29 декабря 2015 Sberbank CIB
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
ФОКУС: В декабре ИФН-Сбербанка вырос на 1 пп до 76 за счет корректировки слишком резкого ухудшения текущих оценок в ноябре. Ожидания населения продолжили ухудшаться.
РЫНКИ: в 2015 году нефть не оправдала ожиданий большинства аналитиков. Финансовые рынки перенесли множество потрясений, умеренный негатив по итогам года.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Заказы на промтовары в США стагнируют. ЦБ Турции оставил ставки неизменными. Падение мировых цен на нефть сдерживает ускорение инфляции в Венгрии.
РОССИЯ: ЕС продлил действие санкций в отношении России еще на полгода, а США расширили санкционный список для его гармонизации с европейским. C 1 января 2016 Россия вводит продуктовое эмбарго в отношении Украины и отменяет режим свободной торговли. Годовая динамика прибыли предприятий улучшилась благодаря низкой базе прошлого года.
СОСЕДИ: Украина приняла бюджет на 2016г, что позволит продолжить программу МВФ по предоставлению финансовой помощи. Для того чтобы удовлетворить требования кредитора, Верховной Раде пришлось внести крайне непопулярные изменения в налоговый кодекс
Фокус
В декабре ИФН-Сбербанка вырос на 1 пп до 76 за счет корректировки слишком резкого ухудшения текущих оценок в ноябре. Ожидания насе- ления продолжили ухудшаться.
В декабре финансовые настроения населения практически не изменились по сравнению с ноябрем. ИФН-Сбербанка вырос только на 1 пп до 76. При этом текущие оценки улучшились на 5 пп до 81 пп, но ожидания на будущее продолжили ухудшаться (-1 пп до 73). В предновогодний месяц, который традиционно считается периодом подведения итогов и новых надежд, корректировались пессимистичные оценки конца осени, но к улучшению ожиданий они не привели.
Серьезное ухудшение финансовых настроений населения в ноябре было в первую очередь обусловлено значительным ухудшением оценок текущих изменений материального положения семьи (-10 пп). Именно частичная корректировка этих оценок в декабре (+6 пп) обеспечила стабилизацию сводного показателя исследования. Однако эта корректировка не сопровождалась одновременным улучшением ожиданий относительно личного благосостояния в ближайший год. Последние снизились еще на 3пп до 79 – хуже было только в декабре 2014 – январе 2015.
Корректировка резкого ухудшения показателей в ноябре произошла и в оценках целесообразности накоплений сбережений. Предыдущее падение соответствующего индекса на 8пп было частично компенсировано его ростом в декабре на 2 пп. Однако восстановление не произошло в группах населения, которые чаще делают сбережения. Среди обеспеченного населения целесообразность сбережений осталось на уровне ноября, а в старших возрастах даже снизилась. Оценки целесообразности хранения сбережений в валюте в декабре скорректировались вверх, также не полностью компенсировав ноябрьское падение.
Нынешняя стабилизация финансовых настроений в преддверии нового года не предвещает позитивных перемен – частичная корректировка текущих настроений сопровождается ухудшением ожиданий. По настроениям население вернулось в конец 2014 - начало 2015 года.
Финансовые рынки: главные события года
В 2015 году цены на нефть оказались ниже ожиданий
Финансовые рынки перенесли множество потрясений
Рост волатильности портит перспективы следующего года
По итогам прошедшей недели финансовые рынки были позитивны (MSCI Global +2,4%), и даже нефть вышла в небольшой плюс (+1,5%). А в этом, последнем выпуске мы подведем итоги уходящего года для рынков.
Одним из главных факторов волатильности мировых финансовых рынков стали сильнейшие колебания цен на нефть. С начала года, когда марка Brent стоила около $53/барр, котировки достигли максимума $66/барр в мае, но откатились к недавно обновленному минимуму $33,5/барр. Снижение по сравнению с прошлым годом было ожидаемо, но ряд событий усугубили ситуацию. Во-первых, договоренности о снятии санкций с Ирана были достигнуты куда быстрее, чем ожидалось рынком. Уже в начале следующего года мы можем увидеть возвращение иранской нефти. Во-вторых, американские добытчики оказались неожиданно устойчивыми к снижению цен (хотя процесс сжатия там, безусловно, продолжится). Наконец, ОПЕК не только не сократила добычу, но и увеличила ее, что отражает растущую конкуренцию внутри картеля и твердое желание ее лидера – Саудовской Аравии – реализовать свое преимущество в издержках на долгосрочной перспективе. В итоге мы имеем двукратное снижение цены барреля нефти: $52 против $99,2 в 2014 году.
Но и, не считая скачков цен на нефть, финансовые рынки пережили сразу несколько шоков. 2015 год начался с анонса усиления европейского QE от Марио Драги. Всю первую половину года инвесторы наблюдали за настоящей битвой за бюджет Греции. Вторая половина года была не менее насыщенной: коллапс китайского фондового рынка и последующая девальвация юаня привели к одной из сильнейших коррекций рынков за последние годы. Неопределенность с повышением ставки ФРС также довлела над рынками, и только недавно этот вопрос был снят.
В целом, 2015 год для финансовых рынков был крайне неспокойным, и негативные последствия этого мы будем наблюдать и в следующем году.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Промышленные заказы в ноябре показали нулевой рост
Рост ВВП в 3 кв. пересмотрен на 0,1пп вниз из-за запасов
Рождественская неделя обошлась без важных экономических новостей.
Продолжается стагнация в промышленных заказах, рост предыдущего месяца оказался временным. В ноябре заказы не выросли (0,0%мм), а за вычетом волатильного транспорта снизились на 0,1%мм. Если вычесть еще и военную продукцию, то снижение в ноябре составило 0,4%мм. Стагнация в объеме заказов продолжается с начала 2015 года.
Финальная оценка роста ВВП в 3 кв. ухудшилась на 0,1пп. Соответственно, рост к аналогичному кварталу составил 2,1%гг, а квартальный рост 0,49%кк (против 2,2%гг и 0,52%кк предыдущей оценки). Основные компоненты ВВП практически не изменились с предыдущей оценки, а пересмотр итоговой цифры обусловлен снижением оценки инвестиций в запасы.
Продажи нового жилья после быстрого роста второй половины 2014 года пока не могут продолжить позитивный тренд. В 2015 году периоды быстрого повышения объемов продаж регулярно сменялись спадами. Тем не менее, рост за январь-ноябрь составил почти 14%гг, а средние объемы продаж выросли до уровней середины 2008 года, в 2,5 раза меньше чем на пиках продаж в 2005 году.
Настроения потребителей в декабре, согласно индексу университета Мичигана и Рейтерс, закончили месяц на уровне чуть выше среднего за все 2000-е годы (92,6 пункта и 88 пунктов). Примечательно, что потребители хорошо оценивают текущие условия (108 пунктов), но менее уверены в будущем (82,7 пункта).
Венгрия
Инфляционное давление сдерживается падением цен на бензин
Загрузка мощностей высока, но промышленность не ускоряется
В ноябре инфляция ускорилась до 0,5%гг. По итогам года темпы роста цен, вероятно, останутся отрицательными и составят -0,1%. Основным сдерживающим фактором в 2015 году стало падение мировых цен на нефть, что оказало понижающее влияние и на цены на бензин и масла – в ноябре они упали на 12,6%гг. Несмотря на растущее давление рынка, Национальный банк Венгрии не стал проводить смягчение монетарной политики и сохранил ключевую ставку на уровне 1,35%. Мы ожидаем заметного ускорения инфляции в 2016 году. Однако достижение таргетируемого показателя 3% ожидается лишь в конце 2017 года, так как уже со следующего года ЦБ будет постепенно повышать ключевую ставку.
Уровень загрузки производственных мощностей в Венгрии находится на достаточно высоком уровне – средний показатель за первые три квартала составил 81,6%. Такой высокий уровень свидетельствует о близости промышленного выпуска к максимальным значениям, хотя все еще не говорит о перегреве. Но, несмотря на высокий уровень загрузки мощностей, рост промышленности перестает ускоряться – в прошлом году за первые три квартала объемы промышленного выпуска увеличились на 8,8%гг, в то время как в этом году – лишь на 7,1%. Мы ожидаем, что в следующем году Венгрии удастся сохранить достаточно высокие темпы роста промышленности и экономики – во многом благодаря новому притоку инвестиций из Европейских фондов. Дополнительным стимулом для притока инвестиций может стать долгожданное повышение «большой тройкой» (SnP, Moody’s, Fitch) суверенного рейтинга Венгрии до инвестиционного уровня.
Россия
ЕС продлил действие санкций в отношении России еще на полгода, а США расширили санкционный список.
C 1 января 2016 Россия вводит продуктовое эмбарго в отношении Украины и отменяет режим свободной торговли.
Годовая динамика прибыли улучшилась благодаря низкой базе прошлого года.
Неделя была богата на новости, связанные с санкциями.
21 декабря стало известно о продлении санкций ЕС в отношении России еще на полгода до 31 июля 2016 г. Решение было принято после того, как премьер-министр Италии выступил против автоматического продления санкций, желаю обсудить этот вопрос на саммите ЕС.
На следующий день, 22 декабря, США расширили санкционный список в отношении ряда российских и украинских компаний. Власти США объяснили данную меру необходимостью гармонизации санкционных списков США и ЕС. Тип санкций не изменился – уже действующие санкции были распространены на большее число компаний и физических лиц. Так, в американский список были добавлены ряд дочерних структур «ВТБ», «Сбербанка», «Ростеха» и национализированных после присоединения Крыма к России крымских компаний. Обновление списка говорит о том, что США внимательно следят за соблюдением ранее введенных санкций и занимают в этом вопросе последовательную позицию, на которую не влияют действия в Сирии.
В связи с вступлением в силу с 1 января 2016 года экономической части соглашения об ассоциации между Украиной и ЕС Правительство РФ распространило продуктового эмбарго, действующее в отношении ЕС, на Украину. Категории товаров, попавших под запрет импорта в РФ, не изменились – это мясо, рыба, молоко, овощи и фрукты.
Экономический эффект от запрета будет минимальным. Во-первых, товарооборот России и Украины в долларовом выражении за последние 2 года значительно сократился – на 30% в 2014 и ещё на 50% 2015. Во-вторых, в объеме импорта России запрещенные с 1 января украинские товары занимают небольшую часть: 4,2% во ввозимом мясе, попавшем под эмбарго, 3,7% - в фруктах, а остальные – меньше 1% в соответствующих категориях. В результате вклад в годовую инфляцию по нашим оценкам не превысит 0,1 пп.
Помимо продуктового эмбарго Россия в торговле с Украиной переходит от режима свободной торговли, предполагающего нулевые таможенные пошлины, к режиму наибольшего благоприятствования со средним таможенным тарифом 7-8%. Этот шаг может оказать более существенное влияние, так как означает отмену нулевых таможенных пошлин для всей ввозимой из Украины продукции. По итогам 10 месяцев 2015 года это около $5 млрд. импорта или около 0,5%ВВП. По оценкам, после изменения режима торговля между странами может снизиться еще на 10-15%.
Второй месяц подряд сальдированный результат российских компаний растет. В январе-октябре 2015 они заработали на 44% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Однако причина, к сожалению, скорее не в восстановлении экономики и улучшении положения компаний, а в низкой базе предыдущего года. Если бы в 2014 году компании в реальном выражении заработали столько же, сколько в 2013 году, то текущий результат не казался бы таким значительным – номинальная прибыль оказалась бы всего лишь на 15% больше, чем в янв-окт 2014. Это значит, что реальная сальдированная прибыль практически не изменилась. Учитывая сверхприбыль января-февраля, можно сказать, что положение компаний ухудшилось во второй половине 2015 года.
Украина
Украина приняла бюджет на 2016г, что позволит продолжить программу МВФ по предоставлению финансовой помощи
Для того чтобы удовлетворить требования кредитора, Верховной Раде пришлось внести крайне непопулярные изменения в налоговый кодекс
Государственная служба статистики Украины пересмотрела оценку ро-ста ВВП за 3 кв. 2015г: -7,2%гг или 0,5%кк (-7,0%гг или -0,7кк ранее)
После длительных переговоров в парламенте Верховная Рада приняла государственный бюджет на 2016г. Согласно опубликованным данным, дефицит бюджета в следующем году ожидается на уровне 3,7% от ВВП (в пределах допустимого значения МВФ), доходы составят 595 млрд грн (+15% относительно закона о бюджете на 2015г), расходы вырастут до 668 млрд грн (+15%). В основу бюджета заложен прогноз роста ВВП на уровне 2%, инфляция в размере 12% и курс гривны равный 24,1-24,4 грн/долл. Если с оценками стоимости гривны и инфляции мы согласиться можем, то возможности роста экономики сразу на 2% вызывают большие сомнения. Даже эффект низкой базы не в состоянии компенсировать столь значительное сжатие потребительского и инвестиционного спроса. По нашим оценкам рост ВВП в следующем году будет находиться в пределах 1%гг, что, в свою очередь, может привести к недовыполнению официального плана по доходам бюджета.
Принятый бюджет в целом соответствует условиям МВФ, что может означать продолжение программы финансирования со стороны международной организации. Однако для того чтобы удовлетворить требования кредитора, Верховной Раде пришлось внести крайне непопулярные изменения в налоговый кодекс страны. Уровень налоговой нагрузки будет повышен по многим направлениям. Например, акциз на табачные изделия увеличен на 40%, акциз на алкогольные напитки вырастет сразу на 100%, акциз на дизельное топливо и бензин станет выше на 13%. Ставку единого налога поднимут на 1%: с 2-4% до 3-5%. Первоначально планировалось значительно увеличить налоговую нагрузку на аграриев, но масштабные акции протеста перед Верховной Радой заставили депутатов изменить свое решение.
Государственная служба статистики Украины пересмотрела оценку роста ВВП за 3 квартал 2015г. По обновленным данным экономика в июле-сентябре сократилась на 7,2%гг, что на 2пп хуже предыдущей оценки. В терминах квартал к кварталу рост ВВП составил 0,5%кк (0,7%кк по предварительным данным). Основным фактором падения ВВП оставался сжимающийся потребительский спрос. Потребление домашних хозяйств сократилось в 3 квартале на -14,6%гг, отрицательный вклад этого показателя в рост ВВП составил 7пп. Валовое накопление основного капитала снизилось на 7,4%гг (отрицательный вклад: -0,4пп). Положительный вклад чистого экспорта в динамику ВВП составил 2,2пп. Согласно нашим оценкам, падение ВВП по итогам 2015г составит 11,2%гг.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter