20 января 2016 Росбанк
Валютный рынок: Вчерашний день мировые рынки провели в позитивном ключе: валюты развивающихся стран и рубль (USDRUB 78.73, -0.7%) подросли на фоне отскока нефтяных котировок (Brent +0.7%). Основным источником хороших новостей оказался Китай: на фоне отсутствия явного негатива в общем пакете экономических данных за декабрь, опубликованных вчера, подтвердился рост объемов импорта нефти, что и подтолкнуло сырьевые площадки к росту.
Вместе с тем, нам кажется, что нефтяной рынок лишь взял паузу, т.к. фундаментальных поводов для оптимизма сейчас немного. В частности, потенциальный отскок цены на нефть по-прежнему сильно ограничен устойчивым навесом мирового предложения нефти над спросом – согласно новому обзору от Международного энергетического агентства, такая ситуация может сохраниться до конца этого года. Несмотря на то, что темпы формирования запасов будут снижаться во второй половине года на фоне падения предложения нефти со стороны стран, не входящих в ОПЕК, нефтяной рынок все равно может «утонуть» от избытка «черного золота»: предложение нефти вырастет на 2.6 млн барр/день, а рост спроса останется на уровне 1.2 млн барр/день. В этом контексте крепость сырьевых площадок будет протестирована завтра после выхода статистики Минэнерго США.
Денежный рынок: Вчера Банк России не стал отходить от политики сокращения объемов предоставляемой банкам рублевой ликвидности. Так, на аукционе недельного РЕПО с ЦБ величина лимита была в очередной раз снижена - с 840 млрд руб. до 620 млрд руб. - как результат, все ресурсы были выбраны с более чем 2-кратным переспросом по высокой средневзвешенной ставке 11.91% годовых.
Сама по себе данная политика ЦБ способна оказать повышательное давление на короткие ставки денежного рынка (Mosprime o/n 11.28%) и увеличить степень использования кредитными организациями инструмента РЕПО по фиксированной ставке (327 млрд руб. на сегодняшнее утро) - в частности, с учетом грядущих в ближайший понедельник расчетов по налогам в объеме 640 млрд руб. (наша оценка). С другой стороны, не стоит забывать, что на неделе банки смогут воспользоваться значительным объемом средств со стороны бюджета: 1/ приток +100 млрд руб. (на нетто-основе) по итогам депозитного аукциона Федерального казначейства, 2/ погашение ОФЗ-25077 объемом 97 млрд руб., 3/ предоставление Казной ежедневно до 150 млрд руб. на РЕПО с ОФЗ «овернайт», а 22 января - до 200 млрд руб. на 2 недели. При этом остатки средств на корсчетах банков в ЦБ остаются комфортно высокими (1.75 трлн руб. на сегодняшнее утро).
С учетом баланса данных факторов, на ближайшей неделе российскому денежному рынку, вероятно, удастся избежать серьезного стресса.
Долговой рынок: ОФЗ во вторник несколько восстановили свои позиции после снижения котировок на протяжении шести сессий подряд, позитивно отреагировав на восстановление нефтяных цен. По итогам дня кривая доходностей сосредоточилась в диапазоне 10.50-10.65%, потеряв 10 бп на ближнем конце и 15 бп на среднем и дальнем участках. Стоит отметить, что в течение дня снижение доходностей длинных бумаг достигало 25 бп, но было отыграно за счет волатильности нефти, а также после объявления неожиданного решения МинФина предложить ОФЗ 26207 (февраль 2027) на 8 млрд руб. на аукционе в среду. Для второго аукциона был выбран выпуск ОФЗ 29006 (январь 2025) с плавающими ставками, привязанными к RUONIA, в объеме до 12 млрд руб.
Мы отмечаем, что несмотря на сложную рыночную ситуацию МинФин пытается уже в начале года привлекать существенные объемы на первичных аукционах. Более того, предложение выпусков с фиксированными купонами намекает на готовность Министерства предлагать рынку дополнительную компенсацию по доходности. Так, на прошлой неделе в ходе аукциона ОФЗ 26214 (май 2020) премия по доходности ко вторичному рынку составила 10 бп. Тем не менее, мы продолжаем считать, что без восстановления цен на нефть и при достижении доходностями номинальных бумаг отметки 11% МинФин все же будет вынужден сместить предложение в сторону защитных бумаг (выплаты по которым привязаны к инфляции или ставке RUONIA).
Мировые рынки: Воодушевленные восстановлением цен на нефть, рисковые активы предприняли попытку восстановить свои позиции в ходе вчерашней сессии. Правда, удалось это сделать лишь азиатским и европейским площадкам. В ожидании сохранения мер поддержки китайской экономики со стороны Банка Китая после неоднозначных статданных за 4к’15, а также на фоне публикации неожиданно позитивных данных по деловым настроениям от института ZEW в Германии индексы европейских акций повысили капитализацию на 1.5-2.0%.
Американские площадки закрылись маржинальным повышением на 0.2% после разворота нефтяных котировок в сторону $28/барр. для марки Brent. На этом фоне безрисковые облигации Казначейства несколько раз предпринимали попытку протестировать психологический уровень 2.0%, и сегодня утром успешно это осуществили. Учитывая глобальное снижение аппетита к риску, а также сохраняющиеся опасения относительно китайской экономики и падение цен сырьевых товаров, текущие котировки Treasuries, по оценкам стратегов SG, отражают лишь по одному повышению ставок ФРС в 2016 и 2017 гг.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Вместе с тем, нам кажется, что нефтяной рынок лишь взял паузу, т.к. фундаментальных поводов для оптимизма сейчас немного. В частности, потенциальный отскок цены на нефть по-прежнему сильно ограничен устойчивым навесом мирового предложения нефти над спросом – согласно новому обзору от Международного энергетического агентства, такая ситуация может сохраниться до конца этого года. Несмотря на то, что темпы формирования запасов будут снижаться во второй половине года на фоне падения предложения нефти со стороны стран, не входящих в ОПЕК, нефтяной рынок все равно может «утонуть» от избытка «черного золота»: предложение нефти вырастет на 2.6 млн барр/день, а рост спроса останется на уровне 1.2 млн барр/день. В этом контексте крепость сырьевых площадок будет протестирована завтра после выхода статистики Минэнерго США.
Денежный рынок: Вчера Банк России не стал отходить от политики сокращения объемов предоставляемой банкам рублевой ликвидности. Так, на аукционе недельного РЕПО с ЦБ величина лимита была в очередной раз снижена - с 840 млрд руб. до 620 млрд руб. - как результат, все ресурсы были выбраны с более чем 2-кратным переспросом по высокой средневзвешенной ставке 11.91% годовых.
Сама по себе данная политика ЦБ способна оказать повышательное давление на короткие ставки денежного рынка (Mosprime o/n 11.28%) и увеличить степень использования кредитными организациями инструмента РЕПО по фиксированной ставке (327 млрд руб. на сегодняшнее утро) - в частности, с учетом грядущих в ближайший понедельник расчетов по налогам в объеме 640 млрд руб. (наша оценка). С другой стороны, не стоит забывать, что на неделе банки смогут воспользоваться значительным объемом средств со стороны бюджета: 1/ приток +100 млрд руб. (на нетто-основе) по итогам депозитного аукциона Федерального казначейства, 2/ погашение ОФЗ-25077 объемом 97 млрд руб., 3/ предоставление Казной ежедневно до 150 млрд руб. на РЕПО с ОФЗ «овернайт», а 22 января - до 200 млрд руб. на 2 недели. При этом остатки средств на корсчетах банков в ЦБ остаются комфортно высокими (1.75 трлн руб. на сегодняшнее утро).
С учетом баланса данных факторов, на ближайшей неделе российскому денежному рынку, вероятно, удастся избежать серьезного стресса.
Долговой рынок: ОФЗ во вторник несколько восстановили свои позиции после снижения котировок на протяжении шести сессий подряд, позитивно отреагировав на восстановление нефтяных цен. По итогам дня кривая доходностей сосредоточилась в диапазоне 10.50-10.65%, потеряв 10 бп на ближнем конце и 15 бп на среднем и дальнем участках. Стоит отметить, что в течение дня снижение доходностей длинных бумаг достигало 25 бп, но было отыграно за счет волатильности нефти, а также после объявления неожиданного решения МинФина предложить ОФЗ 26207 (февраль 2027) на 8 млрд руб. на аукционе в среду. Для второго аукциона был выбран выпуск ОФЗ 29006 (январь 2025) с плавающими ставками, привязанными к RUONIA, в объеме до 12 млрд руб.
Мы отмечаем, что несмотря на сложную рыночную ситуацию МинФин пытается уже в начале года привлекать существенные объемы на первичных аукционах. Более того, предложение выпусков с фиксированными купонами намекает на готовность Министерства предлагать рынку дополнительную компенсацию по доходности. Так, на прошлой неделе в ходе аукциона ОФЗ 26214 (май 2020) премия по доходности ко вторичному рынку составила 10 бп. Тем не менее, мы продолжаем считать, что без восстановления цен на нефть и при достижении доходностями номинальных бумаг отметки 11% МинФин все же будет вынужден сместить предложение в сторону защитных бумаг (выплаты по которым привязаны к инфляции или ставке RUONIA).
Мировые рынки: Воодушевленные восстановлением цен на нефть, рисковые активы предприняли попытку восстановить свои позиции в ходе вчерашней сессии. Правда, удалось это сделать лишь азиатским и европейским площадкам. В ожидании сохранения мер поддержки китайской экономики со стороны Банка Китая после неоднозначных статданных за 4к’15, а также на фоне публикации неожиданно позитивных данных по деловым настроениям от института ZEW в Германии индексы европейских акций повысили капитализацию на 1.5-2.0%.
Американские площадки закрылись маржинальным повышением на 0.2% после разворота нефтяных котировок в сторону $28/барр. для марки Brent. На этом фоне безрисковые облигации Казначейства несколько раз предпринимали попытку протестировать психологический уровень 2.0%, и сегодня утром успешно это осуществили. Учитывая глобальное снижение аппетита к риску, а также сохраняющиеся опасения относительно китайской экономики и падение цен сырьевых товаров, текущие котировки Treasuries, по оценкам стратегов SG, отражают лишь по одному повышению ставок ФРС в 2016 и 2017 гг.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter