Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Настроения на мировых площадках в четверг улучшились на фоне неготовности нефтяных котировок идти ниже локальных минимумов

22 января 2016   Источник http://www.zenit.ru/

Настроения на мировых площадках в четверг улучшились на фоне неготовности нефтяных котировок идти ниже локальных минимумов. Кроме того, прошедшее заседания европейского Центробанка подарило рынкам надежду на увеличение стимулов в марте.

Заседание европейского ЦБ вчера ослабило позиции евро. Глава Банка отметил, что понижательные риски для экономики усиливаются ввиду слабости развивающихся рынков. Кроме того, слабая динамика сырьевых рынков усиливает вероятность дефляционного сценария. Марио Драги прозрачно намекнул инвесторам, что на следующем заседании в марте набор стимулирующих мер может быть расширен.

Рынок стабилен, впереди крупные налоги

Условия российского денежно-кредитного рынка вчера практически не изменились. Ни приближение крупных налоговых платежей, ни волатильность рубля не приводят к изменению краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 11.25% годовых, 7-дневные – под 11.40% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день - под 11.35%.

Баланс притоков и отток ликвидности на текущей неделе выглядит сбалансированным. В то же время, спрос на рублевую ликвидность высок, что также усиливает относительно скромное предложение денег на аукционе 7-дневного репо с ЦБ РФ. Пик налоговых платежей приходится лишь на начало следующей недели (575 млрд руб.).

Рубль минимизировал внутридневные потери

Четверг на внутреннем валютном рынке принес рублю новые потери. Девальвационные настроения растут, поэтому даже в период кратковременной стабилизации нефтяных цен темпы продажи российской валюты остаются существенными. Курс бивалютной корзины вчера вырос на 1.29 руб. до 85.95 руб. Курс доллара составил 82.63 руб. (+1.23 руб.), курс евро – 90.00 руб. (+1.35 руб.). На международном валютном рынке пара евро/доллар опускалась до $1.0780 на заявления главы ЕЦБ о возможном расширении стимулирующих экономических мер на заседании в марте. Однако к вечеру евро отыграл потери и вернулся к уровням открытия - $1.0880.

В течение дня курсы доллара и евро прибавляли свыше 4 руб. на фоне снижения котировок нефти к 27 долл. за барр. Однако, опубликованные данные по запасам нефти в США, указавшие на их увеличение, не помешали восстановительному росту на нефтяных площадках, который составил почти 7.5%. Как итог, рубль смог нивелировать внутридневные потери, сведя их к минимуму. Рубль выглядит абсолютным аутсайдером среди валют развивающихся экономик. За неделю он потерял к доллару почти 8%, тогда как в среднем валюты ЕМ потеряли лишь 1.2%. Характерно, что валюты стран Ближнего Востока и вовсе укрепились за неделю на 1.0%. Мы связываем ускоренное ослабление национальной валюты не только с более слабой международной позицией рубля из-за западных санкций, сколько из-за возобновившегося оттока капитала из рублевых активов и, в частности, с рынка ОФЗ, который также лидирует в ценовом снижении среди локальных долговых рынков ЕМ.

Перспектива рубля сейчас всецело зависит от состояния нефтяного рынка. Появление признаков девальвационной паники на вчерашних торгах является негативным признаком, однако вряд ли мы увидим толь же масштабное повторении ситуации декабря 2015 г. Внутренней помощи рублю ждать неоткуда: налоговый период вряд ли заставит экспортеров продавать валюту в условиях повышенной неопределенности и рисков более значительного ослабления рубля, тогда как Центробанк пока сохраняет нейтралитет в отношении интервенций.

Долговые рынки без особых изменений

Долговые рынки ЕМ вчера консолидировались после нескольких дней инерционного снижения. Рост доходностей базовых активов позволил вчера сократить суверенные спрэды на 4-6 бп. Российские евробонды вчера торговались с минимальными изменениями. В дальнем сегменте доходности подросли на 2-5 бп, однако в более коротких выпусках они снизились на 3-5 бп.

Локальный долговой рынок вчера дешевел вслед за массовой распродажей рублей на валютных площадках. Доходности дальних ОФЗ превышали уровень в 11.00%. Тем не менее, вечернее восстановление рубля привело к снижению доходностей ОФЗ на 3-7 бп к уровням закрытия среды. В результате кривая госбумаг вновь стала плоской и расположилась в диапазоне 10.80-10.90%.
Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=278795