РУСАЛ опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за 4К14. Несмотря на рост цен реализации, выручка компании осталась неизменной по сравнению с предыдущим кварталом за счет сезонных факторов. В связи с ослаблением валют EBITDA компании увеличилась на 38,5% кв/кв до 651 млн долл., превысив наши прогнозы на 4,5%, рентабельность по EBITDA достигла 26,1%. Компания сгенерировала солидный СДП, а также снизила уровень чистого долга. Рыночный прогноз руководства на 2015 г. выглядит позитивно.
Выручка не изменилась, так как рост цены реализации алюминия был нивелирован сезонным снижением продаж
Выручка компании составила 2 496 млн долл., увеличившись на 0,8% кв/кв благодаря росту цены реализации (+5,3% кв/кв) и вопреки сокращению объемов продаж (-3,3% кв/кв). Отметим, что премия к цене алюминия на LME увеличилась на 8,1% кв/кв до 429 долл./т (+42,3% г/г). Выручка РУСАЛа на 2,2% превзошла наш прогноз (за счет более высоких, чем ожидалось, объемов продаж) и на 0,7% – консенсус Интерфакса.
Сегменты алюминия и глинозема показали существенное улучшение рентабельности
Поддержку уровню затрат оказало ослабление национальной валюты (рубль снизился на 24,5% кв/кв). Так, себестоимость производства алюминия сократилась на 3,9% кв/кв до 1 671 долл./т, что совпало с нашими ожиданиями. Несмотря на ослабление рубля, номинированные в долларах затраты на электроэнергию (в расчете на производство тонны алюминия) остались без изменений вследствие роста рублевых цен. Мы продолжим уделять особое внимание данному показателю. Рентабельность по EBITDA в сегменте алюминия достигла 30% в 4К14 (23,2% в 3К14) благодаря росту цен и снижению издержек. К тому же продолжает демонстрировать улучшение и сегмент глинозема – рентабельность по EBITDA превзошла наши ожидания, увеличившись с 6,9% в 3К14 до 12,2% в 4К14.
EBITDA выросла на 38,5% до 651 млн долл. при рентабельности в 26,1% (+7,1 п.п.), превысив наш прогноз
Консолидированные денежные операционные затраты упали на 8,1% кв/кв, а EBITDA увеличилась на 38,5% кв/кв до 651 млн долл., превысив наши ожидания на 4,5%, а консенсус-прогноз – на 1,9%. Рентабельность по EBITDA за отчетный квартал прибавила 7,1 п.п., до 26,1%, а за весь 2014 г. – оказалась равна 16,2%. Скорректированная чистая прибыль РУСАЛа составила 387 млн долл. Учитывая наши корректировки (на неденежные статьи и т. д.), разница между фактическими цифрами и нашим прогнозом обусловлена главным образом тем, что операционные показатели компании оказались лучше, чем мы ожидали.
Чистый долг сократился, а СДП продемонстрировал сильный рост
Чистый долг РУСАЛа сократился на 11% кв/кв, до 8 837 млн долл. При этом отношение чистого долга к EBITDA за 2014 г. составило 5,8x. В течение всего прошлого года чистый долг компании сократился на 13%. Между тем отношение чистого долга к EBITDA с корректировкой на долю в Норильском никеле составило лишь 0,6x. Отметим, что в декабре 2014 г. РУСАЛ досрочно погасил 300 млн долл. имеющегося долга. Мы полагаем, что компания продолжит практику досрочных погашений. Размер СДП вырос более чем в пять раз с 84 млн долл. в 3К14 до 469 млн долл. в 4К14 на фоне более высоких показателей операционной деятельности.
Прогноз менеджмента на 2015 г. оптимистичен
Руководство компании ожидает увеличения объемов потребления промышленных металлов. В 2015 г. прогнозируется повышение мирового спроса на алюминий на 6,5% г/г до 59 млн т. Рост производства в Китае будет сдержанным, в результате чего на рынке ожидается дефицит в 1,1 млн тонн. Прогнозируется дальнейшее снижение запасов алюминия на LME, и их уровень нормализуется к 2016 г. Поддержку премиям к цене LME окажет дефицит металла на региональных рынках, особенно в Северной Америке и Европе. Китайский рынок алюминия по-прежнему испытывает избыток предложения, однако в 2015 г. – на фоне ожидаемого снижения объемов производства на 1,5-2 млн т и более медленного ввода новых мощностей – ситуация может улучшиться. Прогноз позитивен.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка не изменилась, так как рост цены реализации алюминия был нивелирован сезонным снижением продаж
Выручка компании составила 2 496 млн долл., увеличившись на 0,8% кв/кв благодаря росту цены реализации (+5,3% кв/кв) и вопреки сокращению объемов продаж (-3,3% кв/кв). Отметим, что премия к цене алюминия на LME увеличилась на 8,1% кв/кв до 429 долл./т (+42,3% г/г). Выручка РУСАЛа на 2,2% превзошла наш прогноз (за счет более высоких, чем ожидалось, объемов продаж) и на 0,7% – консенсус Интерфакса.
Сегменты алюминия и глинозема показали существенное улучшение рентабельности
Поддержку уровню затрат оказало ослабление национальной валюты (рубль снизился на 24,5% кв/кв). Так, себестоимость производства алюминия сократилась на 3,9% кв/кв до 1 671 долл./т, что совпало с нашими ожиданиями. Несмотря на ослабление рубля, номинированные в долларах затраты на электроэнергию (в расчете на производство тонны алюминия) остались без изменений вследствие роста рублевых цен. Мы продолжим уделять особое внимание данному показателю. Рентабельность по EBITDA в сегменте алюминия достигла 30% в 4К14 (23,2% в 3К14) благодаря росту цен и снижению издержек. К тому же продолжает демонстрировать улучшение и сегмент глинозема – рентабельность по EBITDA превзошла наши ожидания, увеличившись с 6,9% в 3К14 до 12,2% в 4К14.
EBITDA выросла на 38,5% до 651 млн долл. при рентабельности в 26,1% (+7,1 п.п.), превысив наш прогноз
Консолидированные денежные операционные затраты упали на 8,1% кв/кв, а EBITDA увеличилась на 38,5% кв/кв до 651 млн долл., превысив наши ожидания на 4,5%, а консенсус-прогноз – на 1,9%. Рентабельность по EBITDA за отчетный квартал прибавила 7,1 п.п., до 26,1%, а за весь 2014 г. – оказалась равна 16,2%. Скорректированная чистая прибыль РУСАЛа составила 387 млн долл. Учитывая наши корректировки (на неденежные статьи и т. д.), разница между фактическими цифрами и нашим прогнозом обусловлена главным образом тем, что операционные показатели компании оказались лучше, чем мы ожидали.
Чистый долг сократился, а СДП продемонстрировал сильный рост
Чистый долг РУСАЛа сократился на 11% кв/кв, до 8 837 млн долл. При этом отношение чистого долга к EBITDA за 2014 г. составило 5,8x. В течение всего прошлого года чистый долг компании сократился на 13%. Между тем отношение чистого долга к EBITDA с корректировкой на долю в Норильском никеле составило лишь 0,6x. Отметим, что в декабре 2014 г. РУСАЛ досрочно погасил 300 млн долл. имеющегося долга. Мы полагаем, что компания продолжит практику досрочных погашений. Размер СДП вырос более чем в пять раз с 84 млн долл. в 3К14 до 469 млн долл. в 4К14 на фоне более высоких показателей операционной деятельности.
Прогноз менеджмента на 2015 г. оптимистичен
Руководство компании ожидает увеличения объемов потребления промышленных металлов. В 2015 г. прогнозируется повышение мирового спроса на алюминий на 6,5% г/г до 59 млн т. Рост производства в Китае будет сдержанным, в результате чего на рынке ожидается дефицит в 1,1 млн тонн. Прогнозируется дальнейшее снижение запасов алюминия на LME, и их уровень нормализуется к 2016 г. Поддержку премиям к цене LME окажет дефицит металла на региональных рынках, особенно в Северной Америке и Европе. Китайский рынок алюминия по-прежнему испытывает избыток предложения, однако в 2015 г. – на фоне ожидаемого снижения объемов производства на 1,5-2 млн т и более медленного ввода новых мощностей – ситуация может улучшиться. Прогноз позитивен.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter