Зарипов Руслан Инвесткафе | Облигации

Внешний фон умиротворил долговые инструменты

1 февраля 2016  Источник / http://investcafe.ru/blogs/1111/posts/65880
Неделя коррекции на рынках нефти и рубля, а также нейтральная политика ФРС и отечественного регулятора умерили нервозность на рынке долга

Неделя с 25-го по 29 января на отечественном долговом рынке прошла в ожидании нейтральных результатов заседаний ФРС и ЦБ РФ, и оба регулятора, как и предполагалось, обошлись без сюрпризов, оставив ставки без изменений. Торговый индикатор CME FedWatch заранее предсказывал крайне низкую вероятность январского ужесточения политики Федрезерва, а Банк России, напротив, вынужден был избежать продолжения смягчения на фоне опасно высоких темпов девальвации рубля.

Таким образом, доходности ОФЗ за рассматриваемый период снизились в среднем на 0,25 п.п. в силу некоторой стабилизации национальной валюты после коррекции цен на нефть. Спрос на суверенные бумаги остается достаточно стабильным, к тому же нельзя не отметить некоторую балансировку кривой в январе. Она свидетельствует о снижении премий к риску, которые ранее инвесторы закладывали в ближние выпуски.

Внешний фон умиротворил долговые инструменты


Впрочем, напряженность в нефтегазовом сегменте рынка корпоративного долга, где доходности, напротив, выросли на 0,6 п.п., как видно, не ослабевает. Вероятно, участники торгов настороженно относятся к коррекции в ценах на нефть, справедливо расценивая их скорее как продукт вербальных интервенций, нежели действительного намерения производителей повлиять на цены. Отмечу, что данные по запасам и предложению, по-прежнему превышающему спрос, не располагают котировки энергоносителей к сколько-нибудь серьезному укреплению. С другой стороны, сама интрига может поддерживать рынки выше январских значений до конца зимы, т.к. распространяются сведения о встрече стран-членов ОПЕК с другими производителями в феврале.

В транспортном сегменте доходности упали в среднем на 0,28 п.п. главным образом за счет бумаг Дальневосточного морского пароходства, но и в целом по рынку. В торговом, энергетическом и телекоммуникационном сегментах заметных изменений в доходностях нет.

В металлургическом сегменте доходности выросли в пределах 0,14 п.п. Форма аппроксимирующей кривой по-прежнему далека от классической, несмотря на некоторую стабилизацию отрасли под влиянием сигналов об урегулировании ситуации вокруг долга Мечела. Надо учитывать, что металлурги не могут не испытывать давления на сырьевых рынках, хотя и широко пользуются возможностями, предоставляемыми девальвацией рубля.

Строительный сегмент малоподвижен. В банковском отыгрывается ситуация вокруг проблем Интеркоммерца.

Денежный рынок стал стабильнее, чем раньше. Объем денежной базы в РФ в узком определении за неделю уменьшился на 67,6 млрд руб. — с 8374,8 млрд до 8 307,2 млрд. Ставки межбанковского кредитования игнорируют налоговый период, индикатор MosPrime по-прежнему составляет 11,34-12,10%. Ликвидности банкам, вероятно, хватает, поскольку к концу недели общая задолженность по операциям РЕПО перед ЦБ, которой активно пользовались последнее время, сократилась до 875,9 млрд руб. Фиксированная ставка сохранилась на уровне 12%, а аукционная средневзвешенная ставка по итогам торгов оказалась равна 11,91%, то есть спрос незначительно превышал предложение. РЕПО в иностранной валюте сроком на 365 дней при минимальной ставке 4,15% против 2,11%-2,23% в прошлом году не востребовано банками. Популярностью пользуется семи- и 28-дневные операции ($74,4 млн по ставке 2,05% и $1859,6 по ставке 2,45% соответственно). Федеральное казначейство РФ разместило на депозитах 250 млрд руб. (при спросе 426 млрд руб.) по средневзвешенной ставке 10,99% годовых.

Макроэкономический фон располагает к оптимизму лишь постольку, поскольку рынки увлечены интригой вокруг возможной договоренности о снижении квот на добычу нефти, но надо понимать, что это слишком зыбкая почва и на ней они вряд ли окрепнут, поэтому многие сектора торгуются разнонаправленно.

Доходность российских еврооблигаций продолжила снижаться. В суверенном сегменте на 2-4 б.п. на среднем и длинном отрезках и на 6-18 б.п. — на коротком. В негосударственном сегменте доходности упали в среднем на 10-20 б.п. В финансовом секторе особенно отличились бумаги ВЭБа, доходность по которым снизилась на 15-37 б.п., в корпоративном — ТМК (-32-38 б.п.).

Внешний фон умиротворил долговые инструменты


По данным EPFR Global, за предыдущую неделю инвесторы вывели из инвестирующих в Россию фондов $70 млн. Кроме того, все эти дни муссировалась информация о масштабном выводе капиталов с развивающихся рынков вообще, прежде всего из Китая. Bloomberg сообщил о рекордном объеме оттока в $1 трлн. Таким образом, нельзя сказать, чтобы доверие к EM в настоящее время чем-то объективно поддерживалось.

При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=280135