13 июня 2015 Forex4You Луданов Николай
В динамике движения доходности европейских гособлигаций в пятницу произошло очень важное изменение. Если до этого доходность 10-летних бундов и периферийных гособлигаций (Италии, Испании и Португалии) двигалась как правило в одном направлении, то в пятницу мы увидели снижение доходности бундов и рост доходности периферийных европейских гособлигаций.
На рисунке внизу представлены графики доходности 10-летних гособлигаций Испании и Германии.
Спред между доходностью германских и испанских облигаций в пятницу достиг максимального значения за год.
Безусловно, что это имеет какие-то причины. Попробуем в этом разобраться. Нет сомнений в том, что это связано с Грецией.
Переговоры по Греции окончательно зашли в тупик. В четверг МВФ отстранился от переговоров. В пятницу Греции отказалась от требований противоположной стороны о сокращении пенсий и зарплат. В пятницу также появились сообщения о том, что европейские официальные лица рассматривают ситуацию, которая возникнет в случае дефолта Греции по займам. Нет сомнений, что официальные лица и раньше рассматривали варианты событий, связанных с дефолтом Греции, но официальные лица старались избегать подобных признаний.
Меняется оценка ситуации в Греции.
На мой взгляд, рост доходности периферийных европейских облигаций и дивергенция их с германскими свидетельствует о осознании рынком последствий, которые будет иметь дефолт Греции для таких стран как Испания, Италия и Португалия.
Рынок начинает оценивать дефолт Греции как более чем вероятный сценарий.
У европейских периферийных государственных облигаций, как видно из следующего графика, есть большой потенциал для роста доходности.
Единственным сдерживающим фактором этому являются большие по объемам покупки этих облигаций, осуществляемые Европейским Центральным Банком.
Я еще раз возвращаюсь к мысли, которую высказывал здесь не раз. Программа QE от ЕЦБ является помимо прочего превентивной акцией на случай дефолта Греции и кризиса на рынке европейского периферийного госдолга.
А такой кризис мы сейчас имеем, и я затрудняюсь сказать, на какой его стадии мы сейчас находимся.
И если в отношении германских бундов у меня достаточно сильная уверенность в том, что после прохождения пика кризиса их доходность опустится в район 0,4-0,5% и даже ниже, то я не могу сказать, где мы увидим доходность итальянских, испанских и португальских гособлигаций после дефолта Греции.
Возникает естественный вопрос, как будет влиять на EURO ситуация, когда доходность германских и французских гособлигаций падает, а итальянских, испанских и португальских растет.
В целом в момент пика кризиса средняя доходность европейских гособлигаций возрастет, и это будет позитивно для EURO.
Здесь нужно помнить еще об одном важном моменте. Облигации собственной страны образуют львиную долю обеспечения итальянских и особенно испанских банков, дисконты по залогам этих бумаг в ЕЦБ крайне низкие, и в случае снижения стоимости залогов у банков ухудшится ликвидность, и следовательно это будет увеличивать спрос на EURO. Это может оказаться позитивным фактором для EURO. Аналогичную ситуацию мы видели осенью 2010 года, когда существенная часть программы QE2 пошла на спасение европейской банковской системы. Тогда это оказало очень сильное влияние на курс EURO. Сейчас банковская система в еврозоне не в таком отчаянном положении, и этот эффект не должен оказаться столь сильным. Кроме того, значительная часть долга Греции приходится на МВФ, ЕЦБ и другие официальные инстанции, на банки всего приходится порядка 60 млрд евро.
Краткосрочные, притом достаточно мощные всплески единой европейской валюты, вполне возможны.
Если в целом оценить влияние дефолта Греции на EURO, то ИМХО краткосрочное влияние оценить очень трудно, а среднесрочное будет негативно для EURO.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На рисунке внизу представлены графики доходности 10-летних гособлигаций Испании и Германии.
Спред между доходностью германских и испанских облигаций в пятницу достиг максимального значения за год.
Безусловно, что это имеет какие-то причины. Попробуем в этом разобраться. Нет сомнений в том, что это связано с Грецией.
Переговоры по Греции окончательно зашли в тупик. В четверг МВФ отстранился от переговоров. В пятницу Греции отказалась от требований противоположной стороны о сокращении пенсий и зарплат. В пятницу также появились сообщения о том, что европейские официальные лица рассматривают ситуацию, которая возникнет в случае дефолта Греции по займам. Нет сомнений, что официальные лица и раньше рассматривали варианты событий, связанных с дефолтом Греции, но официальные лица старались избегать подобных признаний.
Меняется оценка ситуации в Греции.
На мой взгляд, рост доходности периферийных европейских облигаций и дивергенция их с германскими свидетельствует о осознании рынком последствий, которые будет иметь дефолт Греции для таких стран как Испания, Италия и Португалия.
Рынок начинает оценивать дефолт Греции как более чем вероятный сценарий.
У европейских периферийных государственных облигаций, как видно из следующего графика, есть большой потенциал для роста доходности.
Единственным сдерживающим фактором этому являются большие по объемам покупки этих облигаций, осуществляемые Европейским Центральным Банком.
Я еще раз возвращаюсь к мысли, которую высказывал здесь не раз. Программа QE от ЕЦБ является помимо прочего превентивной акцией на случай дефолта Греции и кризиса на рынке европейского периферийного госдолга.
А такой кризис мы сейчас имеем, и я затрудняюсь сказать, на какой его стадии мы сейчас находимся.
И если в отношении германских бундов у меня достаточно сильная уверенность в том, что после прохождения пика кризиса их доходность опустится в район 0,4-0,5% и даже ниже, то я не могу сказать, где мы увидим доходность итальянских, испанских и португальских гособлигаций после дефолта Греции.
Возникает естественный вопрос, как будет влиять на EURO ситуация, когда доходность германских и французских гособлигаций падает, а итальянских, испанских и португальских растет.
В целом в момент пика кризиса средняя доходность европейских гособлигаций возрастет, и это будет позитивно для EURO.
Здесь нужно помнить еще об одном важном моменте. Облигации собственной страны образуют львиную долю обеспечения итальянских и особенно испанских банков, дисконты по залогам этих бумаг в ЕЦБ крайне низкие, и в случае снижения стоимости залогов у банков ухудшится ликвидность, и следовательно это будет увеличивать спрос на EURO. Это может оказаться позитивным фактором для EURO. Аналогичную ситуацию мы видели осенью 2010 года, когда существенная часть программы QE2 пошла на спасение европейской банковской системы. Тогда это оказало очень сильное влияние на курс EURO. Сейчас банковская система в еврозоне не в таком отчаянном положении, и этот эффект не должен оказаться столь сильным. Кроме того, значительная часть долга Греции приходится на МВФ, ЕЦБ и другие официальные инстанции, на банки всего приходится порядка 60 млрд евро.
Краткосрочные, притом достаточно мощные всплески единой европейской валюты, вполне возможны.
Если в целом оценить влияние дефолта Греции на EURO, то ИМХО краткосрочное влияние оценить очень трудно, а среднесрочное будет негативно для EURO.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter