Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Рынки под давлением ФРС

10 ноября 2015  Источник http://www.zenit.ru/

Новая неделя на мировых площадках началась с продолжения пятничного негатива, связанного с сильными данными по американскому рынку труда, которые открывают возможность для Федерезерва повысить базовую ставку на декабрьском заседании.

Тем не менее, ситуация с началом фазы «нормализации» денежно-кредитной политики ФРС США еще не очевидна по нескольким причинам. Доллар испытал заметную поддержку и резко укрепился к основным валютам, что создает риски расширения дефицита внешней торговли, и, как следствие замедление темпов роста экономики. Кроме того, инфляция пока далека от ориентиров регулятора, что не требует немедленного ужесточения. Первый квартал года для американской экономики традиционно не слишком сильный из-за погодных факторов. Таким образом, ужесточение процентной политики в декабре может быть воспринято рынками с непониманием в начале следующего года, когда экономическая активность может временно ослабнуть.

Основной темой понедельника был также обновленный прогноз ОЭСР. Организация ухудшила прогноз роста мирового ВВП в текущем году с 3.0% до 2.9%, на 2016 г. – с 3.6% до 3.3%. Ухудшение ожиданий от крупнейших международных организаций традиционно негативно влияет на рыночные настроения, особенно в сырьевом сегменте.

Условия рынка стабильны, но могут ухудшиться

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в начале новой недели практически не изменились. Нейтральное поведение рубля и ожидание притока бюджетных денег удерживают краткосрочные процентные ставки на прежнем уровне. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 11.55% годовых (-5 бп), 7-дневные – под 11.60% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день - под 11.65% годовых (-5 бп).

Текущая неделя обещает быть интересной для денежного рынка. Ожидание притока бюджетных денег в банковскую систему, традиционного для последних месяцев года, заставляет регулятора ограничивать денежное предложение. На прошлой неделе лимит предоставления ликвидности на аукционе недельного репо был сокращен практически вдвое. На текущей неделе разрыв между привлечением и погашением по сделкам 312-п составит еще 250 млрд руб. Таким образом, если бюджетные деньги не начнут поступать в систему, то уровень краткосрочных рублевых ставок может подняться еще на 20-30 бп.

Рубль начал неделю с минимальных изменений

Старт недели на внутреннем валютном рынке не принес существенных изменений курсов. Цены на нефть вчера оставались вблизи пятничных значений, лишая рубль ориентиров для динамики. Курс бивалютной корзины вчера вырос на 3 коп. до 66.79 руб. Курс доллара составил 64.59 руб. (-1 коп.), курс евро – 69.47 руб. (+7 коп.). На международном валютном рынке евро не нашел поводов для коррекционного движения вверх после заметного ослабления в конце прошлой недели. В результате основная валютная пара осталась на отметке $1.0750.

Рубль остается лишенным самостоятельных идей и продолжает следовать за динамикой нефтяных котировок. Стоит отметить, что валюты большинства развивающихся экономик в пятницу продемонстрировали заметное снижение на фоне усиления ожиданий скорого подъема базовой долларовой ставки. Однако на вчерашних торгах валюты ЕМ стабилизировались, в отличие от фондовых рынков.

Перспективы рубля выглядят призрачно: цены на нефть находятся вблизи локальных минимумов, при этом отношение инвесторов к активам ЕМ охладело на фоне изменившихся ожиданий по ФРС. Внутренние факторы также пока не приносят поддержки, интерес нерезидентов к ОФЗ постепенно сходит на нет.

Евробонды дешевеют, но спрос в ОФЗ остается

Долговые рынки ЕМ вчера не смогли найти причин для отыгрывания пятничного снижения. Несмотря на снижение глобального спроса на риск, доходность базовых активов также продолжила подрастать, что привело к заметному расширению суверенных спрэдов. Российские евробонды вчера дешевели, но динамика была немного лучше, чем средняя по ЕМ. Доходности в дальнем сегменте суверенной кривой выросли на 10-13 бп, а на среднем участке – на 4-6 бп.

На рынке рублевого спроса после пятничной коррекции вновь вернулся интерес к госбумагам. Нейтральное поведение рубля и негатив на внешних рынках не отпугнули инвесторов. Между тем, интерес к рынку ОФЗ со стороны нерезидентов постепенно снижается. Несмотря на рыночные ожидания по смягчению денежно-кредитной политики Центробанка, которые свойственны большинству ЦБ развивающихся экономик, рынок ОФЗ выглядит перегретым и вряд ли продолжит стремительно расти без должной коррекции. Сейчас дальний конец кривой ОФЗ находится вблизи отметки 9.70%, средний сегмент – 9.90-10.00%.

При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=270799