19 ноября 2015 Альпари Матвеев Леонид
Снижение цен на нефть позволило нефтеперерабатывающим компаниям увеличить маржинальность. При этом значительное снижение цен на нефть привело к тому, что нефтепереработчики оказались в более выгодном положении, чем нефтедобытчики. Исследование, проведенное Федеральным резервным банком Сент-Луиса, продемонстрировало, что рост цен на $10 за баррель нефти сопровождается ростом цен за галлон бензина в среднем на $0,25. Если цены на нефть растут быстро, то цены на бензин тоже быстро прибавляют. Если цены на нефть падают, то снижение цен на бензин происходит гораздо более медленными темпами.
На приведенном ниже графике видно расширение дельты между ценами на 92-й бензин в Китае и ценой на нефть Brent. На графике приведено изменение цен в процентах.
Оранжевый график (CO1 Comdty) – динамика фьючерсной цены на нефть (в %).
Зеленый график (CHOL2LSH Index) – динамика цен (в %) на 92-й бензин в Китае (на примере крупнейшего города Китая – Шанхая).
На фоне сохранения на мировом рынке переизбытка предложения нефти, цены на неё будут оставаться под большим давлением. Ключевыми факторами, толкающими цены вниз, являются:
рост запасов нефти и ситуация контанго - нефть с поставкой в ближайшем месяце стоит существенно дешевле, чем контракты с более поздними сроками поставки (при этом, расширение контанго будет способствовать увеличению накопления нефти в хранилищах и оказывать дальнейшее давление на спотовые цены на нефть);
отсутствие согласованности в действиях ОПЕК;
намерения Ирана быстро увеличить добычу нефти уже в течение первых шести месяцев после снятия санкций (планируется увеличение экспорта на 1 млн баррелей в день для возвращения доли рынка, потерянной в период действия санкций);
ожидания, что в случае роста цен сланцевые нефтедобытчики в США могут быстро ввести в эксплуатацию новые буровые установки и увеличить добычу, что приведет к снижению цен.
China Petroleum and Chemical Corporation (Sinopec) – второй по величине нефтепереработчик в мире. Основной акционер – китайское государство.
Сегментация выручки:
51,1% – нефтепереработка, нефтехимия (бензин, дизель, керосин, топливо для реактивных двигателей и др.).
43,2% – дистрибуция нефтепродуктов
5,7% – добыча / производство нефти и газа.
Факторы роста:
Маржинальность нефтепереработки для компании остается привлекательной и составляет $6-6,5 за баррель нефти.
На приведенном ниже графике показана динамика цен на акции Sinopec и 92-й бензин в Китае. Несмотря на снижение цен на бензин со второй половины 2013 года более чем на 20%, цена на акции Sinopec выросла на 7,93%. На графике приведено изменение цен в процентах.
Желтый график (SNP US Equity) – динамика цен на акции Sinopec (в %).
Зеленый график (CHOL2LSH Index) – динамика цен (в %) на 92-й бензин в Китае (на примере крупнейшего города Китая – Шанхая).
Ожидается сохранение роста спроса на нефтехимию в Китае в районе 3,5%.
Мультипликаторный анализ показывает, что акции компании торгуются с дисконтом (недооценены) по отношению к аналогам:
дисконт по показателю EV/Revenue к аналогам равен 48%;
дисконт по показателю EV/EBITDA к аналогам равен 17%;
дисконт по показателю P/E к аналогам равен 11%.
Технический анализ показывает, что цена на акции Sinopec находится вблизи нижней границы канала долгосрочного восходящего тренда. Ожидаемая цена акции уже в 2016 году составит $115-118 (ожидаемый рост +60%).
Динамика цен акций Sinopec (USD):
Фундаментальный анализ:
Хорошие финансовые показатели:
Рентабельность собственного капитала: 6,21%.
Рентабельность активов: 2,71%.
EBITDA Margin = 23,5%.
Наличие стабильной положительной прибыли. Положительные денежные потоки (FCF).
Низкий уровень долговой нагрузки: совокупный долг / совокупные активы=19%; совокупный долг / EBITDA = 1,82; чистый долг / EBITDA =1,34.
Инвестиционное предложение:
Справка: хорошая ликвидность опционов.
Рекомендуемые параметры:
Минимальная инвестиция – $6909.
Рекомендуемый КЗК – 90%.
Ожидаемый доход в долларах США – 137% годовых.
Прогноз цены базового актива – 115.00
Дата экспирации – 15.04.2016
https://alpari.com/ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На приведенном ниже графике видно расширение дельты между ценами на 92-й бензин в Китае и ценой на нефть Brent. На графике приведено изменение цен в процентах.
Оранжевый график (CO1 Comdty) – динамика фьючерсной цены на нефть (в %).
Зеленый график (CHOL2LSH Index) – динамика цен (в %) на 92-й бензин в Китае (на примере крупнейшего города Китая – Шанхая).
На фоне сохранения на мировом рынке переизбытка предложения нефти, цены на неё будут оставаться под большим давлением. Ключевыми факторами, толкающими цены вниз, являются:
рост запасов нефти и ситуация контанго - нефть с поставкой в ближайшем месяце стоит существенно дешевле, чем контракты с более поздними сроками поставки (при этом, расширение контанго будет способствовать увеличению накопления нефти в хранилищах и оказывать дальнейшее давление на спотовые цены на нефть);
отсутствие согласованности в действиях ОПЕК;
намерения Ирана быстро увеличить добычу нефти уже в течение первых шести месяцев после снятия санкций (планируется увеличение экспорта на 1 млн баррелей в день для возвращения доли рынка, потерянной в период действия санкций);
ожидания, что в случае роста цен сланцевые нефтедобытчики в США могут быстро ввести в эксплуатацию новые буровые установки и увеличить добычу, что приведет к снижению цен.
China Petroleum and Chemical Corporation (Sinopec) – второй по величине нефтепереработчик в мире. Основной акционер – китайское государство.
Сегментация выручки:
51,1% – нефтепереработка, нефтехимия (бензин, дизель, керосин, топливо для реактивных двигателей и др.).
43,2% – дистрибуция нефтепродуктов
5,7% – добыча / производство нефти и газа.
Факторы роста:
Маржинальность нефтепереработки для компании остается привлекательной и составляет $6-6,5 за баррель нефти.
На приведенном ниже графике показана динамика цен на акции Sinopec и 92-й бензин в Китае. Несмотря на снижение цен на бензин со второй половины 2013 года более чем на 20%, цена на акции Sinopec выросла на 7,93%. На графике приведено изменение цен в процентах.
Желтый график (SNP US Equity) – динамика цен на акции Sinopec (в %).
Зеленый график (CHOL2LSH Index) – динамика цен (в %) на 92-й бензин в Китае (на примере крупнейшего города Китая – Шанхая).
Ожидается сохранение роста спроса на нефтехимию в Китае в районе 3,5%.
Мультипликаторный анализ показывает, что акции компании торгуются с дисконтом (недооценены) по отношению к аналогам:
дисконт по показателю EV/Revenue к аналогам равен 48%;
дисконт по показателю EV/EBITDA к аналогам равен 17%;
дисконт по показателю P/E к аналогам равен 11%.
Технический анализ показывает, что цена на акции Sinopec находится вблизи нижней границы канала долгосрочного восходящего тренда. Ожидаемая цена акции уже в 2016 году составит $115-118 (ожидаемый рост +60%).
Динамика цен акций Sinopec (USD):
Фундаментальный анализ:
Хорошие финансовые показатели:
Рентабельность собственного капитала: 6,21%.
Рентабельность активов: 2,71%.
EBITDA Margin = 23,5%.
Наличие стабильной положительной прибыли. Положительные денежные потоки (FCF).
Низкий уровень долговой нагрузки: совокупный долг / совокупные активы=19%; совокупный долг / EBITDA = 1,82; чистый долг / EBITDA =1,34.
Инвестиционное предложение:
Справка: хорошая ликвидность опционов.
Рекомендуемые параметры:
Минимальная инвестиция – $6909.
Рекомендуемый КЗК – 90%.
Ожидаемый доход в долларах США – 137% годовых.
Прогноз цены базового актива – 115.00
Дата экспирации – 15.04.2016
https://alpari.com/ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter