29 мая 2015 УК «Арсагера» | Банк Возрождение (VZRZ)
Банк Возрождение опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года.
Процентные доходы кредитной организации составили 5,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 16,9% (здесь и далее: г/г). Данный результат был достигнут за счет роста процентных ставок по выдаваемым кредитам. Вместе с тем совокупный кредитный портфель эмитента до вычета резерва под обесценение на конец отчетного квартала составил 168,4 млрд руб., что приблизительно соответствует аналогичному периоду прошлого года (-1,9%). В структуре кредитного портфеля расширение кредитования физических лиц с 43,9 млрд руб. до 45,2 млрд руб. было полностью нивелировано сужением портфеля корпоративных кредитов со 127,8 млрд руб. до 123,1 млрд руб.
Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+35,8%) и достигли 3,4 млрд руб., основным драйвером роста которых выступило резкое повышение стоимости фондирования на фоне роста ключевой ставки Центрального банка РФ в конце 2014 года. При этом депозитный портфель Банка Возрождение на конец отчетного квартала составил 169,5 млрд руб., продемонстрировав рост на 10,7%. В результате чистые процентные доходы продемонстрировали незначительное снижение на 1,1% и составили 2,6 млрд руб., при этом чистая процентная маржа за год снизилась с 4,9% до 4,6%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 1,4 млрд руб., продемонстрировав внушительный рост на 58,5%, что можно объяснить увеличением доли проблемной задолженности Банка до 12,0% как в сегменте крупного бизнеса, так и в сегменте малого предпринимательства. Стоимость риска выросла с 2,1% до 3,3%. Дополнительно отметим достаточно низкое покрытие резервами задолженности, просроченной более чем на 90 дней – всего 107,7%.
Дополнительным разочарованием стало снижение чистых комиссионных доходов на 3,2% до 887,0 млн руб., что в некоторой степени можно объяснить как слабой деловой активностью существующей клиентской базой, так и трудностями с привлечением новых клиентов. Помимо этого, в отчетном периоде Банк получил чистый доход по операциям с торговыми ценными бумагами в размере 186 млн руб. по сравнению с убытком 67 млн руб. годичной давности, что в значительной степени было нивелировано возросшим с 19 млн руб. до 235 млн руб. убытком от переоценки иностранной валюты. В итоге совокупные операционные доходы Банка составили 2,5 млрд руб., показав снижение на 9,9%.
Операционные расходы Банка составили 2,4 млрд руб., продемонстрировав рост на 10,4%, что было обусловлено, с одной стороны, повышением затрат на персонал с 1,3 млрд руб. до 1,5 млрд руб., а, с другой стороны, возросшими расходами на IT. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов в отчетном периоде незначительно вырос, составив 62%.
В результате чистая прибыль Банка Возрождение показала более чем 10-кратное падение и составила символические 40,0 млн руб.
В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что в значительной степени обусловлено неутешительной тенденцией по увеличению операционных расходов год к году против прогнозируемого нами их снижения. На наш взгляд Банк продолжает расплачиваться за чрезмерно осторожную политику размещения средств крайне низкой прибыльностью. При этом столь консервативный подход не избавил Банк от необходимости проведения докапитализации. Как мы и предупреждали, проведение такой политики рано или поздно сделает Банк удобной целью для слияний с другими игроками банковского сектора.
В этой связи мы с большим интересом следим за развитием событий вокруг возможного слияния Банка Возрождения с Абсолют Банком. Мы приветствуем данный шаг, поскольку он приведет к появлению более сильной банковской структуры, способной успешно конкурировать в широком диапазоне банковских продуктов.
В то же время открытым остается ключевой вопрос предстоящей реорганизации: оценки рыночной стоимости обоих Банков для целей определения коэффициентов конвертации их акций и определения цен выкупа акций у акционеров Банков, голосовавших против предложенной реорганизации или не принявших участие в голосовании по данному вопросу.
Со своей стороны мы направили в Совет Директоров Банка Возрождение, акционерами которого мы являемся, конкретные предложения, направленные на недопущение нарушения прав акционеров в ходе корпоративной реорганизации. Речь идет о том, что рыночная оценка Банка Возрождение не должна быть ниже его балансовой стоимости (по состоянию на конец первого квартала 2015 года – 958 руб. на акцию).
Кроме того, мы отметили необходимость одинаковой оценки обыкновенных и привилегированных акций Банка для целей расчета коэффициентов конвертации и определения цены выкупа. Мы ожидаем, что Советы Директоров обоих Банков при утверждении указанных параметров будут руководствоваться лучшими практиками корпоративного управления, принятыми в публичных акционерных обществах.
Мы обращаем внимание, что по вопросу реорганизации статус голосующих получат все акции Банка Возрождение.
В этой связи у акционеров, голосовавших против предложенной реорганизации или не принявших участие в голосовании, появится право требовать от общества выкупа имеющихся у них акций. Также отметим, что законодательство накладывает ограничения на объем выкупаемых акций: общество может приобрести не более 10% акций от уставного капитала и потратить на это не более 10% стоимости своих чистых активов.
Учитывая все вышеперечисленное, мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Процентные доходы кредитной организации составили 5,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 16,9% (здесь и далее: г/г). Данный результат был достигнут за счет роста процентных ставок по выдаваемым кредитам. Вместе с тем совокупный кредитный портфель эмитента до вычета резерва под обесценение на конец отчетного квартала составил 168,4 млрд руб., что приблизительно соответствует аналогичному периоду прошлого года (-1,9%). В структуре кредитного портфеля расширение кредитования физических лиц с 43,9 млрд руб. до 45,2 млрд руб. было полностью нивелировано сужением портфеля корпоративных кредитов со 127,8 млрд руб. до 123,1 млрд руб.
Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+35,8%) и достигли 3,4 млрд руб., основным драйвером роста которых выступило резкое повышение стоимости фондирования на фоне роста ключевой ставки Центрального банка РФ в конце 2014 года. При этом депозитный портфель Банка Возрождение на конец отчетного квартала составил 169,5 млрд руб., продемонстрировав рост на 10,7%. В результате чистые процентные доходы продемонстрировали незначительное снижение на 1,1% и составили 2,6 млрд руб., при этом чистая процентная маржа за год снизилась с 4,9% до 4,6%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 1,4 млрд руб., продемонстрировав внушительный рост на 58,5%, что можно объяснить увеличением доли проблемной задолженности Банка до 12,0% как в сегменте крупного бизнеса, так и в сегменте малого предпринимательства. Стоимость риска выросла с 2,1% до 3,3%. Дополнительно отметим достаточно низкое покрытие резервами задолженности, просроченной более чем на 90 дней – всего 107,7%.
Дополнительным разочарованием стало снижение чистых комиссионных доходов на 3,2% до 887,0 млн руб., что в некоторой степени можно объяснить как слабой деловой активностью существующей клиентской базой, так и трудностями с привлечением новых клиентов. Помимо этого, в отчетном периоде Банк получил чистый доход по операциям с торговыми ценными бумагами в размере 186 млн руб. по сравнению с убытком 67 млн руб. годичной давности, что в значительной степени было нивелировано возросшим с 19 млн руб. до 235 млн руб. убытком от переоценки иностранной валюты. В итоге совокупные операционные доходы Банка составили 2,5 млрд руб., показав снижение на 9,9%.
Операционные расходы Банка составили 2,4 млрд руб., продемонстрировав рост на 10,4%, что было обусловлено, с одной стороны, повышением затрат на персонал с 1,3 млрд руб. до 1,5 млрд руб., а, с другой стороны, возросшими расходами на IT. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов в отчетном периоде незначительно вырос, составив 62%.
В результате чистая прибыль Банка Возрождение показала более чем 10-кратное падение и составила символические 40,0 млн руб.
В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что в значительной степени обусловлено неутешительной тенденцией по увеличению операционных расходов год к году против прогнозируемого нами их снижения. На наш взгляд Банк продолжает расплачиваться за чрезмерно осторожную политику размещения средств крайне низкой прибыльностью. При этом столь консервативный подход не избавил Банк от необходимости проведения докапитализации. Как мы и предупреждали, проведение такой политики рано или поздно сделает Банк удобной целью для слияний с другими игроками банковского сектора.
В этой связи мы с большим интересом следим за развитием событий вокруг возможного слияния Банка Возрождения с Абсолют Банком. Мы приветствуем данный шаг, поскольку он приведет к появлению более сильной банковской структуры, способной успешно конкурировать в широком диапазоне банковских продуктов.
В то же время открытым остается ключевой вопрос предстоящей реорганизации: оценки рыночной стоимости обоих Банков для целей определения коэффициентов конвертации их акций и определения цен выкупа акций у акционеров Банков, голосовавших против предложенной реорганизации или не принявших участие в голосовании по данному вопросу.
Со своей стороны мы направили в Совет Директоров Банка Возрождение, акционерами которого мы являемся, конкретные предложения, направленные на недопущение нарушения прав акционеров в ходе корпоративной реорганизации. Речь идет о том, что рыночная оценка Банка Возрождение не должна быть ниже его балансовой стоимости (по состоянию на конец первого квартала 2015 года – 958 руб. на акцию).
Кроме того, мы отметили необходимость одинаковой оценки обыкновенных и привилегированных акций Банка для целей расчета коэффициентов конвертации и определения цены выкупа. Мы ожидаем, что Советы Директоров обоих Банков при утверждении указанных параметров будут руководствоваться лучшими практиками корпоративного управления, принятыми в публичных акционерных обществах.
Мы обращаем внимание, что по вопросу реорганизации статус голосующих получат все акции Банка Возрождение.
В этой связи у акционеров, голосовавших против предложенной реорганизации или не принявших участие в голосовании, появится право требовать от общества выкупа имеющихся у них акций. Также отметим, что законодательство накладывает ограничения на объем выкупаемых акций: общество может приобрести не более 10% акций от уставного капитала и потратить на это не более 10% стоимости своих чистых активов.
Учитывая все вышеперечисленное, мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter