Бонды МКБ — выбор консерваторов

Облигации МКБ, сохраняющие классическую картину распределения доходностей к дюрации, привлекательны для консервативных инвесторов в качестве альтернативы депозитам, а также для построения структурных продуктов на их основе
Московский кредитный банк — один из немногих эмитентов, доходность облигаций которых в общей крайне нестабильной обстановке с финансами сохраняет сравнительно правильную картину накопления рисков по мере роста дюрации.

Бонды МКБ — выбор консерваторов


Бумаги МКБ достаточно ликвидны и, принимая во внимание картину доходностей, вполне пригодны для долгосрочных инвестиций в качестве альтернативы банковским депозитам.

Рассмотрим эмитента подробнее.

Московский кредитный банк — один из крупнейших банков России по активам-нетто (12-е место, 1125,12 млрд руб.). В течение 2015 года активы увеличились почти вдвое, что, правда, повлекло за собой уменьшение их рентабельности с 2,03% до 0,31%. По состоянию на конец декабря банк имеет международные кредитные рейтинги от SnP, Fitch и Moody’s BB-, BB и B1 с негативными прогнозами от первых двух агентств и стабильным от третьего.

Высоколиквидные активы банка на 1 декабря составляли 139,9 млрд руб. при текущих обязательствах в размере 513,3 млрд руб. с ожидаемым оттоком денежных средств в 157,3 млрд руб. Таким образом, их отношение дает нам коэффициент 88,97%, что, разумеется, характеризовало бы банк негативно, если бы не его величина и пренебрежительно малая вероятность единовременного оттока средств клиентов в таком масштабе. При этом расчетные показатели регулятора — Н2 (мгновенной ликвидности) составляют 123,2%, а Н3 (текущей ликвидности) равны 152,5% при нормативах 15% и 50% соответственно, что выглядит весьма надежно.

Доходные активы банка на декабрь составляют 1,05 трлн руб. против 519,0 млрд руб. к базе прошлого года и на 55,4% сформированы за счет кредитов юрлицам, на 11,44% представлены кредитами физлицам, на 12,9 — вложениями в ценные бумаги и на 14,5% — межбанковскими кредитами. В 2015 году банк произвел качественные изменения в структуре портфеля кредитов, почти вдвое сократив долю кредитов физлиц и увеличив долю межбанковских кредитов. Доля просроченных ссуд составила 3,0% против 1,4% в декабре 2014 года. Доля резервирования на потери по ссудам снизилась до 5,9% с 7,7% годом ранее.

Процентные обязательства (994,2 млрд руб. против 476,8 млрд руб. к базе прошлого года) по большей части составляют опять-таки средства юрлиц, на которые приходится 63,21%, что на 42,59% больше прошлогоднего показателя. Доля вкладов и срочных счетов населения за год сократилась с 32,27% до 19,02%. Прибыльность источников собственных средств уменьшилась с 6,25% до 2,48%, чистая процентная маржа снизилась с 4,94% до 3,98%.

Собственный капитал банка составляет 113,3 млрд руб. при 64,9 млрд руб. базового значения прошлого года. Достаточность базового капитала Н1.1 составляет 7,0% при нормативе ЦБ 5%.

Из представленных данных заметно, что МКБ, конечно, не имеет иммунитета к болезням, свойственным банковскому сектору в последнее время. Он столкнулся и с ростом просроченных ссуд, и с падением рентабельности. Однако эффект масштаба, а также меньшая нагрузка на капитал позволяет МКБ оставаться высоконадежным эмитентом, который выделяется на фоне других кредитных организаций и способен быть привлекательным для консервативного инвестора. Именно это и отражается в классической картине доходностей его облигаций. Я бы рекомендовал его бумаги для отбора в стратегические портфели, так же, как недавно советовал это в отношении Альфа-банка.
Источник / http://investcafe.ru/blogs/1111/posts/65069
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=276346 обязательна
Условия использования материалов