20 ноября 2015 UFS IC
Мировые рынки и макроэкономика
• Минтруда ФРГ: умеренный экономический подъем Германии продолжится.
• Ситуация на рынке труда США улучшается более медленными темпами, чем ожидали эксперты.
Долговой рынок
• Интерес к локальным бондам сохраняется. Вчера доходности госбумаг опустились на 15-20 б.п., при этом средний участок суверенной кривой опустился в доходности ниже 10% до 9.9%. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи вырос по итогам дня на 0,2%.
• НЛМК объявил о досрочном погашении выпуска НЛМК, 08 в дату окончания 6-го купонного периода и оферты, то есть 4 декабря 2015 г. Спекулятивных идей в бонде под выкуп нет (котировки на утро сегодня 99,8-99,9% от номинала).
• Сегодня закрывает книгу по двум новым выпускам Акрон. Индикативный ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте в размере 12,1-12,63% годовых. С учетом позитивной динамики, наблюдаемой на рынке локального долга в последние дня, полагаем, эмитенту удастся разместиться по нижней границе ориентира. Наша справедливая доходность находится в близи 12,0% годовых к оферте.
Комментарии
• Вчера ХК «Металлоинвест» опубликовала отчетность за 9 месяцев 2015 года по МСФО. Динамика основных финансовых показателей, в том числе и поквартальная, выглядит слабо. Тем не менее, мы отмечаем сохранение устойчивого кредитного профиля. В третьем квартале компании удалось сократить долговую нагрузку: чистый долг снизился на 9% до 3,3 млрд., метрика Чистый долг/EBITDA до 2,02х против 2,11х на 30 июня 2015 г. В течение 2015 года компания выкупала облигации, а также сдвинула сроки погашения кредитов на более поздний период, что позволило сделать график погашения долга более комфортным. Мы не ожидаем ярко выраженной реакции в бондах Металлоинвеста в силу их низкой ликвидности. Выпуски Металлоинвест, 02 и 03 (дюрация – 2,01 г., YTP – 11.8%), предлагающие премию почти в 200 б.п. к кривой ОФЗ, на наш взгляд, выглядят интересно на долгосрочную перспективу. В более коротких бумагах в секторе металлургии мы рекомендуем ЕвразХолдингФинанс, 07 (дюрация – 0,52 г., YTP – 12,7%).
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
АФК Система, 03 (NEW)
Акрон, БО-02 и БО-03 (NEW)
ЕвроХим, 02
Аптеки 36,6, БО-02
Кредит Европа Банк, БО-10
Пересвет, БО-04
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
Мировые рынки и макроэкономика
По мнению экспертов Министерства труда ФРГ, умеренный экономический подъем Германии продолжится, несмотря на рост рисков, связанных с замедлением темпов роста развивающихся экономик, стабильный уровень потребления продолжает оставаться ключевым фактором, оказывающим поддержку первой экономике Еврозоны. Условия для постепенного роста активности компаний и укрепления потребительского рынка остаются хорошими, говориться ежемесячном отчете ведомства, низкие процентные ставки, рост заработной платы, низкие цены на энергоносители, рост настроений менеджеров компаний указывают на улучшение экономической ситуации в стране. Столь позитивный взгляд в будущее немецких чиновников улучшил настроения инвесторов, что оказало поддержку единой европейской валюте и поддержало рынки.
Количество первичных обращений за пособием по безработице в США по итогам прошлой недели сократилось на 5 тыс до 271 тыс заявок, ожидалось уменьшение до 270 тыс. Повторные заявки на пособие по безработице по итогам позапрошлой недели уменьшились на 2 тыс до 2175 тыс заявок, ожидалось снижение до 2167 тыс. Нейтральная статистика, ситуация на рынке труда улучшается, но несколько медленней прогнозов экспертов. При этом практическое отсутствие роста заработной платы на фоне сверхмягкой кредитно-денежной политики ФРС тревожит экспертов, что оказывает умеренное давление на рынки.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток, с утра вчерашнего дня выросло на 0,07% до уровня 1,0719 доллара за евро. Сегодня доллар может продолжить медленное ослабление, сдержанно корректируясь после фазы укрепления. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0680-1,0780 доллара за евро.
Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,32% до уровня 64,57 рубля за доллар. Российская валюта укрепляется на фоне роста интереса инвесторов, что вызвано улучшением отношений России и Запада. Дополнительным фактором укрепления рубля стал рост спроса на валюту РФ в связи с началом периода выплаты налогов. Сегодня на фоне стабилизации цен на нефть российская валюта может продолжить постепенное укрепление. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 63,90-65,40 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 69,00-70,15 рубля за евро.
Локальный рынок
Интерес к локальным бондам сохраняется. Вчера доходности госбумаг опустились на 15-20 б.п., при этом средний участок суверенной кривой опустился в доходности ниже 10% до 9.9%. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи вырос по итогам дня на 0,2%.
НЛМК объявил о досрочном погашении выпуска НЛМК, 08 в дату окончания 6-го купонного периода и оферты, то есть 4 декабря 2015 г. Спекулятивных идей в бонде под выкуп нет (котировки на утро сегодня 99,8-99,9% от номинала).
Сегодня закрывает книгу по двум новым выпускам Акрон. Индикативный ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте в размере 12,1-12,63% годовых. С учетом позитивной динамики, наблюдаемой на рынке локального долга в последние дня, полагаем, эмитенту удастся разместиться по нижней границе ориентира. Наша справедливая доходность находится в близи 12,0% годовых к оферте.
Комментарии по эмитентам
Вчера ХК «Металлоинвест» опубликовала отчетность за 9 месяцев 2015 года по МСФО. Выручка за 9 месяцев снизилась на 31% до $ 3,5 млрд в основном из-за снижения мировых цен на железорудное сырье. Показатель EBITDA уменьшился на 19,6% до $1,2 долларов, при этом рентабельность EBITDA выросла до 35% с 30% годом ранее. Чистая прибыль снизилась на 33% до $407 млн. из-за образования убытка в третьем квартале в размере 110 млн долларов, что в основном обусловлено начислением курсовых разниц по валютной части долга.
Динамика основных финансовых показателей, в том числе и поквартальная, выглядит слабо. Тем не менее, мы отмечаем сохранение устойчивого кредитного профиля. В третьем квартале компании удалось сократить долговую нагрузку: чистый долг снизился на 9% до 3,3 млрд., а метрика Чистый долг/EBITDA - до 2,02х против 2,11х на 30 июня 2015 г. В течение 2015 года компания выкупала облигации, а также сдвинула сроки погашения кредитов на более поздний период, что позволило сделать график погашения долга более комфортным. В июле 2015 г. было подписано соглашение с Rabobank о новых сроках погашения кредита на $131 млн. c переносом срока погашения на период с апреля 2017 г. по октябрь 2018 г. вместо июля 2015 г. - октября 2016 г. Также было подписано соглашение с консорциумом международных банков о привлечении предэкспортного финансирования на $750 млн.. из которых $515 млн были направлены на рефинансирование существующего предэкпортного кредита. Мы не ожидаем ярко выраженной реакции в бондах Металлоинвеста в силу их низкой ликвидности. Выпуски Металлоинвест, 02 и 03 (дюрация – 2,01 г., YTP – 11,8%), предлагающие премию почти в 200 б.п. к кривой ОФЗ, на наш взгляд, выглядят интересно на долгосрочную перспективу. В более коротких бумагах в секторе металлургии мы рекомендуем ЕвразХолдингФинанс, 07 (дюрация – 0,52 г., YTP – 12,7%).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Минтруда ФРГ: умеренный экономический подъем Германии продолжится.
• Ситуация на рынке труда США улучшается более медленными темпами, чем ожидали эксперты.
Долговой рынок
• Интерес к локальным бондам сохраняется. Вчера доходности госбумаг опустились на 15-20 б.п., при этом средний участок суверенной кривой опустился в доходности ниже 10% до 9.9%. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи вырос по итогам дня на 0,2%.
• НЛМК объявил о досрочном погашении выпуска НЛМК, 08 в дату окончания 6-го купонного периода и оферты, то есть 4 декабря 2015 г. Спекулятивных идей в бонде под выкуп нет (котировки на утро сегодня 99,8-99,9% от номинала).
• Сегодня закрывает книгу по двум новым выпускам Акрон. Индикативный ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте в размере 12,1-12,63% годовых. С учетом позитивной динамики, наблюдаемой на рынке локального долга в последние дня, полагаем, эмитенту удастся разместиться по нижней границе ориентира. Наша справедливая доходность находится в близи 12,0% годовых к оферте.
Комментарии
• Вчера ХК «Металлоинвест» опубликовала отчетность за 9 месяцев 2015 года по МСФО. Динамика основных финансовых показателей, в том числе и поквартальная, выглядит слабо. Тем не менее, мы отмечаем сохранение устойчивого кредитного профиля. В третьем квартале компании удалось сократить долговую нагрузку: чистый долг снизился на 9% до 3,3 млрд., метрика Чистый долг/EBITDA до 2,02х против 2,11х на 30 июня 2015 г. В течение 2015 года компания выкупала облигации, а также сдвинула сроки погашения кредитов на более поздний период, что позволило сделать график погашения долга более комфортным. Мы не ожидаем ярко выраженной реакции в бондах Металлоинвеста в силу их низкой ликвидности. Выпуски Металлоинвест, 02 и 03 (дюрация – 2,01 г., YTP – 11.8%), предлагающие премию почти в 200 б.п. к кривой ОФЗ, на наш взгляд, выглядят интересно на долгосрочную перспективу. В более коротких бумагах в секторе металлургии мы рекомендуем ЕвразХолдингФинанс, 07 (дюрация – 0,52 г., YTP – 12,7%).
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
АФК Система, 03 (NEW)
Акрон, БО-02 и БО-03 (NEW)
ЕвроХим, 02
Аптеки 36,6, БО-02
Кредит Европа Банк, БО-10
Пересвет, БО-04
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
Мировые рынки и макроэкономика
По мнению экспертов Министерства труда ФРГ, умеренный экономический подъем Германии продолжится, несмотря на рост рисков, связанных с замедлением темпов роста развивающихся экономик, стабильный уровень потребления продолжает оставаться ключевым фактором, оказывающим поддержку первой экономике Еврозоны. Условия для постепенного роста активности компаний и укрепления потребительского рынка остаются хорошими, говориться ежемесячном отчете ведомства, низкие процентные ставки, рост заработной платы, низкие цены на энергоносители, рост настроений менеджеров компаний указывают на улучшение экономической ситуации в стране. Столь позитивный взгляд в будущее немецких чиновников улучшил настроения инвесторов, что оказало поддержку единой европейской валюте и поддержало рынки.
Количество первичных обращений за пособием по безработице в США по итогам прошлой недели сократилось на 5 тыс до 271 тыс заявок, ожидалось уменьшение до 270 тыс. Повторные заявки на пособие по безработице по итогам позапрошлой недели уменьшились на 2 тыс до 2175 тыс заявок, ожидалось снижение до 2167 тыс. Нейтральная статистика, ситуация на рынке труда улучшается, но несколько медленней прогнозов экспертов. При этом практическое отсутствие роста заработной платы на фоне сверхмягкой кредитно-денежной политики ФРС тревожит экспертов, что оказывает умеренное давление на рынки.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток, с утра вчерашнего дня выросло на 0,07% до уровня 1,0719 доллара за евро. Сегодня доллар может продолжить медленное ослабление, сдержанно корректируясь после фазы укрепления. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0680-1,0780 доллара за евро.
Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,32% до уровня 64,57 рубля за доллар. Российская валюта укрепляется на фоне роста интереса инвесторов, что вызвано улучшением отношений России и Запада. Дополнительным фактором укрепления рубля стал рост спроса на валюту РФ в связи с началом периода выплаты налогов. Сегодня на фоне стабилизации цен на нефть российская валюта может продолжить постепенное укрепление. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 63,90-65,40 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 69,00-70,15 рубля за евро.
Локальный рынок
Интерес к локальным бондам сохраняется. Вчера доходности госбумаг опустились на 15-20 б.п., при этом средний участок суверенной кривой опустился в доходности ниже 10% до 9.9%. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи вырос по итогам дня на 0,2%.
НЛМК объявил о досрочном погашении выпуска НЛМК, 08 в дату окончания 6-го купонного периода и оферты, то есть 4 декабря 2015 г. Спекулятивных идей в бонде под выкуп нет (котировки на утро сегодня 99,8-99,9% от номинала).
Сегодня закрывает книгу по двум новым выпускам Акрон. Индикативный ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте в размере 12,1-12,63% годовых. С учетом позитивной динамики, наблюдаемой на рынке локального долга в последние дня, полагаем, эмитенту удастся разместиться по нижней границе ориентира. Наша справедливая доходность находится в близи 12,0% годовых к оферте.
Комментарии по эмитентам
Вчера ХК «Металлоинвест» опубликовала отчетность за 9 месяцев 2015 года по МСФО. Выручка за 9 месяцев снизилась на 31% до $ 3,5 млрд в основном из-за снижения мировых цен на железорудное сырье. Показатель EBITDA уменьшился на 19,6% до $1,2 долларов, при этом рентабельность EBITDA выросла до 35% с 30% годом ранее. Чистая прибыль снизилась на 33% до $407 млн. из-за образования убытка в третьем квартале в размере 110 млн долларов, что в основном обусловлено начислением курсовых разниц по валютной части долга.
Динамика основных финансовых показателей, в том числе и поквартальная, выглядит слабо. Тем не менее, мы отмечаем сохранение устойчивого кредитного профиля. В третьем квартале компании удалось сократить долговую нагрузку: чистый долг снизился на 9% до 3,3 млрд., а метрика Чистый долг/EBITDA - до 2,02х против 2,11х на 30 июня 2015 г. В течение 2015 года компания выкупала облигации, а также сдвинула сроки погашения кредитов на более поздний период, что позволило сделать график погашения долга более комфортным. В июле 2015 г. было подписано соглашение с Rabobank о новых сроках погашения кредита на $131 млн. c переносом срока погашения на период с апреля 2017 г. по октябрь 2018 г. вместо июля 2015 г. - октября 2016 г. Также было подписано соглашение с консорциумом международных банков о привлечении предэкспортного финансирования на $750 млн.. из которых $515 млн были направлены на рефинансирование существующего предэкпортного кредита. Мы не ожидаем ярко выраженной реакции в бондах Металлоинвеста в силу их низкой ликвидности. Выпуски Металлоинвест, 02 и 03 (дюрация – 2,01 г., YTP – 11,8%), предлагающие премию почти в 200 б.п. к кривой ОФЗ, на наш взгляд, выглядят интересно на долгосрочную перспективу. В более коротких бумагах в секторе металлургии мы рекомендуем ЕвразХолдингФинанс, 07 (дюрация – 0,52 г., YTP – 12,7%).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter