30 июля 2015 Газпромбанк Клапко Андрей
Московская биржа (МБ) отчитается за 2К15 по МСФО 5 августа. Мы рассчитываем увидеть небольшое сокращение чистой прибыли после рекордного 1К15 – в первую очередь из-за ожидаемого падения доходности инвестиционного портфеля МБ на фоне снижения ставки ЦБ. В то же время комиссионный доход, по нашим прогнозам, должен продемонстрировать уверенный рост благодаря рынку облигаций и денежному рынку. Результаты должны подтвердить наши ожидания по уровню комиссионного дохода МБ по итогам года, тогда как чистая прибыль, вероятно, превзойдет наши прогнозы за счет существенного увеличения процентного дохода в 1К15. Мы сохраняем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» и целевую цену 99,6 руб. за акцию.
Высокие доходные метрики…
Чистая прибыль до вычета доли миноритариев составит, по нашим оценкам, 5,9 млрд руб. в 2К15 (-19% кв/кв и +69% г/г), EBITDA - 7,8 млрд руб. с рентабельностью 77,4% (79,2% в 1К15). Рентабельность среднего капитала МБ мы ожидаем на уровне 23,5% в 2К15 (30,4% в 1К15).
... несмотря на снижение процентного дохода
Основной драйвер снижения чистой прибыли в поквартальном сопоставлении - процентный доход, который, по нашим прогнозам, должен в 2К15 составить 5,8 млрд руб. против 7,3 млрд руб. в 1К15. На фоне общего снижения процентных ставок на рынке в 2К15 мы прогнозируем падение средней доходности портфеля МБ с 3,5% до 2,9%.
При этом среднедневные остатки участников торгов должны продемонстрировать лишь минимальное снижение (по статистике МБ, 1,14 трлн руб. в 2К15 против 1,28 трлн руб. в 1К15).
Комиссионный доход: основные драйверы - облигации и валюта
Согласно опубликованной статистике МБ, совокупный оборот в 2К15 на 14% превысил аналогичный показатель предыдущего квартала (+26% г/г). При этом наилучшую динамику показали рынок облигаций и денежный рынок. На этом фоне мы прогнозируем общий комиссионный доход МБ в 2К15 на уровне 4,2 млрд руб. (+11% кв/кв и +19% г/г). В поквартальном сопоставлении ждем увеличения комиссий на рынке облигаций на 25%, на денежном рынке - на 33%, благодаря начислению отложенных комиссий от годовых аукционов по валютному РЕПО в 1К15.
Стабильного роста мы ожидаем от рынка деривативов и депозитарных услуг (+11-12% кв/кв). Небольшое снижение доходов вероятно на рынке акций (-9% кв/кв) на фоне слабой активности в этом сегменте. Объем комиссий, полученных на валютном рынке, вырастет незначительно (+4% кв/кв) из-за того, что рост оборотов в 2К15 был преимущественно обеспечен менее доходным для биржи сегментом валютных свопов.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Высокие доходные метрики…
Чистая прибыль до вычета доли миноритариев составит, по нашим оценкам, 5,9 млрд руб. в 2К15 (-19% кв/кв и +69% г/г), EBITDA - 7,8 млрд руб. с рентабельностью 77,4% (79,2% в 1К15). Рентабельность среднего капитала МБ мы ожидаем на уровне 23,5% в 2К15 (30,4% в 1К15).
... несмотря на снижение процентного дохода
Основной драйвер снижения чистой прибыли в поквартальном сопоставлении - процентный доход, который, по нашим прогнозам, должен в 2К15 составить 5,8 млрд руб. против 7,3 млрд руб. в 1К15. На фоне общего снижения процентных ставок на рынке в 2К15 мы прогнозируем падение средней доходности портфеля МБ с 3,5% до 2,9%.
При этом среднедневные остатки участников торгов должны продемонстрировать лишь минимальное снижение (по статистике МБ, 1,14 трлн руб. в 2К15 против 1,28 трлн руб. в 1К15).
Комиссионный доход: основные драйверы - облигации и валюта
Согласно опубликованной статистике МБ, совокупный оборот в 2К15 на 14% превысил аналогичный показатель предыдущего квартала (+26% г/г). При этом наилучшую динамику показали рынок облигаций и денежный рынок. На этом фоне мы прогнозируем общий комиссионный доход МБ в 2К15 на уровне 4,2 млрд руб. (+11% кв/кв и +19% г/г). В поквартальном сопоставлении ждем увеличения комиссий на рынке облигаций на 25%, на денежном рынке - на 33%, благодаря начислению отложенных комиссий от годовых аукционов по валютному РЕПО в 1К15.
Стабильного роста мы ожидаем от рынка деривативов и депозитарных услуг (+11-12% кв/кв). Небольшое снижение доходов вероятно на рынке акций (-9% кв/кв) на фоне слабой активности в этом сегменте. Объем комиссий, полученных на валютном рынке, вырастет незначительно (+4% кв/кв) из-за того, что рост оборотов в 2К15 был преимущественно обеспечен менее доходным для биржи сегментом валютных свопов.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter