Неделя началась с коррекции

Мировые рынки и макроэкономика
• Греческий фактор уменьшает свое влияние.
• Нефть дорожает на фоне укрепления доллара.

Долговой рынок
• Неделя началась с коррекции. Оптимизм игроков от снижения напряженности в Греции и на рынках Китая, а также удачного размещения Минфином облигаций с номиналом, индексируемым на инфляцию, иссяк. В понедельник индекс гособлигаций Московской биржи закрылся снижением на 0,3% после роста на прошлой неделе на 2,4%. Доходности ОФЗ подросли на 10-15 б. п. Сегодня мы ожидаем сохранения продаж на рынке локальных облигаций в рамках ожидаемой коррекции.

Комментарии
• Вчера ОК «Русал» озвучил операционные результаты и некоторые финансовые показатели за 1 полугодие 2015 года. За отчетный период Русал сократил чистый долг на 8%, с $8,837 млрд на конец 2014 года до $8,096 млрд на конец 1 полугодия 2015 года, что стало возможным за счет направления части дивидендов, полученных от «Норильского никеля», на сокращение заемных средств. На рынке публичного долга Русал представлен двумя выпусками рублевых облигаций РУСАЛ Братск, 07 (дюрация – 0,58 г., YTP – 12,5%) и РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,58 г., YTP – 15,21%). Вчера на новости о сокращении долговой нагрузки котировки более короткого РУСАЛ Братск, 07 выросли на 2,3 п.п. На наш взгляд, выпуски справедливо оценены рынком. Мы не ожидаем продолжения роста в них в краткосрочной перспективе.
• Вчера «АК БАРС» Банк начал встречи с инвесторами в целях изучения потенциального спроса на собственные облигации. При позиционировании нового выпуска AKBARS-18 мы ориентируемся на обычный выпуск еврооблигаций МКБ (BB-/B1/BB) CRBKMO-18 (YTM – 8.0%, z-спред – 683 б.п.), который несколько уступает по кредитному качеству «АК БАРС» Банку (-/B1/BB-). На наш взгляд, премия AKBARS-18 относительно CRBKMO-18 не должна превышать 20-30 б.п., что соответствует премии к долларовым среднерыночным свопам на уровне 700-710 б.п. или справедливой доходности 8,3-8,4%.

Торговые идеи на долговом рынке

Евробонды

TRUBRU-20 (NEW)

EVRAZ-20 (USD) (NEW)

EVRAZ-18 (USD) (NEW)

Рублевые облигации

О’КЕЙ, БО-05

Трансаэро, БО-03

ГК Пионер, 01

ЕвразХолдинг Финанс, 08

ГТЛК, БО-02

Полипласт, БО-01

Каркаде, БО-01

О1 Пропертиз Финанс

Мировые рынки и макроэкономика

Внешний фон после окологреческих баталий выглядит нейтрально. Афины получили бридж-кредит, и он послужил гарантией согласованности решения Еврозоны. Вынуждены в который раз констатировать, оценка инвесторами рисков, связанных с греческой проблемой за последнюю неделю значительно сократилась, что изменило баланс сил на рынках. Единая европейская валюта ослабляется, но, принимая решение о сохранении ставок, Федеральной резервной системы США и учитывая ситуацию вокруг Греции, приближение к решению данного вопроса значительно увеличило вероятность повышения Федрезервом процентных ставок уже в сентябре, что заставляет доллар укрепляться, а евро слабеть. Плюс ко всему, на прошлой неделе ЕЦБ подтвердил приверженность мягкой кредитно-денежной политике, что поддерживает сложившуюся тенденцию на валютном рынке.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток сократилось на 0,06% до уровня 1,0821 доллара за евро. Сегодня евро может стабилизироваться, и даже немного укрепиться после фазы ослабления. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,0800-1,0900 доллара за евро.

На фоне укрепления доллара цены на черное золото остаются под давлением. Нефть марки Light Sweet в течение последних суток подешевела на 1,28% до уровня $49,95 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent уменьшилась на 0,67% до уровня $56,53 за баррель. Полагаем, Brent в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне $56,00-58,00 за баррель.

Рубль по итогам пятницы ослабился на 0,03% до уровня 56,96 рубля за доллар. Внешний фон в течение понедельника не претерпел значительных изменений, что позволило сохранить баланс сил на рынке рубля в стабильном состоянии. Сегодня российская валюта может укрепиться. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне значений 56,30- 57,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 61,00-62,80 рубля за евро.

Локальный рынок

Неделя началась с коррекции. Оптимизм игроков от снижения напряженности в Греции и на рынках Китая, а также удачного размещения Минфином облигаций с номиналом, индексируемым на инфляцию, иссяк. В понедельник индекс гособлигаций Московской биржи закрылся снижением на 0,3% после роста на прошлой неделе на 2,4%. Доходности ОФЗ подросли на 10-15 б. п.

Согласно данным мониторинга ЦБ РФ, максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, во 2 декаде июля 2015 года составила 10,78% против 11,04% в первой декаде июля.

Сегодня мы ожидаем сохранения продаж на рынке локальных облигаций в рамках ожидаемой коррекции.

Комментарии по эмитентам

Вчера «АК БАРС» Банк начал встречи с инвесторами в целях изучения потенциального спроса на собственные облигации. По итогам road show может быть принято решение о размещении евробонда. Данное размещение примечательно тем, что может стать дебютным первичным размещением евробондов российским банком в 2015 году. Точные параметры выпуска пока неизвестны, но, скорее всего, речь идет о трехлетних долларовых евробондах на сумму не более $400 млн. (или эквивалента указанной суммы в другой валюте) и максимальной ставке 8,5% годовых.

На сегодняшний день у «АК БАРС» Банка в обращении находится два выпуска еврооблигаций: обычный на $500 млн с погашением в ноябре 2015 года и субординированный на $600 млн, который погашается в 2022 году. Исходя из текущей стоимости долларовых свопов, 3-х летний выпуск по ставке 8,5% предполагает премию в размере около 720 б.п. к среднерыночным свопам. При позиционировании нового выпуска AKBARS-18 мы ориентируемся на обычный выпуск еврооблигаций МКБ (BB-/B1/BB) CRBKMO-18 (YTM – 8.0%, z-спред – 683 б.п.), который несколько уступает по кредитному качеству «АК БАРС» Банку (-/B1/BB-). На наш взгляд, премия AKBARS-18 относительно CRBKMO-18 не должна превышать 20-30 б.п., что соответствует премии к долларовым среднерыночным свопам на уровне 700-710 б.п. или справедливой доходности 8,3-8,4%. Ожидаем повышенного спроса со стороны инвесторов на новые выпуск «АК БАРС» Банка, поскольку длительное время новых рыночных размещение российских еврооблигаций не было. Рекомендуем участие в размещении.

Неделя началась с коррекции


Комментарии по эмитентам

Вчера ОК «Русал» в формате презентации для инвесторов озвучил операционные результаты и некоторые финансовые показатели за 1 полугодие 2015 года. В отчетном периоде производство алюминия по сравнению с тем же периодом прошлого года увеличилось на 1,4%, до 1,808 миллиона тонн. По итогам 2015 года компания ожидает производство на уровне 3,6 млн тонн. Объем капитальных затрат «Русала» по итогам 2015 года составит около $500 млн (против $479 млн в 2014 году), ранее планировался объем $600-700 млн. Половина капзатрат компании номинирована в рублях.

Наиболее важной для понимания кредитного профиля Русал стали данные по долговой нагрузке компании. За отчетный период Русал сократил чистый долг на 8%, с $8,837 млрд на конец 2014 года до $8,096 млрд на конец 1 полугодия 2015 года. Это стало возможным за счет направления части дивидендов, полученных от «Норильского никеля», на сокращение заемных средств. Теперь доля Русала в «Норильском никеле» составляет порядка 90% чистого долга компании. Компания сообщает о погашении задолженности в 1 полугодии 2015 года на $569 млн., средней ставке по кредитному портфелю на уровне 5-6% и общей сумме процентных расходов в 2015 году около $550 млн. На конец 1 квартала 2015 года долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA составляла 4,2 х против 5,8х на конец 2014 г. По нашим оценкам, на конец 1 полугодия значение показателя опустилось к более комфортным 3,5-3,6х.

На рынке публичного долга Русал представлен двумя выпусками рублевых облигаций РУСАЛ Братск, 07 (дюрация – 0,58 г., YTP – 12,5%) и РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,58 г., YTP – 15,21%). Вчера на новости о сокращении долговой нагрузки котировки более короткого РУСАЛ Братск, 07 выросли на 2,3 п.п. На наш взгляд, выпуски справедливо оценены рынком. Мы не ожидаем продолжения роста в них в краткосрочной перспективе.

Неделя началась с коррекции

http://ru.ufs-federation.com/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter