29 февраля 2016 Газпромбанк Назаров Александр
Хорошая выручка благодаря высоким объемам продаж газа и углеводородов
Выручка НОВАТЭКа увеличилась на 12% кв/кв и на 37% г/г до 132 млрд руб. главным образом за счет роста объемов добычи и реализации части запасов.
Рентабельность по EBITDA немного снизилась из-за роста закупок, чистая прибыль – в зоне положительных значений
EBITDA дочерних предприятий увеличилась на 7% кв/кв до 41 млрд руб. Размывающий эффект на рентабельность оказал рост расходов на закупки со стороны СП, но при этом показатель «EBITDA» уже близок к рекордному значению 1К15, и, скорее всего, сможет его превзойти благодаря ожидаемому нами в 1К16 скачку продаж нефти. Компания продолжает нести убытки от курсовых разниц из-за девальвации рубля, однако чистой прибыли удалось удержаться в области положительных значений (14 млрд руб.). Напомним, что чистая прибыль не показательна и может быть проигнорирована, поскольку НОВАТЭК в целях расчета дивидендов корректирует данный показатель на неденежные статьи.
Высокий СДП ушел на финансирование Ямал СПГ, леверидж немного повысился
В 4К15 НОВАТЭКу удалось сгенерировать высокий СДП в размере 35 млрд руб. (90,6 млрд руб. в 2015 г.). Все средства были направлены на выплату привлеченных под проект «Ямал СПГ» кредитов в объеме 70 млрд руб. в 4К15 (всего за год – 109 млрд руб.). На конец отчетного периода чистый долг компании составил 330 млрд руб., при этом, по нашим расчетам, коэффициент «чистый долг/12М EBITDA дочерних компаний» был равен 2,0x. Увеличение долговой нагрузки НОВАТЭКа было ожидаемо, поскольку довольно значительная часть задолженности компании номинирована в валюте. В 1К16 вероятно снижение долговой нагрузки, поскольку мы прогнозируем получение НОВАТЭКом средств от Фонда Шелкового пути за продажу 9,9%-ной доли в Ямал СПГ.
Сильная отчетность, нам нравится динамика акций, облигации выглядят перекупленными
Компания продемонстрировала сильные результаты даже в условиях низких цен на нефть, а увеличение объемов добычи сырой нефти должно оказать поддержку финансовым показателям 1К16. Мы позитивно относимся к акциям компании, однако доходность облигаций НОВАТЭКа на данный момент ниже, чем у ЛУКОЙЛа, и мы полагаем, что долговые инструменты компании перекуплены (см. наш вчерашний отчет). По нашим расчетам, в 2016 г. НОВАТЭК сможет сгенерировать СДП на уровне около 2 млрд долл. за счет роста EBITDA и снижения объема капвложений, даже при цене на нефть в 38 долл./барр. Компания также получит средства от Фонда Шелкового пути. Таким образом, даже в случае отсутствия проектного финансирования увеличение долговой нагрузки не станет серьезным. Мы бы хотели услышать новые комментарии от компании по данному вопросу в ходе телефонной конференции, которая запланирована на 16:00 по московскому времени.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка НОВАТЭКа увеличилась на 12% кв/кв и на 37% г/г до 132 млрд руб. главным образом за счет роста объемов добычи и реализации части запасов.
Рентабельность по EBITDA немного снизилась из-за роста закупок, чистая прибыль – в зоне положительных значений
EBITDA дочерних предприятий увеличилась на 7% кв/кв до 41 млрд руб. Размывающий эффект на рентабельность оказал рост расходов на закупки со стороны СП, но при этом показатель «EBITDA» уже близок к рекордному значению 1К15, и, скорее всего, сможет его превзойти благодаря ожидаемому нами в 1К16 скачку продаж нефти. Компания продолжает нести убытки от курсовых разниц из-за девальвации рубля, однако чистой прибыли удалось удержаться в области положительных значений (14 млрд руб.). Напомним, что чистая прибыль не показательна и может быть проигнорирована, поскольку НОВАТЭК в целях расчета дивидендов корректирует данный показатель на неденежные статьи.
Высокий СДП ушел на финансирование Ямал СПГ, леверидж немного повысился
В 4К15 НОВАТЭКу удалось сгенерировать высокий СДП в размере 35 млрд руб. (90,6 млрд руб. в 2015 г.). Все средства были направлены на выплату привлеченных под проект «Ямал СПГ» кредитов в объеме 70 млрд руб. в 4К15 (всего за год – 109 млрд руб.). На конец отчетного периода чистый долг компании составил 330 млрд руб., при этом, по нашим расчетам, коэффициент «чистый долг/12М EBITDA дочерних компаний» был равен 2,0x. Увеличение долговой нагрузки НОВАТЭКа было ожидаемо, поскольку довольно значительная часть задолженности компании номинирована в валюте. В 1К16 вероятно снижение долговой нагрузки, поскольку мы прогнозируем получение НОВАТЭКом средств от Фонда Шелкового пути за продажу 9,9%-ной доли в Ямал СПГ.
Сильная отчетность, нам нравится динамика акций, облигации выглядят перекупленными
Компания продемонстрировала сильные результаты даже в условиях низких цен на нефть, а увеличение объемов добычи сырой нефти должно оказать поддержку финансовым показателям 1К16. Мы позитивно относимся к акциям компании, однако доходность облигаций НОВАТЭКа на данный момент ниже, чем у ЛУКОЙЛа, и мы полагаем, что долговые инструменты компании перекуплены (см. наш вчерашний отчет). По нашим расчетам, в 2016 г. НОВАТЭК сможет сгенерировать СДП на уровне около 2 млрд долл. за счет роста EBITDA и снижения объема капвложений, даже при цене на нефть в 38 долл./барр. Компания также получит средства от Фонда Шелкового пути. Таким образом, даже в случае отсутствия проектного финансирования увеличение долговой нагрузки не станет серьезным. Мы бы хотели услышать новые комментарии от компании по данному вопросу в ходе телефонной конференции, которая запланирована на 16:00 по московскому времени.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter