UFS IC | Облигации

Ожидаем сохранение умеренно-позитивной динамики на фоне укрепляющегося рубля и успешного аукциона Минфина

15 октября 2015   Источник http://ru.ufs-federation.com/

Мировые рынки и макроэкономика
• Сегодня доллар может укрепиться.
• Котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 61,50-65,00 рубля за доллар.
Долговой рынок
• В госбумагах вчера преобладали покупки. Доходности ОФЗ на среднем участке кривой опустились до 10,55%.
• Минфин вчера после почти трехмесячного перерыва успешно разместил индексируемые ОФЗ.
• Первичный рынок активен. Спрос на бонды высокий.
• Сегодня на рынке локального долга мы ожидаем сохранение умеренно-позитивной динамики на фоне укрепляющегося рубля и успешного аукциона Минфина.
Комментарии
• Кредит Европа Банк сегодня будет проводить сбор заявок на биржевые облигации серии БО-10 на 4 млрд. рублей. На наш взгляд, предлагаемая новым бондом ставка выглядит достаточно щедро на всем маркетируемом диапазоне купона. Премия к кривой ОФЗ в 380-430 б.п. для банка второго эшелона, даже с учетом слабых финансовых результатов по итогам 1 полугодия 2015 года, нам кажется привлекательной.
• Вчера «ПЕРЕСВЕТ» подвел предварительные финансовые итоги деятельности. В наш шорт-лист включен ПЕРЕСВЕТ, БО-04, который предлагает интересную доходность среди облигаций банков – аналогов. Премия к кривой ОФЗ в 400 б.п для банка с устойчивым кредитным профилем выглядит избыточной. Опубликованные результаты подтверждают способность банка сохранять стабильно высокие показатели в условиях непростой операционной среды.

Торговые идеи на долговом рынке

Рублевые облигации

Кредит Европа Банк, БО-10 (NEW)

ЕвразХолдингФинанс,08 (NEW)

АФК Система

ЛОКО-Банк, БО-07

ПГК, 01

Пересвет, БО-04

БинБанк, БО-14

ГЕОТЕК-Сейсм, 01

Мировые рынки и макроэкономика

Азиатские рынки направились вниз, в итоге инвесторы отреагировали на плохой внешний фон, оценив риски. Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток увеличилось на 0,74% до уровня 1,1485 доллара за евро. Сегодня доллар может укрепиться. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1400-1,1535 доллара за евро.

Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,69% до уровня 62,64 рубля за доллар. Продолжаем реагировать на стоимость нефти. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 61,50-65,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 71,00-75,00 рубля за евро.

Локальный рынок

В госбумагах вчера преобладали покупки. Доходности ОФЗ на среднем участке кривой опустились до 10,55%.

Минфин вчера после почти трехмесячного перерыва разместил индексируемые ОФЗ. Спрос на аукционе составил 92,6 млрд рублей при объеме предложения в 20,2 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 95,6% от номинала, средневзвешенная цена - 95,6533% от номинала. Реальная доходность по цене отсечения составила 3,28% годовых, по средневзвешенной цене - 3,27% годовых.

Первичный рынок активен. Спрос на бонды высокий. Общий объем спроса в ходе маркетинга биржевых облигаций Альфа-банка серии БО-05 (книга формировалась вчера) превысил предложение в 2,2 раза. Финальный ориентир был установлен в размере 12% годовых.

Сегодня проводит сбор заявок на биржевые облигации серии БО-05. Индикативная ставка 1-го купона объявлена в диапазоне 11,65-11,85% годовых, что соответствует доходности к оферте через 2 года на уровне 11,99-12,20% годовых.

По опубликованным вчера данным Росстата, недельная инфляция в РФ за неделю, закончившуюся 12 октября 2015 года, составила 0,2%, с начала месяца выросла до 0,3%, с начала года достигла 10,7%.

Сегодня на рынке локального долга мы ожидаем сохранение умеренно-позитивной динамики на фоне укрепляющегося рубля и успешного аукциона Минфина.

Комментарии по эмитентам

Кредит Европа Банк (КЕБ) сегодня будет проводить сбор заявок на биржевые облигации серии БО-10 на 4 млрд. рублей. Срок обращения займа - 3 года. По выпуску предусмотрена годовая оферта. Ориентир ставки 1-го купона установлен в диапазоне 14,00-14,50% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 14,49-15,03% годовых. Техническое размещение 3-летних бондов запланировано на 19 октября.

На наш взгляд, предлагаемая новым бондом ставка выглядит достаточно щедро на всем маркетируемом диапазоне купона. Премия к кривой ОФЗ в 380-430 б.п. для банка второго эшелона, даже с учетом слабых финансовых результатов по итогам 1 полугодия 2015 года, нам кажется привлекательной. Предлагаемая новым выпуском доходность 14,49-15,03% более адекватна для банков третьего эшелона. Последние размещения корпоративных заемщиков, таких как Система, Вымпелком, ПГК, Магнит и Икс 5 Финанс, проходили с премиями к кривой ОФЗ порядка 120 – 250 б.п. Альфа-банк, являющийся эмитентом первого эшелона, сегодня проводит сбор заявок инвесторов на выпуск Альфа-банк, БО-05 с ориентиром купона 12,00-12,25% годовых (понижен с 12,25-12,50% годовых), что соответствует доходности к 2-летней оферте на уровне 12,36-12,63% годовых и премии к ОФЗ 160- 190 б.п. Справедливый уровень доходности Кредит Европа Банк, БО-10 мы оцениваем в 14,2-14,3% годовых к оферте через 1 год. (Более подробно в специальном комментарии к размещению: Монитор первичного рынка).

Ожидаем сохранение умеренно-позитивной динамики на фоне укрепляющегося рубля и успешного аукциона Минфина


Вчера АКБ «ПЕРЕСВЕТ» подвел предварительные финансовые итоги деятельности за 9 месяцев 2015 год. Исходя из пресс-релиза банка, в отчетном периоде чистая прибыль составила 1,8 млрд. рублей, капитал на 30.09.2015 г. достиг объема 26,6 млрд. рублей, а активы-нетто - 166,8 млрд. рублей. Кредитный портфель вырос на 38% до 118,6 млрд. рублей за счет увеличения кредиты на инфраструктурные проекты и кредиты, выданные предприятиям малого и среднего бизнеса. Объем просроченных кредитов на конец отчетного периода составляет менее 0,5% кредитного портфеля.

Отчетность сильная. За последний год «ПЕРЕСВЕТ» существенно нарастил свое присутствие на публичном долговом рынке, в том числе в конце июля разместил на Ирландской бирже дебютный выпуск субординированных кредитных нот на 8 млрд. рублей. Полагаем, в будущем банк продолжит активно привлекать средства через облигации в рамках программы выпуска биржевых облигаций общим объемом 100 млрд. рублей, из которой на данный момент размещено бондов на 5 млрд рублей.

На вторичном рынке обращаются 6 выпусков облигаций с неплохой для банков третьего эшелона ликвидностью. В наш шорт-лист включен ПЕРЕСВЕТ, БО-04 (дюрация – 0,5 г., YTP – 14,6%), который предлагает интересную доходность среди облигаций банков – аналогов. Премия к кривой ОФЗ в 400 б.п для банка с устойчивым кредитным профилем выглядит избыточной. Опубликованные вчера результаты деятельности за 9 месяцев 2015 года подтверждают способность банка сохранять стабильно высокие показатели в условиях непростой операционной среды. Дополнительными преимуществами банка являются влиятельный акционер и устойчивая клиентская база. Сильная полугодовая отчетность окажет поддержку бондам Пересвета. Динамика котировок Пересвет, БО-04 будет выглядеть лучше рынка в целом.

Ожидаем сохранение умеренно-позитивной динамики на фоне укрепляющегося рубля и успешного аукциона Минфина

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=267800