Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Рынки в смешанном режиме

18 марта 2016   Источник http://www.zenit.ru/

Мировые рынки в четверг торговались в смешанном режиме. Часть инвесторов позитивно отыгрывали заявления Федрезерва о более умеренных темпах повышения базовой процентной ставки, другие же увидели признаки слабого состояния мировой экономики.

В ближайшее время рынки остаются без важных ориентиров. ЕЦБ и ФРС прояснили свою позицию рынкам, при этом экономический фон остается неопределенным. Таким образом, рынки остаются в двойственном состоянии. С одной стороны, комфортные условия на финансовых рынках остаются в силе, а с другой – идей для аллокации дешевой ликвидности не так много.

Рынок стабилен перед заседанием ЦБ РФ

Условия российского денежно-кредитного рынка остаются благоприятными. Минимальные движения ликвидности и отсутствие давление со стороны начавшегося налогового периода удерживает уровень краткосрочных процентных ставок в 10-20 бп от размера ключевой ставки ЦБ. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 11.10% годовых, 7-дневные – под 11.20% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день – также под 11.20%. В ближайшие дни конъюнктура денежного рынка должна остаться стабильной. Очередные крупные налоговые платежи пройдут лишь в конце следующей недели, а до этого периода заметного давления на ликвидность и ставки не ожидается.

Мы рассчитываем на понижение ключевой ставки ЦБ РФ на сегодняшнем заседании на 50 бп. Предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики пока соблюдены: инфляция в феврале снизилась до 8.1% г/г, при этом ситуация на валютном рынке стабилизировалась. Обстановка в экономике остается сложной, деловая и инвестиционная активность сокращается на фоне снижения потребительских расходов. Впрочем, мы не исключаем и варианта сохранения текущего размера ставки на уровне 11% в рамках консервативной стратегии ЦБ. Не стоит забывать, что еще в предыдущее заседание ЦБ РФ рынок допускал повышение ключевой ставки. Годовые темпы инфляции, вероятно, ускорятся во II квартале, тогда как баланс сил на валютном рынке остается шатким. Именно опасения реализации краткосрочных рисков могут спровоцировать продление выжидательной позиции регулятора.

Рубль вновь в лидерах укрепления среди ЕМ

Четверг на внутреннем валютном рынке упрочил позиции рубля. Позитивная реакция рынков, в том числе и сырьевых, на прошедшее заседание ФРС продолжается, питая дополнительный интерес к риску. Курс бивалютной корзины вчера снизился на 0.83 руб. до 72.16 руб. Курс доллара составил 68.10 руб. (-1.02 руб.), курс евро 77.13 руб. (-0.58 руб.). На международном валютном рынке доллар продолжил сдавать позиции, несмотря на стремительное ослабление в среду. Дисбаланс между перспективами модификации денежно-кредитных политик ЕЦБ и ФРС теперь играет не в пользу доллара. Основная валютная пара вчера выросла еще на 1 фигуру до $1.1320.

Цены на нефть вчера прибавили 3.0%, став основным катализатором снижения курсов доллара и евро. Ожидания более умеренного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США поддерживает большинство рискованных активов и валют. Сегодня для рубля пройдет важное событие – заседание ЦБ РФ. По консенсус-прогнозам инвесторы не ждут снижения размера ключевой ставки, поэтому такое решение будет нейтрально воспринято валютным рынком. Если же регулятор пойдет на ослабление процентной политики, то рубль может оказаться лишь под кратковременным давлением. Текущий уровень рублевых ставок по-прежнему выглядит высоким даже по меркам сопоставимых развивающихся экономик.

Долговые рынки продолжают рост

Долговые рынки развивающихся экономик вчера продолжили рост, начатый в среду. Итоги заседания ФРС спровоцировали дальнейшее усиление интереса к рискованным активам. В то же время, давления на суверенные спрэды вчера не наблюдалось, поскольку доходности базовых активов стабилизировались и прекратили снижение. Российские евробонды вчера заметно подорожали, доходности опустились на 15-22 бп вдоль суверенной кривой.

Локальный долговой рынок вчера продемонстрировал очередной ценовой скачок вверх на фоне дальнейшего укрепления рубля вслед за ростом нефтяных котировок. Доходности вдоль всей суверенной кривой снизились в среднем на 30 бп, расположившись в диапазоне 9.11-9.21%. Несмотря на базовые ожидания того, что ЦБ РФ на сегодняшнем заседании не понизит размер ключевой ставки, «ралли» в ОФЗ может говорить об обратном.
Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=286155