2 апреля 2015 УК «Арсагера»
ОАО «Мосэнерго» раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.
Выработка электроэнергии снизилась до 56.7 млн кВт/ч (-3.3%), а выручка от ее реализации почти не изменилась, оставшись на уровне 66 млрд рублей. Отпуск теплоэнергии незначительно уменьшился, по сравнению с 2013 годом, что позволило доходам от ее реализации составить 65.5 млрд рублей благодаря росту тарифов. Выручка от продажи мощности прибавила 3%, составив 26 млрд рублей благодаря росту цены по конкурентному отбору мощности и вводу в эксплуатацию нового энергоблока ГТУ-65 на ТЭЦ-9 во втором квартале в рамках ДПМ. В итоге совокупная выручка прибавила 3.5%, составив 161.4 млрд рублей.
Операционные расходы росли опережающими выручку темпами, составив 155.5 млрд рублей (+6.3%).Основным драйвером роста выступили затраты на топливо, составившие 95.7 млрд рублей (+6.9%). В 2014 году компания ввела в эксплуатацию 2 новых энергоблока – ГТУ-65 на ТЭЦ-9 в апреле и ПГУ-420 на ТЭЦ-16 в декабре, доля нового блока на ТЭЦ-9 в общей выработке компании незначительна, поэтому на серьезное улучшение топливной эффективности в текущем году рассчитывать не приходилось. Мы рассчитываем, что ввод двух оставшихся объектов по ДПМ (ПГУ-420 на ТЭЦ-20 и ПГУ-220 на ТЭЦ-12) будет осуществлен до конца года. Это значит, что на 2015 и 2016 гг. придется максимальное снижение УРУТ на электроэнергию – после 2016 год снижение также может быть достигнуто путем увеличения доли новых энергоблоков в общей выработке электроэнергии Мосэнерго.
Вследствие значительной переоценки основных средств компании в 4 квартале 2013 года, когда их величина выросла с 208 до 274 млрд рублей, по итогам отчетного периода наблюдался рост амортизационных отчислений, достигших 15.5 млрд рублей (+11%). С другой стороны, у компании увеличился собственный источник финансирования инвестиционной программы, которая в 2015 году должна составить почти 21 млрд рублей. Имея амортизационные отчисления в размере около 15 млрд рублей и денежные средства на счетах в объеме почти 10 млрд рублей, мы считаем, что компания сможет профинансировать программу капвложений, не прибегая к привлечению новых заемных средств. В 2016 и 2017 году объем инвестпрограммы, по планам руководства, составляет 7.3 и 6.7 млрд рублей.
Из положительных моментов отметим более низкий, чем инфляция рост расходов на персонал (+6.1%), в итоге эти затраты составили 9.9 млрд рублей. Неприятным сюрпризом выступило признание убытков от обесценения основных средств в размере 7 млрд рублей. С учетом прочих операционных доходов операционная прибыль компании уменьшилась в 6.3 раза – до 1.57 млрд рублей.
Ожидаемым негативом оказались отрицательные курсовые разницы в размере 6.3 млрд рублей по кредитам в евро, в результате долговая нагрузка компании составила 49 млрд рублей, увеличившись за год почти вдвое. Финансовые расходы, учитываемые в отчете о финансовых результатах составили 6 млрд рублей – компания капитализирует расходы по процентам в стоимости основных средств. С учетом финансовых доходов чистый убыток за период составил 3 млрд рублей. Без учета убытков от обесценения основных средств и курсовых разниц прибыль компании могла бы составить 10.5 млрд рублей против скорректированного показателя 2013 года в размере 9.7 млрд рублей.
По нашим оценкам, при стабилизации макроэкономической обстановки компания сможет избежать значительных отрицательных курсовых разниц и убытков от обесценения основных средств. В 2015 и 2016 гг. скажут свое слово поступления от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизация топливных расходов. Мы ожидаем, что в 2015-2016 гг. компания сможет демонстрировать ROE на уровне 5-5.5%. Несмотря на убытки по МСФО в 2014 году, глава Газпромэнергохолдинга Денис Федоров заявил, что у мажоритарного акционера нет планов отказываться от выплаты дивидендов по Мосэнерго. По итогам 2013 года компании заплатила 4 копейки на акцию, объем чистой прибыли по РСБУ позволяет Мосэнерго осуществить эквивалентные выплаты и по итогам 2014 года.
Акции компани оценены рынком всего в 10% от собственного капитала и являются одними из наших базовых бумаг в секторе электроэнергетики.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выработка электроэнергии снизилась до 56.7 млн кВт/ч (-3.3%), а выручка от ее реализации почти не изменилась, оставшись на уровне 66 млрд рублей. Отпуск теплоэнергии незначительно уменьшился, по сравнению с 2013 годом, что позволило доходам от ее реализации составить 65.5 млрд рублей благодаря росту тарифов. Выручка от продажи мощности прибавила 3%, составив 26 млрд рублей благодаря росту цены по конкурентному отбору мощности и вводу в эксплуатацию нового энергоблока ГТУ-65 на ТЭЦ-9 во втором квартале в рамках ДПМ. В итоге совокупная выручка прибавила 3.5%, составив 161.4 млрд рублей.
Операционные расходы росли опережающими выручку темпами, составив 155.5 млрд рублей (+6.3%).Основным драйвером роста выступили затраты на топливо, составившие 95.7 млрд рублей (+6.9%). В 2014 году компания ввела в эксплуатацию 2 новых энергоблока – ГТУ-65 на ТЭЦ-9 в апреле и ПГУ-420 на ТЭЦ-16 в декабре, доля нового блока на ТЭЦ-9 в общей выработке компании незначительна, поэтому на серьезное улучшение топливной эффективности в текущем году рассчитывать не приходилось. Мы рассчитываем, что ввод двух оставшихся объектов по ДПМ (ПГУ-420 на ТЭЦ-20 и ПГУ-220 на ТЭЦ-12) будет осуществлен до конца года. Это значит, что на 2015 и 2016 гг. придется максимальное снижение УРУТ на электроэнергию – после 2016 год снижение также может быть достигнуто путем увеличения доли новых энергоблоков в общей выработке электроэнергии Мосэнерго.
Вследствие значительной переоценки основных средств компании в 4 квартале 2013 года, когда их величина выросла с 208 до 274 млрд рублей, по итогам отчетного периода наблюдался рост амортизационных отчислений, достигших 15.5 млрд рублей (+11%). С другой стороны, у компании увеличился собственный источник финансирования инвестиционной программы, которая в 2015 году должна составить почти 21 млрд рублей. Имея амортизационные отчисления в размере около 15 млрд рублей и денежные средства на счетах в объеме почти 10 млрд рублей, мы считаем, что компания сможет профинансировать программу капвложений, не прибегая к привлечению новых заемных средств. В 2016 и 2017 году объем инвестпрограммы, по планам руководства, составляет 7.3 и 6.7 млрд рублей.
Из положительных моментов отметим более низкий, чем инфляция рост расходов на персонал (+6.1%), в итоге эти затраты составили 9.9 млрд рублей. Неприятным сюрпризом выступило признание убытков от обесценения основных средств в размере 7 млрд рублей. С учетом прочих операционных доходов операционная прибыль компании уменьшилась в 6.3 раза – до 1.57 млрд рублей.
Ожидаемым негативом оказались отрицательные курсовые разницы в размере 6.3 млрд рублей по кредитам в евро, в результате долговая нагрузка компании составила 49 млрд рублей, увеличившись за год почти вдвое. Финансовые расходы, учитываемые в отчете о финансовых результатах составили 6 млрд рублей – компания капитализирует расходы по процентам в стоимости основных средств. С учетом финансовых доходов чистый убыток за период составил 3 млрд рублей. Без учета убытков от обесценения основных средств и курсовых разниц прибыль компании могла бы составить 10.5 млрд рублей против скорректированного показателя 2013 года в размере 9.7 млрд рублей.
По нашим оценкам, при стабилизации макроэкономической обстановки компания сможет избежать значительных отрицательных курсовых разниц и убытков от обесценения основных средств. В 2015 и 2016 гг. скажут свое слово поступления от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизация топливных расходов. Мы ожидаем, что в 2015-2016 гг. компания сможет демонстрировать ROE на уровне 5-5.5%. Несмотря на убытки по МСФО в 2014 году, глава Газпромэнергохолдинга Денис Федоров заявил, что у мажоритарного акционера нет планов отказываться от выплаты дивидендов по Мосэнерго. По итогам 2013 года компании заплатила 4 копейки на акцию, объем чистой прибыли по РСБУ позволяет Мосэнерго осуществить эквивалентные выплаты и по итогам 2014 года.
Акции компани оценены рынком всего в 10% от собственного капитала и являются одними из наших базовых бумаг в секторе электроэнергетики.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter