20 августа 2015 Живой журнал
Предисловие от Сергея Спирина:
Крупные зарубежные инвестиционные компании часто публикуют на своих ресурсах страницах материалы по инвестициям вообще, и стратегиям распределения активов в частности, в форме пособий для инвесторов. Я уже публиковал на страницах этого журнала переводы некоторых материалов от JP Morgan («Постройте ваш портфель»), Goldman Sachs («Опросник для портфельного инвестора»), а также большое руководство от Vanguard ( «Фундаментальные основы инвестиций. Введение в базовые понятия об инвестициях»). Это лишь некоторые примеры того, как ведущие игроки инвестиционного рынка занимаются финансовым образованием своих клиентов.
И напротив, российские инвестиционные компании (за редчайшими исключениями, которые погоды не делают) не спешат перенимать эту практику. Даже более того, складывается впечатление, что информация о подходах Asset Allocation большинством российских инвесткомпаний упорно замалчивается. Это объяснимо: российская инвестиционный бизнес сейчас находится на той стадии развития, когда стричь купоны с финансово неграмотных клиентов оказывается более выгодно, чем заниматься их финансовым образованием.
В этой ситуации внимательное изучение переводов современных западных материалов остается одним из путей получить верные представления о современных и действительно работающих подходах в инвестировании. Поэтому я и продолжаю публиковать переводы на страницах своих ресурсов.
На очереди - перевод еще одного большого руководство по инвестированию от очередного инвестиционного гиганта – компании Ibbotson Associates и ее руководителя Роджера Ибботсона: «Руководство по инвестированию: РАСПРЕДЕЛИТЕ ВАШИ АКТИВЫ». В ближайшие дни я несколькими частями опубликую перевод этого руководства на русский язык.
Крупные зарубежные инвестиционные компании часто публикуют на своих ресурсах страницах материалы по инвестициям вообще, и стратегиям распределения активов в частности, в форме пособий для инвесторов. Я уже публиковал на страницах этого журнала переводы некоторых материалов от JP Morgan («Постройте ваш портфель»), Goldman Sachs («Опросник для портфельного инвестора»), а также большое руководство от Vanguard ( «Фундаментальные основы инвестиций. Введение в базовые понятия об инвестициях»). Это лишь некоторые примеры того, как ведущие игроки инвестиционного рынка занимаются финансовым образованием своих клиентов.
И напротив, российские инвестиционные компании (за редчайшими исключениями, которые погоды не делают) не спешат перенимать эту практику. Даже более того, складывается впечатление, что информация о подходах Asset Allocation большинством российских инвесткомпаний упорно замалчивается. Это объяснимо: российская инвестиционный бизнес сейчас находится на той стадии развития, когда стричь купоны с финансово неграмотных клиентов оказывается более выгодно, чем заниматься их финансовым образованием.
В этой ситуации внимательное изучение переводов современных западных материалов остается одним из путей получить верные представления о современных и действительно работающих подходах в инвестировании. Поэтому я и продолжаю публиковать переводы на страницах своих ресурсов.
На очереди - перевод еще одного большого руководство по инвестированию от очередного инвестиционного гиганта – компании Ibbotson Associates и ее руководителя Роджера Ибботсона: «Руководство по инвестированию: РАСПРЕДЕЛИТЕ ВАШИ АКТИВЫ». В ближайшие дни я несколькими частями опубликую перевод этого руководства на русский язык.
Распределение активов – это стратегия, являющаяся частью современной портфельной теории. Она используется для максимизации прибыли и минимизации риска вашего инвестиционного портфеля. По сути, вы распределяете ваши активы между различными видами инвестиций, включающими акции, облигации и инструменты денежного рынка.
Подходящая для вас модель распределения активов (какую часть активов вы вкладываете в ту или иную инвестицию) зависит от многих факторов, таких как, количество времени, которым вы располагаете на управление вашим портфелем, ваше отношение к риску, и инвестиционные цели, которые вы преследуете.
К примеру, один инвестор может решить вложить 70% своих средств в акции и фонды акций, 20% в облигации, 5% в фонды недвижимости и еще 5% оставить в виде наличных денег, тогда как другой решит распределить средства поровну лишь между акциями и облигациями. Эти два портфеля будут показывать разную доходность, отчасти из-за разницы в моделях распределения активов. Исследование Ибботсона показывает, что в среднем порядка 40% различий в доходности разных портфелей является следствием разницы в моделях распределения активов. Таким образом, если первый портфель показывает доходность на 5% выше, чем второй, то 2% из них (т.е. 40% от 5%) будут обусловлены моделью распределения активов, а оставшиеся 3% (т.е. 60% от 5%) будут являться следствием выбора определенных ценных бумаг, времени их покупки/продажи и различий в комиссиях, связанных с инвестированием.
Одно из самых важных решений вас, как инвестора - определиться с моделью распределением активов. (Это первое, что нужно будет сделать, как только вы решите начать инвестировать!) Все потому, что чаще всего инвесторам не удается превзойти по доходности рынок. Их портфелям не удается показывать доходность выше, чем весь рынок в целом, и не важно, какие конкретно акции, облигации или фонды они выберут. Это значит, что для среднего инвестора именно модель распределения его активов – доли от активов, вложенные в акции, облигации, инструменты денежного рынка и другие классы активов – отвечает за 100% доходности, которую он получит в будущем.
Распределение активов и Риск
Ваша модель распределения активов может очень сильно влиять на доходность инвестиций и уровень инвестиционного риска. Все потому, что поведение каждого актива не похоже на поведение других и доля каждого актива в портфеле влияет на итоговые результаты.
К примеру, акции наиболее волатильны на коротком промежутке времени, однако они исторически превосходили по доходности все остальные классы активов на промежутках в 10 лет и более. С другой стороны облигации позволяют рассчитывать на более стальную прибыль, но исторически она меньше, чем прибыль от акций. А вложения в наличные деньги и их эквиваленты, несмотря на относительную безопасность и ликвидность, обычно имеют самую скромную доходность.
Для инвестора это значит, что чем большую долю вложений в акции он имеет, тем большую прибыть он может получить при долгосрочных вложениях. Однако, есть и обратная сторона медали: чем больше средств размещено в акциях, тем больше вероятность краткосрочного снижения стоимости портфеля.
Степень, с которой поведение одного актива похоже на поведение другого, называется корреляцией. Она измеряет движение цены одного актива относительно цены другого, и принимает значения от -1 до +1. Корреляций, равная -1, означает, что цены двух активов движутся в разных направлениях, тогда как корреляция, равная +1, означает, что цены двух активов изменяются одинаково. Большинство традиционных классов активов имеют положительную корреляцию между собой. К примеру, в период с 1926 по 2001 годы корреляция долгосрочных корпоративных облигаций и акций крупных компаний была +0,23, или умеренно положительна. За тот же период корреляций краткосрочных казначейских облигаций США и акций компаний малой капитализации была -0,04, т.е. слегка отрицательной. Если вы держите в портфеле активы с низкой или отрицательной корреляцией, это может снизить общий риск и волатильность вашего портфеля.
Рыночные циклы
Другая причина, почему распределение активов очень важно использовать для контроля риска и доходности портфеля, заключается в том, что различные классы активов по-разному реагируют на изменяющиеся экономические условия. К примеру, сильный рост экономики может привести к росту акций, но падению облигаций, и наоборот. С другой стороны в период подъема процентных ставок в экономике, облигации могут некоторое время превосходить по росту акции.
Вкладывая в различные классы активов, вы можете ограничить или даже свести на нет убытки от одного класса активов за счет стабильности цен или даже прибылей другого класса активов.
Картинка:
Когда экономика на подъеме, акции растут, облигации падают.
Когда процентные ставки повышаются, акции падают, облигации растут.
Классы активов: Акции
Нет лучше актива для инвестора, ищущего долгосрочного роста своего портфеля, чем акции и фонды акций. Несмотря на то, что цены акций могут значительно расти и падать на коротком промежутке времени, чем дольше вы сохраняете свои вложения в них, тем выше вероятность получения вами существенной прибыли в долгосрочной перспективе. Именно поэтому большинство финансовых экспертов согласны с тем, что чем вы моложе, тем большая доля вашего портфеля должна состоять из акций. Если вы начнете инвестировать в молодом возрасте, у вас будет возможность легко перенести взлеты и падения рынка акций.
Некоторые исследования говорят о том, что будущие доходности акций будут ниже, чем за последние годы. Одно исследование даже говорит об отрицательной будущей премии за риск владения акциями, т.е. о том, что акции отстанут от доходности от облигаций.
За последние 76 лет среднегодовой рост акций составил 11%. Из этих 11% согласно исследованию Ибботсона, 1.25% пришлось на рост показателя отношения цены акции к среднегодовой прибыли (P/E), а остальной рост был обусловлен ростом прибыли, дивидендами и инфляцией. Показатель P/E вряд ли снова удвоится, поэтому нам стоит ожидать от акций доходностей немного меньших, чем средние за прошедшие годы. Однако, есть хорошие основания полагать, что акции продолжат показывать значительный рост в долгосрочной перспективе. Мы ожидаем будущую долгосрочную доходность акций на уровне 9% годовых.
Картинка:
Инвестируйте в акции на длительный срок:
потенциальный рост на периодах свыше 15 лет
Облигации
Облигации известны как инвестиции с фиксированной доходностью или инвестиции, генерирующие денежный поток, потому что когда вы покупаете облигацию, вы начинаете получать по ней процентные платежи на регулярной основе. Эмитент облигации берет на себя обязательство выплатить вам номинал облигации, или размер изначально вложенных средств, в дату погашения облигации.
Осторожные инвесторы, или инвесторы, преследующие крупные финансовые цели, такие как создание пенсионных накоплений, могут разместить в облигации большую часть портфеля, чем в акции, не только из-за того, что облигации обеспечивают их регулярным денежным потоком, но и потому, что цены облигаций обычно менее волатильны, чем цены акций.
Но это не означает, что на облигации не влияют изменения на рынке, или, что вложения в облигации являются безрисковыми. Цены облигаций изменяются под воздействием спроса и предложения, которые в свою очередь зависят от уровня процентных ставок. Цены некоторых облигаций, например дисконтных, т.е. не имеющих купонных платежей, могут быть очень волатильны на вторичном рынке. А высокодоходные облигации, иногда называемые мусорными, могут быть очень рисковым вложением средств, т.к. эмитент таких облигаций может допустить дефолт, быть неспособным осуществить купонный платеж или даже выплатить сам номинал облигации.
Однако портфель, состоящий из множества высоконадежных корпоративных облигаций, муниципальных облигаций и казначейских облигаций США будет почти наверняка мене волатилен, чем портфель, состоящий преимущественно из акций. Тем не менее, в долгосрочной перспективе высоконадежные облигации показывают меньшую доходность, чем акции.
Картинка:
Портфель, в котором облигации преобладают над акциями, приносит:
- регулярный денежный поток
- снижение риска и волатильности
- более скромную доходность
Наличные деньги и их эквиваленты
Вложения в наличные деньги и их эквиваленты, такие как фонды денежного рынка, депозитные сертификаты и краткосрочные казначейские облигации США, относятся к низкорисковым инвестициями, приносящим денежный поток. Короткие сроки и стабильная цена таких инструментов означают меньшую доходность, чем у других классов активов. Но у инструментов денежного рынка есть одно большое преимущество – они очень ликвидны, поэтому вы можете легко и быстро продать их, не теряя в цене.
Инструменты денежного рынка для сохранения капитала
Ставка доходности инвестиций в инструменты денежного рынка обычна ниже инфляции, или, по-другому, скорости разрушения покупательной способности денег. Поэтому, если вам нужен долгосрочный рост капитала, вам нужно ограничить вложения в такие инструменты. Тем не менее, подобные инструменты могут играть важную роль в хорошо сбалансированном портфеле, например, обеспечивать вас быстрыми деньгами для осуществления краткосрочных целей или непредвиденных расходов, быть местом временного размещения капитала, пока он не будет задействован в долгосрочных инвестициях, либо обеспечить вас подушкой безопасности на случай колебания цен других, более волатильных активов.
Новые объекты для вложений
Даже у вас уже есть отдельно отложенные средства на случай непредвиденных расходов, будет разумным вложить хотя бы часть ваших инвестиционных активов в инструменты денежного рынка, чтобы они были у вас наготове в тот момент, когда появятся новые инвестиционные возможности. Даже очень агрессивные инвесторы, размещающие до 85-90% своих активов в акции, часто имеют по этой причине также и вложения в инструменты денежного рынка.
Картинка:
- Непредвиденные расходы
- Новые инвестиции
Распределение активов с помощью деривативов
Фьючерсы и опционы называют деривативами или производными финансовыми инструментами, потому что их цена зависит от цены базового для них актива, такого как акция или сырьевой товар. Можно расценивать деривативы в качестве ставок на рост или падение цены базового актива на определенную величину за определенный промежуток времени.
Вы можете купить фьючерсы на сельхоз товары, финансовые инструменты, ископаемые ресурсы, процентные ставки и валюту. Вы можете купить опционы на акции, индексы акций и облигаций, процентные ставки, курсы валют и фьючерсные контракты.
Одной из особенностей деривативов является то, что вы может использовать плечо, т.е., имея небольшой размер собственных средств, купить относительно больший по стоимости актив. Но цены деривативов волатильны, поэтому торгуя ими, вы можете потерять или заработать деньги очень быстро.
Из-за большого значение конкретного момента заключения сделок, особенно это касается фьючерсов, деривативы не очень удобны для использования инвесторами в рамках стратегии купил-и-держи. Но для опытных инвесторов, которые привыкли к совершению ежедневных сделок, деривативы, а особенно опционы, могут быть хорошим вариантом добавить разнообразия и создать хорошо сбалансированный портфель. Опционы используют в консервативных стратегиях для увеличения прибыли или ограничения риска при падающих ценах на активы в вашем портфеле или в агрессивных стратегиях, используя эффект плеча, который они дают.
Картинка:
Использование плеча при покупке деривативов:
ваши деньги с использованием заемных денег увеличивают покупательную способность
Фьючерсы и опционы
Когда вы покупаете опцион, вы покупаете право купить или продать определенное количество базового актива по определенной цене в течение определенного промежутка времени. В отличие от фьючерсного контракта у вас нет обязательства купить или продать базовый актив – вместо этого, когда срок опциона истекает, вы просто теряете уплаченную за него премию. Но, если проведенный вами анализ рынка был верен, вы получаете прибыль.
Когда вы продаете опцион, у вас возникает обязанность купить или продать базовый актив по определенной цене в случае, если покупатель этого опциона воспользуется своим правом. Наибольший риск возникает в случае продажи опциона на актив, которого у вас пока нет. Т.е. в момент исполнения опциона вы должны будете купить актив по рыночной цене, чтобы выполнить обязательство по его продаже, что может привести к существенным убыткам.
Более консервативные инвесторы могут покупать или продавать опционы, чтобы защититься от падения цен на свои активы, чтобы зафиксировать интересную цену покупки актива или чтобы заработать немного быстрых денег. Спекулянтам нравится эффект плеча, а также возможность получать существенно большую прибыть, нежели при вложении напрямую в базовый актив. Естественно они также могут получить и больший убыток, но на этот риск они готовы пойти.
Фьючерсы
Когда вы покупаете или продаете фьючерсный контакт, вы заключаете сделку, по которой обязуетесь купить или продать базовый актив по определенной цене в определенный момент в будущем. Из-за постоянного изменения цены базового актива покупка или продажа фьючерса может обернуться прибылью или убытком в будущем. Но вместо этого большинство инвесторов просто заключают офсетную сделку в надежде заработать на изменении цены фьючерсного контракта, т.е. приобретают контракт, обязывающий их продать актив в будущем, если первоначальный контакт обязывал их купить базовый актив.
Картинка:
Опционы – это ПРАВО купить или продать
Фьючерсы – это ОБЯЗАННОСТЬ купить или продать
Альтернативные инвестиции
Вы можете составить ваш инвестиционный портфель, используя лишь акции, облигации или инструменты денежного рынка.
Однако есть ряд дополнительных инвестиционных инструментов, которые могут помочь вам достичь ваших финансовых целей. Недвижимость - один из таких инструментов, при этом она дает вам дополнительное преимущество в виде места для проживания. Все большее число инвесторов приумножают свой капитал с помощью альтернативных инвестиционных инструментов, таких как инвестиционные фонды недвижимости (REITs), ценные бумаги с защитой от инфляции и сырьевые товары.
Одним из преимуществ использования альтернативных инвестиционных инструментов в вашем портфеле является их низкая корреляция с более традиционными инструментами. Эта означает, что их цены обычно не так связаны с ценами более традиционных инструментов, а это снижает общую волатильность вашего портфеля.
Например, такие сырьевые товары как древесина, драгоценные металлы и энергия имеют низкую корреляцию и с акциями, и с ценными бумагами с фиксированной доходностью. Поэтому такие товары могут увеличивать свою стоимость в тот момент, когда акции и облигации не меняются или падают в цене, и наоборот.
Некоторые альтернативные инвестиционные инструменты хорошо подходят для консервативных инвесторов, или инвесторов, готовых на умеренный риск, в то время как другие больше подходят для более агрессивных стратегий. Очень важно знать уникальные характеристики инструментов, в которые вы вкладываете, и то, как они соотносятся с вашей общей моделью распределения активов.
Хотя это может показаться нелогичным, добавление высоко рискованного актива в ваш портфель может снизить его общий риск в том случае, если этот актив имеет отрицательную корреляцию с теми, что уже есть в вашем портфеле. В этом случае вы можете уменьшить общий риск вашего портфеля одновременно увеличить его потенциальную доходность.
Недвижимость
Есть много способов инвестировать в недвижимость. Естественно, если у вас есть свой дом, - это само по себе для вас крупное вложение в недвижимость. Но есть и другие возможность вкладывать капитал в недвижимость. Вы можете, например, вложить деньги в стоящийся объект, купить и построить что-либо на частном земельном участке, приобрести недвижимость и сдавать ее в аренду, купить паи фонда недвижимости или стать членом партнерства с ограниченной ответственностью.
Недвижимость привлекает своей защитой от инфляции, возможность получения налоговых вычетов и освобождения от их уплаты, а также может стремительно взлетать в цене в некоторых ситуациях. Обратной стороной недвижимости является трудоемкость быстрой продажи, когда вы того захотите, особенно по той цене, по которой хотите.
Фонды недвижимости (REITs) и Партнерства с ограниченной ответственностью (limited partnerships)
Инвестиционные фонды недвижимости набрали большую популярность и являются доступным способом инвестировать в недвижимость. Такие компании торгуются на бирже, как акции, а работают, как фонды. Ваш капитал объединяется с капиталом других людей и вкладывается в апартаменты, офисные здания, торговые центры, промышленные объекты, отели и другие объекты недвижимости. Управляющий таким фондом принимает решения, в какие объекты инвестировать, а акции такого фонда торгуются на фондовой бирже.
Есть три типа инвестиционных фондов недвижимости (REITs):
Одни инвестируют в объекты, приносящие денежный поток или имеющие потенциал роста. Некоторые специализируются на отдельных типах недвижимости, тогда как другие имеют более диверсифицированную стратегию
Другие вкладывают деньги в ипотечные ценные бумаги и объекты на начальной стадии строительства
Есть также гибридные фонды, занимающиеся всем вышеперечисленным
Выбор инвестиционных фондов недвижимости
Фонды недвижимости могут быть привлекательным дополнением к уже хорошо диверсифицированному портфелю по следующим причинам:
В отличие от прямых вложений в недвижимость, вложения в фонды не требуют для покупки значительного размера капитала
Паи таких фондов относительно ликвидны, и вы можете легко купить или продать их
Паи фондов недвижимость имеют низкую корреляцию с более традиционными классами активов, поэтому помогут вам снизить общую волатильность вашего портфеля
Такие фонды выплачивают высокие дивиденды, поскольку большая часть годовой прибыли фонда распределяется среди пайщиков.
Исследование Ibbotson Associates показывает, что фонды недвижимости показывали достойную историческую доходность, а их волатильность была ниже, чем у других типов фондов. Также установлено значительное снижение корреляции доходности фондов недвижимости с доходностью других типов фондов за последние годы. По этим причинам фонды недвижимости можно использовать для увеличения доходности и снижения риска вашего инвестиционного портфеля.
Картинка:
Как работают фонды недвижимости
Инвесторы вносят капитал и принимают инвестиционные решения
Паи торгуются на бирже
Большая часть прибыли распределяется среди инвесторов
Партнерства с ограниченной ответственностью
Такие партнерства представляют собой объединения одного крупного с другими мелкими инвесторами для вложений в недвижимость, генерирующую денежный поток, такую как торговые центры или бюджетное жилье. Ответственность всех партнеров, кроме главного, ограничена, т.е. первые в случае неудачи проекта рискуют лишь размером своих первоначальных вложений.
Некоторые партнерства с ограниченной ответственностью являются публичными компаниями, т.е. вы можете приобрести их акции через брокера. Другие являются частными, а вложения в них доступны лишь для состоятельных людей.
Ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS)
Являясь, по сути, облигациями, ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) обладают уникальными характеристиками, выделяющими их в отдельный класс активов.
TIPS – это облигации и ноты, с индексируемым на темп инфляции номиналом, эмитентом которых является Казначейство США. Как и обычные облигации Казначейства США TIPS имеют фиксированную купонную доходность. Но что делает TIPS особенными, это то, что номинал, от размера которого зависит купон, привязан к ставке инфляции. Поэтому получаемые вами купоны также растут на размер инфляции.
К примеру, вы покупаете облигацию, защищенную от инфляции, номиналом $10 000 с годовым купоном в 3%. Если инфляция за первый год составила 4%, то номинал облигации увеличился до $10 400, а ваш первый годовой купон вырос с $300 до $312 (3% от $10 400). С другой стороны во время редко случающейся дефляции получаемые вами купоны уменьшатся.
В момент погашения облигации вам выплачивается скорректированный на инфляцию номинал облигации. Поэтому, если вы купили облигацию номиналом $10 000, и инфляция за период обращения облигации составила 8%, вы получите $10 800 при погашении. Однако, в случае дефляции вы никогда не получаете при погашении меньше, чем заплатили за облигацию. Поэтому даже когда дефляция уменьшает купонные платежи, при погашении вам выплачивается номинал облигации целиком.
В то время как традиционные облигации платят чуть больший номинальный размер купона, реальная доходность TIPS с учетом инфляции может быть выше, чем у традиционных облигаций.
Другой причиной разместить часть вашего портфеля в TIPS является то, что они могут уменьшить общую волатильность вашего портфеля. Это происходит потому, что TIPS имеют низкую корреляцию с другими облигациями из-за различной реакции на темпы инфляции. Они также имеют более низкую корреляцию с акциями, нежели традиционные облигации. Это значит, что их цены не обязательно двигаются вместе с ценами на другие более традиционные инвестиционные инструменты.
Номинал TIPS изменяется в соответствии с индексом потребительских цен, который является основным индикатором инфляции.
Картинка:
Если вы покупаете, когда инфляция составляет 3%
И инфляция увеличивается до 4%
Номинал облигации увеличивается соответственно
Конвертируемые облигации
Еще одной альтернативой традиционным облигациям являются конвертируемые облигации. Такой гибридный инструмент дает вам возможность обмена облигации на определенное количество акций по определенной цене.
Конвертируемые облигации могут защищать от риска изменения процентных ставок, потому что вы можете конвертировать вашу облигацию в акции, если процентные ставки и инфляция вырастут. Другим преимуществом конвертируемых облигаций является их низкая корреляция с традиционными облигациями, поэтому они могут быть добавлены в облигационный портфель. Однако, они имеют сильную корреляцию с акциями, делая их менее применимыми в портфелях, состоящих из акций или фондов акций.
Вы можете купить конвертируемые облигации через брокера или инвестировать в фонд, специализирующийся на них.
Картинка:
В случае повышения процентных ставок и инфляции
Конвертируемые облигации обмениваются на акции
Фонды, не имеющие корреляции с рынком (рыночно-нейтральные фонды)
Такие фонды могут быть альтернативой для тех инвесторов, кого привлекают хедж-фонды, но кто не может инвестировать в них из-за чрезвычайно высокого входного порога или длинных сроков инвестиций, что является требованием таких фондов. Они используют противоречивую инвестиционную стратегию, называемую также рыночно-нейтральной стратегией, стратегией с нулевой бетой или стратегией лонг/шорт, которую используют для достижения доходности портфеля на несколько процентов выше доходности трехмесячных казначейских облигаций США, причем как во время роста, так и во время падения рынка. Целью является стабильная прибыль соответствующей части вашего инвестиционного портфеля.
Управляющие такими фондами используют компьютерные программы для количественного определения и ранжирования возможных вложений, анализируя показателя отношения цены акции к прибыли, дивидендной доходности, волатильности, роста выручки и другие факторы. Затем фонд покупает акции, находящиеся вверху списка, и продает в шорт акции, находящиеся внизу списка.
Многие эксперты считают рыночно-нейтральные фонды более спекулятивным инструментом, чем обычные фонды, из-за их очень сильной зависимости от точности оценок будущих рыночных движений.
Определение распределения активов
Не существует универсальной модели распределения активов, подходящей для любого человека или ситуации, а также модели, идеально подходящей для каждого этапа вашей жизни. Ваш возраст, ваши финансовые цели (и сколько у вас есть времени, чтобы достичь их), ваше отношение к риску, ваше текущее благосостояние и ваш личный человеческий капитал – все будет иметь значение при определении вашей модели распределения активов.
Ваше текущее благосостояние – это то, что у вас есть в данный момент: сберегательные счета, недвижимость, товарные активы и т.д. Ваш личный человеческий капитал – это текущая стоимость той части вашей будущей заработной платы, которую вы направите на создание пенсионных накоплений. При определении вашей модели распределения активов вы должны учитывать оба этих фактора, как определяющие ваше общее благосостояние
Картинка:
Распределение активов в вашем портфеле:
Акции – Облигации – Денежные эквиваленты
Баланс финансового и личного человеческого капитала
Задумайтесь о вашем текущем финансовом и личном человеческом капиталах, как об инвестиционных портфелях, которые вам нужно сбалансировать между собой. Ваш личный человеческий капитал больше похож на портфель облигаций. Когда вы работаете, вы регулярно получаете заработную плату, как облигация позволяет получать регулярный денежный поток. Чтобы сбалансировать такой консервативный портфель, инвестор с большим личным человеческим капиталом будет вкладывать свои средства более агрессивно. Финансовый капитал, с другой стороны, подвержен рыночным колебаниям и поэтому более рискован, чем человеческий. Инвестор, у которого размер его финансовых активов значителен в сравнении с его человеческим капиталом, захочет сбалансировать эти финансовые активы более консервативными вложениями.
Обычно с годами финансовый капитал растет, а человеческий, наоборот, уменьшается. Когда вы молоды, вы обладаете гораздо большим человеческим капиталом относительно финансового, потому что у вас впереди длинный период трудовой деятельности, и пока еще не было много времени, чтобы накопить достаточно финансового капитала. Однако, с годами мы накапливаем финансовые активы, в то время, как нам остается все меньше времени до выхода на пенсию. По мере того, как меняется соотношение нашего финансового капитала к человеческому, должна меняться и модель распределение активов. Большая доля финансового капитала относительно человеческого должна выливаться в склонность к инвестиционным инструментам, создающим более консервативную модель распределения активов.
Картинка:
С возрастом финансовый капитал растет, личный человеческий капитал падает
В молодости - агрессивная, в старости - консервативная стратегия
Ваши цели
Ваши финансовые цели и то, сколько у вас есть времени, чтобы достичь их, играют важную роль и помогут вам определиться с правильным распределением активов.
Предположим, вы ждете ребенка. Тогда оплата колледжа для него будет важной финансовой целью. Чтобы получить максимум от 17 или 18 лет оставшихся до поступления вашего ребенка в колледж, вам нужно сделать упор на инвестиционные инструменты, используемые для роста капитала, такие как акции и фонды акций. С другой стороны, если вы копите на первый взнос по ипотеке и планируете покупку через 2-3 года – неважно, сколько вам сейчас лет – вы, возможно, захотите уменьшить количество волатильных инструментов, таких как акции, в вашем портфеле.
Планирование выхода на пенсию
Если у вас есть 20 или 30 лет до выхода на пенсию, вы можете захотеть разместить весь ваш портфель в инвестиционные инструменты, используемые для роста капитала, понимая, что у вас есть достаточно времени, чтобы ваши вложения снова выросли после любой возможной просадки. Но чем ближе вы приближаетесь к пенсионному возрасту, тем больший процент ваших активов вы можете захотеть разместить в инструменты, генерирующие стабильный денежный поток, такие как облигации эмитентов с высоким кредитным рейтингом, или инструменты, обладающие высокой ликвидностью, такие как инструменты денежного рынка или краткосрочные облигации.
В целом, чем больше времени у вас есть на достижение ваших финансовых целей, тем более рисковые вложения вы можете себе позволить. И по мере изменения финансовых целей и личной жизни вам может потребоваться пересмотр вашей модели распределения активов.
Картинка
Смена приоритетов по мере приближения к пенсии:
В молодости – рост капитала и волатильность
В старости – денежный поток и стабильность
Ваше отношение к риску
Ваша модель распределения активов должна зависеть не только от вашего возраста и ваших финансовых целей. Модель должна быть для вас комфортной. Если колебания стоимости вашего портфеля не дают вам уснуть ночью, тогда вам стоит рассмотреть вариант добавления в портфель менее волатильных инструментов с фиксированной доходностью, например, облигаций эмитентов с высоким кредитным рейтингом. С другой стороны, если вы по природе рисковый человек, вы сможете с легкостью разместить большую часть портфеля в волатильные инструменты, которые имеют хороший шанс увеличиться в стоимости в долгосрочной перспективе.
Ваше отношение к риску зависит от многих факторов, включая ваш возраст, личные качества, опыт и текущие финансовые обстоятельства. К примеру, если вы близки к выходу на пенсию, у вас есть большие финансовые обязательства или вы пережили серьезные экономические потрясения, такие как рецессия или девальвация национальной валюты, вы скорее будете не склонным к риску консервативным инвестором.
С другой стороны, если вы молоды, хорошо зарабатываете, у вас нет больших финансовых обязательств, и у вас не было опыта экономических трудностей, вы можете быть склонны к большему риску.
Большинство экспертов сходятся во мнении, что вы должны брать на себя максимум того риска, который для вас комфортен – а это зависит от вашего возраста и финансовых целей. Но брать на себя риск – не значит вкладывать все деньги в спекулятивные инструменты. Это означает размещение максимально приемлемой для вас части портфеля в долгосрочные инструменты роста, такие как акции, фонды акций и опционы.
Наибольший краткосрочный инвестиционный риск представляет волатильность. Но если вы можете пересидеть провалы рынка, велики шансы, что диверсифицированный портфель восстановит свою стоимость. История показывает, что за 20-летние и более длинные промежутки времени акции, наиболее волатильные при краткосрочных вложениях инструменты, всегда росли в стоимости.
Прогнозирование рынка
Почти любая брокерская компания, финансовый посредник или банк может дать на выбор огромное количество различных моделей распределения активов, основанных на разных профилях риска инвесторов: от полностью безрисковых или очень консервативных до очень агрессивных. Такие компании могут пересматривать свои рекомендации по мере изменения взглядов на рынок, хотя кардинально они такой пересмотр делают редко.
К примеру, в период растущей экономики брокерские компании склонны делать сильный акцент на акциях в большинстве моделей распределения активов. С другой стороны, в период сжатия экономики или во время рецессии они могут советовать инвесторам вкладывать больше денег в инструменты с фиксированной доходностью, увеличивая долю последних в рекомендуемых ими моделях распределения активов.
Аналогичным образом, в период высоких процентных ставок финансовые компании чаще рекомендуют приобретать облигации. Но когда ставки низкие, центральное место в рекомендациях занимают акции.
Во что бы то ни стало
Вы не должны менять свою модель распределения активов на основе ваших или экспертных взглядов на то, куда будут двигаться рынки. Прежде всего, потому что даже профессиональные инвесторы не могут точно предсказать направление движения рынков.
Однако, еще и потому, что даже экономика растет и сжимается циклически. В прошлом за периодом роста всегда шел период сжатия. Если вы вложили средства на большой срок, то велика вероятность, что влияние любого краткосрочного или циклического изменения на экономику будет скомпенсировано или сведено на нет обратной тенденцией.
Поэтому вместо построения вашей модели распределения активов на основе текущих рыночных трендов вам лучше найти модель, которая работает лично для вас, и придерживаться ее – по крайней мере, до тех пор, пока не изменятся ваши цели или жизненная ситуация.
Ваша модель распределения активов
Вам необходима такая модель, которая даст вам наибольшую вероятность достижения ваших финансовых целей при риске, который для вас приемлем. Затем, если изменится ваша жизненная ситуация или отношение к риску, или вы станете ближе к достижению определенной цели, вам может потребоваться изменить модель.
Вы можете разработать свою собственную модель распределения активов на основе рекомендаций вашего брокера, управляющего вашими пенсионными накоплениями по плану 401(k) или другого финансового посредника для инвесторов схожего возраста и с похожим отношением к риску. Будет еще лучше, если вы вместе с вашим финансовым советником определите первоначальную модель и будете пересматривать ее время от времени.
Агрессивный подход
Большинство экспертов сходятся во мнении, что для того, чтобы доходность вашего портфеля значительно превосходила темпы инфляции, вы должны разместить большую его часть в акции.
Агрессивные инвесторы готовы мириться со значительной волатильностью своего портфеля в краткосрочной перспективе, у них не возникает потребности в получении периодического денежного потока от своих вложений и у них впереди много лет для того, чтобы достичь своих финансовых целей. Они могут разместить 80% и даже больше от портфеля в акции и другие потенциально волатильные инструменты, такие как опционы или фонды недвижимости.
Из-за того, что главной целью агрессивных инвестиций является рост капитала, облигации играют лишь второстепенную роль, помогая снизить волатильность, а вложения в инструменты денежного рынка дают ликвидность на случай непредвиденных расходов и новых инвестиционных возможностей.
Несмотря на то, что агрессивная модель распределения активов не для слабонервных, история показывает, что такой подход, вкупе с хорошо диверсифицированным портфелем и настойчивостью в следовании долгосрочной стратегии купи-и-держи во время неизбежных просадок рынка, является наиболее прибыльным в долгосрочной перспективе.
Картинка:
Примеры моделей с агрессивным распределением:
60% акции - 20% облигации - 10% деньги - 10% фонды недвижимости (REITs)
80% акции - 15% облигации - 5% деньги
75% акции - 20% облигации - 5% деньги
Умеренный подход
Умеренная модель распределения активов, когда от 50% до 70% портфеля вкладывается в акции и фонды акций, может помочь сбалансировать часть волатильности акций более стабильным денежным потоком от облигаций и инструментов денежного рынка. Обратной стороной такой модели является не столь высокая прибыль в долгосрочной перспективе, как у агрессивной модели.
Умеренный подход может подойти инвесторам, желающим сгладить краткосрочную волатильность своего портфеля, тем, кто имеет краткосрочные или среднесрочные финансовые цели, или у кого остается менее 10 лет до выхода на пенсию.
Если вы по природе не рисковый человек, но на некоторый риск все же готовы, умеренная модель распределения активов подойдет почти к любым обстоятельствам и финансовой ситуации.
И помните, что модель, считающаяся умеренной или даже консервативной в 25-летнем возрасте, например, 70% акций + 20% облигаций + 10% денежных инструментов, станет довольно агрессивной, когда вам исполнится 60 лет.
Картинка:
Примеры моделей с умеренным распределением:
50% акции - 35% облигации - 15% деньги
55% акции - 30% облигации - 15% деньги - 5% фонды недвижимости (REITs)
60% акции - 35% облигации - 5% деньги
Консервативный подход
В консервативной модели распределения активов центральное место занимают инструменты, генерирующие денежный поток, такие как облигации. Акции и фонды акций играют второстепенную роль и обеспечивают скромный рост для сглаживания разрушительного эффекта инфляции. Для инвесторов, нацеленных на долгосрочный прирост капитала, консервативная модель, скорее всего, не даст возможности вложить достаточно средств в акции.
Но иногда консервативный подход может оказаться полезным. К примеру, в тех случаях, когда у вас есть существенные финансовые обязательства, например, значительная сумма средств вложена в ваш собственный бизнес, имеет смысл брать на себя куда меньший риск в вашем инвестиционном портфеле. Либо, когда вы уже на пенсии или собираетесь выйти на пенсию в ближайшем будущем, неразумно вкладывать большую часть ваших активов в волатильные инструменты, поскольку вашему портфелю может не хватить времени, чтобы восстановить стоимость после рыночного спада.
Однако некоторые эксперты рекомендуют даже людям, уже вышедшим на пенсию, размещать существенную часть своего портфеля в акции, потому что многие люди могут получать пенсию в течение 30 или даже 40 лет.
Картинка:
Примеры моделей с консервативным распределением:
40% акции - 40% облигации - 20% деньги
30% акции - 50% облигации - 20% деньги
20% акции - 70% облигации - 10% деньги
Краткосрочный подход
Очень краткосрочные финансовые цели, такие как покупка дома в ближайшие год или два, или оплата колледжа для ребенка, требуют модели распределения активов, нацеленной на сохранение капитала. Это означает, что большая часть вашего капитала размещается в ликвидных и безопасных инструментах, таких как облигации эмитентов с высоким кредитным рейтингом, и на застрахованных депозитах в банках.
Если вы не хотите упускать весь потенциал роста акций, вы можете разместить малую часть портфеля в этот класс активов. Однако вы подвергаете себя риску необходимости продать акции с убытком, если цены на рынке начнут падать. Вы можете в некоторой степени управлять этим риском, если решите заранее, что продадите акции, если их цена вырастет или упадет на определенную величину, скажем, на 20%.
Пропорции распределения активов между инструментами денежного рынка, которые обычно очень безопасны и зачастую застрахованы, облигациями и акциями в вашем краткосрочном портфеле зависят не только от того, как скоро вам понадобятся деньги, но и от того, нужны ли они вам будут сразу всей суммой или частями на протяжении времени.
К примеру, если вы планируете разовый платеж, такой как первый взнос по ипотеке, вы захотите максимальной ликвидности своих вложений, а возможно разместите средства исключительно в депозиты и краткосрочные облигации с погашением незадолго до даты, когда вам могут понадобиться средства. Однако, картина может измениться, если вы планируете расходовать вкладываемые средства в течение определенного времени, например, оплачивая ежегодное обучение вашего ребенка в колледже. Тогда вы, возможно, захотите разместить краткосрочную часть средств в застрахованные инструменты, а оставшуюся часть – в более долгосрочные облигации и, возможно, даже акции.
Стоит помнить, что краткосрочная модель распределения активов очень слабо защищает от разрушительного действия инфляции и налогов в долгосрочной перспективе, если защищает вообще.
Картинка:
Примеры моделей с краткосрочным распределением:
40% облигации - 60% деньги
10% акции - 60% облигации - 30% деньги
20% акции - 40% облигации - 40% деньги
Управление пенсионными счетами
Если у вас есть несколько инвестиционных счетов – например, план 401(k) или другой финансируемой работодателем пенсионный план, индивидуальный пенсионный счет (IRA) и отдельный облагаемый налогами счет, вы должны учитывать не только модели распределения активов на каждом счете, но и то, как ваши счета могут работать взаимосвязано, чтобы помочь вам достичь ваших финансовых целей.
К примеру, если средства на вашем спонсируемом работодателем счете и индивидуальном пенсионном счете вложены преимущественно в акции и фонды акций, вы, возможно, захотите сбалансировать их, вложив большую часть средств на облагаемом налогами счете в необлагаемые налогами муниципальные облигации и краткосрочные казначейские облигации США.
Картинка:
Распределите ваши пенсионные накопления:
Акции и фонды акций - на счетах 401(k) и IRA
Облигации и казначейские векселя - на налогооблагаемых счетах
Гарантированная прибыль
Также стоит учитывать, насколько вы можете полагаться на гарантированный и стабильный размер пенсии. Если вы в ней уверены, вы можете допустить больший риск вашего инвестиционного портфеля с целью получения большей прибыли. Это будет означать размещение большей части вашего портфеля в акциях, а не в инструментах с фиксированной доходностью.
Договора пожизненной ренты
В течение трудового периода жизни инвесторы накапливают и приумножают свой финансовый капитал. В течение этого периода главный риск, с которым они сталкиваются - это рыночный риск, т.е. риск того, что они потеряют деньги вследствие снижения рынка. Когда они достигают пенсионного возраста, к рыночному риску добавляется риск продолжительности жизни.
Это риск того, что вы или ваша супруга потратите все накопленные на пенсию средства. Инвесторы должны помнить, что средняя продолжительность жизни – это средняя величина. Половина людей живут дольше среднего, и половина - меньше. Если вы не можете рассчитывать на государственную пенсию, или вы боитесь потратить все накопленные за жизнь средства, вам стоит рассмотреть такой инструмент, как договор пожизненной ренты.
Есть много различных вариантов договора пожизненной ренты, но все их объединяет то, что вы отдаете плательщику ренты определенное имущество, а плательщик обеспечивает вас регулярным денежным потоком на протяжении определенного периода времени, или всю вашу оставшуюся жизнь. Договор пожизненной ренты, как дополнение к диверсифицированному портфелю, обеспечивает вас стабильным денежным потоком. Такой договор гарантирует вам, что по крайнем мере какой-то денежный поток будет идти к вам всю вашу оставшуюся жизнь.
Ваш финансовый советник может помочь вам определить, какие финансовые продукты и классы активов стоит добавить в вашу модель распределения активов, чтобы помочь вам достичь ваших финансовых целей.
Управление вашим распределением активов
Управление вашим инвестиционным портфелем для поддержания желаемого распределения активов не такое сложное, как кажется.
К примеру, вы вложили 60% капитала в акции, 30% - в облигации, и 10% оставили в виде наличных денег. Тогда каждый раз думая, как распределить дополнительный капитал – скажем $1 000 – вы можете вложить $600 в фонд акций, $300 – в фонд облигаций, и $100 в фонд инструментов денежного рынка, который вложит их в депозиты или краткосрочные казначейские облигации США.
Ваш портфель может никогда и не соответствовать в точности желаемой гипотетической модели, идеальная точность тут и не нужна. Тем более сохранять желаемую модель распределения активов проще, когда вы вкладываете дополнительные средства в соответствии с ней.
Картинка:
Распределение $1'000 в соответствии с вашей моделью:
60% акции = $600
30% облигации = $300
10% деньги = $100
Сохранять желаемое распределение активов проще с использованием брокерской компании, выступающей в качестве посредника при приобретении паев того или иного фонда. Пользуясь услугами такой брокерской компании, вы получаете доступ к тысячам фондов различных классов активов. Имея небольшой первоначальный капитал, вы получаете доступ ко всем фондам группы. Это значит, что вы можете распределить средства между несколькими инвестиционными инструментами – акциями, облигациями и инструментами денежного рынка, без ограничений на минимальную сумму вложений и не платить за отдельные инвестиционные счета. Но перед тем, как выбрать брокерскую компанию для таких целей, вы должны сравнить размер транзакционных издержек и ежегодных платежей, которые у разных брокерских компаний отличаются.
Зачем проводить ребалансировку
Распределение активов – это не то, о чем стоит задумываться каждый день. С другой стороны это и не то, что можно сделать один раз, и забыть об этом до выхода на пенсию.
По мере того, как увеличивается или уменьшается стоимость вашего портфеля, или у вас в жизни происходят изменения, вам, возможно, захочется внести изменения в первоначальную модель распределения активов, или привести ваш текущий портфель к желаемому состоянию.
По мере приближения к пенсионному возрасту вы можете захотеть заменить часть потенциально волатильных инструментов роста капитала, таких как акции, на инструменты, генерирующие денежный поток, цены которых более стабильны.
Вы можете захотеть изменить модель распределения активов в соответствии с важными жизненными событиями, которые влияют на ваше финансовое состояние, такими как свадьба, развод, рождение детей или смена работы.
Если стоимость какого-либо класса активов в вашем портфеле будет увеличиваться или уменьшаться, а, следовательно, фактическое распределение активов в портфеле будет отклоняться от целевого, вы можете захотеть привести его в соответствие.
Многие финансовые консультанты рекомендуют проводить ребалансировку портфеля раз в год. Другие советуют не обращать внимания на дисбаланс, пока отклонение какого-либо из классов активов не достигнет 15% от целевого.
Картинка:
Январь: пересмотреть и перераспределить портфель
Изменение цен на рынке
Изменение цен на рынке может заставить разные активы расти с разной скоростью. Со временем тот актив, что рос быстрее, будет занимать в вашем портфеле долю больше, чем изначально планировалось. К примеру, один класс активов, который изначально занимал 25% от портфеля, может в один момент увеличиться до 40%, тогда как другой класс активов уменьшит свою долю с 25% до 10%.
Инвесторы, у которых были вложения в мелкие технологические компании в 1998 году, наблюдали, как стоимость этих вложений раздулась в 1999 году до непропорционально большой доли их портфелей. Но когда цены на эти акции обрушились в 2001, они стали занимать существенно меньшую часть их портфелей. Если ваши цели и отношение к риску не изменились, то изменившееся под влиянием рыночных колебаний распределение активов может помешать вам достичь ваших финансовых целей. Без ребалансировки ваш портфель может стать более рискованным, или не иметь такой потенциал долгосрочной доходности, как вам хотелось бы.
Каждый раз, когда меняются ваши финансовые цели, вам нужно пересматривать ваше распределение активов, чтобы убедиться, что оно помогает вам достигать ваших финансовых целей. Например, если раньше вы инвестировали, чтобы накопить на первый взнос по ипотеке, то теперь перед вами может стоять задача накопления на оплату колледжа или создание пенсионных накоплений. Вы должны быть уверены, что ваша модель распределения активов будет отражать такие изменения.
Картинка:
Ребалансировка для сохранения первоначальной пропорции активов:
Доля активов со слабой доходностью уменьшается
Доля активов с сильной доходностью увеличивается
Способы ребалансировки
Вы можете проводить ребалансировку вашего портфеля разными способами. Все они работают, но некоторые могут оказаться для вас комфортнее, чем другие.
Один из способов – это продажа части сильно выросшего в цене класса активов и покупка на эти деньги отстающего.
Или вы можете вкладывать дополнительные деньги исключительно в отстающие в росте классы активов до тех пор, пока не будет восстановлен баланс.
Вы также можете вкладывать дополнительные деньги в новые инструменты из отстающего класса активов, а также докупать эти новые инструменты на появляющиеся дополнительные деньги.
Несмотря на то, что все три подхода работают, инвесторам не очень нравится первый из-за того, что для них выглядит нелогичной продажа растущих активов и покупка на эти деньги отстающих. Тем не менее, стоит помнить, что нет ни одного класса активов, который бы рос в цене сильнее всех остальных год за годом. Иногда лучше продать по высоким ценам, чем неделями наблюдать за тем, как цена актива падает.
Налоговые вопросы
Если вы проводите ребалансировку активов путем продажи активов, выросших в цене, на счете, облагаемом налогами, чтобы затем купить отстающие активы, то вам будет начислен налог на прибыль от реализации активов. Это значит, что, если вы будете проводить ребалансировку таким способом слишком часто, то вам будут начисляться значительные суммы государственного налога.
Более экономно с точки зрения налогов было бы направлять дополнительный капитал сразу на покупку отставших в росте активов.
Помимо налоговых последствий ребалансировки стоит учитывать влияние брокерских комиссий, если только они не включены в гонорар вашего финансового консультанта. Ваш финансовый консультант поможет вам найти стратегии ребалансировки, минимизирующие уплачиваемые брокерские комиссии.
Картинка:
Налог на прирост капитала
Распределение активов и Неопределенность
Вы наверняка слышали фразу: «Постоянны только изменения». Нет выражения, точнее отражающего мир инвестиций. На самом деле, единственной постоянной величиной на финансовых рынках является предположение, что в некоторый момент времени цены могут с равной вероятностью как вырасти, так и упасть.
Вашей первой защитой от этой неопределенности будут знания. Безопасность достигается путем понимания всех возможных рисков инвестиции, а не только самых очевидных из них.
Вторая защита – это распределение активов – первый и самый важный шаг в создании диверсифицированного портфеля.
* * *
P.S. от Сергея Спирина
Я еще раз хочу подчеркнуть два последних тезиса Руководства.
Это, вообще говоря, универсальная формула успеха: «1. Знать» и «2. Делать». В любой области жизни. В том числе и в инвестициях.
Причем одинаково важны обе части этой формулы. Действия без знаний приводят к неудачам и потерям. Знания без действий не приводят вообще ни к чему.
Получение знаний о стратегии распределения активов, и применение ее на практике – вот, собственно, и весь секрет успеха в инвестициях.
Я еще планирую в одной из ближайших статей написать что-то, вроде послесловия для российского читателя.
И теперь несколько слов от себя для российского читателя.
Стратегия распределения активов, которой посвящена брошюра Роджера Ибботсона, в настоящее время в цивилизованном финансовом мире занимает центральное место среди методов, рекомендуемых для сохранения и приумножения капитала. Достаточно сказать, что подходы Asset Allocation пропагандирует на своем официальном сайте американский регулятор – SEC (см. «Руководство для начинающих по распределению активов, диверсификации и ребалансировке»), а также предлагают своим клиентам практически все крупнейшие западные инвестиционные компании.
Почему эта стратегия столь популярна?
Во-первых, именно грамотное распределение активов определяет большую часть доходности вашего портфеля – Роджер Ибботсон упоминает об этом в начале своей брошюры. Это открытие было сделано путем анализа портфелей профессиональных управляющих еще в 80-е годы прошлого века. В то время оно наделало много шума в США (еще бы, ведь оно, по сути, доказывало ненужность огромной и высокооплачиваемой оравы управляющих и аналитиков с Уолл-Стрит!), и впоследствии было многократно подтверждено в результате научных исследований. С тех пор на Западе начался переток капиталов из стратегий активного управления в пассивные стратегии распределения активов. Этот процесс продолжается и по сей день.
Во-вторых, причина популярности подходов Asset Allocation в том, что статистически они показывают наилучшие результаты среди прочих вариантов управления капиталом. Под словом «статистически» я имею в виду ситуацию, когда рассматриваются результаты всех (это важно!) участников рынка, использующих те или иные стратегии – как профессионалов, так и новичков. И если, скажем, среди спекулянтов можно найти очень узкую прослойку удачливых игроков, то большинство спекулянтов свои средства попросту проигрывает (тем самым, наиболее удачливым). Однако, в случае пассивных портфельных инвестиций ситуация принципиально иная – на успех могут рассчитывать все участники.
И, наконец (хотя, возможно, это самое важное!) стратегии Asset Allocation ориентированы на массовое применение непрофессиональными инвесторами, «чайниками», у которых нет лишнего времени для вникания в хитросплетения финансовых рынков – домохозяйками, летчиками, врачами, учителями, строителями и т.п. – словом, НЕ финансистами. И если успешное применение стратегий активного управления капиталом невозможно без опыта и значительных затрат времени, то подходы распределения активов требуют для совершения операций не более нескольких часов в год (!), позволяя в остальное время не обращать внимания на поведение финансовых рынков вообще.
Все это и сделало стратегию распределения активов столь популярной на Западе. Но, к сожалению, пока не у нас. У нас распространение этих подходов сдерживается недостатком понятной и доступной информации о них. Наши инвестиционные компании не торопятся заниматься образованием своих клиентов. Вместо этого они подталкивают их к спекулятивным авантюрам, а также агитируют вкладывать деньги в сомнительные продукты и передавать их в доверительное управление и инвестиционные фонды (которые по статистике, в массе своей, также в среднем показывают результаты «хуже рынка» и хуже тех, которые вы можете получить, распределяя свои активы самостоятельно).
Брошюра Роджера Ибботсона мне понравилась тем, что она в сжатом виде описывает основные идеи стратегии распределения активов. Пожалуй, это одно из самых понятных руководств по этой теме из тех, что попадались мне на глаза. Однако для успешного применения стратегии распределения активов на практике его окажется недостаточно. И это не упрек Роджеру Ибботсону, а, скорее, недостаток формата брошюры, которая рассчитана лишь на введение в тему и не позволяет углубиться в детали.
Если вы начали знакомство с Asset Allocation с брошюры Роджера Ибботсона, то, вероятно, получили ответы далеко не на все возникшие у вас вопросы, среди которых я бы прежде всего выделил следующие:
почему именно так?
как с этим обстоят дела в России?
и, наконец, что же делать дальше?
Пожалуй, наиболее важен первый вопрос. Без понимания внутренних механизмов, обеспечивающих доходность и стабильность результатов стратегии распределение активов, ее успешное применение окажется под вопросом. Регулярно происходящие в мире финансовые бури и катаклизмы (а они всегда происходили, и, без сомнения, будут происходить и дальше) обычно со временем приводят к появлению сомнений в правильности выбранного пути. Чтобы уверенно и твердо держаться курса, необходимо ясно понимать, на чем этот курс основан. В противном случае, велик соблазн уступить страхам или жадности, и испортить результаты самому себе.
Не менее важно понимать отличия российских реалий от мировой практики. По сравнению с развитыми западными рынками с их многовековой историей, российские рынки пока еще развиты недостаточно. У нас представлены далеко не все доступные на Западе инструменты. У нас великоваты размеры комиссий за совершение операций. Наше законодательство имеет серьезные отличия. И т.д. и т.п. На самом деле, это применению стратегий распределение активов на российском рынке в целом не мешает, да и выход на зарубежные рынки для россиян вполне доступен. Однако, отличия российских реалий от западных необходимо понимать, и при применении вносить соответствующие корректировки.
И, наконец, для успешного применения стратегий на практике, бывает полезно «спуститься на землю» и разобраться в деталях: куда идти, где искать необходимую информацию, какие полезные сайты вам пригодятся, на что обращать пристальное внимание, и т.д. и т.п. Дьявол, как известно, кроется в мелочах, доходить до которых самому, методом проб и ошибок, может оказаться слишком долго (и слишком дорого!).
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter