Банк "Возрождение" (ВБ) завершил 4К14 с убытком, хотя и меньшим, чем мы ожидали, несмотря на существенно более низкие отчисления в резервы и сильную маржу. На негативный результат оказали влияние слабый комиссионный доход, убытки по торговым операциям и всплеск операционных издержек. Мы не ожидаем значительного влияния на котировки акций ВБ. Основное внимание рынка будет по- прежнему приковано к возможным корректировкам стратегии развития банка после недавних кадровых перестановок, а также к рискам изменения в структуре собственности. Мы подтверждаем наш рейтинг «ХУЖЕ РЫНКА» для акций ВБ с целевой ценой 357 руб. за акцию.
Квартальный убыток
ВБ в 4К14 получил убыток 26 млн руб. (1,2 млрд прибыли по итогам 2014 года -19% г/г). Наши ожидания были несколько более консервативными -73 млн руб., в то время как рыночный консенсус прогнозировал прибыль 53 млн руб. Рентабельность среднего капитала в 2014 снизилась до 5,2% (6,9% в 2013 году).
Позитивный сюрприз по процентному доходу…
Чистый процентный доход вырос на 6% кв/кв до 2,5 млрд руб. (на 5%/3% лучше наших ожиданий/консенсуса) благодаря более высокой процентной марже (4,6% в 4К14 - на 10-20 б.п. выше ожиданий - и 4,8% по итогам 2014 года).
Несмотря на общую конъюнктуру рынка, ВБ удалось продемонстрировать сокращение средней стоимости процентных пассивов в 4К14 на 30 б.п. до 5,5%, вероятно, на фоне экономии на процентах по розничным депозитам при досрочном снятии средств. При этом средняя доходность процентных активов оставалась в поквартальном сопоставлении стабильной на уровне 9,6%.
Динамика балансовых показателей в целом совпала с прогнозами. Чистый кредитный портфель увеличился на 4% кв/кв (валовый портфель: +3%) при синхронном росте на 3% как розничных, так и корпоративных кредитов. В депозитном портфеле (+4% кв/кв) хорошую динамику показали розничные вклады (+6% кв/кв) при символическом сокращении корпоративных депозитов (-1% кв/кв).
…но негативный – по комиссионному
Комиссионный доход остается "слабым местом" ВБ. В 4К14 мы увидели его умеренное восстановление (+8% кв/кв, +14% г/г), однако в абсолютном выражении цифры оказались на 11%/2% ниже наших прогнозов/консенсуса. По итогам 2014 года комиссионный доход сократился на 12% г/г.
Существенно более низкие резервы…
ВБ удивил скромными резервами в 4К14 - 509 млн руб. (-38% кв/кв). Стоимость риска снизилась до 1,2% (2% в 3К14 и 1,9% в 2014 г.).
Уровень накопленных резервов опустился до 8,5% (8,9% по итогам 3К14), улучшилось и качество активов. Доля кредитов с просрочкой от 90 дней снизилась до 7,4% (7,7% по итогам 3К14). Коэффициент покрытия резервами при этом сохранился на уровне 115%.
…сбалансировались ростом издержек и убытками по торговым операциям
Операционные издержки выросли в 4К14 на 29% кв/кв и на 17% г/г до 2,8 млрд руб. (на 7% выше ожиданий). При этом коэффициент «расходы/доходы» оказался на максимуме с 4К10 - 86,3%.
На фоне негативной конъюнктуры, сложившейся на долговом рынке, ВБ в 4К14 получил убыток от операций с ценными бумагами в размере 124 млн руб. (-145 млн руб. по итогам 2014 года) Совокупный убыток по непроцентным некомиссионным статьям составил 274 млн руб. (299 млн руб. прибыли по итогам 2014 года).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Квартальный убыток
ВБ в 4К14 получил убыток 26 млн руб. (1,2 млрд прибыли по итогам 2014 года -19% г/г). Наши ожидания были несколько более консервативными -73 млн руб., в то время как рыночный консенсус прогнозировал прибыль 53 млн руб. Рентабельность среднего капитала в 2014 снизилась до 5,2% (6,9% в 2013 году).
Позитивный сюрприз по процентному доходу…
Чистый процентный доход вырос на 6% кв/кв до 2,5 млрд руб. (на 5%/3% лучше наших ожиданий/консенсуса) благодаря более высокой процентной марже (4,6% в 4К14 - на 10-20 б.п. выше ожиданий - и 4,8% по итогам 2014 года).
Несмотря на общую конъюнктуру рынка, ВБ удалось продемонстрировать сокращение средней стоимости процентных пассивов в 4К14 на 30 б.п. до 5,5%, вероятно, на фоне экономии на процентах по розничным депозитам при досрочном снятии средств. При этом средняя доходность процентных активов оставалась в поквартальном сопоставлении стабильной на уровне 9,6%.
Динамика балансовых показателей в целом совпала с прогнозами. Чистый кредитный портфель увеличился на 4% кв/кв (валовый портфель: +3%) при синхронном росте на 3% как розничных, так и корпоративных кредитов. В депозитном портфеле (+4% кв/кв) хорошую динамику показали розничные вклады (+6% кв/кв) при символическом сокращении корпоративных депозитов (-1% кв/кв).
…но негативный – по комиссионному
Комиссионный доход остается "слабым местом" ВБ. В 4К14 мы увидели его умеренное восстановление (+8% кв/кв, +14% г/г), однако в абсолютном выражении цифры оказались на 11%/2% ниже наших прогнозов/консенсуса. По итогам 2014 года комиссионный доход сократился на 12% г/г.
Существенно более низкие резервы…
ВБ удивил скромными резервами в 4К14 - 509 млн руб. (-38% кв/кв). Стоимость риска снизилась до 1,2% (2% в 3К14 и 1,9% в 2014 г.).
Уровень накопленных резервов опустился до 8,5% (8,9% по итогам 3К14), улучшилось и качество активов. Доля кредитов с просрочкой от 90 дней снизилась до 7,4% (7,7% по итогам 3К14). Коэффициент покрытия резервами при этом сохранился на уровне 115%.
…сбалансировались ростом издержек и убытками по торговым операциям
Операционные издержки выросли в 4К14 на 29% кв/кв и на 17% г/г до 2,8 млрд руб. (на 7% выше ожиданий). При этом коэффициент «расходы/доходы» оказался на максимуме с 4К10 - 86,3%.
На фоне негативной конъюнктуры, сложившейся на долговом рынке, ВБ в 4К14 получил убыток от операций с ценными бумагами в размере 124 млн руб. (-145 млн руб. по итогам 2014 года) Совокупный убыток по непроцентным некомиссионным статьям составил 274 млн руб. (299 млн руб. прибыли по итогам 2014 года).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter