5 марта 2015 UFS IC | Банк Санкт-Петербург (BSPB) | ТКС-банк (Тинькофф) | ВТБ (VTBR) Козлов Алексей, Гапон Юлия, Круглянский Ян
Мировые рынки и макроэкономика
• Макростатистика за укрепление доллара.
• Доходность UST-10 снизилась до 2,11%
• Рост запасов нефти оказал давление на котировки черного золота.
Долговой рынок
• В среду на рынке локального долга лучше выглядели госбумаги, в которых второй день подряд наблюдаются уверенные покупки. По итогам торгов ценовой индекс государственных облигаций Московской биржи вырос на 0,94%. Позитива рынку добавили успешный аукцион Минфина и замедление инфляции. Доходности госбумаг продолжили снижение. Сохраняем позитивный взгляд на рынок. Сложившийся новостной фон на открытие положительный, нефть стабильна, геополитическое затишье сохраняется.
Комментарии
• Вчера ВТБ погасил выпуск еврооблигаций на $1,25 млрд., несмотря на секторальные санкции по отношению к банку. Погашенный выпуск был размещен в феврале 2010 года со ставкой купона 6,465%. В марте погасить евробонды объемом $750 млн предстоит дочернему банку ВТБ - Банку Москвы. Мы не сомневаемся в способности банка расплатиться по своим долговым обязательствам. Среди евробондов первоклассных банковских эмитентов мы предлагаем несколько интересный идей - VTB-17, RSHB-17, VEBBNK-17.
• Вчера ТКС Банк отчитался о снижении чистой прибыли в 1,7 раза до 3,4 млрд. рублей. Однако в ситуации, когда почти все розничные банки на фоне обще негативных тенденций, преобладающих на рынке отечественного розничного кредитования в последний год, фиксируют убытки, результаты ТКС Банка выглядят вполне успешными. У нас нет сомнений в способности банка обслуживать свой долг, однако мы не видим идей в бондах ТКС. Более интересно в банковских бумагах третьего эшелона смотрятся бонды Банк Санкт-Петербург, БО-08 и Пересвет, БО-01, включенные в наш высокодоходный портфель рублевых облигаций, ребалансировку которого мы провели вчера.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
VTB-17 (NEW)
RSHB-17 (NEW)
VEBBNK-17 (NEW)
EUCHEM-17
NLMKRU-18
NVTKRM-21
Рублевые облигации
Трансаэро, БО-03 (NEW)
О1 Пропертиз Финанс
НМТП БО-02
ОКЕЙ 02
АФК Система, БО-04
Банк Русский стандарт, БО-06
Мировые рынки и макроэкономика
Составной индекс деловой активности Еврозоны по итогам февраля снизился на 0,2 пункта до 53,3 пункта, что оказалось неожиданно для экспертов и оказало давление на единую европейскую валюту. Данные по розничным продажам в зоне евро также не смогли поддержать настроений инвесторов, в итоге евро упал. По итогам вчерашнего дня евро слабел к доллару на 0,94% до уровня 1,1065 доллара за евро. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,1020- 1,1120. Составной индекс деловой активности в США от Markit не заставил сомневаться игроков, в феврале показатель вырос на 0,4 пункта до 57,2 пункта. Темпы роста деловой активности в Соединенных Штатах увеличиваются, что утверждает инвесторов во мнении, что процентные ставки в скором времени поползут вверх, что, в свою очередь, провоцирует укрепление доллара.
Доходность UST-10 снизилась на 1 б.п. до уровня 2,11%. Цена на золото уменьшилась на 0,25% до уровня $1205 за тройскую унцию.
По данным Министерства энергетики США коммерческие запасы нефти выросли по итогам прошлой недели на 10,3 млн баррелей, при ожиданиях роста на 3,9 млн баррелей. Рост резервов оказался значительно выше ожиданий, что оказало давление на котировки черного золота.
Нефть марки Light Sweet в ходе последних суток подорожала на 0,33% до уровня $51,70 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent стабильна на уровне $60,55 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $58,00-63,00 за баррель.
В ходе вчерашнего дня рубль укрепился к доллару на 0,19% до отметки 61,83 рубля за доллар. Стабильная ситуация на рынке нефти и отсутствие увеличения геополитических рисков позволили российской валюте укрепиться. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 60,00-64,50 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 66,50-72,00 рубля за евро.
Локальный рынок
В среду на рынке локального долга лучше выглядели госбумаги, в которых второй день подряд наблюдаются уверенные покупки. По итогам торгов ценовой индекс государственных облигаций Московской биржи вырос на 0,94%. Позитива рынку добавили успешный аукцион Минфина и замедление инфляции. Доходности госбумаг продолжили снижение: более сильное в коротком эталонном выпуске ОФЗ 26206 до 13,76%, годовых и слабее, до 12,74% годовых, в длинном ОФЗ 26207. В сегменте муниципальных бондов наблюдался рост (+0,47%), в корпоративных – слабое снижение (-0,14%).
Вчерашний традиционный аукцион Минфина по продаже пятилетних ОФЗ с переменным купонным доходом на 15 млрд рублей прошел достаточно успешно. Всего было продано бумаг на общую сумму 12,99 млрд рублей по номиналу при спросе в 15,34 млрд рублей по номиналу и объеме предложения 15 млрд рублей по номиналу. Цена отсечения была установлена на уровне 92,9% от номинала, что соответствует доходности 13,55% годовых.
Кроме этого Ростат вчера опубликовал позитивные данные по недельной инфляции в РФ, согласно которым, с 25 февраля по 2 марта она снизилась втрое по сравнению с предыдущей неделей - с 0,6% до 0,2%. С начала марта инфляция выросла 0,1%, с начала года - на 6%. В марте 2014 года в целом за месяц инфляция составила 1%, с начала года - 2,3 %.
Сохраняем позитивный взгляд на рынок. Сложившийся новостной фон на открытие положительный, нефть стабильна, геополитическое затишье сохраняется.
Комментарии по эмитентам
Вчера ВТБ погасил выпуск еврооблигаций на $1,25 млрд., несмотря на секторальные санкции по отношению к банку. Погашенный выпуск был размещен в феврале 2010 года со ставкой купона 6,465%.
В марте погасить евробонды объемом $750 млн предстоит дочернему банку ВТБ - Банку Москвы. Мы не сомневаемся в способности банка расплатиться по своим долговым обязательствам. Среди евробондов первоклассных банковских эмитентов мы предлагаем несколько интересный идей. С учетом текущих Z-спредов привлекательно смотрятся выпуски VTB-17 (YTM 9,18%, Z-спред 824 б.п.), RSHB-17 (YTM 9,25%, Z-спред 828 б.п.) и VEBBNK-17 (YTM 8,74%, Z-спред 786 б.п.). Все 3 выпуска выглядят недооцененными к выпуску SBERRU-17 (YTM 7,11%, Z-спред 624 б.п.) и имеют потенциал к снижению доходности на 15-30 б.п. Так, мы ожидаем сужения Z-спреда между VTB-17 и SBERRU-17 на 20-30 б.п. и сокращения доходности выпуска VTB-17 до 8,8-8,9%. Потенциал сокращения Z-спреда между RSHB-17 и SBERRU-17 мы оцениваем в 15-20 б.п, что приведет к уменьшению доходности выпуска RSHB-17 до 9,1%. Справедливый уровень доходности VEBBNK-17 мы оцениваем в 8,6%, что предполагает сужение Z-спреда между VEBBNK-17 и SBERRU-17 на 10-15 б.п.
Вчера ТКС Банк отчитался по МСФО за 2014 год. Чистая прибыль сократилась по сравнению с 2013 годом в 1,7 раза и составила 3,4 млрд. рублей. Чистый процентный доход вырос на 15% до 30,8 млрд. руб., чистая процентная маржа составила 34,8% (в 2013 г. - 36,4%). Общий объем кредитного портфеля увеличился на 12,8% по сравнению с предыдущим годом и достиг 93,9 млрд. руб. (в 2013 г. - 83,4 млрд. руб.). Доля неработающих кредитов (NPL) в кредитном портфеле составила 14,5% (в 2013 г. - 7%).
Снижение прибыли было ожидаемо. В ситуации, когда почти все розничные банки на фоне обще негативных тенденций, преобладающих на рынке отечественного розничного кредитования в последний год, фиксируют убытки, результаты ТКС Банка выглядят вполне успешными. По состоянию на конец 2014 г. показатель достаточности общего капитала банка по нормативу Н1 составил 15,5%, снизившись на 100 б. п. по сравнению с 3 кварталом 2014 г. в основном из-за выплаты дивидендов в декабре 2014 г. Рентабельность капитала достаточно высокая - в 2014 г. на уровне 15,7%. Стоимость риска по итогам года стабилизировалась на уровне в 17,6%. Отчетность будет нейтрально воспринята рынком и вряд ли окажет серьезное влияние на котировки. На рынке локального долга ТКС представлен тремя короткими и достаточно ликвидными выпусками облигаций: ТКС, БО-04 (дюрация – 0,12 г., YTM – 16,84%), ТКС, БО-06 (дюрация – 0,36 г., YTM – 16,04%) и ТКС, БО-12 (дюрация – 0,23 г., YTР – 15,67%). У нас нет сомнений в способности банка обслуживать свой долг, однако мы не видим идей в бондах ТКС, так как, на наш взгляд, они справедливо оценены рынком. Более интересно в банковских бумагах третьего эшелона смотрятся бонды Банк Санкт-Петербург, БО-08 (дюрация – 0,58 г., YTP – 17,58%) и Пересвет, БО-01 (дюрация – 0,33 г., YTP -21,07%), включенные в наш высокодоходный портфель рублевых облигаций, ребалансировку которого мы провели вчера.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Макростатистика за укрепление доллара.
• Доходность UST-10 снизилась до 2,11%
• Рост запасов нефти оказал давление на котировки черного золота.
Долговой рынок
• В среду на рынке локального долга лучше выглядели госбумаги, в которых второй день подряд наблюдаются уверенные покупки. По итогам торгов ценовой индекс государственных облигаций Московской биржи вырос на 0,94%. Позитива рынку добавили успешный аукцион Минфина и замедление инфляции. Доходности госбумаг продолжили снижение. Сохраняем позитивный взгляд на рынок. Сложившийся новостной фон на открытие положительный, нефть стабильна, геополитическое затишье сохраняется.
Комментарии
• Вчера ВТБ погасил выпуск еврооблигаций на $1,25 млрд., несмотря на секторальные санкции по отношению к банку. Погашенный выпуск был размещен в феврале 2010 года со ставкой купона 6,465%. В марте погасить евробонды объемом $750 млн предстоит дочернему банку ВТБ - Банку Москвы. Мы не сомневаемся в способности банка расплатиться по своим долговым обязательствам. Среди евробондов первоклассных банковских эмитентов мы предлагаем несколько интересный идей - VTB-17, RSHB-17, VEBBNK-17.
• Вчера ТКС Банк отчитался о снижении чистой прибыли в 1,7 раза до 3,4 млрд. рублей. Однако в ситуации, когда почти все розничные банки на фоне обще негативных тенденций, преобладающих на рынке отечественного розничного кредитования в последний год, фиксируют убытки, результаты ТКС Банка выглядят вполне успешными. У нас нет сомнений в способности банка обслуживать свой долг, однако мы не видим идей в бондах ТКС. Более интересно в банковских бумагах третьего эшелона смотрятся бонды Банк Санкт-Петербург, БО-08 и Пересвет, БО-01, включенные в наш высокодоходный портфель рублевых облигаций, ребалансировку которого мы провели вчера.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
VTB-17 (NEW)
RSHB-17 (NEW)
VEBBNK-17 (NEW)
EUCHEM-17
NLMKRU-18
NVTKRM-21
Рублевые облигации
Трансаэро, БО-03 (NEW)
О1 Пропертиз Финанс
НМТП БО-02
ОКЕЙ 02
АФК Система, БО-04
Банк Русский стандарт, БО-06
Мировые рынки и макроэкономика
Составной индекс деловой активности Еврозоны по итогам февраля снизился на 0,2 пункта до 53,3 пункта, что оказалось неожиданно для экспертов и оказало давление на единую европейскую валюту. Данные по розничным продажам в зоне евро также не смогли поддержать настроений инвесторов, в итоге евро упал. По итогам вчерашнего дня евро слабел к доллару на 0,94% до уровня 1,1065 доллара за евро. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,1020- 1,1120. Составной индекс деловой активности в США от Markit не заставил сомневаться игроков, в феврале показатель вырос на 0,4 пункта до 57,2 пункта. Темпы роста деловой активности в Соединенных Штатах увеличиваются, что утверждает инвесторов во мнении, что процентные ставки в скором времени поползут вверх, что, в свою очередь, провоцирует укрепление доллара.
Доходность UST-10 снизилась на 1 б.п. до уровня 2,11%. Цена на золото уменьшилась на 0,25% до уровня $1205 за тройскую унцию.
По данным Министерства энергетики США коммерческие запасы нефти выросли по итогам прошлой недели на 10,3 млн баррелей, при ожиданиях роста на 3,9 млн баррелей. Рост резервов оказался значительно выше ожиданий, что оказало давление на котировки черного золота.
Нефть марки Light Sweet в ходе последних суток подорожала на 0,33% до уровня $51,70 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent стабильна на уровне $60,55 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $58,00-63,00 за баррель.
В ходе вчерашнего дня рубль укрепился к доллару на 0,19% до отметки 61,83 рубля за доллар. Стабильная ситуация на рынке нефти и отсутствие увеличения геополитических рисков позволили российской валюте укрепиться. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 60,00-64,50 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 66,50-72,00 рубля за евро.
Локальный рынок
В среду на рынке локального долга лучше выглядели госбумаги, в которых второй день подряд наблюдаются уверенные покупки. По итогам торгов ценовой индекс государственных облигаций Московской биржи вырос на 0,94%. Позитива рынку добавили успешный аукцион Минфина и замедление инфляции. Доходности госбумаг продолжили снижение: более сильное в коротком эталонном выпуске ОФЗ 26206 до 13,76%, годовых и слабее, до 12,74% годовых, в длинном ОФЗ 26207. В сегменте муниципальных бондов наблюдался рост (+0,47%), в корпоративных – слабое снижение (-0,14%).
Вчерашний традиционный аукцион Минфина по продаже пятилетних ОФЗ с переменным купонным доходом на 15 млрд рублей прошел достаточно успешно. Всего было продано бумаг на общую сумму 12,99 млрд рублей по номиналу при спросе в 15,34 млрд рублей по номиналу и объеме предложения 15 млрд рублей по номиналу. Цена отсечения была установлена на уровне 92,9% от номинала, что соответствует доходности 13,55% годовых.
Кроме этого Ростат вчера опубликовал позитивные данные по недельной инфляции в РФ, согласно которым, с 25 февраля по 2 марта она снизилась втрое по сравнению с предыдущей неделей - с 0,6% до 0,2%. С начала марта инфляция выросла 0,1%, с начала года - на 6%. В марте 2014 года в целом за месяц инфляция составила 1%, с начала года - 2,3 %.
Сохраняем позитивный взгляд на рынок. Сложившийся новостной фон на открытие положительный, нефть стабильна, геополитическое затишье сохраняется.
Комментарии по эмитентам
Вчера ВТБ погасил выпуск еврооблигаций на $1,25 млрд., несмотря на секторальные санкции по отношению к банку. Погашенный выпуск был размещен в феврале 2010 года со ставкой купона 6,465%.
В марте погасить евробонды объемом $750 млн предстоит дочернему банку ВТБ - Банку Москвы. Мы не сомневаемся в способности банка расплатиться по своим долговым обязательствам. Среди евробондов первоклассных банковских эмитентов мы предлагаем несколько интересный идей. С учетом текущих Z-спредов привлекательно смотрятся выпуски VTB-17 (YTM 9,18%, Z-спред 824 б.п.), RSHB-17 (YTM 9,25%, Z-спред 828 б.п.) и VEBBNK-17 (YTM 8,74%, Z-спред 786 б.п.). Все 3 выпуска выглядят недооцененными к выпуску SBERRU-17 (YTM 7,11%, Z-спред 624 б.п.) и имеют потенциал к снижению доходности на 15-30 б.п. Так, мы ожидаем сужения Z-спреда между VTB-17 и SBERRU-17 на 20-30 б.п. и сокращения доходности выпуска VTB-17 до 8,8-8,9%. Потенциал сокращения Z-спреда между RSHB-17 и SBERRU-17 мы оцениваем в 15-20 б.п, что приведет к уменьшению доходности выпуска RSHB-17 до 9,1%. Справедливый уровень доходности VEBBNK-17 мы оцениваем в 8,6%, что предполагает сужение Z-спреда между VEBBNK-17 и SBERRU-17 на 10-15 б.п.
Вчера ТКС Банк отчитался по МСФО за 2014 год. Чистая прибыль сократилась по сравнению с 2013 годом в 1,7 раза и составила 3,4 млрд. рублей. Чистый процентный доход вырос на 15% до 30,8 млрд. руб., чистая процентная маржа составила 34,8% (в 2013 г. - 36,4%). Общий объем кредитного портфеля увеличился на 12,8% по сравнению с предыдущим годом и достиг 93,9 млрд. руб. (в 2013 г. - 83,4 млрд. руб.). Доля неработающих кредитов (NPL) в кредитном портфеле составила 14,5% (в 2013 г. - 7%).
Снижение прибыли было ожидаемо. В ситуации, когда почти все розничные банки на фоне обще негативных тенденций, преобладающих на рынке отечественного розничного кредитования в последний год, фиксируют убытки, результаты ТКС Банка выглядят вполне успешными. По состоянию на конец 2014 г. показатель достаточности общего капитала банка по нормативу Н1 составил 15,5%, снизившись на 100 б. п. по сравнению с 3 кварталом 2014 г. в основном из-за выплаты дивидендов в декабре 2014 г. Рентабельность капитала достаточно высокая - в 2014 г. на уровне 15,7%. Стоимость риска по итогам года стабилизировалась на уровне в 17,6%. Отчетность будет нейтрально воспринята рынком и вряд ли окажет серьезное влияние на котировки. На рынке локального долга ТКС представлен тремя короткими и достаточно ликвидными выпусками облигаций: ТКС, БО-04 (дюрация – 0,12 г., YTM – 16,84%), ТКС, БО-06 (дюрация – 0,36 г., YTM – 16,04%) и ТКС, БО-12 (дюрация – 0,23 г., YTР – 15,67%). У нас нет сомнений в способности банка обслуживать свой долг, однако мы не видим идей в бондах ТКС, так как, на наш взгляд, они справедливо оценены рынком. Более интересно в банковских бумагах третьего эшелона смотрятся бонды Банк Санкт-Петербург, БО-08 (дюрация – 0,58 г., YTP – 17,58%) и Пересвет, БО-01 (дюрация – 0,33 г., YTP -21,07%), включенные в наш высокодоходный портфель рублевых облигаций, ребалансировку которого мы провели вчера.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter