19 января 2016 Росбанк
Валютный рынок: Вчера курс рубля обновил исторические минимумы (USDRUB 79.32, +2.1%), показав себя аутсайдером как среди валют развивающихся стран (турецкая лира -0.4%, южноафриканский рэнд +0.5%, бразильский реал -0.4%), так и среди нефтяных валют (канадский доллар +0.1%, норвежская крона +0.7%). Столь болезненная реакция рубля на очередной виток снижения нефтяных цен, вероятно, объясняется и так относительной крепостью рубля в терминах нефтяных цен (баррель Brent ниже 2300 руб/барр., что соответствует уровням 2010 года).
Среди факторов подобной устойчивости рубля относительно нефти – отсутствие выраженного спроса на иностранную валюту как со стороны населения, так и со стороны спекулянтов. Согласно опубликованным вчера данным ЦБ, чистый спрос населения на наличную иностранную валюту в ноябре составил +$1.2 млрд (против +$1.9 млрд в октябре и +$1.3 млрд в сентябре).
Одновременно с этим, по данным CFTC, спекулятивная активность против рубля сейчас близка к нулю (чистая «длинная» позиция -581 контракт, неделя к 12 января), хотя и покупать российскую валюту инвесторы не спешат. Если в конце 2014 года, когда рубль стремительно падал, рынок верил в локальный и временный характер проблем российской валюты и наращивал «длинные» позиции (более +4000 контрактов в среднем за декабрь 2014), то сейчас негатив для российского валютного рынка имеет глобальные источники, что значительно уменьшает шансы на быстрый отскок.
Денежный рынок: Чистая ликвидная позиция российского банковского сектора – показатель, который соотносит ликвидность кредитных организаций в ЦБ с величиной их задолженности перед финансовыми институтами государства (ЦБ, Минфин, ПФР), – продолжает свой восходящий тренд, достигнув к началу текущей недели значения в -1.44 трлн руб. (против -1.95 трлн руб. на начало года). Основным источником пополнения рублевой ликвидности банков на прошлой неделе выступил приток средств со стороны населения (+356 млрд руб.). Как следствие, вполне закономерно смотрится низкий уровень межбанковских ставок (Mosprime o/n 11.28%). Уже сегодня коррективы в данную ситуацию может внести ЦБ РФ, в случае проявления жесткой позиции относительно лимита на аукционе недельного РЕПО (840 млрд руб. к рефинансированию).
Долговой рынок: В понедельник ОФЗ провели очередную волатильную сессию и продолжили снижение котировок. Хотя если в первой половине дня кривая доходностей прибавляла 10-15 бп, к закрытию рост доходностей составил лишь 3-5 бп. В отличие от бумаг с постоянными купонами, давление на которые продолжают оказывать продажи со стороны иностранных инвесторов, выпуски с плавающими ставками ведут себя более устойчиво, консолидируясь недалеко от уровней конца 2015 г. (101.8-102.3% от номинала). В свою очередь, инфляционный ОФЗ в январе отметился незначительным ростом реальной доходности до 2.73% (+10 бп). Учитывая, что за тот же период доходность ОФЗ 26215 (август 2023) повысилась на 90 бп, оценка среднего значения инфляции в России в течение срока обращения данных бумаг сместилась к 7.8% против 7.0% в конце 2015 г.
При сохранении цен на нефть ниже отметки в $30/барр., мы не видим потенциала для изменения динамики доходностей ОФЗ и полагаем, что ситуация может стабилизироваться при достижении доходностями значения 11% – отметки, где большинство инвесторов формировало свои позиции в преддверии ралли октября-ноября. Как мы уже отмечали в предыдущих обзорах, при текущих доходностях ОФЗ МинФин, вероятно, будет склонен минимизировать свои заимствования посредством бумаг с фиксированной доходностью.
Мировые рынки: Отсутствие американских инвесторов из-за государственного праздника в США не привело к перелому нисходящей траектории на европейских площадках. Не способствует смене тренда и консолидация нефтяных фьючерсов на Brent ниже отметки $30/барр. – уровня, сохранение которого на долгосрочную перспективу вызовет проблемы у стран-экспортеров, но вряд ли приведет к росту спроса со стороны импортеров. На этом фоне индекс Stoxx 600 потерял еще 0.2% капитализации, а спред между 10-летними американскими и немецкими госбумагами продолжил удерживаться у отметки 150 бп.
Сегодня утром в Китае был опубликован пакет экономической статистики за 4к’15. Хотя основные показатели оказались либо на уровне ожиданий рынка, либо немного до них не дотянули (рост ВВП в 4к’15 составил 6.8%; консенсус 6.9%), сильно перепроданные рынки Азии с воодушевлением восприняли публикацию. Shanghai Composite в момент написания обзора прибавлял 3.1%, в зеленой зоне находились и другие ключевые индексы региона.
Макроэкономические новости: Вчера Банк России опубликовал оценку платежного баланса за 2015 год. Предварительные данные показали улучшение баланса текущего счета: $65.8 млрд в 2015 году (+13% г/г), в том числе $13.0 млрд по итогам 4к’15. Данное улучшение достигается благодаря продолжающейся адаптации внешнеторговых потоков к слабому курсу рубля (несмотря на негативную динамику цен на нефть) в условиях сокращения импорта товаров и услуг на 35% (до $280 млрд за год). Позитивную динамику показал баланс инвестиционных доходов (+26 млрд долл., по сравнению с 2014 г.), прежде всего, благодаря падению доходов к выплате внешним бенефициарам (на $34.0 млрд) по мере снижения величины внешнего долга российских компаний.
Применительно к финансовому счету, банки и компании продолжили гасить внешние обязательства – по итогам года, их финансовые обязательства сократились на $62 млрд и $3 млрд соответственно. При этом – в отличие от 2014 года – данный процесс не сопровождался значимым аккумулированием иностранных активов, в частности, наличной иностранной валюты. Объем чистого вывоза капитала компаниями и банками по итогам 2015 года составил $57 млрд (против $153 млрд в 2014 году).
Безусловно, тенденции платежного баланса: сильный счет текущих операций, снижение величины оттока капитала и отсутствие панических покупок валюты – оказывают поддержку рублю с фундаментальной точки зрения.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Среди факторов подобной устойчивости рубля относительно нефти – отсутствие выраженного спроса на иностранную валюту как со стороны населения, так и со стороны спекулянтов. Согласно опубликованным вчера данным ЦБ, чистый спрос населения на наличную иностранную валюту в ноябре составил +$1.2 млрд (против +$1.9 млрд в октябре и +$1.3 млрд в сентябре).
Одновременно с этим, по данным CFTC, спекулятивная активность против рубля сейчас близка к нулю (чистая «длинная» позиция -581 контракт, неделя к 12 января), хотя и покупать российскую валюту инвесторы не спешат. Если в конце 2014 года, когда рубль стремительно падал, рынок верил в локальный и временный характер проблем российской валюты и наращивал «длинные» позиции (более +4000 контрактов в среднем за декабрь 2014), то сейчас негатив для российского валютного рынка имеет глобальные источники, что значительно уменьшает шансы на быстрый отскок.
Денежный рынок: Чистая ликвидная позиция российского банковского сектора – показатель, который соотносит ликвидность кредитных организаций в ЦБ с величиной их задолженности перед финансовыми институтами государства (ЦБ, Минфин, ПФР), – продолжает свой восходящий тренд, достигнув к началу текущей недели значения в -1.44 трлн руб. (против -1.95 трлн руб. на начало года). Основным источником пополнения рублевой ликвидности банков на прошлой неделе выступил приток средств со стороны населения (+356 млрд руб.). Как следствие, вполне закономерно смотрится низкий уровень межбанковских ставок (Mosprime o/n 11.28%). Уже сегодня коррективы в данную ситуацию может внести ЦБ РФ, в случае проявления жесткой позиции относительно лимита на аукционе недельного РЕПО (840 млрд руб. к рефинансированию).
Долговой рынок: В понедельник ОФЗ провели очередную волатильную сессию и продолжили снижение котировок. Хотя если в первой половине дня кривая доходностей прибавляла 10-15 бп, к закрытию рост доходностей составил лишь 3-5 бп. В отличие от бумаг с постоянными купонами, давление на которые продолжают оказывать продажи со стороны иностранных инвесторов, выпуски с плавающими ставками ведут себя более устойчиво, консолидируясь недалеко от уровней конца 2015 г. (101.8-102.3% от номинала). В свою очередь, инфляционный ОФЗ в январе отметился незначительным ростом реальной доходности до 2.73% (+10 бп). Учитывая, что за тот же период доходность ОФЗ 26215 (август 2023) повысилась на 90 бп, оценка среднего значения инфляции в России в течение срока обращения данных бумаг сместилась к 7.8% против 7.0% в конце 2015 г.
При сохранении цен на нефть ниже отметки в $30/барр., мы не видим потенциала для изменения динамики доходностей ОФЗ и полагаем, что ситуация может стабилизироваться при достижении доходностями значения 11% – отметки, где большинство инвесторов формировало свои позиции в преддверии ралли октября-ноября. Как мы уже отмечали в предыдущих обзорах, при текущих доходностях ОФЗ МинФин, вероятно, будет склонен минимизировать свои заимствования посредством бумаг с фиксированной доходностью.
Мировые рынки: Отсутствие американских инвесторов из-за государственного праздника в США не привело к перелому нисходящей траектории на европейских площадках. Не способствует смене тренда и консолидация нефтяных фьючерсов на Brent ниже отметки $30/барр. – уровня, сохранение которого на долгосрочную перспективу вызовет проблемы у стран-экспортеров, но вряд ли приведет к росту спроса со стороны импортеров. На этом фоне индекс Stoxx 600 потерял еще 0.2% капитализации, а спред между 10-летними американскими и немецкими госбумагами продолжил удерживаться у отметки 150 бп.
Сегодня утром в Китае был опубликован пакет экономической статистики за 4к’15. Хотя основные показатели оказались либо на уровне ожиданий рынка, либо немного до них не дотянули (рост ВВП в 4к’15 составил 6.8%; консенсус 6.9%), сильно перепроданные рынки Азии с воодушевлением восприняли публикацию. Shanghai Composite в момент написания обзора прибавлял 3.1%, в зеленой зоне находились и другие ключевые индексы региона.
Макроэкономические новости: Вчера Банк России опубликовал оценку платежного баланса за 2015 год. Предварительные данные показали улучшение баланса текущего счета: $65.8 млрд в 2015 году (+13% г/г), в том числе $13.0 млрд по итогам 4к’15. Данное улучшение достигается благодаря продолжающейся адаптации внешнеторговых потоков к слабому курсу рубля (несмотря на негативную динамику цен на нефть) в условиях сокращения импорта товаров и услуг на 35% (до $280 млрд за год). Позитивную динамику показал баланс инвестиционных доходов (+26 млрд долл., по сравнению с 2014 г.), прежде всего, благодаря падению доходов к выплате внешним бенефициарам (на $34.0 млрд) по мере снижения величины внешнего долга российских компаний.
Применительно к финансовому счету, банки и компании продолжили гасить внешние обязательства – по итогам года, их финансовые обязательства сократились на $62 млрд и $3 млрд соответственно. При этом – в отличие от 2014 года – данный процесс не сопровождался значимым аккумулированием иностранных активов, в частности, наличной иностранной валюты. Объем чистого вывоза капитала компаниями и банками по итогам 2015 года составил $57 млрд (против $153 млрд в 2014 году).
Безусловно, тенденции платежного баланса: сильный счет текущих операций, снижение величины оттока капитала и отсутствие панических покупок валюты – оказывают поддержку рублю с фундаментальной точки зрения.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter