Мировые рынки и макроэкономика
• Публикуемая статистика стала причиной роста волатильности доллара.
Долговой рынок
• Несмотря на ослабление рубля, на рынке локального долга вчера преобладали покупки. Инвесторы предпочли ориентироваться на немного подрастающую в цене нефть. Индексу гособлигаций Московской биржи вчера удалось закрыться ростом на 0,1%. Активность игроков крайне низкая. Оборот торгов во всех сегментах Московской биржи вчера составил всего 3,6 млрд рублей.
• Размещения Минфина прошли без особого ажиотажа со стороны инвесторов.
• ВТБ зарегистрировал программу биржевых облигаций на рекордные для рынка 1 трлн рублей (эквивалент этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении биржи) максимальным сроком погашения 30 лет.
• Согласно опубликованным Росстатом данным, инфляция вторую неделю подряд остается на нулевом уровне.
• На ухудшении внешнего фона сегодня на рынке локального долга ожидаем негативной динамики.
Комментарии
• Вчера НЛМК опубликовал отчетность по US GAAP за 1 полугодие 2015 г. В части кредитных показателей мы оцениваем опубликованную отчетность НЛМК как позитивную. Тем не менее она не окажет влияния на котировки локальных бондов компании, так как они неликвидны. Мы также нейтрально смотрим на евробонды НЛМК, которые в данный момент, как и бумаги большинства российских эмитентов, находятся под давлением дешевеющей нефти. В локальных выпусках металлургов более интересно сейчас смотрится РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,7 г., YTP – 15,0%). Премия к ОФЗ порядка 400 б.п., на наш взгляд, выглядит избыточно с учетом улучшающейся ситуации с долговой нагрузкой компании, которая на протяжении последних лет являлась основной проблемой РУСАЛа.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
БинБанк, БО-14 (NEW)
ГЕОТЕК-Сейсм, 01 (NEW)
ГК Пионер, 01
ГТЛК, БО-02
О1 Пропертиз Финанс
Мировые рынки и макроэкономика
По итогам вчерашнего дня доллар ослаб. При этом валютная пара EUR/USD была волатильна и достаточно охотно реагировала на публикуемую статистику. По окончательной оценке от Markit, составной индекс деловой активности (PMI) Еврозоны по итогам июля оказался выше на 0,2 пункта предварительной оценки и составил 53,9 пункта, при этом в июне показатель был на уровне в 54,2 пункта. Как видим, темпы роста активности европейского валютного союза замедляются, однако не в такой степени, как это оценивалось ранее. В Соединенных Штатах деловая активность напротив набирает обороты, так по окончательной оценке Markit, составной PMI США по итогам июля выросла со значения 54,6 пункта до уровня 55,7 пункта, при этом предыдущая оценка составного индекса деловой активности была на 0,5 пункта ниже на отметке 55,2 пункта. По версии ISM, дела обстоят еще лучше, составной индекс деловой активности по итогам второго летнего месяца вырос на 4,3 пункта до значения 60,3 пункта, что свидетельствует об ощутимом ускорении темпов роста деловой активности. В итоге экономика Нового Света в своем развитии опережает экономику Старого Света и Азии, что может привести к ситуации, когда кредитно- денежная политика ФРС будет отличаться от монетарной политики ЕЦБ, Народного банка Китая, Банка Японии – что создаст условия для значительного укрепления доллара. Остается открытым вопрос, когда это произойдет в сентябре или немногим позже. На данный момент это один из важнейших вопросов, который определяет динамику рынков, и все происходящие события рассматриваются через призму изменения вероятности увеличения ставок по итогам сентябрьского заседания Федрезерва.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток увеличилось на 0,44% до уровня 1,0915 доллара за евро. Не исключаем, сегодня валютная пара EUR/USD возобновит снижение. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,0830- 1,0965 доллара за евро.
Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 0,60% до уровня 63,48 рубля за доллар. Высокий спрос на иностранную валюту сохраняется, одним из факторов ослабления рубля является большой объем выплат по долгам, номинированным в долларах США, кроме того котировки черного золота сохраняют нисходящее направление движения, что также оказывает давление на российскую валюту. Сегодня рубль может остаться под давлением. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне значений 63,20-64,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 68,50-70,50 рубля за евро.
Локальный рынок
Несмотря на ослабление рубля, на рынке локального долга вчера преобладали покупки. Инвесторы предпочли ориентироваться на немного подрастающую в цене нефть. Индексу гособлигаций Московской биржи вчера удалось закрыться ростом на 0,1%. Активность игроков крайне низкая. Оборот торгов во всех сегментах Московской биржи вчера составил всего 3,6 млрд рублей.
Размещения Минфина прошли без особого ажиотажа со стороны инвесторов. Средневзвешенная цена на состоявшемся вчера аукционе по размещению ОФЗ с переменным купонным доходом 29011 с погашением 29 января 2020 года составила 101,6325% от номинала, что соответствует доходности 14,40% годовых. Цена ОФЗ 29006 - 102,0100% от номинала, доходность - 12,67% годовых.
ВТБ зарегистрировал программу биржевых облигаций на рекордные для рынка 1 трлн рублей (эквивалент этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении биржи) максимальным сроком погашения 30 лет.
Согласно опубликованным Росстатом данным, инфляция вторую неделю подряд остается на нулевом уровне.
На ухудшении внешнего фона сегодня на рынке локального долга ожидаем негативной динамики
Комментарии по эмитентам
Вчера НЛМК опубликовал отчетность по US GAAP за 1 полугодие 2015 г. Выручка группы в отчетном периоде составила $4 356 млн. (-20% год к году), показатель EBITDA вырос на 5% до $1 115 млн., рентабельность по EBITDA увеличилась до 26% (+6 п.п. год к году). Чистая прибыль выросла на 48% до $491 млн. Чистый операционный денежный поток за 1 полугодие 2015 г. снизился на 16% г/г до $860 млн., свободный денежный поток - на 27% г/г до $537 млн., инвестиции составили $293 млн. (+4% год к году).
В части кредитных показателей мы оцениваем опубликованную отчетность НЛМК как позитивную. По сравнению с началом года компании удалось сократить долговую нагрузку и улучшить ликвидную позицию. Общий размер кредитов и займов уменьшился на 8,8%, составив $2,5 млрд. на 30.06.2015г., при этом чистый долг сократился на 20% до $1,8 млрд., а доля краткосрочных кредитов и займов снизилась с 29% на начало до 23% на конец 1 полугодия 2015 года. Имеющиеся денежные средства и их эквиваленты (без учета $634 млн краткосрочных финансовых вложений) в размере $749 млн полностью покрывают краткосрочные кредиты и займы в сумме $577,7 млн). Долговая нагрузка в терминах Чистый долг (без учета краткосрочных финансовых вложений)/EBITDA уменьшилась и на 30.06.2015 г. составила 0,9х против 1,4х на начало года.
По заявлениям менеджмента НЛМК, в 3 квартале компании предстоит погасить или рефинансировать порядка $300 млн., предэкспортное финансирование планируется привлечь в размере $300-400 млн. При этом вариант выхода на публичный рынок долга не рассматривается. Недавно НЛМК разместил рублевые облигации серии БО-14 на 5 млрд рублей сроком 10 лет.
Опубликованная отчетность не окажет влияния на котировки локальных бондов компании, так как они неликвидны. Мы также нейтрально смотрим на евробонды НЛМК, которые в данный момент, как и бумаги большинства российских эмитентов, находятся под давлением дешевеющей нефти.
В локальных выпусках металлургов более интересно сейчас смотрится РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,7 г., YTP – 15,0%). Премия к ОФЗ порядка 400 б.п., на наш взгляд, выглядит избыточно с учетом улучшающейся ситуации с долговой нагрузкой компании, которая на протяжении последних лет являлась основной проблемой РУСАЛа. Компании удалось сократить чистый долг на 8%, с $8,837 млрд на конец 2014 года до $8,096 млрд на конец 1 полугодия 2015 года, что стало возможным благодаря направлению части дивидендов, полученных от «Норильского никеля», на сокращение заемных средств. Справедливая доходность РУСАЛ Братск, 08 нам видится на уровне 14,5-15,0% годовых к оферте через 1,7 года. Потенциал снижения доходности сохраняется в пределах 40-50 б.п.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Публикуемая статистика стала причиной роста волатильности доллара.
Долговой рынок
• Несмотря на ослабление рубля, на рынке локального долга вчера преобладали покупки. Инвесторы предпочли ориентироваться на немного подрастающую в цене нефть. Индексу гособлигаций Московской биржи вчера удалось закрыться ростом на 0,1%. Активность игроков крайне низкая. Оборот торгов во всех сегментах Московской биржи вчера составил всего 3,6 млрд рублей.
• Размещения Минфина прошли без особого ажиотажа со стороны инвесторов.
• ВТБ зарегистрировал программу биржевых облигаций на рекордные для рынка 1 трлн рублей (эквивалент этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении биржи) максимальным сроком погашения 30 лет.
• Согласно опубликованным Росстатом данным, инфляция вторую неделю подряд остается на нулевом уровне.
• На ухудшении внешнего фона сегодня на рынке локального долга ожидаем негативной динамики.
Комментарии
• Вчера НЛМК опубликовал отчетность по US GAAP за 1 полугодие 2015 г. В части кредитных показателей мы оцениваем опубликованную отчетность НЛМК как позитивную. Тем не менее она не окажет влияния на котировки локальных бондов компании, так как они неликвидны. Мы также нейтрально смотрим на евробонды НЛМК, которые в данный момент, как и бумаги большинства российских эмитентов, находятся под давлением дешевеющей нефти. В локальных выпусках металлургов более интересно сейчас смотрится РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,7 г., YTP – 15,0%). Премия к ОФЗ порядка 400 б.п., на наш взгляд, выглядит избыточно с учетом улучшающейся ситуации с долговой нагрузкой компании, которая на протяжении последних лет являлась основной проблемой РУСАЛа.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
БинБанк, БО-14 (NEW)
ГЕОТЕК-Сейсм, 01 (NEW)
ГК Пионер, 01
ГТЛК, БО-02
О1 Пропертиз Финанс
Мировые рынки и макроэкономика
По итогам вчерашнего дня доллар ослаб. При этом валютная пара EUR/USD была волатильна и достаточно охотно реагировала на публикуемую статистику. По окончательной оценке от Markit, составной индекс деловой активности (PMI) Еврозоны по итогам июля оказался выше на 0,2 пункта предварительной оценки и составил 53,9 пункта, при этом в июне показатель был на уровне в 54,2 пункта. Как видим, темпы роста активности европейского валютного союза замедляются, однако не в такой степени, как это оценивалось ранее. В Соединенных Штатах деловая активность напротив набирает обороты, так по окончательной оценке Markit, составной PMI США по итогам июля выросла со значения 54,6 пункта до уровня 55,7 пункта, при этом предыдущая оценка составного индекса деловой активности была на 0,5 пункта ниже на отметке 55,2 пункта. По версии ISM, дела обстоят еще лучше, составной индекс деловой активности по итогам второго летнего месяца вырос на 4,3 пункта до значения 60,3 пункта, что свидетельствует об ощутимом ускорении темпов роста деловой активности. В итоге экономика Нового Света в своем развитии опережает экономику Старого Света и Азии, что может привести к ситуации, когда кредитно- денежная политика ФРС будет отличаться от монетарной политики ЕЦБ, Народного банка Китая, Банка Японии – что создаст условия для значительного укрепления доллара. Остается открытым вопрос, когда это произойдет в сентябре или немногим позже. На данный момент это один из важнейших вопросов, который определяет динамику рынков, и все происходящие события рассматриваются через призму изменения вероятности увеличения ставок по итогам сентябрьского заседания Федрезерва.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток увеличилось на 0,44% до уровня 1,0915 доллара за евро. Не исключаем, сегодня валютная пара EUR/USD возобновит снижение. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,0830- 1,0965 доллара за евро.
Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 0,60% до уровня 63,48 рубля за доллар. Высокий спрос на иностранную валюту сохраняется, одним из факторов ослабления рубля является большой объем выплат по долгам, номинированным в долларах США, кроме того котировки черного золота сохраняют нисходящее направление движения, что также оказывает давление на российскую валюту. Сегодня рубль может остаться под давлением. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне значений 63,20-64,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 68,50-70,50 рубля за евро.
Локальный рынок
Несмотря на ослабление рубля, на рынке локального долга вчера преобладали покупки. Инвесторы предпочли ориентироваться на немного подрастающую в цене нефть. Индексу гособлигаций Московской биржи вчера удалось закрыться ростом на 0,1%. Активность игроков крайне низкая. Оборот торгов во всех сегментах Московской биржи вчера составил всего 3,6 млрд рублей.
Размещения Минфина прошли без особого ажиотажа со стороны инвесторов. Средневзвешенная цена на состоявшемся вчера аукционе по размещению ОФЗ с переменным купонным доходом 29011 с погашением 29 января 2020 года составила 101,6325% от номинала, что соответствует доходности 14,40% годовых. Цена ОФЗ 29006 - 102,0100% от номинала, доходность - 12,67% годовых.
ВТБ зарегистрировал программу биржевых облигаций на рекордные для рынка 1 трлн рублей (эквивалент этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении биржи) максимальным сроком погашения 30 лет.
Согласно опубликованным Росстатом данным, инфляция вторую неделю подряд остается на нулевом уровне.
На ухудшении внешнего фона сегодня на рынке локального долга ожидаем негативной динамики
Комментарии по эмитентам
Вчера НЛМК опубликовал отчетность по US GAAP за 1 полугодие 2015 г. Выручка группы в отчетном периоде составила $4 356 млн. (-20% год к году), показатель EBITDA вырос на 5% до $1 115 млн., рентабельность по EBITDA увеличилась до 26% (+6 п.п. год к году). Чистая прибыль выросла на 48% до $491 млн. Чистый операционный денежный поток за 1 полугодие 2015 г. снизился на 16% г/г до $860 млн., свободный денежный поток - на 27% г/г до $537 млн., инвестиции составили $293 млн. (+4% год к году).
В части кредитных показателей мы оцениваем опубликованную отчетность НЛМК как позитивную. По сравнению с началом года компании удалось сократить долговую нагрузку и улучшить ликвидную позицию. Общий размер кредитов и займов уменьшился на 8,8%, составив $2,5 млрд. на 30.06.2015г., при этом чистый долг сократился на 20% до $1,8 млрд., а доля краткосрочных кредитов и займов снизилась с 29% на начало до 23% на конец 1 полугодия 2015 года. Имеющиеся денежные средства и их эквиваленты (без учета $634 млн краткосрочных финансовых вложений) в размере $749 млн полностью покрывают краткосрочные кредиты и займы в сумме $577,7 млн). Долговая нагрузка в терминах Чистый долг (без учета краткосрочных финансовых вложений)/EBITDA уменьшилась и на 30.06.2015 г. составила 0,9х против 1,4х на начало года.
По заявлениям менеджмента НЛМК, в 3 квартале компании предстоит погасить или рефинансировать порядка $300 млн., предэкспортное финансирование планируется привлечь в размере $300-400 млн. При этом вариант выхода на публичный рынок долга не рассматривается. Недавно НЛМК разместил рублевые облигации серии БО-14 на 5 млрд рублей сроком 10 лет.
Опубликованная отчетность не окажет влияния на котировки локальных бондов компании, так как они неликвидны. Мы также нейтрально смотрим на евробонды НЛМК, которые в данный момент, как и бумаги большинства российских эмитентов, находятся под давлением дешевеющей нефти.
В локальных выпусках металлургов более интересно сейчас смотрится РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,7 г., YTP – 15,0%). Премия к ОФЗ порядка 400 б.п., на наш взгляд, выглядит избыточно с учетом улучшающейся ситуации с долговой нагрузкой компании, которая на протяжении последних лет являлась основной проблемой РУСАЛа. Компании удалось сократить чистый долг на 8%, с $8,837 млрд на конец 2014 года до $8,096 млрд на конец 1 полугодия 2015 года, что стало возможным благодаря направлению части дивидендов, полученных от «Норильского никеля», на сокращение заемных средств. Справедливая доходность РУСАЛ Братск, 08 нам видится на уровне 14,5-15,0% годовых к оферте через 1,7 года. Потенциал снижения доходности сохраняется в пределах 40-50 б.п.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter