Сбербанк: сравнительно слабые доходные метрики сбалансировались доходом от валютных операций

Результаты Сбербанка оказались нейтральными по чистой прибыли. Рост рентабельности в конце года был обеспечен продолжающимся восстановлением процентной маржи, сезонным ростом комиссий, а также снижением давления со стороны резервов. Тем не менее на этот раз основные доходные метрики – процентный и комиссионный доходы – оказались несколько слабее прогнозов. В то же время поддержку результатам оказал значительный доход по валютным операциям.

Мы не ожидаем серьезной реакции рынка на опубликованные результаты и подтверждаем наш рейтинг Сбербанка «ПО РЫНКУ» с целевой ценой 101,7 руб. за обыкновенную акцию.

Чистая прибыль выросла в рамках ожиданий
 Чистая прибыль Сбербанка в 4К15 составила 70,6 млрд руб. (+8%/44% кв/кв и г/г), что практически совпало как с нашими прогнозами, так и с консенсусом. Рентабельность среднего капитала в 4К15 достигла рекордных в этом году 12,3%.
 По итогам 2015 Сбербанк заработал 222,9 млрд руб. (-23% г/г) с рентабельностью среднего капитала в 10,2%.

Балансовые метрики: опережающий рост депозитов по сравнению с кредитами
 Активы Сбербанка увеличились на 5% кв/кв до 27,3 трлн руб. - поддержкой выступила валютная переоценка на фоне 11% роста курса доллара к рублю (доля валютных активов по группе - 43%).
 Чистый кредитный портфель прибавил 4% кв/кв до 18,7 трлн руб., в первую очередь за счет корпоративного сегмента (+5%). Розничный кредитный портфель увеличился на 2% кв/кв.
 Рост депозитов вновь намного опережал динамику кредитов (+11%/5% кв/кв в розничном/корпоративном сегментах), что снизило коэффициент кредиты/депозиты с 98% до 95%.
 Достаточность капитала группы Сбербанк незначительно снизилась в 4К15, однако остается на комфортном уровне - 8,9% (основной капитал) и 12,6% (общий капитал).

Доходные метрики: поддержка от валютных операций
 Чистый процентный доход прибавил 13% кв/кв до 307,7 млрд руб. (без учета расходов на страхование вкладов). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, в 4К15 составила 5,0% (против 4,7% в 3К15). Процентный доход и маржа оказались незначительно ниже наших прогнозов, вероятно, за счет более сильного, чем мы ожидали, роста депозитов.
 Комиссионный доход вырос на 10% кв/кв до 90,3 млрд руб., однако оказался ниже ожиданий. При этом существенно выше прогнозов Сбербанк заработал на прочих операциях (31,1 млрд руб. в 4К15) в первую очередь по операциям с валютой (21,1 млрд руб. - второй по величине квартальный доход по данной статье в этом году).

Качество активов: снижение «просрочки» и рост покрытия на фоне списаний
 Доля кредитов, просроченных свыше 90 дней (NPL), снизилась за квартал с 5,4% до 5,0%. В абсолютном выражении их объем увеличился на 44 млрд руб. Улучшение качества активов было связано с активными списаниями в 4К15 (чистые списания - 63,5 млрд руб. за квартал и 138,3 млрд руб. за год). Без учета списаний в 4К15 доля NPL составило бы 5,3%.
 Коэффициент покрытия резервами вырос за квартал со 110% до 120%, несмотря на снижение уровня резервирования в 4К15 (112,7 млрд руб. при стоимости риска 2,3%) по сравнению со среднеквартальными значениями за 9М15 (120,8 млрд руб. при стоимости риска 2,6%).

Операционная эффективность: сезонный рост расходов в рамках прогнозов
 Операционные расходы Сбербанка, с учетом расходов по страхованию вкладов, в 4К15 составили 202 млрд руб. (+30% кв/кв и +16% г/г) при коэффициенте «расходы/доходы» 47,1%.
 Увеличение расходов носило сезонный характер и в целом совпало с ожиданиями. По итогам года рост издержек составил 11% при 9%-ном росте расходов на персонал и 16%-ном росте административных издержек.

Сбербанк: сравнительно слабые доходные метрики сбалансировались доходом от валютных операций

Сбербанк: сравнительно слабые доходные метрики сбалансировались доходом от валютных операций

Источник http://www.gazprombank.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=285680 обязательна
Условия использования материалов