23 декабря 2015 UFS IC
Росимущество, владеющее 100% обыкновенных акций "Транснефти", внесло в правительство проект указа о проведении допэмиссии. "Транснефть" оплатит размещаемыми обыкновенными акциями госактивы, которые будут внесены на баланс компании. По словам главы ведомства Ольги Дергуновой, речь идет о "нескольких сотнях объектов, часть из них за пределами РФ". Крупнейшие из них — нефтепровод-отвод к Нижнекамскому НПЗ, нефтепродуктопровод Нижнекамск-Альметьевск-Кстово, а также принадлежащие РФ 24% в Каспийском трубопроводном консорциуме.
При этом Ольга Дергунова объявила о новом этапе этой сделки, о котором ранее не было известно. По ее словам, после допэмиссии обыкновенных акций планируется в 2017 году провести дополнительный выпуск и привилегированных акций на 30-50 млрд руб. для финансирования инвестпрограммы компании. Из-за дефицита средств монополия уже рассматривает сдвиг сроков инвестпрограммы объемом 2,17 трлн руб. Покупателями префов должны стать частные инвесторы. В результате всей сделки доля государства в капитале "Транснефти" не увеличится с текущих 78%, а снизится до 75% плюс 1 акции.
На наш взгляд, перспективы такой «приватизации» выглядят весьма туманно. Акционеры в Транснефти давно надеются увидеть на бирже обыкновенные акции компании – чтобы получить хоть какой-то ориентир для префов, которые в настоящий момент являются сугубо спекулятивными бумагами, не имеющими под собой оснований для стоимости. Бумаги могут стать привлекательными, если инвесторы получат какие-то гарантии высоких дивидендных выплат.
Сейчас госкомпания выплачивает дивиденды исходя из отчетности по РСБУ, за 2014 год по обыкновенным акциям было выплачено 1,8 млрд руб., по префам — 1,2 млрд руб. компания упорно не желает переходить на выплаты от прибыли по МСФО, которая в 6 раз больше, чем РСБУ прибыль. По итогам 2015 года мы ожидаем доходность в районе 0,5%, что вряд ли способно привлечь «добровольных» покупателей в бумаги компании. Надежд на скорую конвертацию префов в обычку пока также нет.
Учитывая, что сам проект вносится уже третий раз: из-за большого количества вносимых объектов он ни разу не был согласован и возвращался, шансы на то, что на этот раз все завершится «успешно» не слишком велики.
Пока мы оцениваем «анонс» возможного размещения нейтрально. Но если государство действительно хочет продать этот пакет сколько-нибудь дорого – ему потребуется совершать действия, направленные на повышение привлекательности бумаг компании, в частности, осуществить, наконец, переход на выплату дивидендов не менее чем 25% от прибыли по МСФО, с демонстрацией «реальной» дивидендной доходности в районе 10%. Если такие меры будут озвучены, это может стать хорошим драйвером для уже торгующихся префов компании.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
При этом Ольга Дергунова объявила о новом этапе этой сделки, о котором ранее не было известно. По ее словам, после допэмиссии обыкновенных акций планируется в 2017 году провести дополнительный выпуск и привилегированных акций на 30-50 млрд руб. для финансирования инвестпрограммы компании. Из-за дефицита средств монополия уже рассматривает сдвиг сроков инвестпрограммы объемом 2,17 трлн руб. Покупателями префов должны стать частные инвесторы. В результате всей сделки доля государства в капитале "Транснефти" не увеличится с текущих 78%, а снизится до 75% плюс 1 акции.
На наш взгляд, перспективы такой «приватизации» выглядят весьма туманно. Акционеры в Транснефти давно надеются увидеть на бирже обыкновенные акции компании – чтобы получить хоть какой-то ориентир для префов, которые в настоящий момент являются сугубо спекулятивными бумагами, не имеющими под собой оснований для стоимости. Бумаги могут стать привлекательными, если инвесторы получат какие-то гарантии высоких дивидендных выплат.
Сейчас госкомпания выплачивает дивиденды исходя из отчетности по РСБУ, за 2014 год по обыкновенным акциям было выплачено 1,8 млрд руб., по префам — 1,2 млрд руб. компания упорно не желает переходить на выплаты от прибыли по МСФО, которая в 6 раз больше, чем РСБУ прибыль. По итогам 2015 года мы ожидаем доходность в районе 0,5%, что вряд ли способно привлечь «добровольных» покупателей в бумаги компании. Надежд на скорую конвертацию префов в обычку пока также нет.
Учитывая, что сам проект вносится уже третий раз: из-за большого количества вносимых объектов он ни разу не был согласован и возвращался, шансы на то, что на этот раз все завершится «успешно» не слишком велики.
Пока мы оцениваем «анонс» возможного размещения нейтрально. Но если государство действительно хочет продать этот пакет сколько-нибудь дорого – ему потребуется совершать действия, направленные на повышение привлекательности бумаг компании, в частности, осуществить, наконец, переход на выплату дивидендов не менее чем 25% от прибыли по МСФО, с демонстрацией «реальной» дивидендной доходности в районе 10%. Если такие меры будут озвучены, это может стать хорошим драйвером для уже торгующихся префов компании.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter