Lehman Brothers: за пределом риска

8 февраля 2016 utmagazine | Финансист
Рисковать, и рисковать как можно больше Ричард Фалд (Дик Фулд), последний глава Lehman Brothers
Вступление

- Минутку сэр, соединяю, - услышал Джон Уокер голос оператора. И почти сразу: - Прошу прощения, мистер Уокер. Президент не может сейчас подойти к телефону.

Последний телефонный звонок с призывом о помощи банку Lehman Brothers в последний день перед объявлением о его банкротстве – воскресенье 14 сентября 2008 года.

Начало большого пути. Бавария, хлопок и Алабама

В 1844 году на американский берег сошел молодой человек по имени Генрих, Генрих Леман. Выходец из еврейской семьи, обосновавшейся в немецком городке Вюрцбург в Баварии. Генриху всего 21 год и он полон амбиций и планов, которые непременно должны осуществиться в стране Великих возможностей – в Соединенных Штатах. А еще у Генриха есть два младших брата, Эммануэль и Майер. Он обязан «завоевать место под солнцем» не только для себя, но и для них.

Одно из самых прибыльных бизнес-направлений Америки 1840-х – торговля хлопком и ее обслуживание. Центр хлопкового дела – «сердце Юга», штат Алабама. Генрих отправился в один из крупнейших городов штата – Мобил (Мобайл). Особого капитала у молодого Лемана не было, поэтому начинать пришлось с простейшего – «торговлей у дорог». Поднакопив деньжат, Генрих (на американский манер – уже Генри) переезжает в столицу Алабамы – Монтгомери и открывает на Торговой улице небольшой собственный магазинчик с вывеской «Г. Леман».

Клиенты Генри – местные торговцы хлопком. Дела идут неплохо. И вот уже Леману по силам оплатить дорогу через океан своим братьям. Они начинают работать вместе. Предприятие стало семейным и получило название Lehman Brothers (Братья Леман). Датой его основания принято считать 1850-ый год. В будущем, от него будут отсчитывать историю инвестиционного банка Lehman Brothers

На хлопковой торговле заработать мог каждый, разбогатеть – единицы. Но у братьев было чутье. Например, в оплату своих товаров они с легкостью принимали сам хлопок. Слегка занижая его цену на таком бартере. Затем Леманы реализовывали хлопок уже по вполне рыночной стоимости. Прибыль – двойная: на торговле сопутствующими товарами и непосредственно на сырье.

В 1855 году Генри умирает от желтой лихорадки в Новом Орлеане, где он открывал новый офис. Руководство компанией переходит к младшим братьям Леман. Старшему из них Эммануэлю всего 30. В 1858 году открывается филиал в Нью-Йорке. В Гражданской войне 1861-65 гг. Леманы поддерживают мятежный Юг, но негативно на их бизнесе это никак в дальнейшем не отразилось.

Эволюция банка 1865-2007

После войны, предприятие Эммануэля и Майера переходит в интенсивную стадию развития, и плотно отрабатывая старые направления, находит все новые ниши для эффективного предпринимательства.

Центр тяжести Lehman Brothers смещается в финансовые операции и биржевую торговлю. Отделения в Монтгомери и Новом Орлеане исправно приносили прибыль вплоть до начала ХХ века, но главным городом бизнес-активности братьев становится Нью-Йорк. В 1870 году они участвуют в создании хлопковой биржи и Эммануль становится членом ее Совета директоров на протяжении более, чем 10 лет. Леманы входят в рынок кофе и нефти, начинают торговать облигациями американских железных дорог, максимально используя возможности глобальной индустриализации США конца XIX века.

Будущий инвестиционный гигант рано или поздно должен был столкнуться в своем развитии с главной фондовой площадкой Америки – Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE). Для Lehman Brothers это произошло в 1887 году, когда их компания вошла в руководство NYSE. Братья успешно дополняли друг друга в ведении дел. На Уолл-стрит о них говорили: «Майер делает деньги, Эммануэль их сохраняет».

В 1890-х - 1900-х годах бизнес Lehman Brothers окончательно оформляется, как инвестиционный. Правда, такого термина тогда еще не было. К управлению приходит второе поколение Леманов – дети Генри, Эммануэля и Майера. «Новая кровь» активно инвестирует семейные средства в перспективные отрасли быстро растущих Штатов: розничную торговлю, химическую промышленность, автомобилестроение и средства коммуникаций. Во все то, что превратило аграрную Америку в будущую сверхдержаву. Предпринимательское чутье и любовь к риску (знали бы основатели Lehman Brothers чем она закончится в далеком XXI веке!) позволяли захватывать все новые и новые высоты.

В 1910-ые годы Lehman Brothers становится лидером Уолл-стрит в области андеррайтинга – услуг по организации первичного размещения ценных бумаг на фондовой бирже. Леманы продвигали на рынок акции американских предприятий, которые вызывали массу вопросов у других инвесторов. Розничные сети Macy's, Sears и Woolworth, производитель автопокрышек Goodrich – все они обязаны своим коммерческим успехом Леманам начала ХХ века, и все они успешно существуют и поныне.

Последним управляющем Lehman Brothers из семьи Леман стал Роберт, внук баварца Эммануэля, приехавшего в Америку в середине XIX века. Благодаря Роберту, ставшему у руля банка в 1925 году, Lehman Brothers почти без потерь прошел крах на Уолл-стрит в 1929 г. и наступившую Великую депрессию. А это дорого стоило.

Роберт Леман установил приоритеты инвестиционной деятельности банка – компании потребительского сектора:

пассажирские авиаперевозки - Aviation Company и Pan American Airways;
киноиндустрия - Paramount и 20th Century Fox;
радио - National Broadcasting Corporation, Radio Corporation of America и Radio-Keith-Orpheum;
телевидение (и это в 1930-х!) – DuMont Television Network, конкурент CBS и NBC в 1940-х;
торговые сети;
бытовая электроника - Litton Industries и Digital Equipment Corporation.

Роберт Леман случайно или намеренно заложил внутренний конфликт в будущем руководстве банка. Он впервые допустил в его высшее руководство людей не из семейного круга и более того – провоцировал излишнюю конкурентную борьбу между ними. Результат не заставил себя долго ждать. После смерти Роберта в 1969 г., развернулось настоящее сражение за руководящие посты в Lehman Brothers.

Слияние в 1975-ом с Kuhn, Loeb & Co поднял банк Леманов на четвертое место среди инвесткомпаний США. Ставший руководителем банка в 1973 году Пит Питерсон, в прошлом министр торговли Соединенных Штатов, вывел Lehman Brothers на устойчиво прибыльные показатели. К сожалению, после его ухода, в Леман снова начались «кадровые сражения», победителями которых вышли трейдеры. Они продавили назначение на должность руководителя Льюиса Глюксмана, который резко нарастил их бонусы.

В 1984 году в уставный капитал Lehman Brothers вошла American Express, но в 1994 году она продала свою долю, и банк вступил в полосу устойчивого роста вплоть до 2007 года.

Крах 2008

2006-ой был последним спокойным и прибыльным годом в более, чем полуторовековой истории Lehman Brothers. Банк неплохо отчитался. По итогам года, активы превысили 0,5 трлн долл., выручка от финансовых услуг составила почти $47 млрд, прибыль $1 млрд. Штаб-квартиры, помимо Нью-Йорка, находились в Лондоне и Токио, что подчеркивало международную глобальную роль инвестбанка. Персонал 26 тыс. сотрудников.

Наступил 2007-ой. А вместе с ним ипотечный кризис в США, переросший в мировой финансово-экономический кризис 2007-08 гг. Отправной точкой и символом этого «цунами» стал крах инвестиционного банка Lehman Brothers.

Под удар попал весь инвестбизнес Америки. Bear Stearns, Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanely. Какие имена… Кого-то перепродали по смешным ценам, кто-то был вынужден попросить госпомощь и сменить вывеску «инвестбанк». У всех были «токсичные активы» в виде ипотечных ценных бумаг и их производных: акции ипотечных агентств, ипотечные облигации, обеспеченные пулами ипотечных кредитов (закладных) и кредитно-дефолтные свопы (credit default swap, CDS) – страховки от невыплат по ипотечным бумагам.

Проблемы любого банка начинаются при потере им ликвидности, Т.е. невозможности в срок и в надлежащем объеме рассчитаться по своим обязательствам. Если инструменты, куда вложены привлеченные банком кредиты и депозиты дают сбой по финансовым потокам, резко обесцениваются и превращаются в «мусорные» - финучреждение подходит к черте за которой два пути.

Первый – помощь (деньги) акционеров, действующих или новых (продажа банка), а также – господдержка (полная или частичная национализация). Финорганизация должна быть рекапитализирована и плохие активы списаны за счет денежных вливаний в капитал. Таким образом выскочили коллеги по цеху Леманов. Второй путь – признание банка неплатежеспособным, процедура банкротства и ликвидация. Именно такая судьба и была уготована Lehman Brothers.

Хроника падения

Действующие лица и исполнители:

Джордж Уо́кер Буш - 43-й Президент США (2001—2009).

Генри Мэррит «Хэнк» Полсон Младший - 74-й министр финансов США (2006-2009), до этого в 1998-2006 годах председатель и главный исполнительный директор Goldman Sachs.

Джейми Даймон - гендиректор JPMorgan Chase.

Стивен Блэк - один из руководителей отдела инвестиционного банкинга JPMorgan Chase.

Тимоти Гайтнер - руководитель Федерального резервного банка Нью-Йорка.

Команда Lehman Brothers 2008 года:

Дик Фулд (Ричард Фалд) – гендиректор.

Майк Гелбанд и Джордж Уокер IV (пятиюродный брат Президента Дж. Буша младшего) - члены правления.

Том Хамфри, Алекс Кирк и Барт Макдейл - управляющие директора.

Эрик Фелдер - руководитель отдела инструментов с фиксированным доходом.

Мо Грайми - руководитель отдела торговли на развивающихся рынках.

Кристина Дейли – лицо, ответственное за анализ проблемных облигаций.

Джим Сири - главный юрисконсульт.

Том Рассо – юрисконсульт.

Август 2007 года. Lehman Brothers закрывает отдел по работе с рискованными ипотечными активами. Увольняется 1200 человек.

Накануне сентября 2008 г. Корейский банк реконструкции (КБР) трижды делает предложение о покупке Lehman по цене $6,4 за одну акцию, всего за банк - $4,4 млрд. Дик Фулд согласен только на 17,4 доллара за штуку. Корейские инициативы отклонены. Стоимость акций скатывается к $10 за одну бумагу.

7 сентября, воскресенье. государство национализирует крупнейшие ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac. Ипотечный кризис набирает обороты.

9 сентября вторник. JPMorgan Chase через Стивена Блэка в ультимативной форме потребовал от Lehman Brothers дополнительного высоколиквидного обеспечения по кредитной линии в $5 млрд. В противном случае, JPMorgan пригрозил закрыть финансирование. Как следствие, банк остается без денег даже на зарплату и текущие выплаты за коммунальные услуги. Долговой рынок векселей и однодневного РЕПО закрыт для Леманов уже давно.

Вместо денег Дик Фулд предложил руководителю JPMorgan Джейми Даймону увеличить линию еще на $3 млрд. Беспокойство Даймона превысило все возможные пределы. Оно усилилось после того, как он узнал о том, что Фулд намерен выступить с телеинтервью о существенных проблемах в Lehman. Взяв в союзники коллег из Citigroup, Даймон пытается убедить Майка Гелбланда из Правления Lehman не делать этого.

Представители от Леман дали понять, что вот-вот получат $8 млрд от будущих инвесторов и легко закроют эти «смешные» 5 млрд, которые так беспокоят «суетливых» банкиров из JPMorgan. Конечно, им уже не никто не верит.

10 сентября, среда. 7 часов утра. На четвертом этаже в конференц-зале офиса Lehman Brothers собираются 80 ключевых сотрудников банка для обсуждения текущей ситуации. Выступили Том Хамфри и Эрик Фелдер. Суть их речи сводилась к тому, что единственный путь спасения – вывод негативно квалифицированных ипотечных бумаг за баланс банка на новую структуру. Тогда все устроится наилучшим образом и акции учреждения вновь взлетят до $20.

Надо сказать, что в Lehman Brothers очень любили всякие комбинации с отчетностью и охотно прибегали к ним и раньше. Фишкой банка была широко освященная в прессе, т.н. «бухгалтерская уловка REPO 105». Смысл ее очень прост. Бумаги продавались с обязательством об обратном выкупе (операция РЕПО). Но вот эти-то обязательства банк нигде и не отражал. Конечно, он исправно выкупал активы назад в обусловленную дату и по оговоренной цене, но на отчетную дату успешно чистил баланс.

И все бы ничего, и милая уловка REPO 105 вновь бы, наверное, помогла, но предлагаемый топами Lehman перевод отразится в балансе только в январе 2009, а спасать ситуацию надо было немедленно. Да и объемы токсичной ипотеки на балансе Леман были просто космические.

После слов Хамфри и Фелдера в зале повисла гнетущая тишина. Ее взорвал крик Мо Грайми, начальника отдела по торговле на развивающихся рынках. Под началом у Грайми трудилось 150 человек. «То есть как? Всего лишь эта ерунда? Какого черта делали эти идиоты из правления последние два месяца? Что, я вас спрашиваю? Не морочьте мне голову. Если у нас ничего другого нет, нам крышка», - прогрохотал Мо.

Как раз тут, подошедший Дик Фулд стал обрисовывать варианты выхода из тупика. Делал он это как-то вяло и без присущего ему бойцовского задора. Дик упомянул о том, что обязательства Lehman Brothers превысили уже $660 млрд (!), убытки с начала года исчисляются многими миллиардами. В планах – резкое урезание всех расходов, включая бонусы топам и уменьшение дивидендов до 5 центов за акцию. Кстати сказать, ежегодный размер премиальных самого Фулда колебался от 370 до 500 млн долларов за 2000-08 годы.

Рынок отреагировал мгновенно - котировки Леман съехали до десятилетнего минимума в $7. Собственно, это уже рядом с ценой от КБР, которая еще недавно казалось такой невыгодной Фулду. Надо думать, корейцы поблагодарили своих богов, за то, что их предложения не были приняты.

11 сентября, четверг. JPMorgan Chase не получает обеспечения по своей кредитной линии и Джейми Даймон дает команду «на перекрытие кислорода».

12 сентября, пятница. Дик Фулд, предпринимая совершенно нечеловеческие усилия, «вытаскивает» из лондонского офиса компании $2 млрд. К сожалению, они уже ничего не смогли спасти. Слишком мало и слишком поздно.

Проваливается сделка по слиянию с Bank of America. Продолжались тяжелые переговоры о продаже части бизнеса Lehman Brothers британскому Barclays. Но представители Объединенного Королевства ведут себя очень жестко, выторговывая пункт за пунктом у тонущего инвестгиганта.

Американцы любят собираться перед зданиями финансовых организаций накануне предполагаемых крахов. Так было в октябре 1929 и в октябре 1987. Так произошло и под вечер пятницы 12.09.2008 г. на Седьмой улице перед офисом Леман. Телерепортеры с микрофонами, камерами и софитами, фотографы и обычные праздные зеваки «занимали свои места».

13 сентября, суббота. Алекс Кирк и Барт Макдейл из руководства Lehman Brothers, прихватив с собой главного банковского юриста Джима Сири отправились в нью-йоркский филиал ФРС. Ближе к полудню Кристина Дейли по телефону скажет: «Все кончено. Они подают на банкротство».

Переговорщики Леман в здании ФРС на Либерти-стрит все еще пытались добиться государственной поддержки, но министр финансов Полсон уже принял решение – он не будет помогать Lehman Brothers. Единственно, что смущало человека, который «сперва стреляет, а потом задает вопросы» - это то, насколько серьезным может быть резонанс от крушения банка братьев Леманов.

К вечеру субботы о гибели Lehman Brothers стали говорить уже в прессе. Телекомпания CNBC взяла под прицел главный вход в офис банка. Вскоре оттуда стали появляться первые служащие с коробками и сумками, наполненными личным скарбом.

14 сентября, воскресенье. Barclays продолжает торговаться не только за ликвидные активы, отметая «ипотечный мусор», но и требуя гарантий по обязательствам Леман от Правительства США. Но тут уже не уступал Хэнк Полсон.

В 20.00 Представители Lehman Brothers вернулись из офиса ФРС. Ничего. Денег для открытия операционного дня в понедельник нет. Барт Макдейл сообщил, что банку предписано начинать процедуру банкротства.

Но до 15-го числа еще несколько часов. Еще есть время. Предпринимаются две самые последние попытки спасти бизнес братьев Леманов. Юрисконсульт Том Рассо звонит - руководителю Федерального резервного банка Нью-Йорка Тимоти Гайтнеру. К телефону подходит его заместитель. Тимоти нет, и никто не знает, где он.

Член Правления Lehman Brothers инвестбанкир Джон Уокер IV – последняя карта умирающего банка. Прапрадед Джона Уокера был и прапрадедом Джорджа Буша младшего, 43-го Президента США. При одной мысли о звонке в Белый Дом, Джон Уокер покрывается холодным потом. Он пересекает комнату с говорящим по телефону Диком Фулдом, заходит в библиотеку и просит соединить его с Президентом Соединенных Штатов. Происходит короткий разговор с оператором, описанный во вступлении к статье.

Все… Больше звонить некому.

15 сентября, понедельник. 02.00. С электронного ящика банка Леманов в суд уходит заявление с просьбой о признании Lehman Brothers несостоятельным (банкротом).

Крупнейшее банкротство в истории состоялось. Общая сумма обязательств материнской компании, признанной несостоятельной, составила $613 млрд.

Ликвидные активы банка в США были выкуплены Barclays, на Дальнем и Ближнем Востоке, а также в Европе японским Nomura Holdings.

Интересные факты о Lehman Brothers

25.09.2010 на аукционе Sotheby's планировалась распродажа художественной коллекции европейских офисов банка Леманов. Ожидаемая выручка $3,18 млн. Современная живопись. Работы Люсьена Майкла Фрейда и Гэри Хьюма. Сравнительно скромные имена, с коммерческой точки зрения. Никаких Ван Гогов и Пикассо. От реализации американского собрания Lehman Brothers арт-дилеры предполагали получить большую сумму – около $10 млн.

После начала процедуры банкротства банка. перед IT-шниками встала грандиозная задача восстановить и предоставить в распоряжение кредиторов огромный электронный массив информации, хранившийся на носителях от Lehman Brothers. Сотрудники аудиторской компании KPMG вспоминали, что только электронная почта занимала объем 2 Петабайта (1 Петабайт = 1024 Терабайт) на 26 тысячах серверах. Банк развалился за одну ночь, доступ и обработка громадных обломков баз данных стали весьма и весьма затруднительными.

По сведениям The Wall Street Journal, в 2010, спустя два года после банкротства Lehman Brothers, его последний руководитель Дик Фулд занимал 11-ое место в рейтинге наиболее высокооплачиваемых менеджеров в США с годовым доходом $457 млн.

События вокруг банка легли в основу художественного фильма Джей Си Чендора «Предел риска» (2011). Все действие спрессовано в одни сутки, главным образом, в одну ночь. При скромном бюджете картины ($3,5 млн), продюсеру удалось пригласить сниматься голливудских звезд первой величины Деми Мур и Джереми Айронса. Это стало, своего рода, благодарностью американской киноиндустрии за инвестиционную поддержку банка на этапе становления крупнейших киностудий США,

В сентябре 2013 г. газета The Financial Times писала, что на заказах и делах, связанных с банкротством Lehman Brothers юридические, бухгалтерские и аудиторские фирмы заработали круглую сумму в $3 млрд.

Отдельно хотелось бы остановиться на «русском следе» в Леман. Так сказать, «наши в Lehman Brothers».

Беглый совладелец печально известной нефтяной компании «ЮКОС» Леонид Невзлин плотно сотрудничал с Lehman Brothers накануне 2008 года. Настолько плотно, что в обанкротившемся инвестбанке чуть было не застряла одна пятая его личного состояния.

Зять Игоря Сечина и бывший старший вице-президент ВТБ Тимебурлат Каримов работал ранее на руководящих должностях в Леман и в японской Nomura, которая выкупила неамериканские активы банка.

В лондонском отделении Lehman Brothers начинал карьеру инвестиционного банкира Юрий Соловьев, построивший «ВТБ капитал».

Были и негативные страницы, связанные с россиянами (специалистами российских компаний), бывшими сотрудниками Lehman Brothers, а как же без этого.

В 2010 году появилось сообщение о задержании руководителя подразделения глобальных рынков ИК «Тройка Диалог» Питера Гавами. Арест был проведен американскими правоохранительными органами в аэропорту им. Дж. Кеннеди по делу о мошенничестве в 2001-02 гг. В «Тройке» П. Гавами с 2009 года. Ранее работал в ряде банков, включая Леман. Обвинения касаются периода его деятельности в швейцарском UBS.

А в конце 2011 года, ФК «Открытие» подало в Лондонский суд иск на Джорджа Урумова, руководившего в компании операциями с долговыми инструментами на международных рынках. Суть обвинения – несанкционированные сделки с аргентинскими облигациями и нарушения законодательства о труде. Одно из предыдущих мест работы Урумова - Lehman Brothers, кредитный трейдинг.

Такая разношерстная палитра фактов о банке Леманов подчеркивает глобальный, транснациональный характер этой структуры в мире инвестиционного бизнеса до 2008 года и даже после него.

Алан Гринспен, возглавлявший ФРС США до 2006 года, отметил, что события, подобные банкротству Lehman Brothers происходят раз в столетие.

Источник / http://utmagazine.ru/posts/17400-lehman-brothers-za-predelom-riska
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=281222 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером


Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей