Результаты Системы по МСФО за 1К15 превзошли наши ожидания, хотя чистый убыток, скорректированный на единовременные факторы, несколько разочаровал. Он был обусловлен потерями от курсовых разниц и увеличением затрат на выплату процентов. Ранее Система отчитывалась по US GAAP в долларах США, а теперь перешла на стандарт МСФО в рублях, поэтому представленные цифры не могут быть в полной мере сопоставлены с нашей текущей моделью, которую мы планируем в скором времени скорректировать.
На данном этапе мы подтверждаем нашу целевую цену и рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» для бумаг компании.
Выручка холдинга показала хороший рост за счет таких перспективных активов, как Детский мир и недавно консолидированный ЛесИнвест, а также из-за единовременного скачка выручки концерна РТИ (из-за крупного разового проекта). Похоже, положение дел Системы постепенно улучшается, несмотря на потерю Башнефти в прошлом году. Однако выручка сотового оператора МТС, весьма зрелого актива холдинга, увеличилась в 1К15 лишь на 3% г/г.
Снижение OIBDA за прошедший квартал зафиксировало большинство активов Системы , включая МТС (-2% г/г), Башкирэнерго (-7%) и МТС-Банк (который увеличил убыток на 30% г/г). Вместе с тем были активы, которые приятно удивили, – Детский мир сообщил о девятикратном росте OIBDA, а OIBDA концерна РТИ составила 872 млн руб. в 1К15 против отрицательного показателя в -27 млн руб. в 1К14. Кроме этого, с 4К14 Система стала консолидировать результаты ЛесИнвеста, доля которого в общем показателе OIBDA за 1К15 составила 5%. Данная дочерняя компания вышла на второе место по вкладу в OIBDA Системы после МТС (93%).
Согласно отчетности, чистая прибыль Системы в 1К15 составила 32,1 млрд руб., оказавшись в три раза выше по сравнению с прошлогодним показателем. Однако необходимо отметить, что в этом квартале компания признала компенсацию в размере 35 млрд руб., полученную от Урал- Инвеста за потерю Башнефти. После корректировки на единоразовые события Система зафиксировала убыток в 2,1 млрд руб., что оказалось хуже наших прогнозов (мы предполагали увидеть чистый убыток лишь в 150 млн руб.).
Чистый долг компании на уровне корпоративного центра в 1К15 достиг 38,8 млрд руб. против 17,5 млрд руб. годом ранее, однако в квартальном сопоставлении показатель продемонстрировал снижение с 40,0 млрд руб. Мы полагаем, что Система в состоянии обслуживать свои долговые обязательства на корпоративном уровне, учитывая что 88% из них являются долгосрочными. В 2015-2016 гг. компании предстоит погасить 25,1 млрд руб. При этом отметим, что лишь в текущем году Система получит около 20 млрд руб. от МТС в качестве дивидендов.
Мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка на опубликованные результаты. При этом компании может понадобиться время для восстановления темпов роста.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На данном этапе мы подтверждаем нашу целевую цену и рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» для бумаг компании.
Выручка холдинга показала хороший рост за счет таких перспективных активов, как Детский мир и недавно консолидированный ЛесИнвест, а также из-за единовременного скачка выручки концерна РТИ (из-за крупного разового проекта). Похоже, положение дел Системы постепенно улучшается, несмотря на потерю Башнефти в прошлом году. Однако выручка сотового оператора МТС, весьма зрелого актива холдинга, увеличилась в 1К15 лишь на 3% г/г.
Снижение OIBDA за прошедший квартал зафиксировало большинство активов Системы , включая МТС (-2% г/г), Башкирэнерго (-7%) и МТС-Банк (который увеличил убыток на 30% г/г). Вместе с тем были активы, которые приятно удивили, – Детский мир сообщил о девятикратном росте OIBDA, а OIBDA концерна РТИ составила 872 млн руб. в 1К15 против отрицательного показателя в -27 млн руб. в 1К14. Кроме этого, с 4К14 Система стала консолидировать результаты ЛесИнвеста, доля которого в общем показателе OIBDA за 1К15 составила 5%. Данная дочерняя компания вышла на второе место по вкладу в OIBDA Системы после МТС (93%).
Согласно отчетности, чистая прибыль Системы в 1К15 составила 32,1 млрд руб., оказавшись в три раза выше по сравнению с прошлогодним показателем. Однако необходимо отметить, что в этом квартале компания признала компенсацию в размере 35 млрд руб., полученную от Урал- Инвеста за потерю Башнефти. После корректировки на единоразовые события Система зафиксировала убыток в 2,1 млрд руб., что оказалось хуже наших прогнозов (мы предполагали увидеть чистый убыток лишь в 150 млн руб.).
Чистый долг компании на уровне корпоративного центра в 1К15 достиг 38,8 млрд руб. против 17,5 млрд руб. годом ранее, однако в квартальном сопоставлении показатель продемонстрировал снижение с 40,0 млрд руб. Мы полагаем, что Система в состоянии обслуживать свои долговые обязательства на корпоративном уровне, учитывая что 88% из них являются долгосрочными. В 2015-2016 гг. компании предстоит погасить 25,1 млрд руб. При этом отметим, что лишь в текущем году Система получит около 20 млрд руб. от МТС в качестве дивидендов.
Мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка на опубликованные результаты. При этом компании может понадобиться время для восстановления темпов роста.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter