Мы продолжаем серию публикаций, посвященных среднесрочным тенденциям российского фондового рынка. Так получилось, что в день написания статьи — 7 марта 2016 г. состоялось два знаковых события, которые во многом будут задавать тон на локальных торгах в течение ближайших нескольких недель
НОВАЯ НАДЕЖДА НА УЛУЧШЕНИЕ Во-первых, фьючерсы на нефть сорта Brent сумели преодолеть психологически важную отметку в 40 долл./ баррель, по- путно обновив свой трехмесячный макси- мум, что представляется благоприятным техническим сигналом в пользу дальней- ших попыток игры на повышение. Таким образом, нефтяные контракты пытаются выбраться наверх из своего среднесроч- ного диапазона 36–40 долл. Значимость этого события для российской экономики и локального рынка трудно переоценить. Оно означает, что катастрофический ян- варский сценарий, угрожавший обвалом цен на нефть в район 25 долл., скорее всего, отменяется. Во-вторых, рублевый индекс ММВБ при поддержке нефтяного рынка смог об- новить свой долгосрочный максимум, восстановившись к «докризисному» уров- ню, достигнутому в 2008 г. Впрочем, дол- госрочная техническая картина в долла- ровом индексе РТС выглядит вовсе не такой радужной. Его текущее значение (840 п.) примерно в 3 раза ниже «докри- зисного» максимума 2008 г. И все же в среднесрочной перспективе в этих двух основных российских индексах сформи- ровалась благоприятная техническая картина, создающая условия для возмож- ного продолжения роста (рис. 1).
ВСЕ ОТНОСИТЕЛЬНО БЛАГОПОЛУЧНО? В чем же причины явной «весенней оттепели», наметившейся на российском фондовом рынке? Помимо среднесроч- ного улучшения настроений на нефтяном рынке мы наблюдаем некоторое смягче- ние уровня геополитической напряженно- сти, что оказывает благотворное влияние на локальный рынок акций. В начале марта стало известно о том, что режим перемирия в Сирии в целом соблюдает- ся. Кроме того, РФ пока избежала ка- ких-либо прямых военных столкновений с Турцией, вероятность которых суще- ственно возросла после инцидента с уничтожением российского бомбарди- ровщика в районе сирийско-турецкой границы. Наконец, вооруженный кон- фликт на Востоке Украины продолжает оставаться в условно-замороженном со- стоянии. Конечно, оружие может в любой момент снова заговорить. Тем не менее в данный момент военно-политическая обстановка представляется относительно благополучной для локального рынка. Продолжая тему международных от- ношений, нельзя не упомянуть о том, что внешние санкции со стороны ряда за- падных стран в отношении России оста- ются в силе. В начале марта США продли- ли действие ограничительных мер еще на один год. Немногим ранее Европарла- мент прямо увязал снятие направленных против России санкций с восстановлени- ем контроля Украины над Крымом. Однако российский фондовый рынок и рос- сийская экономика уже не только смири- лись с фактом существования внешних ограничений, которые постепенно стано- вятся менее болезненным долгосрочным фактором, но и частично адаптировались к ним. Вместе с тем фондовый рынок транслирует среднесрочные ожидания участников торгов. Его состояние далеко не всегда адекватно отражает современ- ную экономическую ситуацию в стране. Не будем также забывать и о том, что ос- новным объективным фактором средне- срочного удорожания многих российских акций выступил закономерный процесс их переоценки в условиях значительного ослабления рубля по отношению к основ- ным иностранным валютам. Подводя промежуточный итог, мы мо- жем констатировать, что рублевая стои- мость акций многих крупных российских компаний заметно увеличилась с начала года, несмотря на наличие ряда внутрен- них и внешних вызовов. Более того, сфор- мировавшаяся в индексе ММВБ техни- ческая картина дает хорошие шансы на продолжение наметившегося роста. Переходя к обзору конкретных бумаг и отраслей, стоит упомянуть о наличии нескольких неоднозначных внутренних факторов, связанных с текущим влияни- ем государства на экономику. Все они вызваны необходимостью обеспечения дополнительных поступлений в бюджет в условиях сравнительно низких цен на нефть. Обусловленное такой необходи- мостью ускорение процесса приватиза- ции государственных пакетов акций ста- ло стимулом для заметного повышения спроса на отдельные бумаги («Роснефть», «Башнефть», «АЛРОСА», «Аэрофлот»). Кро- ме того, планы директивного увеличения размера дивидендных выплат для компа- ний с государственным участием стиму- лируют более активные сезонные покуп- ки, которые будут приурочены к годовым дивидендным «отсечкам». Оборотной стороной необходимости пополнения доходной части бюджета сто- ит признать тенденцию к увеличению фи- скальной нагрузки на крупный и средний бизнес. Так, правительство планирует по- высить акцизы на автомобильный бензин и дизельное топливо с 1 апреля 2016 г. Далее мы рассмотрим техническую картину в некоторых наиболее ликвидных российских бумагах, входящих в Топ-30 по среднедневным оборотам, без привяз- ки к конкретным секторам рынка. Мы по- прежнему предостерегаем от приобрете- ния акций «широким фронтом». Несмотря на явное улучшение ситуации на локаль- ном рынке, наиболее предпочтительной стратегией все же являются выборочные покупки.
Российский фондовый рынок и российская экономика уже не только смирились с фак- том существования внешних ограничений, которые постепенно становятся менее болезненным долгосрочным фактором, но и частично адаптировались к ним
НА ПУТИ К ПРОБОЮ Акции Сбербанк-ао (SBER RM) вплот- ную приблизились к сильному долгосроч- ному сопротивлению, расположенному в районе 110 руб. (рис. 2). В случае ве- роятного пробоя указанного уровня эти бумаги могут подняться гораздо выше. Явным среднесрочным позитивом для них служит публикация результатов фи- нансовой деятельности ПАО «Сбербанк» по РСБУ за январь — февраль текущего года. Чистая прибыль кредитной органи- зации за указанный период увеличилась на 430,2% — до 59,77 млрд руб. В каче- стве сдерживающего фактора для этих бу- маг стоит упомянуть заявление предста- вителей правительства о том, что прива- тизация государственных пакетов акций Сбербанка в текущем году скорее всего не состоится. Все, что было сказано в отношении обыкновенных бумаг Сбербанка, спра- ведливо и для акций Сбербанк-ап (SBERP RM). В качестве долгосрочной техниче- ской цели и сопротивления для них высту- пает отметка 85 руб. В целом по-прежнему они выглядят несколько слабее обыкно- венных акций Сбербанка (рис. 3). Акции Роснефть (ROSN RM) сумели обновить свой долгосрочный максимум при поддержке существенно подоро- жавших фьючерсов на нефть обоих клю- чевых сортов (рис. 4). Таким образом, среднесрочная и долгосрочная техниче- ская картина в этих бумагах существен- но улучшилась. Дополнительным стиму- лом для их повышения представляются ожидания скорого продолжения процес- са приватизации нефтяной компании. Однако серьезным фактором риска здесь остается угроза новой волны рас- продаж на нефтяном рынке. Несмотря на устойчивую шестимесячную мировую тенденцию к сокращению количества действующих нефтяных и газовых буро- вых установок, рынок жидких углеводо- родов продолжает испытывать избыток предложения. Бумаги Башнефть-ао (BANE RM), Башнефть-ап (BANEP RM), как и акции «Роснефти», обновили свои долгосроч- ные максимумы на фоне текущего улуч- шения настроений на нефтяном рынке (рис. 5, 6). Таким же позитивом для них представляется анонсированная прива- тизация пакета акций, собственником которого является государство. Как и бу- маги «Роснефти», они находятся под угро- зой вероятного ухудшения конъюнктуры мирового нефтяного рынка. Дивидендные бумаги Сургутнефтегаз-ао (SNGS RM), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP RM) традиционно воспринимаются участника- ми российского фондового рынка как защитные активы благодаря наличию у эмитента легендарных финансовых вло- жений, номинированных в твердой ино- странной валюте. По этой причине нефтяная компания оказывается в значи- тельной мере застрахованной от угрозы падения цен на «черное золото». Стоит отметить, что с технической точ- ки зрения обыкновенные бумаги «Сургут- нефтегаза» сейчас выглядят сильнее, чем привилегированные акции. Это связано с тем, что в настоящее время не ожидает- ся столь же резкого ослабления рубля, как в конце 2014 г. Поэтому существен- ная разница в дивидендной доходности по обыкновенным и привилегированным бумагам «Сургутнефтегаза» будет сокра- щаться (рис. 7, 8). Акции МосБиржа (MOEX RM) в оче- редной раз попытались преодолеть зна- чимую круглую отметку 100 руб. (рис. 9). Особенность этих бумаг заключается в том, что рост нестабильности и неопреде- ленности на валютном и фондовом рын- ках в известной степени увеличивает при- быль эмитента за счет повышения комис- сионных доходов. Таким образом, эти бумаги выступают одной из немногих за- щитных акций на российском рынке. Со- гласно данным Московской Биржи, в ян- варе 2016 г. объем торгов на срочном рынке увеличился на 157,1%, на валют- ном — на 94,6% по сравнению с январем 2015 г. Кроме того, позитивную динами- ку продемонстрировали денежный рынок и рынок облигаций. Акции АЛРОСА (ALRS RM) сумели ре- ализовать среднесрочный «отскок» от уровня 50 руб. (рис. 10). Одним из дви- жущих факторов состоявшегося приро- ста также выступают ожидания дальней- шего процесса приватизации алмазодо- бывающей компании. Вместе с тем не стоит забывать о том, что мировой ал- мазный рынок продолжает переживать не лучшие времена. С технической точки зрения среднесрочный потенциал повы- шения этих бумаг ограничен уже доволь- но близким уровнем 85 руб. Бумаги Аэрофлот (AFLT RM) получили мощный импульс для среднесрочного при- роста после неожиданной отмены сделки по поглощению проблемного авиапере- возчика «Трансаэро». Сумев избежать слияния с этой авиакомпанией, «Аэро- флот» все же получил львиную долю ее бывшего рынка. Недавние спекулятивные покупки в этих бумагах были также связа- ны с тем, что годовая отчетность группы «Аэрофлот» по МСФО оказалась значи- тельно сильнее средних ожиданий участ- ников торгов. Однако не стоит забывать о том, что в 2015 г. авиаперевозчик су- мел лишь сократить убыток на 62,1% — до 6,5 млрд руб. Поэтому фундаментальная обоснованность и устойчивость недавнего взлета акций «Аэрофлота» по-прежнему остается под вопросом (рис. 11). Стоит отметить довольно масштабный прирост акций ПолюсЗолото (PLZL RM) и Polymetal (POLY RM) — рис. 12, 13. Ак- ции производителей драгметаллов поль- зуются спросом вслед за удорожанием золота. Кроме того, компания «Полюс Золото» недавно опубликовала весьма позитивную бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2015 г., согласно которой чи- стая годовая прибыль золотодобываю- щей компании увеличилась более чем в 2,5 раза — до уровня 3,23 млрд руб. Оценивая возможность приобретения этих бумаг, надо помнить о том, что для них характерны достаточно резкие и сильные движения. Поэтому покупки на текущих уровнях сопряжены с риском развития глубокой и болезненной сред- несрочной коррекции. Наконец, обратим внимание на теку- щее повышение представителей сектора электроэнергетики: Россети-ао (RSTI RM), Россети-ап (RSTIP RM) — рис. 14, 15. По- водом для недавнего оживления поку- пок в них стало заявление гендиректора «Россетей» Олега Бударгина о том, что компания готова выплатить дивиденды в случае, если поступит соответствующее распоряжение правительства. Напомним, что с 2008 г., когда была зарегистриро- вана компания «Россети», она ни разу не выплачивала дивиденды по обыкновен- ным акциям. Дивиденды по привилегиро- ванным бумагам выплачивались в 2011, 2012 и 2013 гг. в размере 0,05 руб., 0,07 руб. и 0,08 руб. соответственно. Позитивом для бумаг ИНТЕРРАО (IRAO RM) выступила публикация консолидиро- ванной финансовой отчетности эмитен- та по МСФО за 2015 г. (рис. 16). Годо- вая чистая прибыль группы увеличи- лась в 2,4 раза — до уровня 23,9 млрд руб. Годовая выручка «ИНТЕР РАО» воз- росла на 8,7% — до 805,3 млрд руб. Добавим, что указанные представите- ли электроэнергетического сектора де- монстрируют позитивную динамику после затяжного периода стагнации. И все же пока мы не рассматривали бы их теку- щий прирост как перелом длительной тенденции. Долгосрочные перспективы акций этого отстающего и сильно заре- гулированного сектора по-прежнему ту- манны.
http://www.rcb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter