигнув минус 23,6%гг в январе (-18,7%гг месяцем ранее), что является абсолютным антирекордом с начала сбора данных в 2002г. Сжатие внутреннего спроса происходит на волне девальвации украинской гривны (на 43% с начала года) и падения доходов населения (реальная з/п снизилась на 13,6%гг в декабре 2014г). Более того, по заявлениям украинских властей, со второго квартала планируется резкое повышение коммунальных тарифов на газ (на 280%) и тепло (на 66%), что окажет дополнительное давление на уровень потребительского спроса в стране. Негативные ожидания относительно динамики внутреннего спроса подтверждают и социологические опросы. Индекс потребительских ожиданий снизился до 6-ти летнего минимума 45,8 пунктов.
Беларусь
ВВП в январе ушел в зону отрицательного роста, сократившись на - 0,4%гг. Прогноз - негативный: -2,8%гг в 2015г
Промышленное производство ускорило падение до -6,2%гг, а розничная торговля продемонстрировала временное ускорение
Январская статистика реального сектора показала резкое ухудшение состояния белорусской экономики. Согласно оперативной оценке, ВВП по итогам первого месяца ушел в зону отрицательного роста, сократившись на - 0,4%гг (+1,6%гг в 2014г). Падение промышленности ускорилось до -6,2%гг, а внутренняя торговля продемонстрировала временное ускорение. Прогноз на 2015 год остается крайне негативным: экономические проблемы России, которые уже привели к девальвации белорусского рубля, станут определяющим фактором роста. Ожидаемое падение экономической активности в РФ скажется как на динамике экспорта Беларуси (на Россию приходится более 40% экспорта), так и на объемах финансовой помощи, оказываемой Москвой. Принимая во внимание ограниченность собственных средств и значительный объем накопленных дисбалансов, мы пересматриваем наш прогноз относительно падения ВВП в 2015г в сторону ухудшения: -2,8%гг.
Промышленное производство в январе ускорило свое падение до -6,2%гг (- 1,4%гг в декабре 2014г). В структуре индекса все ключевые отрасли демонстрировали сокращение производства. Горнодобывающая промышленность показала снижение на -1,5%гг; обрабатывающая промышленность на -6,6%гг; промышленные услуги на -4,9%гг. Слабость внешнего и внутреннего спроса на продукцию белорусского производства не позволят нарастить объемы выпускаемой продукции в ближайшие месяцы.
Рост объема розничной торговли в январе ускорился до 4,7%гг (0,4%гг в декабре). Однако назвать этот рост устойчивым тяжело. В структуре показателя произошло ускорение продаж продовольственных товаров (+0,9пп) при резком замедлении непродовольственной компоненты на - 4,7пп. Ожидаемое ускорение инфляции приведет к дальнейшему сокращению реальной з/п, что в сочетании с замедлением кредитования окажет значительное давление на потребительскую активность в стране.
США
24 февраля – цены на жилье CaseShiller (декабрь)
26 февраля – ИПЦ (январь)
27 февраля – ВВП, 2я оценка (4 квартал)
Еврозона
26 февраля – ИПЦ, 2я оценка (январь)
Великобритания
26 февраля – ВВП, 2я оценка (4 квартал)
Чехия, Польша
27 февраля – ВВП (4 квартал)
Турция
24 февраля – решение ЦБ Турции о ставке
27 февраля – внешняя торговля (январь)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
РЫНКИ: Рынки в целом позитивны, цена на нефть замедлила коррекционный рост.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Повышение ставок в США откладывается. Греция договорилась о продлении антикризисной программы на 4 месяца. ВВП Японии в 4 кв вырос ниже ожиданий. В Чехии рост ВВП ускорился до 2%гг в 2014г. Первая оценка ВВП Венгрии выше ожиданий. Дефицит бюджета Венгрии сокращается.
РОССИЯ: ВВП в январе упал на 1,5%гг, отражая углубление инвестиционного спада и начала резкого спада потребительского спроса. Рост промышленности замедлился до 0,9%гг (с учетом сезонности -1,8%мм), в обработке началась стагнация. Инфляция по итогам февраля превысит 16% и достигнет пика ~17% в марте-апреле.
СОСЕДИ: В Украине все основные показатели реального сектора ускорили свое падение в январе 2015г. В Беларуси ВВП ушел в зону отрицательного роста: -0,4% гг в январе 2015г
Фокус: Россия. Снижение рейтинга
Рейтинговое агентство Moody's в прошедшую пятницу понизило суве-ренный рейтинг России до спекулятивного уровня Ba1
Решение основано на крайне пессимистичном прогнозе. Момент для снижения рейтинга выбран не совсем логично
Большого влияния на рынки решение не окажет: распродажа российских активов на волне паники 2014г и снижения рейтинга агентством SnP - уже свершившийся факт
Сработают ковенанты по $20-30млрд долгов, но рост доходности по ним повлияет на большинство инвесторов
Новость негативная: и рубль, и финансовые рынки на ней снизятся
В конце прошедшей недели международное рейтинговое агентство Moody’s понизило суверенный рейтинг России до спекулятивного уровня Ba1. Прогноз по рейтингу оставлен «негативным». Это уже второе агентство, которое снизило рейтинг страны до спекулятивного уровня с начала года. В январе Standard & Poor’s снизило российский рейтинг до BB+. Решение Moody’s не стало большим сюрпризом: снижения ждали и из-за негативного прогноза самого агентства и из-за решения вечного «конкурента» SnP.
Однако пресс-релиз и комментарии принятого решения вызвали больше вопросов и удивления. Согласно заявлению министерства финансов РФ, Moody’s ожидает ускорения оттока капитала в 2015г до $272 млрд. Такие цифры кажутся крайне пессимистичными и совершенно завышенными (это ~25%ВВП). По нашим оценкам отток валюты с учетом операций валютного РЕПО и валютных свопов (на которые в сумме приходится $30 млрд) не превысит $130млрд долл в 2015г. И это весьма консервативная оценка. Обслуживания внешних долгов станет главным фактором оттока капитала. В условиях давления санкций оно добавит в отток капитала порядка $75-100 млрд в 2015г. Но мы ожидаем снижения объемов покупки валюты населением. В 2014г население купило порядка $35 млрд, но текущий курс не стимулирует новые покупки - мы даже не исключаем нетто-продажи долларов населением в течение этого года.
Помимо излишне пессимистичных прогнозов, не совсем убедительно выглядит и момент принятия решения. Снижение рейтинга произошло на фоне растущих цен на нефть и относительной стабилизации валютного рынка России. Также стоит отметить некоторый прогресс в реализации минских соглашений, что потенциально должно снизить градус геополитической напряженности. Вопросы к выбору момента времени усиливают впечатление рынков относительно того, что решение Moody’s в большей степени объясняется не экономическими, а политическими факторами.
Решение агентства приведет к автоматическому выходу из российских активов тех инвесторов, чьи инвестиционные меморандумы требуют наличия инвестиционного рейтинга двух агентств (пенсионные фонды, центральные банки и т.д.). Однако поскольку один из рейтингов должен быть обязательно от SnP, многие такие инвесторы могли начать распродажи еще в январе, после аналогичного решения SnP. Поэтому резкого ускорения вывода средств мы не ожидаем. Более того, только Moody’s понизило рейтинг России в национальной валюте (рейтинги SnP и Fitch на инвестиционном уровне), что технически оставляет рынок ОФЗ доступным для всех категорий инвесторов. В итоге, по нашим оценкам, общая продажа российских активов из-за решения Moody’s составит примерно $5 млрд.
Еще одно последствие снижения рейтинга - срабатывание ковенант, то есть досрочное предъявление долга к погашению. В начале года министр экономического развития Алексей Улюкаев оценил возможный объем досрочных погашений в $20-30 млрд. Однако мы не ожидаем увеличения оттока капитала на ту же величину. Как правило, срабатывание ковенант «урегулируется» повышением доходности - это должно серьезно повлиять на решение инвесторов.
А вот некоторого ослабления рубля и снижения рынков в краткосрочной перспективе ждать стоит – хорошей новостью снижение рейтинга не является в любом случае.
Финансовые рынки
Умеренный позитив на финансовых рынках
Рубль медленно продолжил укрепляться
Котировки основных мировых индексов на прошлой неделе умеренно росли. Американские Dow Jones и SnP 500 прибавили к пятнице 13 февраля 0,6% и 0,7% соответственно. Рост европейских индексов на этот раз был увереннее: DAX вырос на 0,8%, CAC 40 на 1,5%. Рынки были поддержаны неплохой статистикой: индексы PMI в США, Германии и Франции устойчиво держатся выше отметки 50 и в целом оказались выше ожиданий. Американская статистика по рынку труда также обрадовала инвесторов: число первичных заявок по безработице составило 283 тыс., ниже ожидавшихся 290 тыс. Не обошел внимание игроков и прогресс в переговорах Евросоюза и Греции, хотя пока оптимизм рынков достаточно умеренный.
Российский рынок на прошедшей неделе был менее оптимистичным. Вместе с замедлением роста цены нефти затормозился и рост рубля. Курс к доллару остановился у отметки 61,7 руб/долл, в течение недели достигалось и более значительное укрепление. Долларовый индекс РТС лишь немного снизился, рублевый ММВБ упал на 2,5%. Выходные были отмечены снижением суверенного инвестиционного рейтинга до спекулятивного уровня агентством Moody’s, которое поставило российским бумагам рейтинг Ba1 с негативным прогнозом. Это событие не должно сильно отразиться на российских рынках, которые уже давно покинули многие иностранные игроки, но и начало этой недели вряд ли будет позитивным.
Товарные рынки
Urals держится на уровне выше 60 долл за баррель
Никель достиг минимальной отметки за год
Нефть марки Urals за неделю подорожала лишь на 1%, остановившись на отметке $60,8 за баррель. Восстановление цены нефти от уровней $45+/барр замедлилось: новых существенных данных по рынку на этой неделе не выходило. Число закрытых буровых установок в США – индикатор, к которому обращено внимание всех участников рынка последние месяцы – на прошедшей неделе оказалось не таким внушительным, как ранее, и составило 37 штук.
Цены прочих товаров на прошлой неделе менялись не значительно. Исключение составил никель: его цена достигла минимального значения за год – ниже $14,000 за тонну на бирже LME. Начав падение с начала сентября, никель практически потерял премию, державшуюся благодаря ограничениям на экспорт со стороны Индонезии. Замедление темпов экономического роста в мире транслировалось в падение спроса на металл и уменьшение дефицита предложения. В результате премия к цене никеля постепенно исчезала: если брать за базу 1 января 2014 года, индекс цены никеля сейчас сравнялся с индексом другого промышленного металла – алюминия.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
ФРС, возможно, отложит повышение ставки по сравнению со своими прежними намерениями. Точное время, как обычно, неясно
Промышленное производство в январе выросло ниже прогнозов
Инфляция производителей - минус 5,7%гг в январе
Протоколы с заседания ФРС 29-30 января показывают, что директора полны сомнений по поводу даты поднятия ставок. И консенсус, похоже, движется в сторону откладывания повышения ставок. Большое число участников отметили, что их личная оценка баланса рисков сместилась в сторону более позднего повышения ставок. Замедляется не только инфляция - снижаются и инфляционные ожидания. Сейчас рыночная оценка средней инфляции на 5-летнем горизонте (разница между доходностями обычных гособлигаций и компенсированных на инфляцию) упала до 1,2% (с 2% лета 2014г). ФРС, как обычно, старается не давать никаких временнЫх ориентиров, но, наверное, уже с большой долей уверенности можно исключить поднятие ставок в первой половине года.
Промышленность в январе выросла на 0,2%мм и 4,8%гг. Это оказалось чуть хуже прогнозов рынка (0,3%мм), плюс негативные пересмотры предыдущего месяца (минус 0,2пп в декабре) не добавили позитива. Рост в обработке составил 0,2%мм и 6%гг, а в добывающем секторе началось снижение выпуска. Пока на 1%мм, но, очевидно, снижение ускорится в следующие месяцы.
Инфляция цен производителей отрицательна в годовом выражении второй месяц подряд: в январе –5,7%гг после декабрьских –2,1%. Месячные темпы снижения цен ускорились до 2,8%мм после 1,8%мм в предыдущем месяце. Базовая компонента также начала замедляться, показав в январе 1,7%гг после 2,1% декабря.
Забастовка докеров в портах Западного побережья закончилась только в пятницу, так что из торгового оборота выпала еще одна неделя.
Еврозона
Торговля с Россией сжимается медленнее, чем ожидалось. Но главные эффекты впереди
Греция договорилась о продлении антикризисной программы на 4 мес.
«Ралли» ожиданий на фоне QE не происходит. В феврале ZEW по еврозоне вырос до 52,7 (годом ранее он был уже 68,5). Лидер роста индекса экономических условий – Германия: 45,5 (+23,1). По непонятным нам причинам респонденты ZEW начали думать, что экономические перспективы Италии (29,5) лучше, чем перспективы Франции (23,0). При этом в феврале они улучшились у обеих стран. Аналогичную картину рисуют и индексы PMI. Во Франции PMI в обработке в феврале упал с 49,2 до 47,7, а в услугах – напротив, вырос 49,3 до 53,5. В итоге составной PMI также стал указывать на рост: 52,2 после 49,3.
Ставки по гос. облигациям продолжают снижаться. Германия на неделе разместила десятилетние по 0,37% (было 0,57%), Испания – годовые по 0,19% (было 0,21%). На наш взгляд, это аванс будущему QE. На «дефляционном фронте» пока без улучшений: в Германии индекс цен производителей в январе: -2,2%гг, ниже ожиданий.
Профицит торговли стран еврозоны в декабре вырос до €24,3 млрд (€13,6 млрд в 2013г.). Торговля с Россией сокращается, но медленнее, чем мы ожидали. Экспорт в Россию сократился за янв-ноя на 14%гг (в млрд. евро). С учётом санкций и обесценения рубля это очень умеренное падение, основное еще впереди. В среду Еврокомиссия представит дорожную карту Энергетического союза – проекта по повышению энергобезопасности и снижения зависимости от российского экспорта.
Греции удалось договориться с европейскими кредиторами о продлении программы помощи ещё на 4 месяца. При этом план реформ и дальнейшего сокращения бюджета, которым Греция «заплатит» за эту помощь, представлен греческой стороной только в понедельник 23 февраля, после достижения договоренности. Только после этого она получит следующие €7,2 млрд из €240 млрд антикризисной программы. ЕС озвучит своё мнение о представленном плане во вторник.
Япония
Рост ВВП в 4 квартале оказался ниже ожиданий
Индекс общей экономической активности за декабрь свидетельствует о сохраняющейся слабости экономики
Вышедшая на прошлой неделе первая оценка ВВП Японии за 4 квартал показала рост к предыдущему кварталу, однако не превзошла ожиданий рынка. 0,6%кк роста (с сезонной корректировкой) были обеспечены приростом по всем основным компонентам ВВП. Наибольший вклад внес экспорт (+0,5пп), выросший на 2,7%кк и опередивший рост импорта (1,3%кк). Итоговый вклад в рост чистого экспорта составил +0,2пп. Частное потребление и инвестиции также внесли в квартальный рост по 0,2пп каждый. Инвестиции выросли за счет роста товарно-материальных запасов: это позитивный сигнал, но недостаточно сильный для того, чтобы говорить о полноценном восстановлении роста в Японии.
Об этом свидетельствуют и данные по Индексу Общей Экономической Активности (ИЭА) за декабрь. Небольшое снижение на 0,3%мм в основном объясняется торможением в секторе услуг, также упавшем на 0,3%мм. Промышленное производство, напротив, показало положительную динамику: +1%мм – лучший результат за квартал. Судя по всему, услуги пострадали из-за падения реальных доходов населения, а промышленность выросла на фоне слабеющей йены: японская валюта потеряла порядка 9% к доллару США за 4 квартал 2014 года.
Чехия
Рост ВВП в 2014г составил 2%гг. Мы ждем дальнейшего ускорения на волне восстановления внешнего и внутреннего спроса
Инфляция в январе осталась около нулевой отметки: 0,1%гг или 0,1%мм. Реакция НБЧ очень вероятна.
Согласно предварительной оценке чешского статистического офиса, рост ВВП в 4кв замедлился до 1,3%гг или 0,2%кк (с 2,4%гг, или 0,4%кк в 3 квартале). Стоит отметить, что ожидания рынка были несколько оптимистичнее: прогнозировался рост 1,9%гг. Таким образом, в 2014г экономический рост составил 2%гг (-0,7%гг в 2013г) – хорошее ускорение. Санкционная война, сохраняющаяся напряженность между Россией и ЕС, замедление в еврозоне снизили внешний спрос для экспортно- ориентированной экономики Чехии (61% внешнеторгового оборота приходится на еврозону). В результате, произошло некоторое замедление промышленного производства и снижение темпов роста экспорта страны. Однако ослабление давления внешних факторов в 2015г на волне начала QE в еврозоне очень вероятно. Более того, активизация внутреннего спроса позволит ускорить темпы роста экономики до 2,6%гг в 2015г (оценка ЦМИ).
Инфляция в январе 2015г осталась на уровне прошлого месяца: 0,1%мм, или 0,1%гг. Значительное снижение цен на услуги транспорта нивелировало эффект от роста стоимости алкогольной продукции, табачных изделий и продуктов питания. Удешевление транспортных услуг во многом объясняется снижением цен на нефть, в результате которого значительно подешевел бензин. Его стоимость в январе 2015г составила 37 чешских крон за литр, что является минимумом, начиная с 2010г. Текущая динамика роста цен ставит под сомнение выполнение официальной цели НБЧ по инфляции 2%гг на конец 2015г. В связи с этим мы ожидаем новых шагов регулятора, направленных на дальнейшее ослабление национальной валюты с целью ускорения инфляции.
Венгрия
Первая оценка ВВП показывает рост выше ожиданий
Дефицит бюджета сокращается, госдолг стабилен
По предварительной оценке, рост ВВП Венгрии в четвертом квартале составил 3,4%гг (3,2% в третьем квартале), а по итогам года - 3,5%гг. В четвертом квартале из-за эффекта базы и сокращения объемов инвестиций ожидалось замедление темпов роста до 2,9%гг. Однако министр экономики Венгрии, комментируя вышедшие данные, сообщил о росте инвестиций и усилении внутреннего спроса, которому способствовала дефляция последних месяцев. Окончательные данные по росту ВВП ожидаются 6 марта. В 2015 году мы ожидаем замедления темпов роста экономики Венгрии до 2,5%.
Оценки Национального банка Венгрии показывают положительную динамику государственных финансов Венгрии. Дефицит бюджета в 2014 году составил 2,2% ВВП (2,4% в 2013 году), что значительно лучше официального целевого показателя 2,9%ВВП и укладывается в маастрихтские требования. Уровень госдолга, как и годом ранее, в 2014 году оценивается в 77,3% ВВП. Этот показатель выше официальных требований ЕС (60% ВВП), однако прослеживается позитивная динамика.
В 2014 году, во многом благодаря постепенному оживлению в Еврозоне, выросла активность в реальном секторе Венгрии. Рост объемов промышленного производства по итогам года составил 7,6% (в 2013 году рост был многим ниже 1,1%). Объемы розничной торговли увеличились на 5,2%г (против 1,6% в 2013). Сектор строительства, подогреваемый инфраструктурными проектами, на реализацию которых были привлечены инвестиции из Европы, показал ускорение до 14,2% с 7,4% в 2013г. Оживление в строительстве имеет особую важность для экономики, поскольку является новым драйвером роста, например, в период с 2007 по 2012 год строительный сектор пребывал в рецессии. К сожалению, мы ожидаем замедления в реальном секторе в 2015 году. Эти ожидания связаны как с эффектом базы, так и с прогнозируемым ужесточением монетарной политики во втором полугодии.
Россия
Moody’s лишило Россию инвестиционного рейтинга (см. Фокус 1)
ВВП в январе упал на 1,5%гг, отражая углубление инвестиционного спада до 6,3%гг и начало спада потребительского спроса (-4,4%гг)
Инфляция по итогам февраля превысит 16% и достигнет пика 17% в марте-апреле
В январе промышленность выросла на 0,9%гг (после +3,9%гг в декабре). Более того, очищенные от сезонности и календарных эффектов данные показывают спад производства на 1,8%мм, что означает начало рецессии в промышленности. Падение внутреннего спроса и невозможность использования преимуществ ослабления рубля (высокая загрузка производственных мощностей), по нашим оценкам, углубят рецессию до -4- 6%гг в 2015г в целом. Структура промышленного роста в январе также не говорит об устойчивости роста. Основной вклад в рост обеспечила добыча (+1,5%гг), получившая поддержку от наращивания добычи угля (+12,4%гг). Обработка начала 2015 год со стагнации (-0,1%гг). Значительное снижение из-за падения спроса наблюдается в производстве изделий из кожи (- 16,3%гг), текстиля (-23,6%гг), машин и оборудования (-11,8%гг). Напротив, продовольственное эмбарго и ослабление рубля поддерживают выпуск в пищевой (+3,6%гг) и металлургической промышленности (+3%гг), производстве резины (+12,4%). .
Начало года ознаменовалось углублением инвестиционного спада (-6,3%гг после -2,5%гг в 2014 г.). Рынок ожидал более заметного падения (-7,2%гг), которое тоже не отражает всего пессимизма наших ожиданий относительно 2015 г. Крупнейшие компании сохранили объем своих инвестиционных программ на уровне 2014 г. (а некоторые и вовсе сократили). Это означает, что в реальном выражении капитальные вложения значительно сократятся. Мы ожидаем падения инвестиций в основной капитал на 14%гг. Меньший спад в январе может быть следствием опережающего расходования бюджета по статье «национальная оборона» (см. НГЭ за 9-15 февраля).
Рост розничных продаж, поддерживающий экономику на протяжении последних лет, в январе сменился его резким падением (-1,5%мм, -4,4%гг при прогнозах -1,9%гг). «Декабрьская паника», вызванная ослаблением рубля, перестала поддерживать спрос. Кроме того, декабрь создал некоторый «задел» запасов продовольственных товаров у населения (+2,3%мм) и заблаговременно удовлетворил спрос на непродовольственные товары на несколько месяцев вперед (+2,4%мм, +10,5%гг). Так, продажи непродовольственных товаров в январе сократились на 1%мм, 3,5%гг. «Товарная форма» сбережений привела к снижению нормы сбережений с 10% в 2011-13 гг. до 6,9% в 2014. Мы ожидаем восстановления нормы сбережений до 10% в 2015г при снижении доходов в реальном выражении, что будет означать сохранение спада потребительского спроса на уровне 4-5%гг.
Доходы населения снижаются третий месяц подряд. В январе они сократились на 0,8%гг, прежде всего, отражая резкое падение средней зарплаты в реальном выражении (-8%гг при прогнозах -6,1%гг). В целом в 2015 г. мы ожидаем от рынка труда повторения тенденций 2009 г. относительно роста неформальной занятости и доли оплаты труда в ней. В 2009г при снижении реальной средней зарплаты на 3,5%гг, оплата труда выросла на 0,2%гг в реальном выражении из-за роста неформальной занятости (до +1,5 млн. чел.). Кроме того, в 2009 г. рост реальных располагаемых доходов населения (+2,9%гг) поддержало увеличение пенсий и социальных пособий (+14%гг). Сейчас у правительства гораздо меньше таких возможностей. Индексация пенсий на инфляцию 2014 г. означает их небольшой отрицательный рост в реальном выражении, а индексация зарплат бюджетников – под большим вопросом. Сглаживающим фактором для доходов населения в 2015 г. вновь станет неформальная занятость. Мы ждем умеренного падения доходов (-6,3%гг) по сравнению с зарплатой (-11,6%гг) при росте неформальной занятости и скрытой безработицы.
По оценке МЭР, падение ВВП в январе составило 1,5%гг. От более глубокого спада экономику удерживает падение импорта. В ближайшие месяцы ждем углубления рецессии, в основном из-за резкого спада инвестиционного спроса.
Недельный рост цен замедлился до 0,4%. И хотя это в два раза ниже январских показателей (рост цен на 0,8%-0,9% в неделю), инфляция значительно опережает обычные 0,1-0,2% в неделю. В результате с начала февраля цены выросли уже на 1,3% (в феврале 2014 г. цены выросли на 0,7%мм за целый месяц). Без сомнения, по итогам февраля годовая инфляция превысит 16%гг, а пик инфляции придется на март-апрель, когда она вплотную приблизится к 17%гг. Таким образом, уже сейчас ключевая ставка перестала действовать как фактор, сдерживающий инфляционные ожидания, а ее дальнейшее снижение не будет способствовать финансовой стабильности. Следующее решение о ставке – на совете директоров ЦБ 13 марта 2015г.
Украина
Промышленное производство ускорило падение, сократившись на 21,3%гг в январе
Розничная торговля продолжает сокращаться на волне девальвации гривны и падения реальных доходов населения
Все основные показатели реального сектора ускорили свое падение в январе 2015г.
Промышленное производство сократилось на 21,3%гг (17,9%гг месяцем ранее). В структуре индекса только добывающая промышленность замедлила снижение объемов производства до 24,1%гг (-29,1%гг в декабре 2014г). При этом спад в обрабатывающей промышленности составил 21,1%гг (-14,1%гг месяцем ранее), объемы производства электроэнергии и газа снизились на 17,2%гг (-11,1%гг в декабре). Значительное улучшение состояния индустриального сектора в ближайшие месяцы маловероятно, однако эффект низкой базы окажет некоторую поддержку росту промышленности в 2015г.
Падение объемов розничной торговли в январе ускорилось, достигнув минус 23,6%гг в январе (-18,7%гг месяцем ранее), что является абсолютным антирекордом с начала сбора данных в 2002г. Сжатие внутреннего спроса происходит на волне девальвации украинской гривны (на 43% с начала года) и падения доходов населения (реальная з/п снизилась на 13,6%гг в декабре 2014г). Более того, по заявлениям украинских властей, со второго квартала планируется резкое повышение коммунальных тарифов на газ (на 280%) и тепло (на 66%), что окажет дополнительное давление на уровень потребительского спроса в стране. Негативные ожидания относительно динамики внутреннего спроса подтверждают и социологические опросы. Индекс потребительских ожиданий снизился до 6-ти летнего минимума 45,8 пунктов.
Беларусь
ВВП в январе ушел в зону отрицательного роста, сократившись на - 0,4%гг. Прогноз - негативный: -2,8%гг в 2015г
Промышленное производство ускорило падение до -6,2%гг, а розничная торговля продемонстрировала временное ускорение
Январская статистика реального сектора показала резкое ухудшение состояния белорусской экономики. Согласно оперативной оценке, ВВП по итогам первого месяца ушел в зону отрицательного роста, сократившись на - 0,4%гг (+1,6%гг в 2014г). Падение промышленности ускорилось до -6,2%гг, а внутренняя торговля продемонстрировала временное ускорение. Прогноз на 2015 год остается крайне негативным: экономические проблемы России, которые уже привели к девальвации белорусского рубля, станут определяющим фактором роста. Ожидаемое падение экономической активности в РФ скажется как на динамике экспорта Беларуси (на Россию приходится более 40% экспорта), так и на объемах финансовой помощи, оказываемой Москвой. Принимая во внимание ограниченность собственных средств и значительный объем накопленных дисбалансов, мы пересматриваем наш прогноз относительно падения ВВП в 2015г в сторону ухудшения: -2,8%гг.
Промышленное производство в январе ускорило свое падение до -6,2%гг (- 1,4%гг в декабре 2014г). В структуре индекса все ключевые отрасли демонстрировали сокращение производства. Горнодобывающая промышленность показала снижение на -1,5%гг; обрабатывающая промышленность на -6,6%гг; промышленные услуги на -4,9%гг. Слабость внешнего и внутреннего спроса на продукцию белорусского производства не позволят нарастить объемы выпускаемой продукции в ближайшие месяцы.
Рост объема розничной торговли в январе ускорился до 4,7%гг (0,4%гг в декабре). Однако назвать этот рост устойчивым тяжело. В структуре показателя произошло ускорение продаж продовольственных товаров (+0,9пп) при резком замедлении непродовольственной компоненты на - 4,7пп. Ожидаемое ускорение инфляции приведет к дальнейшему сокращению реальной з/п, что в сочетании с замедлением кредитования окажет значительное давление на потребительскую активность в стране.
США
24 февраля – цены на жилье CaseShiller (декабрь)
26 февраля – ИПЦ (январь)
27 февраля – ВВП, 2я оценка (4 квартал)
Еврозона
26 февраля – ИПЦ, 2я оценка (январь)
Великобритания
26 февраля – ВВП, 2я оценка (4 квартал)
Чехия, Польша
27 февраля – ВВП (4 квартал)
Турция
24 февраля – решение ЦБ Турции о ставке
27 февраля – внешняя торговля (январь)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter