МегаФон. OIBDA лучше ожиданий и сохранение прогноза на 2015 г. Смена рекомендации на «ЛУЧШЕ РЫНКА»

Сегодня МегаФон опубликовал результаты за 2К15. Динамика выручки была ожидаемо слабой: показатель снизился на 0,7% г/г из-за общего замедления темпов макроэкономического роста в России. Благодаря программе оптимизации затрат рентабельность по OIBDA оказалась довольно сильной – 45,6%, что заметно превысило наши ожидания (44%). При этом предыдущий прогноз менеджмента на весь 2015 г. остался неизменным: стабильная динамика выручки в годовом сопоставлении и рентабельность по OIBDA выше 40%. В целом результаты оказались вполне в русле ожиданий.

Оставляя целевую цену по бумагам компании на данном этапе неизменной, мы, тем не менее, меняем рекомендацию «ПО РЫНКУ» на «ЛУЧШЕ РЫНКА». Недавно акции компании значительно просели, поэтому на текущих ценовых уровнях они, на наш взгляд, являются привлекательными для инвесторов.

Сокращение выручки от голосовых услуг компенсируется за счет мобильной передачи данных

Выручка компании снизилась на 0,7% г/г до 76,1 млрд руб., совпав с нашими прогнозами. Падение показателя ожидаемо было вызвано в основном сокращением выручки от голосовых услуг мобильной связи на 5,5% г/г до 47,4 млрд руб. Помимо этого, динамика продаж мобильных устройств МегаФона оказалась слабой из-за снижения потребительских расходов на фоне слабой макроэкономической конъюнктуры (-20% г/г до 4,0 млрд руб.).

Ключевым драйвером выручки в сегменте беспроводной связи остается мобильная передача данных. Выручка компании от данного вида услуг выросла на 21% г/г до 19,5 млрд руб., а ее доля в общем показателе составила 25,6%. При этом выручка МегаФона от услуг фиксированной голосовой связи незначительно снизилась на 1% г/г до 5,3 млрд руб., а ее доля в общем показателе составила 7%.

МегаФон. OIBDA лучше ожиданий и сохранение прогноза на 2015 г. Смена рекомендации на «ЛУЧШЕ РЫНКА»

МегаФон. OIBDA лучше ожиданий и сохранение прогноза на 2015 г. Смена рекомендации на «ЛУЧШЕ РЫНКА»

МегаФон. OIBDA лучше ожиданий и сохранение прогноза на 2015 г. Смена рекомендации на «ЛУЧШЕ РЫНКА»


Рентабельность по OIBDA неожиданно высока в текущих условиях

OIBDA МегаФона в 2К15 увеличилась на 1,3% до 34,7 млрд руб., предполагая рентабельность на уровне 45,6%, что выше наших прогнозов (44,1%).

Мы полагаем, что основным фактором роста показателя стали меры компании по контролю над издержками, которые привели к снижению общехозяйственных и административных расходов на 3% г/г. Отметим также по-прежнему консервативный прогноз менеджмента относительно рентабельности по OIBDA на весь 2015 г. на уровне выше 40%, Мы полагаем что компания может показать рост операционных затрат во второй половине года.

Чистая прибыль под воздействием разовых эффектов

Чистая прибыль снизилась на 6,4% г/г до 13,0 млрд руб., оказавшись выше прогнозируемых нами 12,4 млрд руб. Компания зафиксировала единовременную прибыль от курсовых разниц, связанную со сделками приобретения Скартела и Евросети, что стало для нас неожиданностью.

Долг остается на комфортном уровне

Консолидированный чистый долг (включая краткосрочные депозиты и прочие текущие финансовые вложения) снизился до 113,6 млрд руб. в 2К15 против 129,1 млрд руб. в 1К15. В результате показатель «чистый долг/LTM OIBDA» составил 0,8x против 0,9x кварталом ранее.

Капвложения временно находятся на низком уровне

Капвложения МегаФона сократились на 6% г/г в 2К15 до 12,5 млрд руб., при этом компания оставила неизменным свой прогноз на 2015 г. – не более 65,0 млрд руб., что по-прежнему на 15% выше прошлогоднего показателя (56,5 млрд руб.). Снижение капвложений в 2К15, похоже, обусловлено сезонными факторами, и к концу года можно ожидать роста данного показателя.

Большая «денежная подушка» обеспечит дивиденды в 2015 г.

Компания продолжает накапливать денежные средства – на конец 2К15 на балансе оператора находилось 62,0 млрд руб. денежных средств и их эквивалентов (для сравнения, на конец 2014 г. – 22,2 млрд руб.).

Отметим, что опасения в отношении краткосрочной ликвидности подвигли совет директоров МегаФона пересмотреть график выплаты дивидендов в 2015 г. Компания намерена выплатить дивиденды за 2014 г. в размере всего 10,0 млрд руб. (16,13 руб. на акцию/ГДР), тогда как совокупный объем выплат в 2015 г. оценивается как минимум в 40,0 млрд руб. Решение о второй выплате будет принято 28 октября. По нашим расчетам, промежуточные дивиденды в 2015 г. составят 48,4 руб. на акцию/ГДР – решение по ним будет принято на внеочередном собрании акционеров, которое состоится в ноябре, а выплата, скорее всего, произойдет до конца года.

Принимая во внимание накопленную ликвидность и комфортный уровень долга, мы полагаем, что компании удастся осуществить запланированные выплаты дивидендов в 2015 г. При этом дивидендов большего озвученного ранее компанией размера, на наш взгляд, ожидать не стоит.

Источник http://www.gazprombank.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=258998 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей