* Чистая прибыль ФосАгро по МСФО в 1 кв. 2015 г. выросла в 7,4 раза по сравнению с 1 кв. 2014 г. до 14,16 млрд руб., что значительно лучше ожиданий рынка (ожидалось 9,7 млрд). EBITDA выросла в 2,9 раза – до 24,6 млрд руб. при ожидавшихся 22,8 млрд руб. Выручка компании составила 50,2 млрд руб. – на 71% выше 1 кв. 2014 г. Убытки от курсовых разниц составили 3,78 млрд руб., таким образом скорректированная прибыль составила в 1 кв. 17,94 млрд руб. Основным драйвером для финансовых результатов стало ослабление рубля. Также свою роль сыграли: рост продаж в 1 кв. на 3%, рост долларовых цен на 2% по сравнению с 1 кв. 2014 г. и эффект от программы оптимизации затрат. Высокие финансовые результаты позволяют компании нарастить дивидендные выплаты – совет директоров рекомендовал акционерам утвердить дивиденды из расчета 48 руб. на обыкновенную акцию за 1 кв. 2015 г., что составляет 2,4% к текущим котировкам. Закрытие реестра состоится 8 июня. Мы полагаем, что в целом за текущий год дивиденды могут составить около 200 руб. на акцию. Таким образом, доходность составит около 10% к текущим котировкам. Мы сохраняем целевую цену ФосАгро на конец 2015 г. на уровне 73,1 долл. за обыкновенную акцию, потенциал роста к текущим котировкам остается внушительным (86,4%) и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* Укрепление рубля во 2 кв. текущего года окажет давление на финансовые показатели компании. В то же время снижение рублевой выручки будет отчасти компенсироваться отменой скидок для российских сельхозпроизводителей. Скидки в начале года составили порядка 15-20% от минимальной экспортной цены. Как сообщается, уже с мая продажи осуществляются без скидок, что может добавить порядка 2-3% к долларовой выручке во 2 кв. текущего года. Также следует отметить влияние валютной переоценки – снижение рублевой стоимости валютного долга во 2 кв. с лихвой перекроет негативное влияние укрепления рубля на выручку ФосАгро – при текущем курсе рубля прибыль от переоценки валютного долга за 2 кв. может составить порядка 7,5 млрд руб.
* Ситуация на рынке фосфатов остается благоприятной. Несмотря на некоторое снижение цен в апреле, начало весеннего посевного сезона в США и Европе способствовало росту цен на DAP (FOB Тампа) к концу мая до 487 долл. за т. по сравнению со средней ценой за 1 кв. в 483 долл. за т. Конъюнктура рынка фосфатов продолжает демонстрировать устойчивость при заметном снижении цен на азотные и калийные удобрения. Фактором, играющим в пользу именно фосфатных удобрений, является сокращение мощностей в этом сегменте, начавшееся в 2014 г. (при этом глобальные мощности азотного и калийного сегмента продолжают увеличиваться). Вместе с тем сообщается, что правительство Китая разрабатывает новую политику, нацеленную на повышение эффективности использования и производства удобрений при одновременном сокращении уровня загрязнений окружающей среды. Это может привести к дальнейшему сокращению экспорта фосфатов со стороны Китая в результате закрытия старых и неэффективных производств, а также увеличения внутреннего потребления удобрений лучшего качества.
* Также отмечается существенное улучшение конъюнктуры рынка фосфатов в Индии – повышение бюджетных субсидий на фосфор и калий в Индии на 8% наряду с низким уровнем запасов привело к росту импорта DAP уже в 1 кв. При этом спрос на DAP в Индии в текущем году может вырасти до 5,5-6 млн т. по сравнению с 3,5 млн т. в 2014 г. В конце мая компания объявила о подписании меморандума о договоренности с Indian Potash Ltd на поставку 1,35 млн т. NPK, NPS и DAP в Индию в период с 2015 г. по 2018 г.
* По итогам 2015 г. мы ожидаем роста выручки компании на 4,7% в долларовом выражении до 3,39 млрд долл., роста EBITDA на 65% до 1,63 млрд долл. и роста чистой прибыли до 1,12 млрд долл. Мы полагаем, что инвесторы все еще недооценивают влияние девальвации рубля, перспективы роста производства компании и благоприятную конъюнктуру фосфатного рынка, что также отражает сравнительная оценка по мультипликаторам: традиционно акции ФосАгро торговались в диапазоне P/E от 7 до 10. При форвардном P/E в 4,5 на текущий момент компания является существенно недооцененной относительно собственных исторических показателей.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Укрепление рубля во 2 кв. текущего года окажет давление на финансовые показатели компании. В то же время снижение рублевой выручки будет отчасти компенсироваться отменой скидок для российских сельхозпроизводителей. Скидки в начале года составили порядка 15-20% от минимальной экспортной цены. Как сообщается, уже с мая продажи осуществляются без скидок, что может добавить порядка 2-3% к долларовой выручке во 2 кв. текущего года. Также следует отметить влияние валютной переоценки – снижение рублевой стоимости валютного долга во 2 кв. с лихвой перекроет негативное влияние укрепления рубля на выручку ФосАгро – при текущем курсе рубля прибыль от переоценки валютного долга за 2 кв. может составить порядка 7,5 млрд руб.
* Ситуация на рынке фосфатов остается благоприятной. Несмотря на некоторое снижение цен в апреле, начало весеннего посевного сезона в США и Европе способствовало росту цен на DAP (FOB Тампа) к концу мая до 487 долл. за т. по сравнению со средней ценой за 1 кв. в 483 долл. за т. Конъюнктура рынка фосфатов продолжает демонстрировать устойчивость при заметном снижении цен на азотные и калийные удобрения. Фактором, играющим в пользу именно фосфатных удобрений, является сокращение мощностей в этом сегменте, начавшееся в 2014 г. (при этом глобальные мощности азотного и калийного сегмента продолжают увеличиваться). Вместе с тем сообщается, что правительство Китая разрабатывает новую политику, нацеленную на повышение эффективности использования и производства удобрений при одновременном сокращении уровня загрязнений окружающей среды. Это может привести к дальнейшему сокращению экспорта фосфатов со стороны Китая в результате закрытия старых и неэффективных производств, а также увеличения внутреннего потребления удобрений лучшего качества.
* Также отмечается существенное улучшение конъюнктуры рынка фосфатов в Индии – повышение бюджетных субсидий на фосфор и калий в Индии на 8% наряду с низким уровнем запасов привело к росту импорта DAP уже в 1 кв. При этом спрос на DAP в Индии в текущем году может вырасти до 5,5-6 млн т. по сравнению с 3,5 млн т. в 2014 г. В конце мая компания объявила о подписании меморандума о договоренности с Indian Potash Ltd на поставку 1,35 млн т. NPK, NPS и DAP в Индию в период с 2015 г. по 2018 г.
* По итогам 2015 г. мы ожидаем роста выручки компании на 4,7% в долларовом выражении до 3,39 млрд долл., роста EBITDA на 65% до 1,63 млрд долл. и роста чистой прибыли до 1,12 млрд долл. Мы полагаем, что инвесторы все еще недооценивают влияние девальвации рубля, перспективы роста производства компании и благоприятную конъюнктуру фосфатного рынка, что также отражает сравнительная оценка по мультипликаторам: традиционно акции ФосАгро торговались в диапазоне P/E от 7 до 10. При форвардном P/E в 4,5 на текущий момент компания является существенно недооцененной относительно собственных исторических показателей.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter