23 сентября 2015 UFS IC
Мировые рынки и макроэкономика
• Фокус внимания инвесторов переместился на Китай.
• Предварительный PMI в сфере производства КНР за сентябрь снизился до 47,0 пункта.
• Цены на нефть выросли после публикации данных API о сокращении запасов углеводорода.
• Рассмотрение вопроса увеличения фискальной нагрузки на экспортеров России оказывает сильное давление на рубль.
Долговой рынок
• Вчера на рынке локального долга преобладала умеренно-позитивная динамика, которая стала следствием укрепления рубля.
• ЦБ РФ понизил поправочный коэффициент по облигациям «Аэрофлота» с 0,9 до 0,8, что связано, скорее всего, с готовящейся сделкой по покупке «проблемной» Трансаэро. Низколиквидный единственный бонд компании Аэрофлот, БО-03 (дюрация – 0,5 г., YTM – 12,0%), предлагающий 70 б.п. к кривой ОФЗ выглядит неинтересно.
• Сегодня рынок будет ориентироваться на традиционные события среды. Итоги аукционов Минфина, а также данные по недельной инфляции от Росстата.
Комментарии
• ПГК установила финальную ставку 1-го купона облигаций 1-й серии объемом 5 млрд руб. - 12,7% годовых. Это дебютный выпуск компании. Наша справедливая доходность выпуска ПГК,01 составляет 12,80-12,90% годовых к оферте через 3 года, что предполагает краткосрочно потенциал снижения доходности на 20-30 б.п.
• ГК «Эталон» объявила финансовые результаты по МСФО за 6 месяцев. У компании по-прежнему один из самых устойчивых кредитных профилей. Единственный бонд ССМО «ЛенСпецСМУ», 02 (дюрация – 1,3 г., YTР – 14,0%) справедливо оценен рынком. В секторе более интересно смотрится бонд О1 Пропертиз Финанс, 01.
• Вчера Fitch присвоило «Полюс Золото» рейтинг "BBB-" с "негативным" прогнозом. Рублевые бонды компании низколиквидны и предлагают доходность на уровне 12,5% годовых при дюрации в 4,2 года. Более интересно в секторе металлургии смотрится ЕвразХолдингФинанс, 08.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
ПГК, 01 (NEW)
ГТЛК, 01
Трансаэро, БО-03
Пересвет, БО-04
БинБанк, БО-14
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
ГТЛК, БО-02
Мировые рынки и макроэкономика
После публикации статистических данных по Китаю фокус внимания инвесторов переместился на Поднебесную. Опасения замедления темпов роста второй экономики мира вновь беспокоят игроков, в результате чего рынки оказались под давлением, инвесторы не хотят рисковать, в итоге доллар укрепляется. По предварительной версии Caixin, производственный индекс деловой активности КНР по итогам сентября может снизиться на 0,3 пункта до отметки 47,0 пункта, при этом эксперты ожидали роста PMI до значения 47,5 пункта. Накануне, когда в Москве было ранее утро, Китайской академией социальных наук (CASS) был опубликован отчет об экономике КНР, в котором эксперты академии прогнозируют замедление темпов экономического роста страны до 6,9%. Сегодня, в свою очередь, Азиатский банк развития (АБР) уменьшил прогноз роста ВВП Китая на 2015 год до 6,8%, а в 2016 году, по мнению аналитиков банка, рост второй экономики мира замедлится до 6,7%.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток уменьшилось на 0,58% до уровня 1,1126 доллара за евро. Сегодня американская валюта может потерять часть ранее завоеванных позиций. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1105-1,1255 доллара за евро.
Цены на черное золото во второй половине вчерашнего дня двигались вверх после публикации данных Американского института нефти, согласно которым коммерческие запасы углеводорода по итогам прошлой недели сократились на 3,7 млн баррелей. Однако сегодня котировки нефти могут оказаться под давлением на фоне слабой статистики из Китая.
За последние торговые сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подорожала на 0,24% до уровня $46,19 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,85% до отметки $48,84 за баррель. Полагаем, Brent в течение дня будет находиться в диапазоне $47,50-49,25 за баррель.
Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,09% до уровня 65,96 рубля за доллар. Увеличение цен на нефть, повышенный спрос на рубль, связанный с подходящим к завершению периодом выплаты налогов – оказали поддержку российской валюте. Однако возросшие риски в связи с рассмотрением вопроса секвестра бюджета, а также возможность увеличения фискальной нагрузки экспортеров увеличили спрос на иностранную валюту за рубли. Сегодня российская валюта может ослабнуть на фоне возросших рисков. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 65,80-67,35 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 73,50-75,50 рубля за евро.
Локальный рынок
Вчера на рынке локального долга преобладала умеренно- позитивная динамика, которая стала следствием укрепления рубля. Ценовой индекс гособлигаций Московской биржи по итогам дня поднялся на 0,16%.
АО «Гражданские самолеты Сухого» (ГСС) в рамках оферты выкупило 92,4% выпуска бондов 1-й серии, установив ставку 18-20-го купонов - 0,1% годовых.
ЦБ РФ понизил поправочный коэффициент при расчете стоимости обеспечения по кредитам Банка России по облигациям «Аэрофлота» с 0,9 до 0,8, что связано, скорее всего, с готовящейся сделкой по покупке «проблемной» Трансаэро. Низколиквидный единственный бонд компании Аэрофлот, БО-03 (дюрация – 0,5 г., YTM – 12,0%), предлагающий 70 б.п. к кривой ОФЗ выглядит неинтересно.
БИНБАНК планирует 24 сентября 2015 года с 11:00 до 16:00 по московскому времени провести сбор заявок на облигации дополнительных выпусков № 5-12 серии БО-04.
Сегодня рынок будет ориентироваться на традиционные события среды. Итоги аукционов Минфина (ОФЗ- 26212 на 10 млрд руб. и ОФЗ - 29011 на 5 млрд руб.), а также данные по недельной инфляции от Росстата.
Комментарии по эмитентам
В ходе проводимого вчера сбора заявок, АО «Первая грузовая компания» (ПГК) установила финальный ориентир ставки 1-го купона облигаций 1-й серии объемом 5 млрд рублей в размере 12,7% годовых. Данный ориентир соответствует доходности к 3-летней оферте в размере 13,1% годовых. Техническое размещение запланировано на 29 сентября, оно пройдет по открытой подписке. Индикативная ставка купона во время премаркетинга была установлена в размере 12,75-13,15% годовых. В ходе сбора книги ориентир сужался до 12,75-13% годовых, а затем до 12,7-12,85% годовых.
Это дебютный выпуск компании. Компания является крупнейшим в РФ оператором железнодорожных перевозок и входит в Группу UCL Rail Владимира Лисина (владелец НЛМК). Новый выпуск вызвал интерес у рынка, что было ожидаемо в ситуации дефицита предложения длинных выпусков качественных корпоративных эмитентов, который ощущался в последнее время. Более подробно в комментарии к размещению «Монитор первичного рынка. ПГК – новый эмитент на рынке». Наша справедливая доходность выпуска ПГК,01 составляет 12,80-12,90% годовых к оферте через 3 года, что предполагает краткосрочно потенциал снижения доходности на 20-30 б.п.
Вчера ГК «Эталон» объявила финансовые результаты по МСФО за 6 месяцев. Консолидированная выручка выросла на 25% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 18,1 млрд рублей, показатель EBITDA увеличился на 89% до 3,2 млрд. рублей, чистая прибыль - на 137% до 2,2 млрд рублей.
Отчетность сильная. Компании удалось существенно нарастить прибыльность бизнеса за счет роста введенной в отчетном периоде в эксплуатацию и переданной покупателям недвижимости. Согласно ранее опубликованным операционным данным в 1 полугодии 2015 года «ГК «Эталон» было введено в эксплуатацию 91 тыс кв. м., что на 19% выше чем в 1 полугодии 2014 года, передано покупателям – 137 тыс кв. м. (+33% год-к-году), однако объемы новых контрактов упали на 54% до 7,9 млрд рублей, количество контрактов – на 57% до 1859 штук. Слабая динамика по новым контрактам связана с падением спроса на недвижимость в начале года после ажиотажа на рынке в конце 2014 года. Тем не менее, рост оборотов вкупе с контролем за издержками позволили «ГК «Эталон» нарастить рентабельность по EBITDA с 11,6% в 1 полугодии 2014 года до 17,6% в 1 полугодии 2015 года, маржу по чистой прибыли – с 6,4% до 12,0%.
У компании по-прежнему один из самых устойчивых кредитных профилей, несмотря на рост (ожидаемый из-за выплаты дивидендов) долговой нагрузки. На конец 1 полугодия 2015 года значение показателя Чистый долг/EBITDA увеличилось до 0,5х против символических 0,06х на начало 2015 года. Ликвидная позиция устойчивая. При 5,1 млрд рублей коротких долгов размер денежных средств на балансе в два раза больше – порядка 10 млрд рублей. Также в августе стало известно об открытии «Совкомбанком» ССМО «ЛенСпецСМУ2 (является материнской компанией Группы компаний «Эталон») возобновляемой кредитной линии на 1,5 млрд. рублей.
На рынке публичного долга группа представлена единственным бондом ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ», 02 (дюрация – 1,3 г., YTР – 14,0%), который, на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В секторе более интересно смотрится бонд О1 Пропертиз Финанс, 01 (дюрация – 0,85 г., YTP – 17,5%), который выглядит перепроданным по отношению к ГК Пионер, 01 (дюрация – 0,98 г., YTP – 16,5%). Справедливая доходность этих двух бондов нам видится вблизи уровня 16,5-17,0%, что предполагает снижение доходности О1 Пропертиз Финанс, 01 на 50 б.п. Он также предполагает чрезмерную премию к размещаемому сегодня новому бонду РСГ-Финанс, БО-02 (ставка купона – 15%, доходность к оферте через 1,5 года – 15,56% годовых).
Вчера Fitch Ratings присвоило «Полюс Золото» рейтинг на уровне "BBB-" с "негативным" прогнозом. В тоже время агентство подтвердило Polyus Gold International рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте на уровне "BBB-", прогноз по рейтингу - "негативный". Fitch отмечает, что прогноз рейтингов обоих юридических лиц ограничивается прогнозом суверенного рейтинга России. Долгосрочные рейтинги компаний находятся на одном уровне, поскольку их кредитные профили практически идентичны.
Мы не ожидаем значимой реакции рынка в облигациях «Полюс Золото» на новость о присвоении рейтинга, так как рейтинговое действие формально. Рублевые бонды компании низколиквидны и предлагают доходность на уровне 12,5% годовых при дюрации в 4,2 года. Более интересно в секторе металлургии смотрится ЕвразХолдингФинанс, 08 (дюрация – 3,0 года, YTP – 13,7%). На наш взгляд, справедливым уровнем доходности бонда является 13%, что подразумевает снижение в краткосрочном периоде на 50-70 б.п. Недавно Fitch Ratings подтвердило рейтинг дефолта головной компании группы Evraz Group SA и EVRAZ plc на уровне «BB-». Финансовая отчетность за 1 полугодие также выглядела достаточно сильной в части кредитных метрик. По состоянию на 30 июня 2015 года компании необходимо было рефинансировать около $1,5 млрд задолженности до конца 2016 года. C учетом размещения нового выпуска ЕвразХолдинг Финанс, 08 на 15 млрд рублей, которое прошло в начале июля 2015 года, а также привлеченных банковских кредитов долг Евраза рефинансирован на срок порядка 5 лет без увеличения его стоимости.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Фокус внимания инвесторов переместился на Китай.
• Предварительный PMI в сфере производства КНР за сентябрь снизился до 47,0 пункта.
• Цены на нефть выросли после публикации данных API о сокращении запасов углеводорода.
• Рассмотрение вопроса увеличения фискальной нагрузки на экспортеров России оказывает сильное давление на рубль.
Долговой рынок
• Вчера на рынке локального долга преобладала умеренно-позитивная динамика, которая стала следствием укрепления рубля.
• ЦБ РФ понизил поправочный коэффициент по облигациям «Аэрофлота» с 0,9 до 0,8, что связано, скорее всего, с готовящейся сделкой по покупке «проблемной» Трансаэро. Низколиквидный единственный бонд компании Аэрофлот, БО-03 (дюрация – 0,5 г., YTM – 12,0%), предлагающий 70 б.п. к кривой ОФЗ выглядит неинтересно.
• Сегодня рынок будет ориентироваться на традиционные события среды. Итоги аукционов Минфина, а также данные по недельной инфляции от Росстата.
Комментарии
• ПГК установила финальную ставку 1-го купона облигаций 1-й серии объемом 5 млрд руб. - 12,7% годовых. Это дебютный выпуск компании. Наша справедливая доходность выпуска ПГК,01 составляет 12,80-12,90% годовых к оферте через 3 года, что предполагает краткосрочно потенциал снижения доходности на 20-30 б.п.
• ГК «Эталон» объявила финансовые результаты по МСФО за 6 месяцев. У компании по-прежнему один из самых устойчивых кредитных профилей. Единственный бонд ССМО «ЛенСпецСМУ», 02 (дюрация – 1,3 г., YTР – 14,0%) справедливо оценен рынком. В секторе более интересно смотрится бонд О1 Пропертиз Финанс, 01.
• Вчера Fitch присвоило «Полюс Золото» рейтинг "BBB-" с "негативным" прогнозом. Рублевые бонды компании низколиквидны и предлагают доходность на уровне 12,5% годовых при дюрации в 4,2 года. Более интересно в секторе металлургии смотрится ЕвразХолдингФинанс, 08.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
ПГК, 01 (NEW)
ГТЛК, 01
Трансаэро, БО-03
Пересвет, БО-04
БинБанк, БО-14
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
ГТЛК, БО-02
Мировые рынки и макроэкономика
После публикации статистических данных по Китаю фокус внимания инвесторов переместился на Поднебесную. Опасения замедления темпов роста второй экономики мира вновь беспокоят игроков, в результате чего рынки оказались под давлением, инвесторы не хотят рисковать, в итоге доллар укрепляется. По предварительной версии Caixin, производственный индекс деловой активности КНР по итогам сентября может снизиться на 0,3 пункта до отметки 47,0 пункта, при этом эксперты ожидали роста PMI до значения 47,5 пункта. Накануне, когда в Москве было ранее утро, Китайской академией социальных наук (CASS) был опубликован отчет об экономике КНР, в котором эксперты академии прогнозируют замедление темпов экономического роста страны до 6,9%. Сегодня, в свою очередь, Азиатский банк развития (АБР) уменьшил прогноз роста ВВП Китая на 2015 год до 6,8%, а в 2016 году, по мнению аналитиков банка, рост второй экономики мира замедлится до 6,7%.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток уменьшилось на 0,58% до уровня 1,1126 доллара за евро. Сегодня американская валюта может потерять часть ранее завоеванных позиций. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1105-1,1255 доллара за евро.
Цены на черное золото во второй половине вчерашнего дня двигались вверх после публикации данных Американского института нефти, согласно которым коммерческие запасы углеводорода по итогам прошлой недели сократились на 3,7 млн баррелей. Однако сегодня котировки нефти могут оказаться под давлением на фоне слабой статистики из Китая.
За последние торговые сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подорожала на 0,24% до уровня $46,19 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,85% до отметки $48,84 за баррель. Полагаем, Brent в течение дня будет находиться в диапазоне $47,50-49,25 за баррель.
Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,09% до уровня 65,96 рубля за доллар. Увеличение цен на нефть, повышенный спрос на рубль, связанный с подходящим к завершению периодом выплаты налогов – оказали поддержку российской валюте. Однако возросшие риски в связи с рассмотрением вопроса секвестра бюджета, а также возможность увеличения фискальной нагрузки экспортеров увеличили спрос на иностранную валюту за рубли. Сегодня российская валюта может ослабнуть на фоне возросших рисков. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 65,80-67,35 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 73,50-75,50 рубля за евро.
Локальный рынок
Вчера на рынке локального долга преобладала умеренно- позитивная динамика, которая стала следствием укрепления рубля. Ценовой индекс гособлигаций Московской биржи по итогам дня поднялся на 0,16%.
АО «Гражданские самолеты Сухого» (ГСС) в рамках оферты выкупило 92,4% выпуска бондов 1-й серии, установив ставку 18-20-го купонов - 0,1% годовых.
ЦБ РФ понизил поправочный коэффициент при расчете стоимости обеспечения по кредитам Банка России по облигациям «Аэрофлота» с 0,9 до 0,8, что связано, скорее всего, с готовящейся сделкой по покупке «проблемной» Трансаэро. Низколиквидный единственный бонд компании Аэрофлот, БО-03 (дюрация – 0,5 г., YTM – 12,0%), предлагающий 70 б.п. к кривой ОФЗ выглядит неинтересно.
БИНБАНК планирует 24 сентября 2015 года с 11:00 до 16:00 по московскому времени провести сбор заявок на облигации дополнительных выпусков № 5-12 серии БО-04.
Сегодня рынок будет ориентироваться на традиционные события среды. Итоги аукционов Минфина (ОФЗ- 26212 на 10 млрд руб. и ОФЗ - 29011 на 5 млрд руб.), а также данные по недельной инфляции от Росстата.
Комментарии по эмитентам
В ходе проводимого вчера сбора заявок, АО «Первая грузовая компания» (ПГК) установила финальный ориентир ставки 1-го купона облигаций 1-й серии объемом 5 млрд рублей в размере 12,7% годовых. Данный ориентир соответствует доходности к 3-летней оферте в размере 13,1% годовых. Техническое размещение запланировано на 29 сентября, оно пройдет по открытой подписке. Индикативная ставка купона во время премаркетинга была установлена в размере 12,75-13,15% годовых. В ходе сбора книги ориентир сужался до 12,75-13% годовых, а затем до 12,7-12,85% годовых.
Это дебютный выпуск компании. Компания является крупнейшим в РФ оператором железнодорожных перевозок и входит в Группу UCL Rail Владимира Лисина (владелец НЛМК). Новый выпуск вызвал интерес у рынка, что было ожидаемо в ситуации дефицита предложения длинных выпусков качественных корпоративных эмитентов, который ощущался в последнее время. Более подробно в комментарии к размещению «Монитор первичного рынка. ПГК – новый эмитент на рынке». Наша справедливая доходность выпуска ПГК,01 составляет 12,80-12,90% годовых к оферте через 3 года, что предполагает краткосрочно потенциал снижения доходности на 20-30 б.п.
Вчера ГК «Эталон» объявила финансовые результаты по МСФО за 6 месяцев. Консолидированная выручка выросла на 25% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 18,1 млрд рублей, показатель EBITDA увеличился на 89% до 3,2 млрд. рублей, чистая прибыль - на 137% до 2,2 млрд рублей.
Отчетность сильная. Компании удалось существенно нарастить прибыльность бизнеса за счет роста введенной в отчетном периоде в эксплуатацию и переданной покупателям недвижимости. Согласно ранее опубликованным операционным данным в 1 полугодии 2015 года «ГК «Эталон» было введено в эксплуатацию 91 тыс кв. м., что на 19% выше чем в 1 полугодии 2014 года, передано покупателям – 137 тыс кв. м. (+33% год-к-году), однако объемы новых контрактов упали на 54% до 7,9 млрд рублей, количество контрактов – на 57% до 1859 штук. Слабая динамика по новым контрактам связана с падением спроса на недвижимость в начале года после ажиотажа на рынке в конце 2014 года. Тем не менее, рост оборотов вкупе с контролем за издержками позволили «ГК «Эталон» нарастить рентабельность по EBITDA с 11,6% в 1 полугодии 2014 года до 17,6% в 1 полугодии 2015 года, маржу по чистой прибыли – с 6,4% до 12,0%.
У компании по-прежнему один из самых устойчивых кредитных профилей, несмотря на рост (ожидаемый из-за выплаты дивидендов) долговой нагрузки. На конец 1 полугодия 2015 года значение показателя Чистый долг/EBITDA увеличилось до 0,5х против символических 0,06х на начало 2015 года. Ликвидная позиция устойчивая. При 5,1 млрд рублей коротких долгов размер денежных средств на балансе в два раза больше – порядка 10 млрд рублей. Также в августе стало известно об открытии «Совкомбанком» ССМО «ЛенСпецСМУ2 (является материнской компанией Группы компаний «Эталон») возобновляемой кредитной линии на 1,5 млрд. рублей.
На рынке публичного долга группа представлена единственным бондом ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ», 02 (дюрация – 1,3 г., YTР – 14,0%), который, на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В секторе более интересно смотрится бонд О1 Пропертиз Финанс, 01 (дюрация – 0,85 г., YTP – 17,5%), который выглядит перепроданным по отношению к ГК Пионер, 01 (дюрация – 0,98 г., YTP – 16,5%). Справедливая доходность этих двух бондов нам видится вблизи уровня 16,5-17,0%, что предполагает снижение доходности О1 Пропертиз Финанс, 01 на 50 б.п. Он также предполагает чрезмерную премию к размещаемому сегодня новому бонду РСГ-Финанс, БО-02 (ставка купона – 15%, доходность к оферте через 1,5 года – 15,56% годовых).
Вчера Fitch Ratings присвоило «Полюс Золото» рейтинг на уровне "BBB-" с "негативным" прогнозом. В тоже время агентство подтвердило Polyus Gold International рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте на уровне "BBB-", прогноз по рейтингу - "негативный". Fitch отмечает, что прогноз рейтингов обоих юридических лиц ограничивается прогнозом суверенного рейтинга России. Долгосрочные рейтинги компаний находятся на одном уровне, поскольку их кредитные профили практически идентичны.
Мы не ожидаем значимой реакции рынка в облигациях «Полюс Золото» на новость о присвоении рейтинга, так как рейтинговое действие формально. Рублевые бонды компании низколиквидны и предлагают доходность на уровне 12,5% годовых при дюрации в 4,2 года. Более интересно в секторе металлургии смотрится ЕвразХолдингФинанс, 08 (дюрация – 3,0 года, YTP – 13,7%). На наш взгляд, справедливым уровнем доходности бонда является 13%, что подразумевает снижение в краткосрочном периоде на 50-70 б.п. Недавно Fitch Ratings подтвердило рейтинг дефолта головной компании группы Evraz Group SA и EVRAZ plc на уровне «BB-». Финансовая отчетность за 1 полугодие также выглядела достаточно сильной в части кредитных метрик. По состоянию на 30 июня 2015 года компании необходимо было рефинансировать около $1,5 млрд задолженности до конца 2016 года. C учетом размещения нового выпуска ЕвразХолдинг Финанс, 08 на 15 млрд рублей, которое прошло в начале июля 2015 года, а также привлеченных банковских кредитов долг Евраза рефинансирован на срок порядка 5 лет без увеличения его стоимости.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter