12 ноября 2015 UFS IC
Мировые рынки и макроэкономика
• Уровень безработицы в Великобритании в сентябре сократился до 5,3%.
• Производственная дефляция в Японии замедляет темпы.
• Сегодня доллар может продолжить постепенное ослабление. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0725-1,0825 доллара за евро.
Долговой рынок
• Локальный рынок долга, несмотря на негативную динамику в рубле на фоне дешевеющей нефти, выглядел устойчиво. В сегменте ОФЗ доходности снизились на 5-10 б.п., в результате чего средний участок кривой предлагает доходность уже 9,8% годовых.
• Данные от Росстата в очередной раз зафиксировали рост цен на 0,2% за последнюю неделю.
• Вчерашний аукцион Минфина прошел успешно.
• Полагаем, сегодня на рынке будут преобладать негативные настроения, определяемые дальнейшим обелением рубля.
Комментарии
• Fitch подтвердило рейтинги облигаций ООО "Фольксваген банк Рус на уровне "BBB+" и исключило их из списка Rating Watch "негативный". На данный момент на локальном рынке облигаций обращаются три выпуска бондов банка. Премия к ОФЗ в размере 130-180 б.п. для первоклассного заемщика, на наш взгляд, выглядит достаточно интересно. Покупка бумаг может быть интересна инвесторам с низкой толерантностью к риску. Выплаты купонов и основной суммы долга по облигациям обеспечены гарантией со стороны Volkswagen Financial Services AG (100%-ной «дочки» VWAG), которая в случае проблем у эмитента с обслуживанием долга обязуется выставить публичную безотзывную оферту на их покупку.
• Аптечная сеть 36,6» вчера опубликовало сильные консолидированные с Группой A.v.e финансовые результаты за 6 месяцев 2015 года по МСФО. Бонд Аптечная сеть, 36,6, БО-02, предлагающий премию к кривой ОФЗ в 550 б.п., на наш взгляд, может быть интересен инвесторам с высоким уровнем толерантности к риску.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
Аптеки 36,6, БО-02
Кредит Европа Банк, БО-10
АФК Система, 001Р-01
Пересвет, БО-04
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
Мировые рынки и макроэкономика
Уровень безработицы в Великобритании по итогам сентября сократился на 0,1 п.п. до отметки 5,3%. В III квартале текущего года по сравнению со второй четвертью 2015 года число занятых в стране выросло на 175 тыс человек до 31,21 млн. Уровень занятости населения вырос до 73,7%, что является историческим максимальным значением с начала наблюдений. Количество безработных в III квартале сократилось на 103 тыс человек до 1,75 млн. Очень сильная статистика по рынку труда, на этом фоне вероятность повышения Банком Англии ключевой ставки, которая продолжительное время сохранялась на низком уровне в 0,5%, значительно увеличилась, что оказало сильную поддержку британскому фунту, который прибавил в течение вчерашнего дня порядка 2/3%. В целом позитивная статистика из Туманного Альбиона улучшила настроения инвесторов, увеличив стремление игроков к риску.
Производственная дефляция в Японии по итогам октября в годовом выражении сократилась на 0,2 п.п. до 3,8%, в месячном исчислении индекс цен производителей остался на прежнем уровне в -0,6%, при этом объем заказав в машиностроении в сентябре в месячном выражении вырос на 7,5%, а в годовом исчислении темпы снижения объемов заказов значительно сократились и составили 1,7%, против 3,5% в августе, эксперты ожидали ускорение снижения объема заказов в машиностроении до 4,6%. Данные оказались лучше ожиданий, что умеренно позитивно отразилось на настроениях игроков.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток (с утра вчерашнего дня) не изменилось и сохраняется на уровне 1,0759 доллара за евро. В первой половине среды доллар умеренно укреплялся, однако во второй половине вчерашнего дня евро восстановил потерянные ранее позиции, в результате день в основной валютной паре завершился нейтрально. Сегодня доллар может продолжить постепенное ослабление. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0725-1,0825 доллара за евро.
Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 1,43% до уровня 65,50 рубля за доллар. Снижение цен на нефть, рост спроса на иностранную валюту в связи с большим объемом выплат по долгам в иностранной валюте, который приходится на конец года, стали причинами возобновления снижения котировок российской валюты. Сегодня рубль может продолжить ослабления на фоне роста спроса на инвалюту. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 64,65-66,35 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 69,65-71,50 рубля за евро.
Локальный рынок
Локальный рынок долга, несмотря на негативную динамику в рубле на фоне дешевеющей нефти, выглядел устойчиво. В сегменте ОФЗ доходности снизились на 5-10 б.п., в результате чего средний участок кривой предлагает доходность уже 9,8% годовых. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи показал рост на 0,4%, корпоративных бондов – на 0,3%. Рынок сохраняет позитивные ожидания агрессивного снижения ключевой ставки в ближайшее время. Тем не менее, данные от Росстата по недельной инфляции в РФ в очередной раз зафиксировали рост цен на 0,2%.
Вчерашний аукцион Минфина прошел успешно. Размещение выпуска ОФЗ-ИН 52001 с индексируемым на инфляцию номиналом проведено с переподпиской в 2,4 раза.
По данным ЦБ РФ, средняя максимальная ставка по вкладам в рублях десяти крупнейших российских банков, привлекающих наибольший объем депозитов физлиц в рублях, в первой декаде ноября 2015 года снизилась на 0,3 п.п. и составила 9,92%.
Полагаем, сегодня на рынке будут преобладать негативные настроения, определяемые дальнейшим обелением рубля.
Комментарии по эмитентам
Fitch подтвердило рейтинги облигаций ООО «Фольксваген банк Рус» на уровне "BBB+" и исключило их из списка Rating Watch "негативный". Это действие последовало за понижением на две ступени рейтинга материнской структуры VWAG. Теперь рейтинги облигаций банка находятся на одном уровне с рейтингом VWAG. Агентство может снизить рейтинги облигаций банка в случае дальнейшего снижения рейтингов VWAG. Ухудшение суверенных рейтингов России и/или прекращение публичной безотзывной оферты также может привести к снижению рейтингов облигаций банка. Повышение существенных рейтингов РФ в сочетании с повышением рейтингов VWAG может привести к повышению рейтингов облигаций «Фольксваген банк Рус».
Полагаем рейтинговое действие будет нейтрально воспринято рынком, так как было ожидаемо. На данный момент на локальном рынке облигаций обращаются три выпуска бондов банка - ФольксвагенБанк Рус, 07 (дюрация – 0,6 г., YTP – 11.2%), ФольксвагенБанк Рус, 08 (дюрация – 0,9 г., YTP – 11.3%) и ФольксвагенБанк Рус, 09 (дюрация – 0,9 г., YTP – 11.7%). Премия к ОФЗ в размере 130-180 б.п. для первоклассного заемщика, на наш взгляд, выглядит достаточно интересно. Покупка бумаг может быть интересна инвесторам с низкой толерантностью к риску. Выплаты купонов и основной суммы долга по облигациям обеспечены гарантией со стороны Volkswagen Financial Services AG (100%-ной «дочки» VWAG), которая в случае проблем у эмитента с обслуживанием долга обязуется выставить публичную безотзывную оферту на их покупку
ПАО «Аптечная сеть 36,6» вчера опубликовало консолидированные с Группой A.v.e финансовые результаты за 6 месяцев 2015 года по МСФО. Выручка компании составила 16,10 млрд. рублей, что на 51,4% больше результата 1 полугодия 2014 года. Консолидированная валовая прибыль в 1 полугодии 2015г. составила 5 446 млн. руб. Валовая маржа в 1 полугодии 2015г. составила 34%. Консолидированная операционная прибыль Группы в 1 полугодии 2015г. составила 1 135 млн. руб. Чистая прибыль Группы в 1 полугодии 2015г. составила 572 млн. руб. На 30 июня 2015г. под управлением объединенной Группы находилось 780 аптек.
Полученная прибыль в размере 572 млн рублей за 1 полугодие 2015 года после убытка годом ранее не может не радовать. Компании удалось по итогам 6 месяцев 2015 года достичь рентабельности по чистой прибыли в размере 3,6%, что вполне неплохо для аптечного ритейлера. Кредитный профиль «Аптечной сети 36,6» улучшился. В конце сентября 2015 года было завершено объединение Группы 36,6 и аптечной сети «А.в.е», которая проходила путем допэмиссии акций, часть из которой была оплачена за счет внесения 100 % долей операционных компаний Группы A.v.e (ООО «Аптека АВЕ» и ООО «Аптека АВЕ-1») в уставный капитал ПАО «Аптечная сеть 36,6». Кроме этого в результате допэмиссии Аптечная сеть 36,6 привлекла около 2,3 млрд. руб. денежных средств, которые в полном объеме были направлены на погашение банковского долга. В течение 1 полугодия 2015 года Группа продала объекты инвестиционного имущества. Получив от их реализации 0,9 млрд рублей. Общий размер долга на 30.06.2015г. составил 9,8 млрд рублей, более 80% которого приходится на долгосрочные кредиты и займы. Краткосрочные кредиты и займы (1,6 млрд рублей) покрыты денежными средствами только на 46%. Весь финансовый долг является рублевым. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA, по нашим оценкам, на конец 1 полугодия 2015 года достигла значения в 4,3х, что намного комфортнее 10-12х, наблюдаемых в последние годы.
На рынке локального долга компания представлена двумя выпусками биржевых облигаций номинальным объемом 3 млрд рублей, в том числе Аптечная сеть, 36,6, БО-02 (дюрация – 0,63 г., YTM – 15,50%) и размещенный в мае 2015 года в основном в пользу дочерних компаний Группы (75% выпуска) Аптечная сеть, 36,6, БО-03 с погашением в мае 2018 года. Более ликвидный из них Аптечная сеть, 36,6, БО-02, предлагающий премию к кривой ОФЗ в 550 б.п., на наш взгляд, может быть интересен инвесторам с высоким уровнем толерантности к риску.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Уровень безработицы в Великобритании в сентябре сократился до 5,3%.
• Производственная дефляция в Японии замедляет темпы.
• Сегодня доллар может продолжить постепенное ослабление. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0725-1,0825 доллара за евро.
Долговой рынок
• Локальный рынок долга, несмотря на негативную динамику в рубле на фоне дешевеющей нефти, выглядел устойчиво. В сегменте ОФЗ доходности снизились на 5-10 б.п., в результате чего средний участок кривой предлагает доходность уже 9,8% годовых.
• Данные от Росстата в очередной раз зафиксировали рост цен на 0,2% за последнюю неделю.
• Вчерашний аукцион Минфина прошел успешно.
• Полагаем, сегодня на рынке будут преобладать негативные настроения, определяемые дальнейшим обелением рубля.
Комментарии
• Fitch подтвердило рейтинги облигаций ООО "Фольксваген банк Рус на уровне "BBB+" и исключило их из списка Rating Watch "негативный". На данный момент на локальном рынке облигаций обращаются три выпуска бондов банка. Премия к ОФЗ в размере 130-180 б.п. для первоклассного заемщика, на наш взгляд, выглядит достаточно интересно. Покупка бумаг может быть интересна инвесторам с низкой толерантностью к риску. Выплаты купонов и основной суммы долга по облигациям обеспечены гарантией со стороны Volkswagen Financial Services AG (100%-ной «дочки» VWAG), которая в случае проблем у эмитента с обслуживанием долга обязуется выставить публичную безотзывную оферту на их покупку.
• Аптечная сеть 36,6» вчера опубликовало сильные консолидированные с Группой A.v.e финансовые результаты за 6 месяцев 2015 года по МСФО. Бонд Аптечная сеть, 36,6, БО-02, предлагающий премию к кривой ОФЗ в 550 б.п., на наш взгляд, может быть интересен инвесторам с высоким уровнем толерантности к риску.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
Аптеки 36,6, БО-02
Кредит Европа Банк, БО-10
АФК Система, 001Р-01
Пересвет, БО-04
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
Мировые рынки и макроэкономика
Уровень безработицы в Великобритании по итогам сентября сократился на 0,1 п.п. до отметки 5,3%. В III квартале текущего года по сравнению со второй четвертью 2015 года число занятых в стране выросло на 175 тыс человек до 31,21 млн. Уровень занятости населения вырос до 73,7%, что является историческим максимальным значением с начала наблюдений. Количество безработных в III квартале сократилось на 103 тыс человек до 1,75 млн. Очень сильная статистика по рынку труда, на этом фоне вероятность повышения Банком Англии ключевой ставки, которая продолжительное время сохранялась на низком уровне в 0,5%, значительно увеличилась, что оказало сильную поддержку британскому фунту, который прибавил в течение вчерашнего дня порядка 2/3%. В целом позитивная статистика из Туманного Альбиона улучшила настроения инвесторов, увеличив стремление игроков к риску.
Производственная дефляция в Японии по итогам октября в годовом выражении сократилась на 0,2 п.п. до 3,8%, в месячном исчислении индекс цен производителей остался на прежнем уровне в -0,6%, при этом объем заказав в машиностроении в сентябре в месячном выражении вырос на 7,5%, а в годовом исчислении темпы снижения объемов заказов значительно сократились и составили 1,7%, против 3,5% в августе, эксперты ожидали ускорение снижения объема заказов в машиностроении до 4,6%. Данные оказались лучше ожиданий, что умеренно позитивно отразилось на настроениях игроков.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток (с утра вчерашнего дня) не изменилось и сохраняется на уровне 1,0759 доллара за евро. В первой половине среды доллар умеренно укреплялся, однако во второй половине вчерашнего дня евро восстановил потерянные ранее позиции, в результате день в основной валютной паре завершился нейтрально. Сегодня доллар может продолжить постепенное ослабление. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0725-1,0825 доллара за евро.
Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 1,43% до уровня 65,50 рубля за доллар. Снижение цен на нефть, рост спроса на иностранную валюту в связи с большим объемом выплат по долгам в иностранной валюте, который приходится на конец года, стали причинами возобновления снижения котировок российской валюты. Сегодня рубль может продолжить ослабления на фоне роста спроса на инвалюту. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 64,65-66,35 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 69,65-71,50 рубля за евро.
Локальный рынок
Локальный рынок долга, несмотря на негативную динамику в рубле на фоне дешевеющей нефти, выглядел устойчиво. В сегменте ОФЗ доходности снизились на 5-10 б.п., в результате чего средний участок кривой предлагает доходность уже 9,8% годовых. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи показал рост на 0,4%, корпоративных бондов – на 0,3%. Рынок сохраняет позитивные ожидания агрессивного снижения ключевой ставки в ближайшее время. Тем не менее, данные от Росстата по недельной инфляции в РФ в очередной раз зафиксировали рост цен на 0,2%.
Вчерашний аукцион Минфина прошел успешно. Размещение выпуска ОФЗ-ИН 52001 с индексируемым на инфляцию номиналом проведено с переподпиской в 2,4 раза.
По данным ЦБ РФ, средняя максимальная ставка по вкладам в рублях десяти крупнейших российских банков, привлекающих наибольший объем депозитов физлиц в рублях, в первой декаде ноября 2015 года снизилась на 0,3 п.п. и составила 9,92%.
Полагаем, сегодня на рынке будут преобладать негативные настроения, определяемые дальнейшим обелением рубля.
Комментарии по эмитентам
Fitch подтвердило рейтинги облигаций ООО «Фольксваген банк Рус» на уровне "BBB+" и исключило их из списка Rating Watch "негативный". Это действие последовало за понижением на две ступени рейтинга материнской структуры VWAG. Теперь рейтинги облигаций банка находятся на одном уровне с рейтингом VWAG. Агентство может снизить рейтинги облигаций банка в случае дальнейшего снижения рейтингов VWAG. Ухудшение суверенных рейтингов России и/или прекращение публичной безотзывной оферты также может привести к снижению рейтингов облигаций банка. Повышение существенных рейтингов РФ в сочетании с повышением рейтингов VWAG может привести к повышению рейтингов облигаций «Фольксваген банк Рус».
Полагаем рейтинговое действие будет нейтрально воспринято рынком, так как было ожидаемо. На данный момент на локальном рынке облигаций обращаются три выпуска бондов банка - ФольксвагенБанк Рус, 07 (дюрация – 0,6 г., YTP – 11.2%), ФольксвагенБанк Рус, 08 (дюрация – 0,9 г., YTP – 11.3%) и ФольксвагенБанк Рус, 09 (дюрация – 0,9 г., YTP – 11.7%). Премия к ОФЗ в размере 130-180 б.п. для первоклассного заемщика, на наш взгляд, выглядит достаточно интересно. Покупка бумаг может быть интересна инвесторам с низкой толерантностью к риску. Выплаты купонов и основной суммы долга по облигациям обеспечены гарантией со стороны Volkswagen Financial Services AG (100%-ной «дочки» VWAG), которая в случае проблем у эмитента с обслуживанием долга обязуется выставить публичную безотзывную оферту на их покупку
ПАО «Аптечная сеть 36,6» вчера опубликовало консолидированные с Группой A.v.e финансовые результаты за 6 месяцев 2015 года по МСФО. Выручка компании составила 16,10 млрд. рублей, что на 51,4% больше результата 1 полугодия 2014 года. Консолидированная валовая прибыль в 1 полугодии 2015г. составила 5 446 млн. руб. Валовая маржа в 1 полугодии 2015г. составила 34%. Консолидированная операционная прибыль Группы в 1 полугодии 2015г. составила 1 135 млн. руб. Чистая прибыль Группы в 1 полугодии 2015г. составила 572 млн. руб. На 30 июня 2015г. под управлением объединенной Группы находилось 780 аптек.
Полученная прибыль в размере 572 млн рублей за 1 полугодие 2015 года после убытка годом ранее не может не радовать. Компании удалось по итогам 6 месяцев 2015 года достичь рентабельности по чистой прибыли в размере 3,6%, что вполне неплохо для аптечного ритейлера. Кредитный профиль «Аптечной сети 36,6» улучшился. В конце сентября 2015 года было завершено объединение Группы 36,6 и аптечной сети «А.в.е», которая проходила путем допэмиссии акций, часть из которой была оплачена за счет внесения 100 % долей операционных компаний Группы A.v.e (ООО «Аптека АВЕ» и ООО «Аптека АВЕ-1») в уставный капитал ПАО «Аптечная сеть 36,6». Кроме этого в результате допэмиссии Аптечная сеть 36,6 привлекла около 2,3 млрд. руб. денежных средств, которые в полном объеме были направлены на погашение банковского долга. В течение 1 полугодия 2015 года Группа продала объекты инвестиционного имущества. Получив от их реализации 0,9 млрд рублей. Общий размер долга на 30.06.2015г. составил 9,8 млрд рублей, более 80% которого приходится на долгосрочные кредиты и займы. Краткосрочные кредиты и займы (1,6 млрд рублей) покрыты денежными средствами только на 46%. Весь финансовый долг является рублевым. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA, по нашим оценкам, на конец 1 полугодия 2015 года достигла значения в 4,3х, что намного комфортнее 10-12х, наблюдаемых в последние годы.
На рынке локального долга компания представлена двумя выпусками биржевых облигаций номинальным объемом 3 млрд рублей, в том числе Аптечная сеть, 36,6, БО-02 (дюрация – 0,63 г., YTM – 15,50%) и размещенный в мае 2015 года в основном в пользу дочерних компаний Группы (75% выпуска) Аптечная сеть, 36,6, БО-03 с погашением в мае 2018 года. Более ликвидный из них Аптечная сеть, 36,6, БО-02, предлагающий премию к кривой ОФЗ в 550 б.п., на наш взгляд, может быть интересен инвесторам с высоким уровнем толерантности к риску.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter