Рост интереса инвесторов к России сдерживает ослабление рубля

24 ноября 2015 UFS IC | Облигации
Мировые рынки и макроэкономика
• Джанет Йеллен: слишком агрессивный рост процентных ставок может подорвать экономический рост.
• Деловая активность в Еврозоне в ноябре ускорила темпы роста.
• Учитывая текущие цены на нефть рубль выглядит чрезмерно крепким.

Долговой рынок
• На рынке локального долга вчера наблюдалась коррекция после ралли прошлой недели. Доходности ОФЗ подросли на 15-20 б.п., при этом средний участок суверенной кривой - приблизился к 10%.%., дальний - к отметке 9,5%. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи в снизился на 0,6%, корпоративных облигаций – на 0,2%.
• Максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, во 2 декаде ноября 2015 года осталась на прежнем уровне 9,92%.
• Сегодня ожидаем сохранения негативной динамики в бондах на фоне ослабления рубля и дешевеющей нефти.

Комментарии
• Промсвязьбанк докапитализирован на 15,7 млрд рублей основным акционером. В целом мы отмечаем позитивный новостной фон, который складывается вокруг Промсвязьбанка в последнее время, однако, в силу низкой ликвидности его локальных бондов не находит особого отражения в котировках бумаг. На наш взгляд, предлагающий 200 б.п. премии к суверенной кривой Промсвязьбанк, 06 (дюрация – 0,85 г., YTP – 12,2%) выглядит недооцененным. Потенциал снижения доходности оцениваем в 50-60 б.п.
• ПАО «Газпром нефть» опубликовало отчетность за 3 квартал и 9 месяцев 2015 года. Мы считаем, что более ликвидный выпуск Газпромнефть, 04 (дюрация – 2,2 г., YTР – 11,80%), предлагающий премию к суверенной кривой в 200 б.п., выглядит перепроданным. Для компании с сильным кредитным профилем и рейтингом на уровне «ВВВ-» такая премия избыточна. По нашим оценкам, она не должна превышать 100 б.п. Рекомендуем Газпромнефть, 04 к покупке.

Торговые идеи на долговом рынке

Рублевые облигации

Газпром нефть, 04 (NEW)

АФК Система, 03 (NEW)

ЕвроХим, 02

Аптеки 36,6, БО-02

Кредит Европа Банк, БО-10

Пересвет, БО-04

ГЕОТЕК-Сейсм, 01

Мировые рынки и макроэкономика

По-прежнему оценка вероятности ужесточения Федеральной резервной системой США кредитно-денежной политики остается на высоком уровне. Глава ведомства Джанет Йеллен указала на то, что слишком агрессивный рост процентных ставок может подорвать экономический рост. На этом фоне американская валюта испытывает умеренное давление, но эксперты с спешат с выводами.

Составной индекс деловой активности Еврозоны, по предварительным данным за ноябрь, вырос на 0,5 пункта до уровня 54,4 пункта, при этом эксперты прогнозировали увеличение композитного PMI лишь на 0,1 пункта до значения 54,0 пункта. Производственный индекс деловой активности вырос со значения 52,3 пункта до уровня 52,8 пункта, при ожиданиях сохранения показателя на прежнем уровне, а активность в сфере услуг прибавила 0,5 пункта, остановившись на отметке 54,6 пункта. Деловая активность европейского валютного союза существенно увеличила темпы роста, при этом данные оказались лучше ожиданий экспертов и выше октябрьских значений, что настроило инвесторов на позитивный лад. На этом фоне евро получил поддержку, вероятность новых стимулов от ЕЦБ снизилась.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток, с утра пятницы, увеличилось на 0,08% до уровня 1,0624 доллара за евро. Сегодня доллар может немного ослабнуть. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0600-1,0710 доллара за евро.

Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 1,68% до уровня 65,84 рубля за доллар. Российская валюта ослабла на фоне снижения цен на нефть, которое наблюдалось в первой половине вчерашнего дня, роста инфляционного давления. Стоит отметить, что несмотря на рост котировок нефти рубль остается относительно крепким. Последние недели рубль практически не реагировал на снижение стоимости углеводородов, тем самым накапливая потенциал ослабления, который может реализоваться в ближайшее время. Свидетельством тому является снижение стоимости нефти в рублевом выражении, которое достигло вчера утром уровня Р2850 за баррель, при этом для обеспечения достаточного наполнения бюджета необходимо поддерживать цены на уровне Р3050-3100 рубля за баррель. Исходя из текущей цены на нефть в $45 за бочку и уровня в Р3075 рубля за баррель, соотношение доллара и российской валюты должно составить порядка 68,33 рубля за доллар. Однако рост интереса инвесторов к России сдерживает ослабление рубля, что снижает инфляционное давление, стабилизируя рубль, но может отрицательно сказаться на доходной части бюджета. Сегодня валюта РФ не покажет четко выраженной динамики, возможен рост волатильности. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 65,40-66,60 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 69,50-71,00 рубля за евро.

Локальный рынок

На рынке локального долга вчера наблюдалась коррекция после ралли прошлой недели. Доходности ОФЗ подросли на 15-20 б.п., при этом средний участок суверенной кривой - приблизился к 10%.%., дальний - к отметке 9,5%. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи в снизился на 0,6%, корпоративных облигаций – на 0,2%.

Максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, во 2 декаде ноября 2015 года осталась на прежнем уровне 9,92%.

Сегодня ожидаем сохранения негативной динамики в бондах на фоне ослабления рубля и дешевеющей нефти.

Комментарии по эмитентам

Мажоритарный акционер «Промсвязьбанка» - компания "Промсвязькапитал Б.В" - осуществила имущественный взнос в капитал банка на сумму 15,7 млрд. рублей. Из комментариев менеджмента следует, что увеличение капитала позволит эффективно интегрировать новые банковские активы - АВБ и Первобанк, не сокращая объемы финансирования российского бизнеса. Кроме этого, имущественный взнос обеспечит выполнение требований по увеличению капитала банка в соответствии с условиями получения ОФЗ.

Напомним, что весной банк уже был докапитализирован мажоритарием на 13,8 млрд. рублей, и в последующем средства были направлены на развитие регионального бизнеса. В целом мы отмечаем позитивный новостной фон, который складывается вокруг «Промсвязьбанка» в последнее время, однако, в силу низкой ликвидности его локальных бондов не находит особого отражения в котировках бумаг. Во-первых, на прошлой неделе банк полностью погасил синдицированный кредит на сумму $100 млн. и 15 млн. евро, полученный в ноябре 2015 года, во-вторых, Moody's повысило рейтинг "Промсвязьбанка" с "B1" до "Ba3", прогноз по рейтингам - "негативный". На наш взгляд, предлагающий 200 б.п. премии к суверенной кривой Промсвязьбанк, 06 (дюрация – 0,85 г., YTP – 12,2%) выглядит недооцененным. Потенциал снижения доходности оцениваем в 50-60 б.п.

Рост интереса инвесторов к России сдерживает ослабление рубля


ПАО «Газпром нефть» опубликовало отчетность за 3 квартал и 9 месяцев 2015 года. Продажи в 3 кв. 2015 года составили 435 млрд рублей (+2,8% ко 2 кварталу), а за 9 месяцев 2015 года – 1238 млрд рублей (-0,6% год-к-году). Показатель EBITDA скорр. за 9 месяцев 2015 года вырос год-к-году на 9,3% до 312 млрд руб. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «Газпром нефть», за отчетный период сократилась на 6,2% год к году и составила 130,9 млрд руб, снижение по сравнению с 2 кварталом – 74,7%.

В годовом выражении отчетность ожидаемо слабая, однако поквартальная динамика по продажам (+2,8 ко 2 кварталу 2015 г.) и EBITDA (+5,7% ко 2 кварталу 2015 г.) выглядит получше. Падение продаж по сравнению с прошлым годом ожидаемо, так как негативная ценовая конъюнктура, сложившая в мире на нефть и нефтепродукты, очевидна. Падение чистой прибыли менеджмент объясняет отрицательным влиянием курсовых разниц, возникших в результате переоценки кредитов и займов. Долговая нагрузка Газпромнефти выросла, однако ликвидная позиция по-прежнему устойчивая. В течение 3 квартала компания нарастила объем кредитов на 20% с 570 млрд рублей на 30.06.2015г. до 673 млрд рублей на 30.09.2015 г. Тем не менее, имеющихся на балансе ликвидных средств (наличные и краткосрочные финансовые вложения) достаточно для погашения краткосрочной части долга – 147,7 млрд рублей ликвидности при 133,3 млрд рублей кредитов и займов. Долговая нагрузка по метрике Чистый долг / EBITDA на конец 3 квартала выросла, по нашим оценкам (без учета краткосрочных финансовых активов), до 1,68х против 1,5х кварталом ранее. Рост долговой нагрузки связан с необходимостью реализации обширной инвестиционной программы, объем которой осенью был увеличен на 10% до 379,5 млрд рублей. В середине ноября Fitch Ratings подтвердило рейтинг «Газпром нефть» на уровне "BBB-" с «негативным» прогнозом.

В целом мы ожидаем нейтральной реакции рынка на отчетность Газпром нефти, так как локальные бонды компании преимущественно низколиквидны. Тем не менее, мы считаем, что более ликвидный выпуск Газпромнефть, 04 (дюрация – 2,2 г., YTР – 11,70%), предлагающий премию к суверенной кривой в 180 б.п., выглядит перепроданным. Для компании с сильным кредитным профилем и рейтингом на уровне «ВВВ-» такая премия избыточна. По нашим оценкам, она не должна превышать 100 б.п. Рекомендуем Газпромнефть, 04 к покупке.

Рост интереса инвесторов к России сдерживает ослабление рубля


Источник http://ru.ufs-federation.com/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=272408 обязательна
Условия использования материалов

Торговые условия
FxPro отменяет комиссию с пластиковых карт

Торговые условия
Минимальный депозит - отсутствует
Комиссия за пополнение - не взимается
Бонусы до 100% - пожалуйста!