5 мая 2015 БКС Экспресс Тихомиров Владимир
Глобальные рынки и еврооблигации
Предпраздничный четверг выдался очень спокойным для российских евробондов. Все облигации торговались практически без изменений относительно уровней закрытия предыдущего дня. В основном интересы инвесторов сосредоточились в бондах эмитентов нефтегазового сектора, преимущественно в более длинных спекулятивных выпусках: LUKOIL 18, LUKOIL 20, LUKOIL 23, NVTKRM 21, ROSNRM 17, ROSNRM 22, TMENRU 17, TMENRU 18, SIBNEF 23, GAZPRU 21, GAZPRU 28, GAZPRU 34 и GAZPRU 37. Мы отмечаем продажи в METINR 20, а также некоторых бумагах банков. Дефицитный сейчас суверенный индикативный выпуск RUSSIA 30 выбрал новый равновесный уровень (117.25) и уже несколько рабочих дней торгуется около него. За время первых майских праздников в России нефть марки Brent тестировала новые годовые максимумы ($67.10) и, хотя откатилась до $66.30-66.50 сегодня утром, предпосылок для сильного движения котировок валютных облигаций вниз пока не создает. Российские суверенные еврооблигации открывают сегодняшние торги с гэпом вниз: RUSSIA 42 теряет до 50 бп по сравнению с ценой закрытия в четверг (96.50%), индикативные котировки RUSSIA 30 пока также ниже предпраздничных отметок.
Внутренний рынок и рублевые облигации
В четверг ЦБ РФ понизил ключевую ставку на 150 бп до 12.50%. Хотя снижение оказалось в районе верхней границы наших ожиданий, валютный рынок отреагировал на новость нейтрально. Мы ожидаем дальнейшего понижения ставки в этом году по мере снижения инфляционного давления
На решение ЦБ РФ о снижении ключевой процентной ставки на 150 бп ОФЗ отреагировали ростом котировок от 50-70 бп (2-3-летние бумаги) до 100-150 бп (6-10-летние выпуски). В первые часы после новости торговались преимущественно бонды с длинной дюрацией. 8-летний ОФЗ 26211 и 12-летний ОФЗ 26207 ушли чуть ниже кривой. Таким образом, за последнюю неделю кривая ОФЗ еще больше уплостилась за счет опережающего роста цен на участке 1-1.5 года (YTM 10.50-10.70%) и на длинном конце (YTM 10.60-10.70%). Исходя из наших ожиданий, снижение ставки более чем на 100 бп было позитивно отыграно рынком, так как: а) регулятор сохранил у облигационного рынка ожидания среднесрочного тренда на понижение (скорее, до конца года); б) увеличив шаг со 100 бп (рыночный консенсус) до 150 бп, продемонстрировал уверенность, что базовые предпосылки для смягчения денежно-кредитной могли улучшиться. Мы полагаем, что выстраивание рыночных ожиданий путем последовательных нерезких действий – важнейшее достижение регулятора в 2015 г
Кредитные комментарии
SnP повысило рейтинг EVRAZ (Ba3/BB-/BB-) на одну ступень до BB- со «стабильным» прогнозом. Рейтинговое действие отражает улучшение кредитных метрик компании на фоне девальвации рубля и улучшения операционной эффективности. В 2015-2016 гг. при развитии базового сценария аналитики агентства ожидают снижения внутренних цен на стальную продукцию на 20-25% г-н-г в долларовом выражении и сокращения объема реализации в пределах 5%, что тем не менее позволит поддерживать долговую нагрузку ниже 3.5х по показателю Чистый долг/EBITDA (2.5х на конец 2014 г.). Решение нейтрально для еврооблигаций эмитента, вместе с тем мы отмечаем риски более существенного ухудшения конъюнктуры рынка стали. В 1К15 средние цены реализации EVRAZ строительного проката и полуфабрикатов уже снизились на 25-27% в годовом выражении, при этом внутренний рынок сортового проката, на наш взгляд, останется под давлением. EVRAZ 17, EVRAZ 18 и EVRAZ 18N торгуются с премией 200-240 бп к сопоставимым бумагам Северстали и не представляют спекулятивного интереса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Предпраздничный четверг выдался очень спокойным для российских евробондов. Все облигации торговались практически без изменений относительно уровней закрытия предыдущего дня. В основном интересы инвесторов сосредоточились в бондах эмитентов нефтегазового сектора, преимущественно в более длинных спекулятивных выпусках: LUKOIL 18, LUKOIL 20, LUKOIL 23, NVTKRM 21, ROSNRM 17, ROSNRM 22, TMENRU 17, TMENRU 18, SIBNEF 23, GAZPRU 21, GAZPRU 28, GAZPRU 34 и GAZPRU 37. Мы отмечаем продажи в METINR 20, а также некоторых бумагах банков. Дефицитный сейчас суверенный индикативный выпуск RUSSIA 30 выбрал новый равновесный уровень (117.25) и уже несколько рабочих дней торгуется около него. За время первых майских праздников в России нефть марки Brent тестировала новые годовые максимумы ($67.10) и, хотя откатилась до $66.30-66.50 сегодня утром, предпосылок для сильного движения котировок валютных облигаций вниз пока не создает. Российские суверенные еврооблигации открывают сегодняшние торги с гэпом вниз: RUSSIA 42 теряет до 50 бп по сравнению с ценой закрытия в четверг (96.50%), индикативные котировки RUSSIA 30 пока также ниже предпраздничных отметок.
Внутренний рынок и рублевые облигации
В четверг ЦБ РФ понизил ключевую ставку на 150 бп до 12.50%. Хотя снижение оказалось в районе верхней границы наших ожиданий, валютный рынок отреагировал на новость нейтрально. Мы ожидаем дальнейшего понижения ставки в этом году по мере снижения инфляционного давления
На решение ЦБ РФ о снижении ключевой процентной ставки на 150 бп ОФЗ отреагировали ростом котировок от 50-70 бп (2-3-летние бумаги) до 100-150 бп (6-10-летние выпуски). В первые часы после новости торговались преимущественно бонды с длинной дюрацией. 8-летний ОФЗ 26211 и 12-летний ОФЗ 26207 ушли чуть ниже кривой. Таким образом, за последнюю неделю кривая ОФЗ еще больше уплостилась за счет опережающего роста цен на участке 1-1.5 года (YTM 10.50-10.70%) и на длинном конце (YTM 10.60-10.70%). Исходя из наших ожиданий, снижение ставки более чем на 100 бп было позитивно отыграно рынком, так как: а) регулятор сохранил у облигационного рынка ожидания среднесрочного тренда на понижение (скорее, до конца года); б) увеличив шаг со 100 бп (рыночный консенсус) до 150 бп, продемонстрировал уверенность, что базовые предпосылки для смягчения денежно-кредитной могли улучшиться. Мы полагаем, что выстраивание рыночных ожиданий путем последовательных нерезких действий – важнейшее достижение регулятора в 2015 г
Кредитные комментарии
SnP повысило рейтинг EVRAZ (Ba3/BB-/BB-) на одну ступень до BB- со «стабильным» прогнозом. Рейтинговое действие отражает улучшение кредитных метрик компании на фоне девальвации рубля и улучшения операционной эффективности. В 2015-2016 гг. при развитии базового сценария аналитики агентства ожидают снижения внутренних цен на стальную продукцию на 20-25% г-н-г в долларовом выражении и сокращения объема реализации в пределах 5%, что тем не менее позволит поддерживать долговую нагрузку ниже 3.5х по показателю Чистый долг/EBITDA (2.5х на конец 2014 г.). Решение нейтрально для еврооблигаций эмитента, вместе с тем мы отмечаем риски более существенного ухудшения конъюнктуры рынка стали. В 1К15 средние цены реализации EVRAZ строительного проката и полуфабрикатов уже снизились на 25-27% в годовом выражении, при этом внутренний рынок сортового проката, на наш взгляд, останется под давлением. EVRAZ 17, EVRAZ 18 и EVRAZ 18N торгуются с премией 200-240 бп к сопоставимым бумагам Северстали и не представляют спекулятивного интереса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter