Если анализировать текущую стоимость рубля исключительно на основе цен на нефть и заложенных в бюджете Российской Федерации показателей, то дальнейший рост пары USD/RUB кажется наиболее вероятным. На сегодняшний день условный баррель североморского сорта нефти, номинированный в отечественной валюте, стоит порядка 2890 руб. При этом целевая цена барреля заложена в бюджете на 2015 год на уровне 3050 руб. На этом основании эксперты зарубежных аналитических компаний предрекают дальнейшее, 13%-е обесценивание рубля.
Если отталкиваться от пропорций рыночных котировок, в принципе, наблюдаем ту же картину: как в среднесрочном, так и краткосрочном периоде пара USD/RUB при сохранении обратной корреляции со стоимостью нефти демонстрирует меньшую волатильность. Особенно пропорции разнятся в краткосрочном периоде. Итак, рубль ждет обесценивание, если ему не окажут поддержку внутренние факторы.
Статистика по структуре товарного экспорта РФ за 3-й квартал говорит о следующем. Экспорт товаров в 3-м квартале составил $78,5 млрд, снизившись на 37,55% г/г. При этом в структуре экспорта сырая нефть за этот период составила 27,26% общего объема экспорта, при 27,88% во 2-м и 32,06% в июле-сентябре 2014-го. Нефтепродукты в 3-м квартале в общем объеме экспорта товаров заняли 18,47%, во 2-м — 20,97%, а в июле-сентябре прошлого года — 25,3%. Природный газ составил 12,5% объема экспорта с июле-сентябре текущего года, кварталом ранее — 11,42%, а годом ранее — 7,9%. В целом энергетические товары в 3-м квартале текущего года сформировали 58,2% экспорта при 60,3% в 2-м и 65,2% в 3-м квартале 2014-го. Общая тенденция указывает на сокращение доли энергетических товаров в структуре общего экспорта. Это частично оправдывает отставание рубля от нефти.
По предварительной оценке ЦБ РФ, положительное сальдо платежного баланса за минувший квартал составило $5,4 млрд. Это ниже среднего пятилетнего уровня для данного квартала и показателя годовой давности, однако за год показатели платежного баланса как минимум не ухудшились, что в целом снижает риски для рубля. В пользу рубля свидетельствует и то, что за девять месяцев 2015 года запасы валюты на руках у населения снизились на $10 млрд.
Источник: данные ЦБ, графика Инвескафе.
Выплаты в счет погашения внешнего долга России в национальной и иностранной валюте, включая основной долг и проценты, в 4-м квартале будут примерно равны $38,1 млрд (-9,8% кв/кв). При этом в ноябре выплаты оцениваются в $8,6 млрд, а максимальный объем — $22,9 млрд придется на декабрь. В 1-м квартале 2016 года сумма платежей по внешнему долгу составит около $13,9 млрд. По оценкам Банка России, фактические платежи за этот период могут составить до $12,7 млрд, поскольку остаток в размере $1,2 млрд приходится на внутригрупповые платежи, которые имеют высокую вероятность пролонгации и рефинансирования. Таким образом, как минимум в ноябре нет предпосылок для существенного роста спроса на доллар.
Стоит отметить довольно нетипичную ситуацию на рынке межбанковсого кредитования. Однодневная ставка MosPrime с 12 октября стабильно превышает размер учетной ставки, причем по окончании октябрьского налогового периода ситуация не изменилась. Уверен, ЦБ мониторит ситуацию, однако при этом объемы недельных рублевых РЕПО за последний месяц приблизительно на 40%-50% ниже спроса. Очевидно, что ЦБ намеренно не удовлетворяет весь спрос на рублевую ликвидность, оказывая тем поддержку национальной валюте в период низкой цены на нефть. Сейчас наступил новый налоговый период, и пока стратегия ЦБ не изменилась, а разница между MosPrime и учетной ставкой даже увеличивается.
Итак, нельзя отрицать сильного влияния рынка нефти на рубль. При этом о прямой зависимости также говорить некорректно. Я считаю, что текущие минимумы в ценах на углеводородное сырье объясняются техническими факторами и они не могут оставаться в силе вечно. В конце концов последует фиксация прибыли теми, кто играет на понижение. Учитывая действия ЦБ, направленные на поддержание повышенного спроса на рубль, существенного превышения уровня 67 руб. парой USD/RUB до конца месяца не случится. Более того, я считаю, что в текущей ситуации рубль больше склонен реагировать укреплением даже на самый малый рост нефти, чем обесцениваться вследствие продолжения ее снижения.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Если отталкиваться от пропорций рыночных котировок, в принципе, наблюдаем ту же картину: как в среднесрочном, так и краткосрочном периоде пара USD/RUB при сохранении обратной корреляции со стоимостью нефти демонстрирует меньшую волатильность. Особенно пропорции разнятся в краткосрочном периоде. Итак, рубль ждет обесценивание, если ему не окажут поддержку внутренние факторы.
Статистика по структуре товарного экспорта РФ за 3-й квартал говорит о следующем. Экспорт товаров в 3-м квартале составил $78,5 млрд, снизившись на 37,55% г/г. При этом в структуре экспорта сырая нефть за этот период составила 27,26% общего объема экспорта, при 27,88% во 2-м и 32,06% в июле-сентябре 2014-го. Нефтепродукты в 3-м квартале в общем объеме экспорта товаров заняли 18,47%, во 2-м — 20,97%, а в июле-сентябре прошлого года — 25,3%. Природный газ составил 12,5% объема экспорта с июле-сентябре текущего года, кварталом ранее — 11,42%, а годом ранее — 7,9%. В целом энергетические товары в 3-м квартале текущего года сформировали 58,2% экспорта при 60,3% в 2-м и 65,2% в 3-м квартале 2014-го. Общая тенденция указывает на сокращение доли энергетических товаров в структуре общего экспорта. Это частично оправдывает отставание рубля от нефти.
По предварительной оценке ЦБ РФ, положительное сальдо платежного баланса за минувший квартал составило $5,4 млрд. Это ниже среднего пятилетнего уровня для данного квартала и показателя годовой давности, однако за год показатели платежного баланса как минимум не ухудшились, что в целом снижает риски для рубля. В пользу рубля свидетельствует и то, что за девять месяцев 2015 года запасы валюты на руках у населения снизились на $10 млрд.
Источник: данные ЦБ, графика Инвескафе.
Выплаты в счет погашения внешнего долга России в национальной и иностранной валюте, включая основной долг и проценты, в 4-м квартале будут примерно равны $38,1 млрд (-9,8% кв/кв). При этом в ноябре выплаты оцениваются в $8,6 млрд, а максимальный объем — $22,9 млрд придется на декабрь. В 1-м квартале 2016 года сумма платежей по внешнему долгу составит около $13,9 млрд. По оценкам Банка России, фактические платежи за этот период могут составить до $12,7 млрд, поскольку остаток в размере $1,2 млрд приходится на внутригрупповые платежи, которые имеют высокую вероятность пролонгации и рефинансирования. Таким образом, как минимум в ноябре нет предпосылок для существенного роста спроса на доллар.
Стоит отметить довольно нетипичную ситуацию на рынке межбанковсого кредитования. Однодневная ставка MosPrime с 12 октября стабильно превышает размер учетной ставки, причем по окончании октябрьского налогового периода ситуация не изменилась. Уверен, ЦБ мониторит ситуацию, однако при этом объемы недельных рублевых РЕПО за последний месяц приблизительно на 40%-50% ниже спроса. Очевидно, что ЦБ намеренно не удовлетворяет весь спрос на рублевую ликвидность, оказывая тем поддержку национальной валюте в период низкой цены на нефть. Сейчас наступил новый налоговый период, и пока стратегия ЦБ не изменилась, а разница между MosPrime и учетной ставкой даже увеличивается.
Итак, нельзя отрицать сильного влияния рынка нефти на рубль. При этом о прямой зависимости также говорить некорректно. Я считаю, что текущие минимумы в ценах на углеводородное сырье объясняются техническими факторами и они не могут оставаться в силе вечно. В конце концов последует фиксация прибыли теми, кто играет на понижение. Учитывая действия ЦБ, направленные на поддержание повышенного спроса на рубль, существенного превышения уровня 67 руб. парой USD/RUB до конца месяца не случится. Более того, я считаю, что в текущей ситуации рубль больше склонен реагировать укреплением даже на самый малый рост нефти, чем обесцениваться вследствие продолжения ее снижения.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter