О'КЕЙ тестирует интерес к бондам ритейлеров


Мировые рынки и макроэкономика
• Международный валютный фонд улучшил прогноз роста мировой экономики на 2016 год.
• ЕЦБ увеличил программу финансовой помощи греческим банкам.
• Котировки черного золота продолжают двигаться вверх на фоне прогнозов сокращения добычи сланцевой нефти в США.
• Прогнозы МВФ и Минфина РФ по динамике экономики России в 2015-2016 годах значительно разошлись.
Долговой рынок
• На фоне укрепляющегося рубля и дорожающей нефти госбумаги вчера продолжили рост. В бумагах муниципального и корпоративного сегментов также преобладали покупки. Сегодня настроения на рынке также будут зависеть от итогов размещения Минфинов новых выпусков ОФЗ, а также данным Росстата по недельной инфляции.

Комментарии
• Недавно ЕВРАЗ опубликовал результаты деятельности по МСФО за 2014 год. На наш взгляд, опубликованные ЕВРАЗом результаты в части кредитных метрик достаточно сильные. Тем не менее, на данный момент мы не видим интересных идей в евробондах ЕВРАЗа и отдаем предпочтение облигациям дочерней компании ЕВРАЗа – Распадской. На наш взгляд, вложения в долларовый евробонд Распадской (RASPAD-17) будут интересны толерантным к риску инвесторам. Сложившаяся на данный момент разница в 394 б.п. между Z-спредами RASPAD-17 и EVRAZ-17 выглядит чрезмерной, и справедливым был бы уровень в 300-325 б.п., что соответствует доходности 10,1-10,3% и цене около 95,5%.
• ООО «О'КЕЙ» планирует разместить облигации серии БО-05 объемом 5 млрд рублей. Мы рекомендуем участие в размещении с учетом справедливой доходности 15,25-15,50%. Эмитент ориентирует на купон 15,50-16,00%, т.е. доходность к годовой оферте составляет 16,10-16,64%. Предлагаемая эмитентом доходность выглядит интересно на всем диапазоне и подразумевает существенную премию как к собственным выпускам ОКЕЙ, так и к бондам эмитентов сектора ритейл. Наиболее близкий аналог Лента, 03 торгуется с доходностью 14,7%, несмотря на схожие рейтинги и более устойчивый кредитный профиль ОКЕЙ.

Торговые идеи на долговом рынке

Еврооблигации

RASPAD-17 (NEW)

CRBKMO-18

AFKSRU-19

TRUBRU-18

TRUBRU-20

Рублевые облигации

ОКЕЙ, БО-05 (NEW)

Пересвет, БО-04 (NEW)

Внешпромбанк, БО-03

Пересвет, БО-02

Трансаэро, БО-03

О1 Пропертиз Финанс

НМТП БО-02

Мировые рынки и макроэкономика

Международный валютный фонд улучшил прогноз роста мировой экономики на 2016 год с 3,7% до 3,8%. При этом рост экономики европейского валютного союза ожидается в 2015 году на уровне 1,5%, а в 2016-ом прирост ВВП Еврозоны ускорится до 1,6%.

Весомым драйвером роста единой европейской валюты можно считать решение ЕЦБ увеличить программу финансовой помощи греческим банкам на €800 млн. Единая европейская валюта в течение последних суток окрепла к доллару на 0,78% до уровня 1,0633 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня пара будет находиться в диапазоне 1,0610-1,0810.

Котировки черного золота продолжают двигаться вверх на фоне ожиданий экспертов сокращения добычи сланцевой нефти в США, которое, по мнению многих экспертов уже происходит. Дополнительным фактором, направляющим цены углеводорода вверх, является обращение Ирана к странам – членам ОПЕК сократить объем добычи нефти на 5%. Нефть марки Light Sweet в течение суток подорожала на 2,21% до уровня $53,60 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 0,89 % до уровня $58,97 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $57,50-59,00 за баррель.

МВФ ухудшил прогноз по экономике России в 2015 году с -3,0% до -3,8%, в 2016 году по ожиданиям экспертов фонда ВВП РФ снизится на 1,1%, вместо прогнозировавших ранее 1,0%. Завершение снижения и начало стабилизации ситуации в экономике Российской Федерации ожидается специалистами фонда не ранее последней четверти 2016 года. При этом МВФ прогнозирует уровень инфляции в 2015-ом 17,9%, а в 2016-ом - 9,8%, обосновывая рост потребительских цен ослаблением российской валюты. В свою очередь Министерство финансов РФ более оптимистично, ожидая инфляционное давление в текущем году на уровне 11,0%. Российская валюта в ходе вчерашних торгов укрепилась к доллару на 2,55%, достигнув значения 50,95 рубля за доллар. Рост цен на нефть стал причиной дальнейшего укрепления рубля. Сегодня удорожание рубля имеет шансы завершиться на уровне 50,00-50,50 рубля за доллар, после чего российская валюта может возобновить ослабление. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 50,00-54,00 рубля за доллар, евро и рубля - в пределах значений 53,50-58,00 рубля за евро.

Локальный рынок

На фоне укрепляющегося рубля и дорожающей нефти госбумаги вчера продолжили рост. В бумагах муниципального и корпоративного сегментов также преобладали покупки. Сегодня настроения на рынке также будут зависеть от итогов размещения Минфинов новых выпусков ОФЗ, а также данным Росстата по недельной инфляции. Ведомство сегодня провидит аукцион по размещению ОФЗ-ПД выпуска 29011 (с погашением 29 января 2020 года) на сумму 15 млрд рублей по номиналу и ОФЗ-ПД выпуска 26215 (с погашением 16 августа 2023 года) на сумму 15 млрд рублей по номиналу.

О выходе на первичный рынок долга впервые за последние несколько лет вчера объявил представитель отечественного ритейла - О'КЕЙ, который планирует 21 апреля предложить выпуск биржевых облигаций серии 05. Мы рекомендуем участие в размещении с учетом справедливой доходности 15,25-15,50%.

Также сегодня закрывает книгу заявок на новый выпуск БО-04 АКБ «ПЕРЕСВЕТ». Предлагаемая эмитентом доходность выглядит интересно даже по нижней границе диапазона.

Комментарии по эмитентам

Недавно ЕВРАЗ опубликовал результаты деятельности по МСФО за 2014 год. Выручка ЕВРАЗа по итогам года сократилась на 9% из-за снижения объемов в стальном сегменте. Однако показатель EBITDA продемонстрировал существенный рост – на 28% до $2 325 млн в основном за счет увеличения прибыльности стального сегмента. Чистый долг снизился на 11% до $ 5,8 млрд, в результате чего отношение Чистый долг/EBITDA опустилось до 2,5х по с 3,6х на 31 декабря 2013 г.

На наш взгляд, опубликованные ЕВРАЗом результаты в части кредитных метрик достаточно сильные. Тем не менее, на данный момент мы не видим интересных идей в евробондах ЕВРАЗа и отдаем предпочтение облигациям дочерней компании ЕВРАЗа – Распадской. На наш взгляд, вложения в долларовый евробонд Распадской (RASPAD-17) будут интересны толерантным к риску инвесторам. Сложившаяся на данный момент разница в 394 б.п. между Z-спредами RASPAD-17 и EVRAZ-17 выглядит чрезмерной, и справедливым был бы уровень в 300-325 б.п., что соответствует доходности 10,1-10,3% и цене около 95,5%. Риск инвестирования заключается, главным образом, в кредитном качестве Распадской. По итогам 2014 года компания показала неплохие результаты, однако, по нашим оценкам, самостоятельно компания не сможет справиться с погашением евробонда, и ей потребуется внешнее финансирование. Вероятность оказания помощи со стороны основных акционеров Распадской оцениваем, как достаточно высокую.

О'КЕЙ тестирует интерес к бондам ритейлеров


О'КЕЙ планирует разместить облигации серии БО-05 объемом 5 млрд рублей. Сбор заявок от инвесторов на приобретение облигаций предварительно будет проходить с 11.00 (мск) до 16.00 (мск) 21 апреля. Ориентир по ставке первого купона составляет 15.50 – 16.00% годовых (доходность 16.10 – 16.64% годовых). Размещение запланировано на 28 апреля. Срок обращения облигаций составит 5 лет с даты начала размещения. По выпуску предусмотрена годовая оферта. Выпуск удовлетворяет требованиям ЦБ РФ о включении в Ломбардный Список. Предыдущие выпуски, находящиеся сейчас в обращении, включены в список ценных бумаг, принимаемых ЦБ РФ в обеспечение операций прямого РЕПО с дисконтом 20%.

Мы рекомендуем участие в размещении с учетом справедливой доходности 15,25-15,50%. Эмитент ориентирует на купон 15,50-16,00%, т.е. доходность к годовой оферте составляет 16,10-16,64%. Предлагаемая эмитентом доходность выглядит интересно на всем диапазоне и подразумевает существенную премию как к собственным выпускам О’КЕЙ, так и к бондам эмитентов сектора ритейл. Наиболее близкий аналог Лента, 03 торгуется с доходностью 14,7%, несмотря на схожие рейтинги и более устойчивый кредитный профиль О’КЕЙ. Облигации О’КЕЙ традиционно торгуются с премией к Ленте, что, скорее всего, связано с меньшим размером бизнеса О’КЕЙ и его скромными темпами роста выручки. Однако, по сравнению с другими публичными российскими ритейлерами Лента имеет самую высокую долговую нагрузку: соотношение Чистый долг/EBITDA на конец 2014 года составило 2,8х, тогда как аналогичный показатель для Магнита – 0,91х, О’КЕЙ – 2,3х, X5 Retail Group – 2,3х. Более подробный комментарий к размещению будет выпущен позднее.

О'КЕЙ тестирует интерес к бондам ритейлеров


О'КЕЙ тестирует интерес к бондам ритейлеров

О'КЕЙ тестирует интерес к бондам ритейлеров

http://ru.ufs-federation.com/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter