ВТБ отчитается за 1К15 по МСФО 19 мая. Мы ждем чистый убыток в размере 21 млрд руб. или 43% от прогнозируемого нами годового убытка (48 млрд руб.). Основные факторы давления – резкое снижение процентного дохода из-за сжатия процентной маржи и высокие отчисления в резервы. Мы сохраняем рекомендацию «ХУЖЕ РЫНКА» с целевой ценой 0,023 руб. за акцию.
Убыток второй квартал подряд
Мы ожидаем чистый убыток группы ВТБ в 1К15 на уровне 21,0 млрд руб. - второй квартал подряд (4,6 млрд руб. в 4К14).
Мы полагаем, что прошедший квартал станет худшим для ВТБ в 2015 г. - по нашим оценкам, на его долю придется 43% от прогнозируемого нами годового убытка (48 млрд руб.). В последующие периоды поддержку должно оказать восстановление чистой процентной маржи.
Сильное падение процентного дохода и замедление роста комиссий
Мы ждем сокращения ЧПД в 1К15 на 29% г/г до 63,5 млрд руб. при снижении чистой процентной маржи с 3,5% в 4К14 до 2,4% в 1К15 - наиболее полно проявится негативный эффект от роста стоимости фондирования после декабрьского повышения ключевой ставки ЦБ РФ.
Чистый комиссионный доход, по нашим прогнозам, составит 14,5 млрд руб. (+1% г/г) - серьезное замедление после 14%-ного роста в 2014 г.
Нейтральная динамика балансовых показателей
От балансовых показателей ждем нейтральной динамики за период. Активы и депозиты прибавят порядка 1% кв/кв (12,3 и 5,7 трлн руб. соответственно). В депозитной базе более быстрыми темпами будет ожидаемо расти розница (+4% кв/кв).
В части кредитного портфеля (8,5 трлн руб.) мы, напротив, прогнозируем незначительный рост в корпоративном сегменте (+1% кв/кв), в основном за счет переоценки валютных активов на фоне 2%-ного повышения курса доллара в 1К15, и отсутствие роста в рознице.
Резервы на высоком уровне на фоне ухудшения качества
По нашим оценкам, ВТБ начислит 59,2 млрд руб. резервов в 1К15 (-39% кв/кв, но +24% г/г). Несмотря на некоторое снижение в поквартальном сопоставлении, давление останется высоким (стоимость риска - 2,7%).
Общий уровень резервов увеличится до 7,7% от валового портфеля против 7,1% по итогам 2014 г.
Консервативный подход ВТБ к начислению резервов, вероятно, будет сопровождаться ухудшением качества портфеля. Доля просрочки вырастет с 6,1% в 2014 г. до 6,5% в 1К15 без учета возможных списаний.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Убыток второй квартал подряд
Мы ожидаем чистый убыток группы ВТБ в 1К15 на уровне 21,0 млрд руб. - второй квартал подряд (4,6 млрд руб. в 4К14).
Мы полагаем, что прошедший квартал станет худшим для ВТБ в 2015 г. - по нашим оценкам, на его долю придется 43% от прогнозируемого нами годового убытка (48 млрд руб.). В последующие периоды поддержку должно оказать восстановление чистой процентной маржи.
Сильное падение процентного дохода и замедление роста комиссий
Мы ждем сокращения ЧПД в 1К15 на 29% г/г до 63,5 млрд руб. при снижении чистой процентной маржи с 3,5% в 4К14 до 2,4% в 1К15 - наиболее полно проявится негативный эффект от роста стоимости фондирования после декабрьского повышения ключевой ставки ЦБ РФ.
Чистый комиссионный доход, по нашим прогнозам, составит 14,5 млрд руб. (+1% г/г) - серьезное замедление после 14%-ного роста в 2014 г.
Нейтральная динамика балансовых показателей
От балансовых показателей ждем нейтральной динамики за период. Активы и депозиты прибавят порядка 1% кв/кв (12,3 и 5,7 трлн руб. соответственно). В депозитной базе более быстрыми темпами будет ожидаемо расти розница (+4% кв/кв).
В части кредитного портфеля (8,5 трлн руб.) мы, напротив, прогнозируем незначительный рост в корпоративном сегменте (+1% кв/кв), в основном за счет переоценки валютных активов на фоне 2%-ного повышения курса доллара в 1К15, и отсутствие роста в рознице.
Резервы на высоком уровне на фоне ухудшения качества
По нашим оценкам, ВТБ начислит 59,2 млрд руб. резервов в 1К15 (-39% кв/кв, но +24% г/г). Несмотря на некоторое снижение в поквартальном сопоставлении, давление останется высоким (стоимость риска - 2,7%).
Общий уровень резервов увеличится до 7,7% от валового портфеля против 7,1% по итогам 2014 г.
Консервативный подход ВТБ к начислению резервов, вероятно, будет сопровождаться ухудшением качества портфеля. Доля просрочки вырастет с 6,1% в 2014 г. до 6,5% в 1К15 без учета возможных списаний.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter