Егор Сусин, Недельный обзор рынка: уровни поддержки/сопротивления, рекомендации

На прошедшей неделе рынки продолжали оставаться волатильными, основное внимание было сосредоточено на развитии финансового кризиса, но сначала о реальной экономике. В Канаде были опубликованы данные по темпам роста ВВП и производственным ценам. ВВП в июле неожиданно вырос на 0.7%, хотя годовой прирост ВВП остался слабым и составил 1.2%. Производственные цены снизились всего на 0.2%, хотя падение цен на ресурсных рынках могло вызвать и более существенное снижение. Годовой прирост производственных цен показал высокие значения на уровне 8.5%. Данные говорят о том, что экономика продолжает оставаться под давлением и в ближайшие месяцы мы можем увидеть ухудшение экономической ситуации в Канаде на фоне резкого падения потребления в США. Канадский доллар вероятно останется под давлением.

В Японии единственным просветом стал рост розничных продаж на 0.7%, всё остальное выходило просто ужасно. Расходы домохозяйств за год сократились на 4.0%, а безработица взлетела до 4.2%. Ещё хуже ситуация в промышленности, где производство сократилось только за август на 3.5%, годовое же сокращение производства составило 6.9%. Учитывая то, что промышленный сектор является основным двигателем японской экономики уже в ближайшее время Япония может зафиксировать начало рецессии. До нового минимума упало доверие в промышленности. Отчет Банка Японии Tankan показал падение индекса крупных предприятий в отрицательную зону до -2. Учитывая достаточно высокую инфляцию и то, что сальдо внешней торговли уже ушло в отрицательную зону перспективы японской экономики остаются крайне негативными. Поддержку японской валюте продолжает оказывать падение фондовых рынков, хотя она уже не столь значительна.

В Великобритании экономическая ситуация продолжает ухудшаться семимильными шагами. Количество одобренных заявок на выдачу ипотечного кредита продолжает падать до новых минимумов, а цены на рынке недвижимости падают. Отчет Банка Англии по ситуации на кредитных рынках указал на дальнейшее ужесточение условий кредитование, что грозит резким спадом потребительской активности. Nationwide отрапортовали о падении цен в сентябре на 1.7%, таким образом годовое падение цен достигло уже 12.4% и перспективы тут достаточно мрачные, т.к. падение может составить и 25-30%. Дефицит платежного баланса резко вырос и за 2 квартал составил stg11.0 млрд. Данные по приросту ВВП за 2 квартал были пересмотрены с повышением годовых темпов роста до 1.5%, но дальше всё будет значительно хуже. Красноречиво о перспективах английской экономики говорят индексы деловой активности. В производственном секторе деловая активность рухнула до 41.0, в строительном секторе деловая активность составила 38.8. Относительно неплохо держится сектор услуг, где деловая активность упала всего лишь до 46. Все данные сигнализируют о том, что английская экономика стремительно приближается к рецессии.

В Европе ситуация также продолжает ухудшаться. Единственными просветами были данные по розничным продажам, которые немного подросли в августе, но годовые темпы падения продаж остались на высоких уровнях. Индексы деловой активности а производственном секторе продолжили валиться. По Еврозоне деловая активность в производстве снизилась до 45.0, в т.ч. в Германии 47.4, во Франции 43.0, в Италии 44.4. Индексы доверия в промышленности и потребительском секторе Еврозоны показали в сентябре новые минимумы. По предварительным данным немного снизилось инфляционное давление в сентябре, годовой прирост цен составил 3.6%. Островком устойчивости в Европе пока остается рынок труда Германии, где безработица снова снизилась, но в ближайшей перспективе и здесь ждут начала негативной динамики. На фоне финансового кризиса и некоторого снижения инфляционных ожиданий ЕЦЮ оставил ставку неизменной. На пресс-конференции Ж.-К.Трише высказывался мягче, чем обычно, что может предполагать скорое снижение ставок ЕЦБ. На этом фоне европейская валюта продолжала снижаться и достигла годовых минимумов.

Из США поток негативных экономических данных продолжился. Расходы населения в августе не изменились, доходы выросли на 0.5%, но это даже не покрыло падения расходов месяцем ранее. Индекс цен на дома от S&P по 10 крупнейшим городам показал годовое падение на 16.2%, в то время как индекс по 10 крупнейшим городам за последний год снизился на 17.5%. Учитывая ситуацию с кредитованием в США, падение цен на недвижимость продолжится. Индекс деловой активности Чикаго снизился незначительно, а индекс уверенности потребителей вырос, что продиктовано резким падение цен на энергоресурсы, влияние данного фактора будет краткосрочным. Расходы на строительство не изменились в августе, но данные были пересмотрены с существенным ухудшением с -0.6% до -1.4%. Деловая активность в производственном секторе резко рухнула до 43.5, указывая на рецессию, хотя активность в секторе услуг пока удержалась немного выше 50.2. Данные с рынка труда США подтвердили мрачные ожидания, недельные заявки на пособие по безработице взлетели до 497 тыс., если не учитывать резкий скачек заявок после 11 сентября 2002 года, то это самое высокое значение за последние 16 лет. Отчет по рынку труда за сентябрь вышел значительно хуже прогнозов: количество рабочих мест сократилось на 159 тыс., что стало худшим значением с марта 2003 года. За последний год американская экономика потеряла более 500 тыс. рабочих мест и ситуация в ближайшие месяцы продолжит ухудшаться. То, что американская экономика находится в состоянии рецессии практически не вызывает сомнений не смотря на то, что темпы роста ВВП этого пока не отражают.

Не смотря на больше количество экономических данных в центре внимания продолжила оставаться ситуация в финансовом секторе. Банкротства банков продолжаются, потери уже исчисляются десятками, кризис перекинулся в Европу и Азию. Крупнейшие европейские банки оказались в сложной ситуации. Не выдержали удара кризиса английский HBOS, бельгийская группа Fortis, в сложном положении ещё десятки банков. Один из крупнейших американских банков Wachovia устроил шоу со свое продажей: то они продавались Citigroup, потом начали заключать соглашение с Wells Fargo & Co, в итоге суд запретил продаваться Wells Fargo & Co, т.к. по иску Citigroup. Каждый крутится как может. ФРС открывает долларовые свопы уже для всех подряд Центробанков, объёмы достигли $620 млрд. Печатный станок в США работает на полную катушку. За последние 3 недели внешний долг США взлетел более чем на $500 млрд. и достиг $10.15 трлн. Основная борьба была конечно за принятие Конгрессом "плана Полсона", на конгрессменов осуществлялось просто феноменальное давление со стороны Администрации президента и ФРС, поддержку оказывали СМИ. Уже через неделю после того, как "план Полсона" провалился рядовые американцы всё более склонялись к поддержке плана. В итоге Конгресс поддался на давление и к закрытию недели принял "план Полсона", хотя перед этим он был существенно изменён. План подорожал за счет того, что многие сенаторы воспользовались ситуацией и пролоббировали средства на свои задачи, в итоге проект из 3 страниц превратился в 451 страницу. Даже при всём при этом Г.Полсону пришлось на коленях уговаривать конгрессменов. А из-за чего уговаривать было, уже через месяц в США будут выборы президента и нынешняя администрация уйдет их стен Белого Дома. Не стоит говорить о том, что если бы они не протолкнули план спасения банков, где бы оказались эти деятели. Сам по себе план призван скорее спасти группу избранных, чем решить как-то сложившуюся ситуацию. Учитывая масштаб плана дефицит бюджета США может вырасти до $1.5 трлн., а это 10% от ВВП. Т.к. правительство будет выкупать невозвратные кредиты, то по факту качество долгов Казначейства становится очень сомнительным. Учитывая масштабы проблем "план Полсона" их решить не сможет, но зато спасти некоторые финансовые структуры он вполне сможет, при этом все риски будут переложены на государство. Так что говорить о том, что кризис может быть преодолен не приходится, хотя некоторая стабилизация впролне возможна.

Рынкам предстоит ещё одна напряженная неделя, экономически данные снова будут выходить на втором плане, в центре внимания развитие финансового кризиса. В понедельник будут опубликованы данные по производственному индексу деловой активности Канады. После резкого падения индекса месяцем ранее можно ожидать дальнейшего снижения. В среду опубликуют отчет по закладкам новых домов, тут также ожидается отрицательная динамика. Наиболее важные данные по Канаде выйдут в пятницу. Будет опубликован отчет по рынку труда, ожидается рост безработицы. Также выйдут данные по торговому балансу, где также можно ждать ухудшения в связи с падением цен на нефть и потребительской активности в США. В целом экономическая ситуация продолжит ухудшаться, что может оказывать дополнительное давление на канадский доллар.

В Японии неделя начнется с публикации решения по ставкам во вторник. Ожидается, что ставка останется неизменной, внимание будет приковано к пресс-конференции главы Банка Японии. Можно ожидать того, что прогнозы по перспективам экономки будут пересмотрены с понижением, т.к. экономическая ситуация стремительно ухудшается. В четверг выйдут данные по заказам в машиностроении. В целом перспективы экономики очень серьёзно ухудшились, внешнеторговый баланс ухудшается, промышленное производство снижается. В таких условиях падение ВВП в 3 квартале очень вероятно, т.е. в Японии может быть зафиксирована рецессия, т.к. во втором квартале ВВП также снизился. Временную поддержку йене будет оказывать финансовый кризис и падение котировок на фондовых рынках.

В Великобритании данных будет достаточно много. В начале недели будут опубликованы данные по промышленному производству. Можно ожидать того, что сокращение производства продолжится. Промышленный сектор Великобритании долгосрочно остается слабым, а в условиях финансового кризиса ситуация там может ухудшиться. Также будет опубликован индекс цен на дома от HBOS, здесь также можно ждать очередных новостей о падении цен. Особое внимание участников рынка будет приковано к данным в четверг. Дефицит внешней торговли, вероятно, продолжит оставаться на высоком уровне, не смотря на падение нефтяных цен. Более важное значение будет иметь решение по ставкам Банка Англии. Можно ожидать того, что Центробанк пойдет на снижение ставок, хотя инфляция и продолжает бить рекорды. Ситуация на рынке недвижимости и в финансовом секторе Великобритании очень непростая и Банку Англии, вероятно, придется идти на смягчение монетарной политики. В этих условиях давление на фунт сохранится. Действия Банка Англии зачастую непредсказуемы, потому не стоит исключать и некоторой вероятности, как снижения ставок более чем на 25 б.п., так и того, что Центробанк оставит ставку на прежнем уровне. На любое из таких действий реакция рынка может быть неоднозначной.

В Еврозоне на неделе не очень много отчетов. Стоит обратить на данные по заказам в промышленности и промышленное производство в Германии, соответственно вторник и среда. В четверг выйдут данные по торговому балансу Германии, где можно ждать нового негатива. Во вторник и пятницу состоятся выступления главы ЕЦБ Ж.-К.Трише, любые подтверждения готовности ЕЦБ к снижению ставок будут негативно сказываться на курсе европейской валюты. В целом данных будет не много, давление на европейскую валюту сохранится, хотя возможна некоторая коррекция пары, т.к. на выходных главы стран ЕС обсуждали вопросы поддержки рынков.

В США неделя начнется с выступления главы ФРС Б.Бернанке во вторник. В последнее время глава ФРС немного ушел в тень своего партнера Г.Полсона, выступление обещает быть интересным, т.к. будет касаться ситуации в экономике и на финансовых рынках. На рынке усилились ожидания того, что ФРС может понизить ставки, не смотря на инфляцию, любые подтверждения таких действий ФРС могут вызвать падение американского доллара, тем более, что утверждение "плана Полсона" несёт достаточно высокие риски для США, как должника. После выступления Б.Бернанке будет опубликован протокол ФРС по ставкам, любые сигналы о снижении ставок в нем могут быть восприняты негативно участниками рынка. В среду выйдут данные по продажам домов, здесь ожидается очередное ухудшение. В четверг стоит обратить на данные по заявкам на пособие по безработице, т.к. ситуация на рынке труда продолжает оставаться крайне негативной. В пятницу выйдет отчет по дефициту внешней торговли, учитывая падение потребительской активности в США и падения цен на нефть, дефицит может немного сократиться. Не исключено, что выступление главы ФРС и публикация "минуток" могут оказать негативное давление на доллар, что спровоцирует его коррекционное снижение.

Учитывая ситуацию на финансовых рынках экономические данные будут оставаться на втором плане. Рынки пытаются оценит принятие "плана Полсона", возможно на какое-то время он стабилизирует ситуацию, но в долгосрочной перспективе ситуация может ухудшиться ещё более значительно. Банковское лобби продавило нужный им вариант плана, купив некоторых сенатаров и конгрессменов включением в план их требований. На много ли хватит выделяемых $700 млрд. остается под вопросом. Поддержать на плаву такие структуры JP Morgan и Goldman Sachs конечно хватит, но решить проблему эти вливания не могут. Фактически деньги налогоплательщиков уйдут на спасение нескольких монстров финансовой системы, после чего под удар уже может попасть долг правительства США, который обслуживать становится всё сложнее и сложнее. По факту, если откинуть формальности США по сути банкрот (т.к. не имеет возможности гасить свои долги без наращивания заимствований) и только вопрос времени когда это станет формальностью. На выходных прошла встреча глав стан ЕС в Париже, которые заявили о том, что будут помогать своим банкам преодолеть текущий кризис. Не смотря на это европейская валюта будет продолжать оставаться под давлением. Между тем, попытка спасти Hypo Real Estate, второй по величине банк в Германии, на данный момент провалилась, т.к. банковский консорциум, вовлеченный в операцию, отказался предоставить необходимую сумму. Стоит обратить внимание на саммит министров финансов стран Большой Семёрки, который начнется в четверг, возможно на нем появится новая информация, которая позволит как-то стабилизировать ситуацию. Хотя выйти из кризиса сейчас уже вряд ли получится. Суть в том, что чрезмерное кредитование привело к серьёзным проблемам в мировой финансовой системе, решить это можно только вернув систему в норму, что соответственно будет способствовать ограничению кредитования. Пройти этот процесс может только через кризис, сейчас же пытаются латать дыры, что может только оттянуть кризис и усугубить его развитие в будущем.

Условные обозначения:
- Восходящий тренд
- Восходящий тренд, консолидация.
- Нисходящий тренд.
- Нисходящий тренд, консолидация
- Боковое движение (Flat)