Зарипов Руслан Инвесткафе | Облигации

Банк Зенит требует более пристального внимания

25 января 2016  Источник / http://investcafe.ru/blogs/1111/posts/65665
Бонды Банка Зенит стоит сохранять в консервативном инвестиционном портфеле, однако следует тщательнее следить за показателями рентабельности эмитента

В начале сентября я уже писал об облигациях Банка Зенит как о сравнительно надежном выборе для консервативных инвесторов в обстановке, когда бумаги банковского сегмента рынка корпоративного долга находятся под серьезным давлением общефинансовой неопределенности. Думаю, что настало время посмотреть, как же изменились операционные и балансовые показатели банка за прошедшее четыре месяца.

Прежде всего отмечу увеличение чистых активов с 285,4 руб. до 293,0 млрд руб. По этому показателю банк, как и раньше, занимает 33-е место среди российских кредитных учреждений. Тем не менее рентабельность их по-прежнему отрицательна: -2,47% (-2,50% в сентябре). Рейтинги от Moody’s (B1) и Fitch (BB-) не менялись, прогноз «негативный». Высоколиквидные активы банка увеличились с 34,2 млрд руб. до 43,9 млрд руб. По состоянию на декабрь банк сократил портфель высоколиквидных ценных бумаг банков с 5,3 млрд до 1,2 млрд руб. и увеличил денежную позицию (корсчета НОСТРО) с 13,8 млрд до 28,1 млрд руб. В остальном структура высоколиквидных активов почти не менялась.

Текущие обязательства банка выросли со 120,9 млрд до 131,4 млрд руб. К концу года они на 41,1% состояли из долгосрочных депозитов физлиц и на 25% из депозитов юрлиц сроком до года (в сентябре 38,4% и 32,2% соответственно). Однако качественных изменений я здесь не отмечаю. Показатели мгновенной (Н2) и текущей (Н3)ликвидности равнялись 78,5% и 77,3%, что выше нормативов, однако по состоянию на сентябрь показатель текущей ликвидности составлял 105,2%, да и вообще весь год держался около или выше 100%. Объем активов, приносящих доход банка равнялся 74,87% против 80,49% на сентябрь в общем объеме активов, а объем процентных обязательств составляет 82,49% (в сентябре 85,08%) в общем объеме пассивов.

В балансовом выражении доходные активы уменьшились с 229,7 до 219,4 млрд руб., однако структурно они не изменились. Как и прежде они основном представлены кредитами юрлицам (145,1 млрд руб.) и физлицам (27,9 млрд руб.), а также вложениями в ценные бумаги (28,1 млрд руб.). Показатель достаточности базового капитала Н1.1 в декабре вырос до 8,2% с 7,4% в сентябре. Этот уровень на 5% выше норматива регулятора. Вообще-то, капитал Банка Зенит выглядит неплохо, а вот маржинальные показатели медленно, но верно ухудшаются. Прибыльность источников собственных средств составляет -12,77% (-11,77% в сентябре). Рентабельность капитала равна -19,42% (-19,89% в сентябре). Чистая процентная маржа находится на отметке 1,04% (1,11% в сентябре), впрочем, она и в лучшие времена (2012-2014 годы) не поднималась выше 2,54%. Доля просроченных ссуд увеличилась с 3,1% до 3,8%, и, хотя это один из самых низких в отрасли показателей, все равно нельзя не отметить его негативную динамику.

Резюмируя, можно отметить, что банк по-прежнему выглядит весьма надежно с точки зрения капитала, однако его явная операционная неповоротливость, которая ухудшает маржинальные показатели, потенциально не может не вызывать опасений на фоне общей стагнации финсектора. Напомню, что крупным акционером банка выступает Татнефть, которая и сама находится не в самом комфортном макроэкономическом окружении с учетом падения цен на сырьевых рынках и последствий налогового маневра, к которому могут прибегнуть экономические власти для пополнения бюджетов. Этот шаг потенциально опасен для добывающей отрасли и, как следствие, для связанных с ней банков.

Впрочем, за прошедшее время временная структура доходности в облигациях банка Зенит стабилизировалась и даже приобрела более классический вид (редкость именно для банковского сегмента), где доходность плавно растет по мере увеличения дюрации.

Банк Зенит требует более пристального внимания


Я по-прежнему рекомендую держать эти бумаги в инвестиционном портфеле, но предлагаю внимательно следить за динамикой маржинальных показателей эмитента.

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=279119