Сколько стоит Газпром?

Относительно госкомпаний есть устойчивое мнение о том, что управляются они не эффективно и стоит покупать их акции лишь в расчете на дивиденды. Эти и другие подобные убеждения, а так же негативные новости из Украины и Турции в очередной раз очень сильно снизили рыночную цену акций Газпрома. Попробуем разобраться, сколько стоят акции Газпрома в настоящее время.

Добыча, транспортировка и продажа газа, нефти, а так же продуктов их переработки отличаются завидной стабильностью финансовых результатов, даже не смотря на скачки мировых цен на нефть. При падении мировых цен на нефть в долларах, рубль дешевеет относительно доллара, и потому чистая прибыль нефтегазовых компаний, отраженная в рублях, при нормальном сбыте все равно остается нормальной.

Для оценки эффективности работы Газпрома используем показатель рентабельности капитала. Рентабельность капитала - это отношение чистой прибыли к капиталу. Оно показывает, как эффективно руководство использует капитал компании.

Средняя за 2011-2014 годы рентабельность по всем отраслям РФ: полного капитала 8%, собственного капитала 11,9%.

Средняя за 2011-2014 годы рентабельность нефтегазовых компаний РФ: полного капитала 12,3%, собственного капитала 16,7%.

Средняя за 2011-2014 годы рентабельность Газпрома: полного капитала 10,9 %, собственного капитала 13,5%. При расчете чистая прибыль Газпрома за 2014 год была откорректирована на 830 миллиардов рублей отрицательных курсовых разниц, как единовременных потерь.

Газпром отстает по эффективности от нефтегазовой отрасли, но сам по себе бизнес такой прибыльный и стабильный, что даже гос. управление ни чего не может с этим сделать.

Дивидендная политика Газпрома отличается стабильностью и предсказуемостью. Отдавая на дивиденды 25% чистой прибыли по РСБУ, компания оставляет на развитие 75%. Практика других компаний и история Газпрома показывает, что такое соотношение позволяет стабильно развиваться в долгосрочной перспективе.

Газпром имеет устойчивое финансовое положение. К госкомпаниям на этот счет особые требования, им вряд ли позволят брать в долг больше определенного уровня. На крайний случай лучше дадут государственную субсидию, чем позволят безмерно набирать долги, и это явный плюс.

ВЫВОД: Компания Газпром, не смотря на гос. управление умеет стабильно и эффективно зарабатывать прибыль, регулярно платит дивиденды, имеет устойчивое финансовое положение и государственную гарантию работы в будущем.

Один из эффективных методов вычисления стоимости компании, сравнить ее с конкурентами из той же отрасли.

Для получения стоимости акций Газпрома независимо от рыночной оценки мы возьмем средний коэффициент цена/прибыль (ставка капитализации прибыли) по отрасли и среднюю дивидендную доходность (ставка капитализации дивидендов) по отрасли.

Оставим в стороне технические вопросы получения средних мультипликаторов по отрасли, скажу лишь, что для их вычисления взяты финансовые отчеты девяти ведущих компаний нефтегазового сектора РФ, в том числе и Газпрома. Средний за 2011-2014 год коэффициент цена/прибыль по отрасли 6,225. Средняя за 2011-2014 годы дивидендная доходность по отрасли 5%.

В отчетности МСФО Газпрома средняя прибыль на акцию за 2011-2014 годы с учетом корректировки за 2014 год равна 50 рублей на акцию. Средний размер дивидендов на акцию за 2012-2015 год равен 7,24 рубля. Эти данные и возьмем для расчета.

Цена акции Газпрома равна:

по ставке капитализации прибыли 6,225*50=311,25 рублей,

по ставке капитализации дивидендов 7,24/0,05=144,8 рублей.

средняя (144,8+311,25)/2=228 рублей.

При цене акции в 140 рублей дивиденды Газпрома оценены справедливо, а вот прибыль очень сильно недооценена.

В отчетности по МСФО за 2 кв. 2015г отражены оборотные активы в размере 3267,9 миллиардов рублей. Возьмем оборотные активы компании и разделим их на общее количество обыкновенных акций в размере 23 миллиардов штук, 3267,9/23=142,08 руб. То есть на одну акцию ценой 140 рублей приходится 142 рубля оборотных активов компании.

Инвестор, купивший обыкновенную акцию, вкладывая 140 рублей собственных средств, получает 142 рубля оборотных средств компании и приобретает долю Газпрома по цене оборотных активов, ни чего не платя за основные средства.

Покупка акций стабильной и эффективной компании с регулярными дивидендами по цене оборотного капитала является крайне редкой и привлекательной возможностью для долгосрочного инвестора.

Разница между рыночной ценой и стоимостью становится более очевидной, когда долгосрочный инвестор осознает, что очередная негативная новость или прогноз могут понизить рыночную цену компании, но при этом ее стоимость останется неизменной.

Чем же так не нравится прибыль Газпрома многим инвесторам и спекулянтам? Вероятнее всего своей стабильностью, ведь если будущие результаты прибыли и дивидендов можно с большой уверенностью спрогнозировать, то и возможность заработать на будущей отчетности нулевая, все уже отражено в текущей цене, а долго ждать пока стабильное развитие сильно увеличит размер дивидендов и прибыли соответственно и цену акций, многим не позволяет темперамент.

В связи с гос. управлением вряд ли возможны потрясения в виде: радикальной смены дивидендной политики, бухгалтерских финтов с представлением завышенной прибыли в ущерб будущим показателям. Обратный выкуп акций, поднимающий цену так же вряд ли возможен, ведь гос. управлению все равно, сколько стоит компания и вряд ли хочется проводить такие операции, ведь они отвлекают деньги компании.

Руководство Газпрома волнует наличие средств в компании, чтобы хватало на беспроблемную повседневную работу, большую зарплату и премии, а что там с ценой акций это не их дело. Попыток повысить цену акций руководство делать не будет, ведь их зарплата не зависит от стоимости государственного актива, которым они управляют, но все же стимул эффективно работать они получили. Заявления Президента РФ говорят о том, что зарплата руководства компаний подконтрольных государству будет напрямую зависеть от эффективности работы компании.

Но пока, с точки зрения многих инвесторов и спекулянтов, Газпром - скучнейшая компания без явных намеков на большие потрясения, потому и прибыль оценена очень низко.

А между тем в следующем году могут увеличиться дивидендные выплаты, ведь по решению Правительства РФ в 2016 году выплаты на дивиденды у госкомпаний будут составлять 25% от прибыли по МСФО. При таком развитии событий прогноз дивидендов на акцию составит 15 руб. При нынешней цене акции в 140 руб. это 10,7% дивидендного дохода. Цена может вырасти до 15/0,05=300 рублей. Тогда дивиденды и прибыль компании будет оценена справедливо.

Вопрос в том, найдет ли руководство Газпрома убедительные аргументы, для того чтобы не платить, как требует Правительство РФ, искать аргументы будут, ведь не хочется отдавать увеличенную часть прибыли на дивиденды

В связи с дефицитом бюджета торговаться будет сложно, и вероятнее всего платить придется по МСФО. Проголосовать в Совете директоров за выплату по РСБУ вопреки указаниям Правительства вряд ли получится. В настоящее время введена ответственность представителей РФ в Совете директоров госкомпаний. Голосовать в Совете директоров против решений Правительства РФ стало сложно, можно получить судебные разбирательства и закончить карьеру госпредставителя, такая перспектива вряд ли привлечет чиновников.

Могут попытаться сильно занизить прибыль по МСФО, но зарплату руководство получит от эффективности компании, а это очень сильный аргумент в пользу честной и даже приукрашенной отчетности за 2015 год.

Добавим к этому вполне реальную возможность приобретения доли компании крупным игроком. Сбербанк под контролем РФ, а цена растет и по слухам именно из-за покупки доли компании крупным инвестором.

Газпром интересен долгосрочным инвесторам. Очень мало перспектив сильного снижения цены относительно нынешнего уровня в 140 рублей, но очень много за то, что цена в 2016 году вырастет в два раза, при объявлении дивидендов за 2015 год.

Для покупки такого актива необходимо мужество, ведь все продают и рекомендации так же продавать, а дальше потребуется и сила воли, чтобы удержаться от продажи с убытком при возможном дальнейшем падений цены. Наградой же долгосрочному инвестору может быть стопроцентная прибыль в течение шести месяцев, за отлично проведенную операцию на фондовом рынке, при плохом сценарии останется при своих вложениях.
Источник http://bcs-express.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=273420 обязательна
Условия использования материалов