Козлов Юрий UFS IC | Компании | Инвест-идеи | Роснефть

Роснефть сохранила прибыль (ДЕРЖАТЬ)

4 апреля 2016  Источник http://ru.ufs-federation.com/

Чистая прибыль «Роснефти» по итогам 2015 г. сократилась на 34,4% до $6,1 млрд, в рублях выросла на 2% до 355 млрд руб., говорится в сообщении компании к отчету по МСФО.
Выручка составила 5,15 трлн руб. ($86,9 млрд), снизившись на 6,4% по отношению к 2014 г. Компания нарастила объем высокомаржинальных поставок нефти в восточном направлении (+18,5%), увеличила объем продаж газа (3,8%) и продукции нефтепереработки и нефтехимии (+1%), говорится в пресс-релизе.
EBITDA увеличилась на 17,8% до 1,25 трлн руб. ($20,8 млрд). «Роснефть» добилась роста этого показателя, несмотря на негативный эффект от налогового маневра, в результате которого компания потеряла 71 млрд руб., и падение цен на нефть, отчасти компенсированное изменением курса рубля», - пояснила компания. Росту EBITDA также способствовали контроль над затратами, эффективное управление структурой продаж, качественное улучшение корзины выпускаемых продуктов, а также снижение негативного эффекта от временного лага по экспортным пошлинам, следует из сообщения.
Чистый долг сократился на 47,0% до $23,2 млрд «за счет погашения существенной части краткосрочной задолженности в результате генерации операционного денежного потока и получения средств по долгосрочным контрактам на поставку нефти». В III квартале «Роснефть» получила от китайской CNPC предоплату в размере около 1 трлн руб. за поставку нефти. Отношение чистого долга к показателю EBITDA составляет 1,12 в долларовом эквиваленте.

Несмотря на то, что изменение учетной политики сильно затруднила анализ валютных рисков Роснефти, отчетность по итогам года в целом выглядит неплохо. Мы позитивно смотрим на увеличение рентабельности на уровне EBITDA, что произошло, в том числе, за счет неплохого контроля затрат, а также увеличения доли продуктов с высокой степенью переработки в продажах. Глубина переработки по группе выросла, кэшкост извлечения остался на низком уровне.
Мы также позитивно оцениваем сокращение долговой нагрузки, однако финансовые расходы пока остаются высокими. Капитальные расходы, напротив, продолжают увеличиваться, что может начать вызывать вопросы в дальнейшем, если нефтяные цены останутся на низком уровне.
Чистая прибыль показала символический рост, при этом РСБУ показатель упал вдвое. Однако это также можно рассматривать как положительный момент, поскольку дивиденды рассчитываются от прибыли по МСФО. По итогам 2015 г. на выплаты акционерам может быть направлено более 88 млрд руб. (по итогам 2014 г. было 86,9 млрд руб.).
На наш взгляд, основным драйвером в бумагах Роснефти остается динамика нефтяных котировок, и в ближайшие дни акции могут быть под давлением из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Кроме того, ситуация в Венесуэле может продолжать развиваться в невыгодном для компании ключе, и в худшем случае компания может лишиться участия в проекте и потраченных на это средств.
Среднесрочно мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на акции Роснефти и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=288246