* Финансовые результаты ФосАгро за 4 кв. несколько превзошли консенсус-прогноз и наши ожидания. Оцениваем отчетность как умеренно позитивную.
* Рынок удобрений постепенно восстанавливается. С начала марта цены на ключевых рынках в Европе, Северной и Южной Америке на DAP выросли на 30-40 долл. за тонну.
* В 2016 г. ожидается восстановление спроса в Бразилии благодаря программе субсидирования процентной ставки для фермеров и высокой рентабельности сельхозпроизводителей на фоне ослабления реала.
* Негативное влияние на спрос из-за возможного сокращения субсидий на закупки фосфатов и калия в Индии (ожидается сокращение на 15%) будет смягчено укреплением рупии и снизившимися ценами на DAP.
* Перспектива пересмотра законодательства ЕС по регулированию рынка удобрений в Европе благоприятна для ФосАгро.
* Снижение экспорта фосфорсодержащих удобрений из Китая в начале текущего года оказывает поддержку ценам.
* Ожидаем роста чистой прибыли компании в 2016 г. на 45% до 873 млрд долл. – в основном за счет эффекта низкой базы в результате переоценки валютного долга в 2015 г. (прибыль, скорректированная на валютную переоценку, сократится на 9,3%).
* Финальные дивиденды за 2015 г. рекомендованы в размере 57 руб. на акцию. Общая сумма дивидендов за 2015 г. составит 225 руб. на акцию, доходность к текущим котировкам – 7,9%. Дивиденды за 2016 г. мы ожидаем на уровне 245 руб. на акцию, доходность – 8,6%.
* Справедливая цена ФосАгро на конец 2016 г. – 49,1 долл. за акцию, потенциал роста составляет 19,3%, рекомендация прежняя – «ПОКУПАТЬ».
EBITDA ФосАгро в 4 кв. по МСФО составила 19,66 млрд руб., консенсус-прогноз предполагал показатель на уровне 19,26 млрд руб., наш прогноз (ФосАгро: «Необходимости в экспортных пошлинах на минудобрения сегодня нет», – Д. Мантуров) – на уровне 18,5 млрд руб. За год EBITDA составила 82,46 млрд руб. против консенсус-прогноза в 82,06 млрд руб. и нашей оценки в 81,31 млрд руб. Чистая прибыль ФосАгро составила 36,44 млрд руб. – несколько ниже наших ожиданий в 37,48 млрд руб. – в связи с более сильным негативным эффектом от валютной переоценки. В то же время скорректированная на валютную переоценку прибыль превысила наш прогноз в 56 млрд руб. и составила 58,6 млрд руб. Оцениваем отчетность как умеренно позитивную для котировок ФосАгро.
Перспективы рынка удобрений в 2016 г. остаются достаточно позитивными. Вслед за существенным падением цен в конце 2015 г. и начале 2016 г. рынок постепенно восстанавливается, что связано с ростом сезонного спроса на ключевых рынках в Европе, Северной и Южной Америке. С начала марта цены на этих рынках выросли на 30-40 долл. за тонну, что способствовало стабилизации цен в других регионах. Компания ожидает стабильного спроса на импортные удобрения на рынках Латинской Америки, в частности, ожидается восстановление спроса в Бразилии благодаря программе субсидирования процентной ставки для фермеров и высокой рентабельности сельхозпроизводителей на фоне ослабления реала. Также компания видит существенный потенциал роста сельскохозяйственного производства и спроса на удобрения в Аргентине в результате либерализации этого сектора. Негативное влияние на спрос из-за возможного сокращения субсидий на закупки фосфатов и калия в Индии (ожидается сокращение на 15%) будет смягчено укреплением рупии и снизившимися ценами на DAP. При этом компания ожидает, что снижение закупок DAP может быть компенсировано ростом объемов закупки комплексных удобрений. Перспектива пересмотра законодательства ЕС по регулированию рынка удобрений в Европе в сторону дополнительных ограничений содержания вредных примесей в удобрениях, включая кадмий, мышьяк или свинец откроет привлекательные возможности ФосАгро, продукция которого производится из очень чистого сырья. Позитивным для рынка фосфатов является также существенное снижение экспорта фосфорсодержащих удобрений из Китая в начале текущего года – экспорт DAP сократился на 42%, а MAP – на 55%.
По итогам текущего года мы ожидаем небольшого снижения выручки компании в долларовом выражении – на 4,3% до 2,99 млрд долл., что будет связано со снижением среднегодовых цен на удобрения. В нашей оценке мы исходим из среднегодовой цены на DAP в 427 долл. за тонну, что означает снижение цены в среднем на 7 % за год, при этом в рублевом выражении мы ожидаем роста цены на 6,7%. Ожидаем снижения EBITDA на 2,8% до 1,32 млрд долл. Чистая прибыль вырастет на 45% до 873 млрд долл. – в основном за счет эффекта низкой базы в результате переоценки валютного долга в 2015 г. (прибыль, скорректированная на валютную переоценку, сократится на 9,3%).
Совет директоров ФосАгро рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2015 г. в размере 57 руб. на акцию. Общий объем выплат может составить 7,382 млрд руб. ГОСА состоится 31 мая, датой закрытия реестра участников собрания определено 15 апреля. Датой закрытия реестра на получение дивидендов рекомендовано утвердить 11 июня. За 9 мес. 2015 г. ФосАгро выплатил дивиденды в общем размере 168 руб. на акцию. Таким образом сумма дивидендов за год составит 225 руб. на акцию, годовая дивидендная доходность к текущим котировкам - 7,9%. Мы полагаем, что и в дальнейшем выплаты будут составлять порядка 50% от скорректированной чистой прибыли. По итогам 2016 г. общая сумма выплат, по нашим оценкам, составит 245 руб. на акцию (8,6% к текущим котировкам).
Мы сохраняем оценку справедливой цены ФосАгро на конец 2016 г. на уровне 49,1 долл. за акцию. Потенциал роста котировок ФосАгро к текущим котировкам составляет 19,3%, что позволяет нам сохранить рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Рынок удобрений постепенно восстанавливается. С начала марта цены на ключевых рынках в Европе, Северной и Южной Америке на DAP выросли на 30-40 долл. за тонну.
* В 2016 г. ожидается восстановление спроса в Бразилии благодаря программе субсидирования процентной ставки для фермеров и высокой рентабельности сельхозпроизводителей на фоне ослабления реала.
* Негативное влияние на спрос из-за возможного сокращения субсидий на закупки фосфатов и калия в Индии (ожидается сокращение на 15%) будет смягчено укреплением рупии и снизившимися ценами на DAP.
* Перспектива пересмотра законодательства ЕС по регулированию рынка удобрений в Европе благоприятна для ФосАгро.
* Снижение экспорта фосфорсодержащих удобрений из Китая в начале текущего года оказывает поддержку ценам.
* Ожидаем роста чистой прибыли компании в 2016 г. на 45% до 873 млрд долл. – в основном за счет эффекта низкой базы в результате переоценки валютного долга в 2015 г. (прибыль, скорректированная на валютную переоценку, сократится на 9,3%).
* Финальные дивиденды за 2015 г. рекомендованы в размере 57 руб. на акцию. Общая сумма дивидендов за 2015 г. составит 225 руб. на акцию, доходность к текущим котировкам – 7,9%. Дивиденды за 2016 г. мы ожидаем на уровне 245 руб. на акцию, доходность – 8,6%.
* Справедливая цена ФосАгро на конец 2016 г. – 49,1 долл. за акцию, потенциал роста составляет 19,3%, рекомендация прежняя – «ПОКУПАТЬ».
EBITDA ФосАгро в 4 кв. по МСФО составила 19,66 млрд руб., консенсус-прогноз предполагал показатель на уровне 19,26 млрд руб., наш прогноз (ФосАгро: «Необходимости в экспортных пошлинах на минудобрения сегодня нет», – Д. Мантуров) – на уровне 18,5 млрд руб. За год EBITDA составила 82,46 млрд руб. против консенсус-прогноза в 82,06 млрд руб. и нашей оценки в 81,31 млрд руб. Чистая прибыль ФосАгро составила 36,44 млрд руб. – несколько ниже наших ожиданий в 37,48 млрд руб. – в связи с более сильным негативным эффектом от валютной переоценки. В то же время скорректированная на валютную переоценку прибыль превысила наш прогноз в 56 млрд руб. и составила 58,6 млрд руб. Оцениваем отчетность как умеренно позитивную для котировок ФосАгро.
Перспективы рынка удобрений в 2016 г. остаются достаточно позитивными. Вслед за существенным падением цен в конце 2015 г. и начале 2016 г. рынок постепенно восстанавливается, что связано с ростом сезонного спроса на ключевых рынках в Европе, Северной и Южной Америке. С начала марта цены на этих рынках выросли на 30-40 долл. за тонну, что способствовало стабилизации цен в других регионах. Компания ожидает стабильного спроса на импортные удобрения на рынках Латинской Америки, в частности, ожидается восстановление спроса в Бразилии благодаря программе субсидирования процентной ставки для фермеров и высокой рентабельности сельхозпроизводителей на фоне ослабления реала. Также компания видит существенный потенциал роста сельскохозяйственного производства и спроса на удобрения в Аргентине в результате либерализации этого сектора. Негативное влияние на спрос из-за возможного сокращения субсидий на закупки фосфатов и калия в Индии (ожидается сокращение на 15%) будет смягчено укреплением рупии и снизившимися ценами на DAP. При этом компания ожидает, что снижение закупок DAP может быть компенсировано ростом объемов закупки комплексных удобрений. Перспектива пересмотра законодательства ЕС по регулированию рынка удобрений в Европе в сторону дополнительных ограничений содержания вредных примесей в удобрениях, включая кадмий, мышьяк или свинец откроет привлекательные возможности ФосАгро, продукция которого производится из очень чистого сырья. Позитивным для рынка фосфатов является также существенное снижение экспорта фосфорсодержащих удобрений из Китая в начале текущего года – экспорт DAP сократился на 42%, а MAP – на 55%.
По итогам текущего года мы ожидаем небольшого снижения выручки компании в долларовом выражении – на 4,3% до 2,99 млрд долл., что будет связано со снижением среднегодовых цен на удобрения. В нашей оценке мы исходим из среднегодовой цены на DAP в 427 долл. за тонну, что означает снижение цены в среднем на 7 % за год, при этом в рублевом выражении мы ожидаем роста цены на 6,7%. Ожидаем снижения EBITDA на 2,8% до 1,32 млрд долл. Чистая прибыль вырастет на 45% до 873 млрд долл. – в основном за счет эффекта низкой базы в результате переоценки валютного долга в 2015 г. (прибыль, скорректированная на валютную переоценку, сократится на 9,3%).
Совет директоров ФосАгро рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2015 г. в размере 57 руб. на акцию. Общий объем выплат может составить 7,382 млрд руб. ГОСА состоится 31 мая, датой закрытия реестра участников собрания определено 15 апреля. Датой закрытия реестра на получение дивидендов рекомендовано утвердить 11 июня. За 9 мес. 2015 г. ФосАгро выплатил дивиденды в общем размере 168 руб. на акцию. Таким образом сумма дивидендов за год составит 225 руб. на акцию, годовая дивидендная доходность к текущим котировкам - 7,9%. Мы полагаем, что и в дальнейшем выплаты будут составлять порядка 50% от скорректированной чистой прибыли. По итогам 2016 г. общая сумма выплат, по нашим оценкам, составит 245 руб. на акцию (8,6% к текущим котировкам).
Мы сохраняем оценку справедливой цены ФосАгро на конец 2016 г. на уровне 49,1 долл. за акцию. Потенциал роста котировок ФосАгро к текущим котировкам составляет 19,3%, что позволяет нам сохранить рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter